2014年1月31日星期五

华尔街见闻: 通胀创新低、失业率高企,欧洲央行降息压力巨大

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通胀创新低、失业率高企,欧洲央行降息压力巨大
Jan 31st 2014, 15:08, by xiaopi

欧洲央行目前的基准利率仅有0.25%,几乎没有太多的降息空间。然而,市场目前对欧洲央行将在2月6日议息会议上降息的预期高涨。理由很简单:失业率长期高涨,通胀持续低迷。

华尔街见闻此前报道,一月份的欧洲通胀率意外降至0.7%,创下四年来最低。该数据不仅低于预期的0.9%,距离欧洲央行2%的目标更是遥远。而去年10月通胀跌至类似水平时,欧洲央行在随后的议息会议上下调了利率。

而失业率一直是欧洲的心头大患。欧元区12月失业率持平于12.0%的历史极高水平,但青年人仍然处在23.8%的历史高位。

QZ认为,高企的失业率本身或许不足以让欧洲央行降息,但高企的失业率加上低迷的通胀就让欧洲央行不得不正视问题。在上一次降息时,欧洲央行行长德拉吉的理由是"更多价格下行的压力"。而如今欧洲央行面临几乎同样的局面。

然而,进一步降息将把欧洲央行推至传统货币政策的极限。由于负利率的风险过高,欧洲央行或许需要更多非传统工具来刺激经济,比如QE。但欧洲央行的手段也有限。尽管通过LTRO等措施欧洲央行已向银行体系注入超过1万亿欧元的流动性,但类似美国、英国和日本的QE一直被视为禁区。德国坚决反对,而德国在欧元区的地位毋庸讳言。

Schroders的经济学家 Azad Zangana认为:

低通胀率可能促使欧洲央行在近期推出更多刺激措施。然而,欧洲央行基本上已经耗尽了所有能用的工具,至少是德国愿意容忍的工具。

欧元/美元走势:

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华尔街见闻: 美国1月密歇根大学消费者信心指数终值81.2,好于预期

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美国1月密歇根大学消费者信心指数终值81.2,好于预期
Jan 31st 2014, 14:56, by shuzi

美国1月密歇根大学消费者信心指数终值81.2,略好于市场预期的81.0。

根据华尔街见闻实时新闻

美国1月密歇根大学消费者信心指数终值81.2,预期81.0,初值80.4;12月终值82.5。

美国1月密歇根大学现况指数终值96.8,预期95.5,初值95.2;12月终值98.6。

美国1月密歇根大学预期指数终值71.2,预期71.5,初值70.9;12月终值72.1。

此外,该数据对未来1年的通胀预期由3.0%上调至3.1%,对未来5年的通胀预期维持在2.9%。

数据公布后,标普500股指期货上涨:

美股

美元指数变化不明显:

美元指数

黄金延续此前跌势:

黄金

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华尔街见闻: 高盛是如何在2008年让利比亚12亿美元投资血本无归的

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高盛是如何在2008年让利比亚12亿美元投资血本无归的
Jan 31st 2014, 14:21, by xiaopi

高盛,利比亚

尽管布兰克梵恩一直努力传递其正面形象,但他治下的高盛帝国近来仍然麻烦不断。我们知道高盛给希腊的木马计(详见华尔街见闻链接),也看到了丹麦政府差点因与高盛的交易而倒台(详见华尔街见闻报道),而最近利比亚又起诉了高盛,想要讨回2008年的12亿美元旧账。

利比亚投资局在伦敦起诉高盛,而最近披露起诉文件首次描述了事件的全过程。在2008年初(金融危机爆发前的几个月),高盛帮助利比亚做了12亿美元的高杠杆投资,下注六只股票会在接下来的三年内上涨。利比亚的这些投资血本无归。利比亚投资局称高盛没有解释这些投资且拉高期权价格,导致利比亚方面完全未能理解交易的性质,而高盛在这些交易中赚取了3.5亿美元的利润。

接下来让我们仔细看一下这些投资:

如果利比亚人当时能很好的理解自己的投资,他们会发现自己实际上是在购买六只股票的三年期平价看涨期权。如果股价上涨,利比亚将赚取(高杠杆)利润;如果下跌,利比亚将损失所有投资。

这六只股票分别是花旗、法国电力公司(Électricité de France)、桑坦德银行、安联、ENI(意大利原油公司)和意大利联合信贷银行。

这些投资基本上都同时包括一个远期合约与一个看跌期权。利比亚的诉讼文件里称这实际上相当于对这些股票的长期看涨期权。

下面就花旗的交易举个例子:

利比亚在2008年1月针对花旗股票的交易使其相当于持有购买2230万股花旗股票的期权,这些股票价值约57亿美元。但只有到2011年初之前,这些股票的价值升至59亿美元才能赚钱,因为利比亚支付了2亿美元的期权费用。如果到期这些股票价值低于57亿美元,那么利比亚将损失全部2亿美元投资。

这笔交易包含一些保护条款。如果花旗股票在未来九个月内下跌,期权的行权价格可以下调10%。但即便如此,只有这些股票价值至少在51亿美元以上时利比亚才能获利。

事实上,当这些期权到期时,这些股票的价值是:1亿美元!

基本上利比亚的投资几乎血本无归,08年的金融危机重创了这些股票,尤其是金融股。如果利比亚当时购买的是股票而非期权,那也不至于损失全部投资。

彭博专栏作家Matt Levine(他曾在高盛工作)称这些交易非常愚蠢,他表示:

我此前曾假设这些交易都非常复杂,但(从诉讼文件披露看)实际上完全不是。

从利比亚的起诉文件看,利比亚主要的诉求认为:

1. 他们当初就不应该做这些交易,以及
2. 高盛出售的期权价格过高

Levine用彭博的工具对利比亚的投资做了一个粗略的测算:

高盛的利比亚交易

利比亚认为高盛在这些交易中赚了3.5亿美元的期权费。但Levine估计实际大概在1.28亿美元,需要提醒的是,这些利润是在交易达成之际就获得的,并非整个交易期间的实现利润。

当然,两个数字都很大。不过相对于针对超过50亿美元股票的三年期交易而言就不那么大了。而且这些都是高风险交易。高盛无疑会做对冲,但这些交易都是针对波动非常大的股票的买入期权。这也并非高盛希望做的交易。随后发生的股市大幅波动也会让高盛不那么好受。

如果从资本占用角度看,如果高盛为了维持这些交易,在三年期限内锁定了52亿美元的资金,那么其利润率大概在0.8%-2.2%之间。考虑到这些都是高风险交易,这样的回报率并不高。

当然,这笔交易背后还有一些有意思的细节:

利比亚的诉讼认为高盛当时的北非销售Youssef Kabbaj糊弄了他们。当时是高盛VP的Kabbaj在摩洛哥让利比亚投资局的团队很"欢乐"。

诉讼文件称:

Kabbaj让利比亚人觉得他是"自己人"(他在拜访利比亚时经常带化妆品和巧克力等礼品给利比亚人)。

Kabbaj的攻势显然很成功,直到2008年3月,当一些利比亚投资局的官员有几天没有听到Kabbaj的消息时,他们打电话给Kabbaj询问是否出了问题,Kabbaj还向他们保证没问题。

利比亚的官员也曾对这些交易感到"困惑"

在利比亚投资局内部,在这笔交易执行前后也存在困惑。尤其是,直到2008年7月,利比亚投资局的董事和员工还弄不清楚这些交易是直接的股票投资还是某种类似股票的所有权,抑或完全是结构化的金融工具,并且没有理解真实的仓位。

直到2008年7月初,一位澳大利亚律师才向利比亚投资局解释了这笔投资的真相。

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华尔街见闻: 美国12月储蓄率创近一年新低,核心PCE物价指数年率1.2%

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美国12月储蓄率创近一年新低,核心PCE物价指数年率1.2%
Jan 31st 2014, 13:31, by shuzi

美国2013年12月个人收入环比持平,不及市场预期的增长0.2%;12月个人消费支出环比增长0.4%,好于市场预期的0.2%。12月储蓄率降至3.9%,创2013年1月来新低。美国12月核心PCE物价指数年率1.2%,距离美联储2%的目标水平还有相当距离。

根据华尔街见闻实时新闻

美国12月个人收入月率+0.0%,预期+0.2%,前值+0.2%。

美国12月个人消费支出(PCE)月率+0.4%,预期+0.2%,前值从+0.5%修正为+0.6%。

美国12月PCE物价指数月率+0.2%,预期+0.2%,前值+0.0%。

美国12月PCE物价指数年率+1.1%,预期+1.1%,前值+0.9%。

美国12月核心PCE物价指数月率+0.1%,预期+0.1%,前值+0.1%。

美国12月核心PCE物价指数年率+1.2%,预期+1.2%,前值+1.1%。

美国12月个人收入环比持平,不及市场预期的增长0.2%;12月个人消费支出环比增长0.4%,超出市场预期的0.2%。个人消费支出以非耐用品消费为主。这表明,个人消费支出主要依靠储蓄。美国经济分析局的数据显示,12月美国人动用了460亿美元储蓄来消费。截至2013年末,个人储蓄总额仅为4950亿美元。12月储蓄率由修正后的4.3%降至3.9%,创2013年1月来新低。

个人收入, 个人支出, PCE, 通胀

核心PCE物价指数年率是美联储衡量通胀水平的最重要指标。12月核心PCE物价指数年率1.2%,距美联储2%的目标水平还有相当距离。

考虑到最近美联储的前瞻性指引不断加强通胀率目标,瑞信和高盛的首席经济学家均表示,未来通胀率的重要性就有如以前失业率一样重要。

数据公布后,美元指数延续此前涨势,继续走高:

美元指数

标普500股指期货小幅反弹:

美股

黄金小幅下跌:

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华尔街见闻: 卫生纸告诉我们的全球人口趋势

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卫生纸告诉我们的全球人口趋势
Jan 31st 2014, 12:02, by 若离

人口, 出生率, 人口老龄化, 日本, 纸尿片

在人生的不同阶段,我们需要不同类型的卫生产品:婴儿时是尿布,长大以后大多数是卫生纸和个人护理产品,年迈时如果用毛巾已经无法正常自理,可能要开始使用成人尿布。

所以,各类卫生产品卖得多好也可以从一个角度体现某个国家的人口年龄结构。

去年华尔街见闻还在分享"日本人口老龄化的三大惊人事实时"提到去年9月的一项机构预测:日本成人纸尿片的销量很快会超过婴儿纸尿片。

市场研究公司Euromonitor以下图展示了各类卫生产品在不同国家地区未来的销售增长形势,并非当前销售业绩。

由上图可以发现,美国、加拿大、巴西和南非这类经济体会购买大量卫生纸,相应地人均浴室数量也很多。

在年轻国民较多的的发展中国家,如墨西哥和大部分东南亚国家,他们购买的纸尿布与纸尿裤更多。

在中国今年放开计划生育管制、推行"单独二胎"政策后,可能纸尿布这类产品的消耗量也会大增。

一个有趣的现象是,伊朗与巴基斯坦这类穆斯林国家的女性卫生护理产品很有增长潜力。

而那些面临大量国民退休的低生育率国家将消耗更多的成人失禁产品,如日本和许多西欧国家。

 

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华尔街见闻: 欧元区通胀率意外降至0.7% 不及央行目标一半水平

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欧元区通胀率意外降至0.7% 不及央行目标一半水平
Jan 31st 2014, 10:27, by H.Lin

欧盟统计局周五公布,欧元区1月通胀率意外跌至0.7%,进一步远离欧洲央行2%的目标值,这也令欧洲央行继续宽松的可能性加大。

另一方面,欧元区12月失业率持平于12.0%的历史极高水平,青年人失业率有所回落。

以下是来自华尔街见闻实时新闻的数据:

欧元区1月CPI初值年率+0.7%,预期+0.9%,前值+0.8%。
欧元区1月核心CPI初值年率+0.8%,预期+0.8%,前值+0.7%。

欧元区12月失业率12.0%,预期12.1%,前值从12.1%修正为12.0%。

低于预期的CPI数据过后,欧元/美元短线急挫:

截至1月份,欧元区通胀率已连续四个月低于1%,而欧洲央行希望维持通胀率在2%下方附近。能源价格下跌是1月CPI回落的主要原因,其在1月份同比大跌1.2%。但扣除能源、食品、酒精和烟草等波动性项目的核心CPI涨幅有所提高,从0.7%升至0.8%。

欧洲央行下周四将召开货币政策会议。目前欧洲央行基准利率已处于0.25%的历史低点。

欧洲央行在1月会议上维持利率不变,行长德拉吉在随后的发布会上称,必须从中期角度来关注通胀率,目前为止其符合央行基准情境,但"如果中期通胀评估趋于恶化,我们将采取行动。"

德拉吉当天还表示,另一个促使欧洲央行动的理由是,货币市场出现"不合理的紧张状况"。

德国商业银行和巴克莱银行本月修改了对欧洲央行利率决议的预测,目前预计,到3月份,基准利率将降至0.1%,且当前为零的存款利率将降至-0.1%。

再回到数据细节。CPI及其分项数据如下,来自欧盟统计局

下图可见欧洲央行基准利率和CPI年率走势:

失业率方面,12月欧元区青年人失业率从上月的24.0%回落至23.8%。但希腊青年人失业率仍高达59.2%,西班牙也高达54.3%。

欧盟各国失业率一览:

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华尔街见闻: 新兴市场动荡 发达市场hold得住吗?

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新兴市场动荡 发达市场hold得住吗?
Jan 31st 2014, 10:05, by 莫西干

从上周晚些时候开始,新兴市场出现了"无风起浪"的动荡,以土耳其、南非、印度和俄罗斯等主要新兴市场经济体为首的货币出现了大幅贬值,这不仅让人想起90年代末横扫亚洲的金融危机,当时亚洲危机的根本原因正是美联储加息导致的资本回流。在本周三美联储的FOMC声明中,只字未提就在几天前爆发的新兴市场动荡,继续按计划以每次会议100亿美元的速度缩减购债规模,大部分分析认为,美联储觉得新兴市场动荡并不会影响美国经济的加速复苏。情况真的如此吗?90年代末的亚洲金融危机对美国的影响的确非常有限(但欧洲和日本也经历了资本的外流),但过去十几年贸易全球化和金融全球化的高速发展,全球经济体已经形成了一个相互依赖的网络,90年代的经历可能已经不具有任何可比性。关于新兴市场动荡对发达市场的影响,高盛作出了分析:

在贸易渠道上,发达市场对新兴市场并没有过高的敞口

新兴市场对全球经济增长和发达市场出口的贡献过去十几二十年大幅增加是真的。但是,新兴市场对主要发达市场经济体的联系仍然相对较小,部分是因为主要发达市场经济体仍是相对封闭的经济体。比如说,对新兴市场的总出口量占美国GDP的比重不到5%。标普500指数企业的财报显示,对新兴市场的销售敞口约占5%,美国经济分析局估计,盈利的敞口约在6%。如下图所示,欧洲在一定程度上拥有更大的敞口,虽然德国的高敞口部分反映了其在中欧地区的供应链。

(深蓝色代表对新兴市场的出口敞口占GDP比重,浅蓝色代表剔除对中国出口的比重,从左到右依次为德国、新兴市场、欧元区、发达市场、意大利、日本、西班牙、法国、美国、英国)

如果新兴市场对发达市场商品的需求下降10%(这已经有90年代末出现的情况那么严重),简单地计算,这将削减美国GDP的0.44%,欧元区GDP的0.88%和发达市场的0.80%,虽然总出口敞口很可能高估了净影响。而且这样的下滑只有在一些主要新兴市场经济体国内需求出现巨大下滑的背景下才会出现。全球经济已经成功经受住了来着新兴市场国内需求增长的大幅下滑。我们预期今年新兴市场国内需求增长只有4.9%,堪比2009年的增长低谷,但这只是比去年的增长小幅下滑,所以全球经济已经经受住了从2010年8.6%增长的大幅下滑。很容易预期,新兴市场国内需求增长可能进一步下滑。尽管如此,相对于过去的情况,货币贬值很可能更受欢迎,对很多新兴市场经济体来说,并不会象过去一样带来直接的麻烦...

高盛认为通过国际贸易渠道的影响有限,这也符合最近几十年危机形式的进化——金融市场的动荡引发经济产出的大幅下滑。虽然根本问题还是经济基本面,但鉴于资产价格的波动更大,经济失衡造成的金融市场价格扭曲已经成为预判危机的最好指标。欧债危机是希腊国债问题通过银行体系传导的,08年金融危机是次贷资产问题通过银行体系传导的,可见当前金融体系对个别资产类型的价格波动极为脆弱。那么,发达国家银行体系能经受住新兴市场资产价格波动的冲击吗?高盛继续写道:

更多的风险来自于金融渠道,但仍然可控

通过银行体系的危机传导可能是地区性问题转化成全球性危机更快的渠道。但如下图所示,发达国家银行对主要新兴市场经济体的敞口看起来并不存在过大的问题。据国际清算银行的数据显示,发达市场银行体系对新兴市场的整体敞口约为5万亿美元,接近整体外部头寸的20%。对最近成为市场焦点的主要新兴市场经济体(巴西、俄罗斯、南非、土耳其、印尼和印度)的综合敞口估计约为1.14万亿美元,低于对西班牙、爱尔兰、葡萄牙和希腊的综合敞口。而最近因为货币大幅贬值而受到关注的阿根廷,已经被全球资本市场拒之门外好几年时间了。

(各国银行业对新兴市场敞口)

在出现金融压力的时候,发达市场央行也已经普遍变得更快地应对,提供流动性,同时,美国银行体系下降的杠杆水平(欧洲也有一定程度的下降)能比过去危机爆发时提供更大的缓冲能力。2008年的金融市场压力已经导致部分新兴市场银行体系出现了杠杆和海外敞口的下降。

在大多数情况下,发达市场银行体系的敞口看起来并没有过分的集中。美国经济分析局的数据显示,以剔除中国的新兴市场为基础,主要欧元区银行对俄罗斯和土耳其的平均敞口分别只有1.5%和2.8%。美国和英国对这些市场也只存在类似的温和敞口。西班牙银行的确对墨西哥和巴西有巨大的敞口,但这大部分是有厚实资本和基于当地融资支持的子公司的。部分希腊银行也存在对土耳其的较大敞口。但是,整体来说,新兴市场风险是相对分散的。

中国银行体系比大部分新兴市场更为独立。中国的大型银行并不依赖于批发或外部融资,同时外汇储备足以覆盖任何可能出现的美元融资需求。虽然政策制定者尚未明确表达,如果金融压力上升,会提供多广泛的流动性和资本支持。中国的金融机构与世界的一体化程度仍然较低。部分位于美国和香港的银行的确存在对部分中国企业部门的较大敞口,如果银行间市场出现动荡,它们可能会遭受信贷价格大幅波动的冲击。但在全球范围看,这些敞口并非非常大。

从单独的数字上看,新兴市场资产对发达国家银行体系的潜在影响的确"微不足道",但只看这些数字真的有意义吗?但记住,希腊GDP也仅占欧元区总量的2%,但其主权债务问题却引发了席卷整个欧洲的欧债危机,而且当时在希腊问题逐渐浮现的时候,许多卖方机构都发表了报告,希望证明希腊的问题是多么微不足道的。千万不要低估当前金融体系的传染性,而看起来,最脆弱的仍是欧元区。

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华尔街见闻: 1万元红包奖励用户:华尔街见闻列苹果商店金融资讯APP的No.1

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1万元红包奖励用户:华尔街见闻列苹果商店金融资讯APP的No.1
Jan 31st 2014, 08:50, by 华尔街见闻

华尔街见闻新版App在苹果商店上线后,次日进入App Store财务类(Finance)免费排行榜前30名,今日再进一步进入前25名。这是目前财务免费榜前25名中唯一的金融资讯App。

这是新年第一天,我们期待所有见闻关注者使用我们为您认真打造的产品,提出您的宝贵建议。今年我们将在此基础上不断改进,不断拉近您与全球金融市场的距离。

您可以用手机扫描以上二维码进入苹果APP Store下载页面,您也可以点击这个链接下载,当然您还可以直接在APP Store里搜索"华尔街见闻"。安卓版年后即将上线,见闻将一如既往的在新的一年与您一同前行。

我们将以10000元红包的方式感谢各位用户的支持。

具体活动方案:

1、在微信或微博上分享本文,同时附上一个华尔街见闻如何能做得更好的建议。

2、把分享的截图发给华尔街见闻微信(wallstreetcn)的后台。

3、我们把参与的用户加入见闻微信交流群,在2月1日-4日期间不定期发放红包(小编剧透下,大红包会在2月4日财神爷的生日发放),总共送上10000元。

本活动最终解释权归华尔街见闻所有。

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华尔街见闻: “热钱”西进 伦敦正沦为“鬼城”?

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"热钱"西进 伦敦正沦为"鬼城"?
Jan 31st 2014, 07:50, by 若离

欧洲市场首屈一指的全球知名房地产投资管理及服务公司仲量联行(Jones Lang LaSalle)认为,境外投资者涌入房地产的"全球避险天堂"伦敦购买房产却又让它们空置,这种外资带来的风险正在让伦敦的一些城镇成为"鬼城"。

仲量联行欧洲公司首席执行官Christian Ulbrich向英国每日电讯报这样评价

伦敦不仅是全球的避险天堂,也正在成为全球最热门的城市之一。

它集多种特性于一身:是极具活力的城市、提供绝佳商机的城市,还是很安全的投资地。

Ulbrich提到,巴西等新兴市场的动荡使大量投资涌入发达市场,特别是欧洲市场。

(境外)投资会首先去哪儿?就是伦敦。

和其他地方不同,我还没有碰到谁对我说"我不会在这儿投资"。

Ulbrich预计,由于将伦敦视为美国和亚洲往来的门户,大范围的境外投资者将充当伦敦房价的推手,当地明年的住房均价将突破50万英镑。

英国国家统计局(ONS)数据显示,在英国,一套住房的平均价格为22.8万英镑,而伦敦地区是44.1万英镑,比全国均价高90%以上。

去年12月,英国皇家特许测量师学会(RICS)公布的房价指数为56,逼近2002年以来最高峰,10-12月平均房价预期由59升至61,持平1999年以来最高值。

英国央行行长卡尼(Mark Carney)表示,英国房产市场将在2014年进一步走高。

不过,英国的房产市场发展并不平衡。

华尔街见闻曾报道,截至去年10月,伦敦房产价格年内已经较去年上涨9.7%,没有任何下滑的迹象。

而从全英国来看,如此大幅度的房价上涨只发生在伦敦,其他地方增长缓慢,苏格兰的房价甚至在下跌。

房地产, 热钱, 伦敦, 房价, 英国

当时金融时报报道披露,伦敦市中心82%的优质房产均被海外买家现金购入。他们购置房产并非用于自己居住,而是找房客出租。

Ulbrich预计伦敦的房价还会继续上涨,但不担心当前的低利率和去年英国财政部推出的"购房支持计划"会产生全国范围的泡沫。

不过,Ulbrich警告,数百万英镑的房屋需求已经在伦敦某些最富庶的地区产生了"鬼城"。

我担心伦敦的是许多高端住房,它们卖给了一些不会入住的买家,那些买家甚至都不会用来出租。

这些空置的房屋相当于买家资金的避险天堂。

晚上到我们设在Mayfair的办公室附近走一圈,你会看到周围漆黑一片,人迹罕至,因为那条街没人住。

这就是正在发展演变的趋势。

而且,Ulbrich认为,这种空置高档房产的行为很难制止,征税不可能真正奏效,找到解决方法谈何容易,

有些国家对空置房产征税,比如德国就是这么做的。

可那不能解决伦敦的问题,因为能在Mayfair买得起一套1000万英镑的公寓,就不会害怕因为房屋空置得缴1-2万英镑的税。

本月仲量联行发布的城市发展动力指数(City Momentum Index)显示,过去三个月里,伦敦是最具活力的欧洲城市。

以短期房价上涨的形势来看,伦敦仅次于旧金山,排名第二。

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