2013年11月28日星期四

华尔街见闻: 爱储蓄的发达国家——德国

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爱储蓄的发达国家——德国
Nov 28th 2013, 15:31, by 莫西干

现代经济的一般逻辑是,富裕国家的人民都热爱消费,热爱储蓄的都是那些依赖出口拉动经济增长的亚洲发展中国家,而且对储蓄的沉迷还往往会制造高房价、储蓄回报不高等一系列民生问题。但世界总有例外的,世界上的确存在一个极爱储蓄的和谐的高度发达国家——德国。经济学人写道:

在1923年年初,德国马克兑美元汇率在7260:1。但到了该年10月,恶性通胀已经把马克的汇率推升了650亿:1。固定收益证券和储蓄都变得毫无价值了。但有一样现成的投资维持了其价值。.....德国企业的股票很大程度上跑平了通胀…

90年后的今天,危险的低通胀正在威胁欧洲。但有一件东西并没有改变:大部分德国人仍然不投资于本地的企业。虽然超过半数美国人会以某种方式持有股票,但只有15%的德国人直接持有股票…(尽管)德国主要的股票指数DAX正处于历史新高,而且利率水平也处于历史新低。

从2008年雷曼破产到2013年10月末,DAX指数已经上涨了42%,中小企业指数MDAX也上涨了93%。同期,10年期德国国债的回报为32%,企业债券的回报为29%。但德国人仍更喜欢把钱放在看起来更安全但回报极低的储蓄账户上...

德国人一直把持有股票看成是一种赌博。美国有24小时的商业新闻频道..

但几乎没有德国人会听这些频道。根据2011年德国银行联盟的调查显示,30%的德国人表示储蓄"为了老年使用",27%表示"为了紧急情况",27%"为了购买大件商品"。只有7%的人提到了"累积财富"。问到投资最重要的基准时,60%表示"安全";只有15%表示"收益"。

在低利率的环境下,德国人并没有转向更高回报的投资,而只是减少了储蓄。在2000-2008年,德国家庭储蓄稳步上升,并到达实际收入的11.5%。从那以后,该比重已经开始下跌,跌至去年的10.3%。零售银行Postbank预期,这些数字仍将进一步下降。

除了这些,德国极端严厉的投资保护政策也加剧了这种情况。投资顾问要在政府注册,任何与客户的会面不单都要首先宣读相同的风险提示,还要留下正式的视频记录,而且被客户投诉将是极为麻烦的事情。

结果,德国人虽然有相对较高的收入水平,但德国人均财富水平甚至不如接受他们救助的希腊。当然较低的房屋拥有率是一个重要因素,但投资行为肯定也在其中发挥了作用。

现在,德国人爱储蓄的行为已经引起了世界的"公愤",不仅美国指责德国输出通缩,而且在欧盟内部指责德国国内的消费不足才是引发欧债危机根源的声音也从来没停过。

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华尔街见闻: 泰国总理英拉赢得不信任投票,国内抗议动乱持续

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泰国总理英拉赢得不信任投票,国内抗议动乱持续
Nov 28th 2013, 13:55, by moneypenny

泰国总理英拉今日轻松赢得国会不信任投票,反对党的弹劾动议以失败告终。

英拉所在的政党在议会拥有多数选票,要赢得国会不信任投票,至少需要获得246票支持。而她以297票支持,134票反对轻松过关。

但与此同时,泰国反政府抗议仍在继续。数千名抗议者已经迫使多个政府机构关门。抗议者们誓言将接管全国所有政府机构,并迫使总理英拉下台。

英拉呼吁抗议者离开街道游行队伍,参与到与政府的谈判中来。她在电视上发表讲话称:

"自本周一抗议者占领泰国财政部后,泰国经济处于风险之中。政府并不希望陷入任何政治游戏中,因为我们相信这会令经济形势恶化。"

泰国警方发言人Piya Uthayo表示,反政府抗议者的"主力军"目前少于1.5万人,较周日至少10万人大福减少,不过总人数在日夜间会有波动。

抗议者的最终目标愈发不明确。他们要求全国公务员一起辞职,成立民主选举的"人民议会"并领导选举改革。但这些要求看起来都难以实现,至少近期如此。

前民主党下议院"民代"、前副总理素帖要求英拉下台。并称民主党成员周五将随同抗议者一起游行示威。

"总理英拉不再有权管理这个国家。"

素贴说:"即便英拉现在辞职或解散国会,我们也不会放弃。我们会继续示威抗议,直到权力回到人民手中为止。"

此前,泰国国会议员已对此动议展开了为期两天的辩论。这项弹劾动议是由反对党民主党提出,以期通过合法途径罢免英拉政府。民主党党首阿披实指责,英拉政府在大米收购等国家政策中有贪污行为。

这波抗议游行开始于上周末。导火索是泰国政府建议的一份的特赦法案引发争议。该特赦法案有可能使英拉的哥哥——前总理他信在不需要因腐败而服刑的情况下返回泰国。不过该法案本月稍早并未能在国会通过。

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华尔街见闻: 比特币:中国引涨第一波,美国接棒第二波

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比特币:中国引涨第一波,美国接棒第二波
Nov 28th 2013, 13:50, by 时芳胜

有几件事情值得一提,对于那些感兴趣低买高卖的人而言,比特币值得注意。

1)比特币在中国溢价的情况有所缓和。

比特币在BTC China交易所的最近报价是6217.97元。如果用11月28日的美元/人民币的定盘价(1美元=6.1343元人民币)计算,那么中国比特币的价格相当于1013.64美元。同时,MTGox交易所的比特币价格为1082美元。

这显示,相对于中国而言,美国的比特币价格更高。

另外值得注意的是,11月18日,中国大量投资者涌入比特币市场(点击放大):

11月18日,中国三中全会的《决定》出台。当天,中国的比特币价格攀升至6000元附近,换算成美元为978美元。与此同时,美国的比特币价格在800美元下方。这清晰的显示出,中国比特币市场大幅溢价。

自此以后,比特币市场出现了获利抛售和横盘整理走势。比特币第二波涨势发生在中国比特币繁荣后的一周后,即11月25日。这波行情的推动力量是后入场的美国(和西方)投资者,这已经得到交易所的证实。

无论怎样,比特币的这波行情受到美国(和西方)投资者的推动。下图是比特币行情走势(点击放大):

2)莱特币也跟随比特币大涨。聪明的低买高卖者早在11月18日就开始布局莱特币。自那时以来,莱特币的涨幅远大于比特币(点击放大):

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华尔街见闻: 假期销售疲态初现,QE对实体经济的刺激作用结束?

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假期销售疲态初现,QE对实体经济的刺激作用结束?
Nov 28th 2013, 12:23, by 时芳胜

根据美联储推高股价带来的财富效应,Guggenheim的Scott Minerd认为,美国2013年四季度的零售销售将增长5.8%。

然而,Zero Hedge指出,美国假期消费支出顶多温和增长1-2%;2013年注定是2009年来假期消费支出最差的一年。

现在,Tilly's、Abercrombie 和沃尔玛等的库存数据发出警告。美国零售联合会预计,美国假期消费支出年率将出现4年来首次下降的情况。

本质是,如果QE政策曾经刺激经济增长,那么它对实体经济的刺激作用在2013年假期消失。

下图是标普500指数与零售销售的关系:

上图显示,根据标普500指数的回报,美国零售销售应该增长5.8%。然而,美国目前1-2%的零售销售预期将不及前面估计值的一半。

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华尔街见闻: 交行拟在台首发人民币“宝岛债”

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交行拟在台首发人民币"宝岛债"
Nov 28th 2013, 12:53, by moneypenny

台湾监管机构27日正式发布允许陆企赴台发行人民币债券相关政策。交通银行已向台湾监管机构递交了发行申请,有望成为首家在台发行人民币债券的陆资机构。

交通银行此次拟在台发行的人民币"宝岛债",由该行香港分行作为发行人,面向机构投资者发行,总规模为12亿元人民币,分为3年期和5年期两个品种。汇丰(台湾)商业银行担任财务顾问。

台湾"金管会"26日表示,大陆银行可以来台发行宝岛债,包含境内政策性银行、国有商业银行或股份制商业银行等三类银行,但限制销售给专业投资机构。

交行在发行离岸人民币债券方面经验颇丰,曾两度在香港发行离岸人民币债券,并首家采用招标方式发行离岸人民币债券。

交行方面表示,此次在台发行人民币"宝岛债"的申请若能获得批准,有助扩大"宝岛债"市场规模,为台湾投资者提供更多的投资选择。

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华尔街见闻: 11月27日见闻纽约早餐:你需要了解的全球资讯

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11月27日见闻纽约早餐:你需要了解的全球资讯
Nov 28th 2013, 13:38, by 张澄

市场

美国市场今日因感恩节休市

日经指数大涨1.8%至近六年高位 沪指创逾一个月新高

日元净空仓创6年新高,对冲基金希望复制索罗斯做空日元奇迹?

美洲

格林斯潘:美国股市没有泡沫 明年美国经济增速略低于2%

巴西央行加息至10% 年内第六次连续升息

亚洲

中国考虑扩大RQFII试点至法国,支持巴黎发展离岸人民币业务

1-10月份全国规模以上工业企业实现利润46263亿元同比增长13.7%

李嘉诚再度反驳撤资传言:今年在港卖楼40亿港元

交行拟在台首发人民币"宝岛债"

欧洲

欧元区10月M3增长不及预期 私人贷款下滑速度加快

英国央行修改刺激按揭贷款计划为楼市降温 英镑走高

欧洲央行警告:美联储放缓QE将冲击欧洲

欧元区11月消费者信心指数降至-15.4,符合预期

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华尔街见闻: 麦肯锡研究:中国金改会使信托业五年内失去四成收益

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麦肯锡研究:中国金改会使信托业五年内失去四成收益
Nov 28th 2013, 13:08, by 若离

麦肯锡与平安信托共同进行的一项研究(研究)预计,因中国政府加快推进金融改革导致行业收入来源减少,国内投资信托业将在五年内收益锐减,相当于失去40%的预期收益。

中国信托业是仅次于银行业的第二大金融产业,其大多数收入来自为风险较高的借贷者融资,以及帮助银行和其他机构购买因监管因素而无法投资的资产。

研究还预计,约90%的信托业收入面临长期风险,目前的收入来源将随着中国开放国内金融市场而濒临枯竭,因为市场自由化将允许投资者购买多种资产,使高风险的借贷者得到更多的融资渠道。

研究称

现在还不清楚这会给信托公司造成多大的收入缺口、会影响多少利润。

麦肯锡主管 Stephan Binder认为,中国信托公司必须调整战略,转变为高盛那样的金融机构,专营投行、私人财富管理和替代性资产管理业务。

截至今年第三季度末,中国信托资产规模达10.13万亿元创新高,同比增长60.3%,但环比增速已连降3个季度,新增信托资产规模连续两个季度负增长。

三季度数据公布后,中国信托业协会专家理事周小明指出:

自2012年下半年开始,"泛资产管理"政策日益削弱了信托行业的制度红利,加上金融自由化的改革取向和经济下行周期的开始,使私募融资市场呈现出需求递减、风险递增、竞争加剧的中长期趋势,由此也动摇了信托业私募融资信托经营模式的市场基础。这就是今年以来信托业增速明显减缓的根本原因。

周小明认为,信托行业未来的转型之道不外乎有三种形式:

一是基于私募投行定位的业务优化;二是基于资产管理定位的业务转型;三是基于财富管理定位的业务转型。

 

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华尔街见闻: 法国经济悲观主义蔓延

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法国经济悲观主义蔓延
Nov 28th 2013, 13:15, by 慕阳

据欧盟的调查显示,法国对其国内经济的悲观程度远比其它欧元区成员国要高。

法国11月消费者信心指数大幅下跌,这反映出民众预期经济前景将会恶化,尤其是对于失业率的预期。

11月法国经济情绪指数ESI滑落0.9%,但与此同时欧元区ESI指数却上升0.8%,表明其它成员国的信心在逐步稳固。作为欧元区第二大经济体,法国11月份的商业活力十分低迷,高企的雇佣成本和改革的缺失严重冲击了出口业,法国三季度经济陷入衰退。

虽然法国在竭尽全力将财政赤字控制在3%以内,但其结构性改革措施却进展缓慢。更糟的是,评级机构标准普尔将法国的信用评级从AA+下调至AA,导致法国国债收益率攀升。标普预测,2015年法国债务将达到GDP的86%,到2016年之前失业率将始终在10%以上。

法国总统奥朗德坚称对抗失业率将是一场持久战,当前法国失业率为10.9%,距离1997年创下的历史记录11.2%仅一步之遥。

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华尔街见闻: 风口浪尖,瑞银重组外汇交易业务

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风口浪尖,瑞银重组外汇交易业务
Nov 28th 2013, 13:40, by 慕阳

由于近期监管机构大举调查银行涉嫌操纵全球基准汇率指数WM/Reuters,瑞银集团(UBS)也在重组其外汇业务部门。

WSJ获得的一份内部文件显示,瑞银正在试图将外汇与贵金属交易业务与利率和信用产品交易业务合并,组成新的FRC业务部门(外汇、利率与信用品),该部门预期将在竞争日益激烈,监管日趋严格的市场中为瑞银带来新的利润点。而作为重组的一部分,原外汇与贵金属交易业务全球联席主管Chris Vogelgesang被罢免,在加入瑞银之前,Chris Vogelgesang在美林证券工作了13年。

有意思的是,就在一周前,瑞银CEO Sergio Ermotti刚刚宣布瑞银的重组行动已经在年初彻底完成,而仅仅一周之后,瑞银又在大刀阔斧地合并外汇交易部门。对于此次重组是否和之前的汇率操纵调查有关,瑞银发言人拒绝对此评论。

据知情人士透露,由于10月份瑞银受到监管机构的调查,瑞银内部需要作出一些动作和调整,向监管机构表明自身良好的态度。

此前瑞银亦宣布禁止交易员利用社交聊天工具进行沟通交流,只有在需要和客户沟通的情况下才能在主管的监督下使用聊天工具。

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华尔街见闻: 忘却金融危机的伤痛:投资者涌入美国CLO

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忘却金融危机的伤痛:投资者涌入美国CLO
Nov 28th 2013, 12:24, by shuzi

今年以来,投资基金涌入CLO贷款抵押证券(collateralized loan obligations)。CLO是一种复杂的、波动性大的证券,金融危机期间受到了很大的冲击。CLO证券的买家主要包括对冲基金,保险公司和银行。Keefe, Bruyette & Woods公司的数据显示,2013年,面向个人投资者的共同基金和商业发展公司BDC基金(business-development companies)也大规模涌入CLO证券,共投资了超过600亿美元的CLO证券。

CLO证券用从投资者那里募集的钱来购买公司贷款,投资者获得收入,收入依据贷款的本金和利息计算得出,风险越高的贷款,利息越高。CLO证券的回报率高于公司债券和其它类贷款,但若企业还款出现问题,CLO证券的价格会大幅下挫。

Creditflux的数据显示(下图),2011年欧债危机爆发时,CLO受到了很大的冲击,高风险的CLO证券价格下跌了31%~52%。标普Capital IQ LCD的数据显示,同期垃圾债券的价格仅下跌了8%。

金融危机期间,与MBS抵押贷款支持证券和其它消费类贷款相比,CLO的违约较少。

投资者预计,联储缩减QE后长期利率会走高,因此对贷款类基金(包括持有CLO证券的基金)越来越感兴趣。利率走高,投资者获得的利息收入也越高。

支持投资CLO证券的基金经理称,投资严格审核的CLO证券有助于提高资产组合的回报率,承担的风险可控。

Prospect Capital是面向个人投资者的商业发展公司BDC基金。Prospect管理46亿美元的资产,截至9月30日,共18%的资产投向了CLO证券,而2011年这一数字为0。今年Prospect的整体回报率高达15%,投资CLO证券提升了整体回报率。Prospect的总裁Grier Eliasek称,公司仔细挑选了管理CLO证券的经理,并帮助CLO经理一同筛选了贷款,避开了风险高的公司贷款。

类似操作的公司还有Highland Capital和Guggenheim Partners。今年,Highland的共同基金共10%投向了CLO和类似证券,回报率为15%。Guggenheim基金的回报率为6.3%,位于贷款类基金回报率排行的第五位。

然而,一些投资经理对CLO证券保持高度谨慎。花旗私人银行的投资经理David Bailin称,他们不考虑投资CLO证券。

晨星的数据显示(下图),截至11月22日,贷款类共同基金管理的资产总计1380亿美元,较年初增长了1倍。今年以来,回报率平均为5%,大多贷款类共同基金只有低于1%的资产投向CLO和类似证券。

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华尔街见闻: 高买低卖!中国开始抛售储备棉

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高买低卖!中国开始抛售储备棉
Nov 28th 2013, 12:30, by Shox

把"高买低卖"说成是一件合理的事情不会是一件合理的事情,但中国棉花管理机构要以低于今年收获的价格,出售它在过去为平抑价格高价收购的储备棉。

中国储备棉管理总公司(CNCRC)本周开始拍卖2011年收购的储备棉,中国政府为国储棉设定的最低价格为每吨1.8万元。

但这些棉花实际上不太可能真的用来纺纱,因为储存时间过长的话,棉花可能会变得很脆。

路透援引交易商话称:

中国的最新举措对全球棉价"造成不利影响",事实上前些年中国纺织厂没有积极购买国储棉,而是持续大量进口棉花。

中国是全球最大棉花生产国和消费国。美国农业部估计,中国棉花储备估计已升至1,000万吨,占全球棉花库存的60%,但这些储备大多是在前些年棉花价格大涨时收购的,而目前ICE期棉已跌至10个月低点。

FT评论称:

中国低买高卖的行为,竖起了一座彰显国家计划模式威力的宏伟"纪念碑"。

两年前棉价看似要下跌时,中国开始囤积棉花,以鼓励农民种棉(价格波动可能会给中国棉花产业带来危机)。而现在中国又考虑改为向棉农提供直接补贴。

……
虽然中国抛掉手中的棉花还需要一段时间,但供需平衡最终必须得到恢复。澳大利亚在1991年结束了扶农政策之后,花了十年时间才彻底抛空储备羊毛。在这个过程中,农牧业遭受了巨大损失,不过自由市场创新最终战胜了国家控制。

中国的监管当局可能也要经历一个类似的阶段。

 

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华尔街见闻: 图解全球经济杠杆循环

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图解全球经济杠杆循环
Nov 28th 2013, 12:45, by tree

法兴绘制了一张全球经济的杠杆循环图,世界各国都在经历着去杠杆化-去泡沫-杠杆周期-泡沫破灭的循环,周而复始,只是各国所处的位置不同。2011年,中国经过没有泡沫的阶段,踏入杠杆循环区间,而2014年中国即将进入泡沫破灭阶段。

法兴表示,这个全球杠杆循环圈是该行对未来货币政策展望不可分割的一部分,一些特征值得注意:

1,新兴经济体到了去杠杆的时候。在金融危机发生后,新兴市场采取宽松的政策应对出口需求的急剧下滑,而发达经济体的宽松货币政策刺激更多的资金流向这些地区,因此新兴经济体的信贷急速膨胀,随着今年春天美国加息周期循环的到来,外部金融环境收紧。在不少新兴经济体的政策制定者开始担心杠杆率过高,这其中不仅包括杠杆水平,还包括杠杆提升的速度。

从上面这张循环图中,我们认为新兴经济体进入到了去杠杆阶段,经济的潜在增速正在经历结构性放缓,对中国来说尤其如此。

2,中国必须解决产能过剩的问题。中国非金融企业的债务超过GDP的150%,而且存在明显的产能过剩的问题,中国去杠杆化的时机已经成熟。在2013年我们预测中国当局会顶住市场要求继续施行宽松的货币政策、进一步刺激信贷泡沫的压力。尽管如此,影子银行信贷量仍然在持续膨胀,产能过剩的问题依然严重。

中国当前的难题是去杠杆和改革。未来就算是国有企业也有可能允许出现破产。总体而言中国也存在硬着陆的风险。

3,日本企业削减存款转向投资。投资和储蓄就像是硬币的两面,企业需要减少储蓄加大投资。日本央行的货币政策已经通过货币的方式起了作用,我们预计日本的企业投资在明年会提高,这不仅仅是货币政策的作用,也是安倍经济学剩下两支箭(财政刺激和结构改革)的功效。

我们看好中期的改革效果,短期而言,日本信誓旦旦地说要进行更多的刺激,我们预计下一财年的早期日本会出台更多的资产购买计划。

4,美国信贷循环转向。美国的信贷渠道已经得到了修复,家庭的资产负债经历了去杠杆,住房市场还未有新的泡沫形成,这是经济稳定复苏的基础。在2013年,财政收紧给经济增长造成了压力,但随着压力的释放2014年美国经济增速有望达到2.9%。就美联储来说,在这个转变的过程中制定正确的货币政策充满挑战性。这个挑战是在经济复苏的过程中避免过高的杠杆,现在这还不是我们最担忧的问题。尽管我们预计家庭的信贷会扩张,但家庭收入的增速可能会更快,这将导致家庭债务与收入的比率下滑。

5,英国房贷因政府的干预而被抬高。在积极政策的支持下,英国住房市场逐步恢复,但是这种向好高度依赖抵押贷款环境以及英国央行保持利率低水平的前提。我们预计央行会将失业率门槛从7%下调到6.5%。

中期来说,由住房市场驱动的复苏最终将扩展到由更强的市场信心、消费、出口、企业投资和更低的失业率来支撑。但这大部分都依赖于欧元区在2015年复苏。长期来看,英国可能就是否保留欧盟成员国资格进行公投是一个不确定因素。

6,欧元区仍然面临压力。欧元区不同国家处于循环圈不同的位置,德国是最领先的,其次是法国、意大利和西班牙。对不少欧元区经济体来说,金融分化和财政紧缩仍然是严重的阻碍。2014年欧元区预计将达成单一监管机制。但如今这一进程令人失望,我们依然认为这是一个渐进的过程。

欧元区的风险是陷入市区的十年——经济增长几乎停止,通胀处于低水平。但欧洲央行仍然可以有所作为,那就是在改革方面取得巨大突破,无论是对欧元区还是单个国家来说,这一点都至关重要。但就目前来看,这个过程仍然慢得让人失望。

总结下来,我们认为发达经济体将首次为危机后的世界GDP增长贡献力量。

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华尔街见闻: 纽约时报:新的次级贷款热潮正在形成

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纽约时报:新的次级贷款热潮正在形成
Nov 28th 2013, 08:41, by Guevara

在华尔街,一种面向信贷资质不高企业的、被称为"精简版杠杆贷"的次级贷款在销声匿迹几年后开始受到热捧。目前杠杆贷的规模已经达5480亿美元,超过危机前5352亿美元的水平。监管者和评级机构已经开始感到不安。以下是纽约时报的报道,本文略有删节:

一家密苏里州的小公司通过次级贷款,向两家华尔街金融巨头借了数亿元资金。由于贷款的评级为次级,而且没有普通贷款的标准保护措施,这使得贷款的风险很高。但贷款被打包后仍然受到了投资者的热捧,有人已经将年利率提高到至少8.75%。许多人甚至没有买到想要的数量。

这是发生在2008年金融危机前的事情吗?不,就发生在上个月。

这家小公司的名字叫Learfield通信,位于密苏里州的杰斐逊市。该公司拥有40多家高校体育节目播放权,去年的营业收入是4000万美元。Learfield今年10月9日从德意志银行和GE资本获得3.3亿美元的贷款,一场新的热潮正在隐隐形成。

今年,像Learfield这样的公司债券是华尔街的抢手货。华尔街的私募公司、对冲基金等金融机构难以忍受其他债券的回报太低,纷纷转而下注这种高风险高回报的债券。

Learfield案例中的杠杆值得我们注意,它借的资金是其收入的8倍。

Mayer Brown公司的金融律师Barbara M.Goodstein表示:"一些小公司的信用也开始减弱,通常来讲他们不会有这么高的杠杆。"

在华尔街,像Learfield这样的贷款被称为杠杆贷,是一种评级接近垃圾债券的"低于投资级"债券,仅受到轻度监管。这种贷款要么是贷给已经有很多负债的公司,要么就是抱有投机心理。

杠杆贷在2008年之前非常流行,但随后就销声匿迹,常被视为疯狂借贷的象征。但从2010年开始又死灰复燃,截至11月14日,杠杆贷的规模已经达到5480亿美元,超过危机前5352亿美元的水平。

行话将Learfield这种类型的贷款称为"精简版",在这种精简版贷款中,如果Learfield出现了可能影响到还款的财务问题,投资者不会被告知。今年发行的杠杆贷中有一半以上都是所谓的精简版,这一比例是2007年金融危机前夕的两倍。

Learfield只是冰山一角罢了。

监管者、律师甚至是评级机构已经开始对日益增长的信贷风险感到不安。今年3月,美联储、联邦储蓄保险银行和美国货币监理署就曾表示"审慎的放贷环境已经恶化",并敦促贷款方收紧标准。监管者还专门提到了精简版贷款,称它们"有附加风险",将其视为"首要关心的问题"之一。

今年5月,穆迪也表示"泡沫"正在形成。当Learfield贷款的时候,标准普尔称这是第一次有营业额低于5000万的公司获得此类贷款,这预示着贷款"越来越激进"。

杠杆贷的繁荣正是2008年危机以来金融业翻天覆地变化的一个缩影。金融危机之后,由于法规限制,银行们开始退出筹资和持有杠杆贷的角色。私募股权公司和投资基金抢过了接力棒。他们将贷款切碎、打包并出售给其他投资者。这些影子银行玩家比银行更加激进,新增的精简版贷款里有60%就出自他们之手。

和普通受到保护的杠杆贷不同,精简版贷款不会要求借款者将债务保持在一定水平之下,也不会要求季度披露财务状况。投资者之所以喜欢这种精简版贷款,是因为他们可以获得浮动利率。利率与伦敦的全球基准利率绑定,可以有效避免美联储加息带来的利率上涨风险。精简版贷款由公司的资产作抵押,债权人可以优先于普通债权人和股东获得赔偿。但这并不意味着公司破产后,投资者能获得赔偿。

芝加哥投行Lincoln International的董事总经理Ronald A.Kahn表示:"你依靠的是公司的现金流,所以一旦营收下降,现金流没有了,你可能一分钱都拿不到。"

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