2014年3月2日星期日

华尔街见闻: 纸牌屋:Frank Underwood根本不懂美债

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纸牌屋:Frank Underwood根本不懂美债
Mar 2nd 2014, 10:11, by alanyitianzhu

中国大量持有美债已经不是新闻,然而对于中国持有美债,公众却有着这样那样的误解。

中国持有美债,中国人就是美国人的债主了吗?在中美谈判中,美债会成为我国政府的谈判筹码吗?其实这些误解,不仅仅存在于国人心中,美国人也在犯类似的错误。

在最近大热的美剧纸牌屋中,美国总统与主角Frank Underwood在讨论到中美关系时,就有一段关于美债的对白。    

剧中,一个看似是财政部长的角色警告说:

如果中国不在债券拍卖中出现,美债长期收益率将会飙升。

Frank Underwood立即附和到:

如果这样,一周内10年期国债的收益率就将突破7%的关口。

很显然,Frank犯了许多国人一样的错误。他认为,如果中国停止购买美债,美国财政部的债券拍卖就将无法正常进行,而债券收益率将会飙升。

事实上,这样的想法根本经不起推敲。

首先,美国国债拍卖机制中有一个"一级交易商制度" ,这消除了拍卖失败的可能。

其次,中国持有美国国债是由中国积累的外汇储备所决定的,并不是政客谈判的筹码。

美国是目前国际贸易的主要货币。这意味着,每当其他国家购买中国商品时,他们以美元而不是人民币作为支付货币。

中国企业大量出口商品,收到的美元将给人民币带来升值的压力。而中国央行通过排吸收外汇储备,抵消了人民币升值的压力。央行将其吸收的外汇储备进行投资,以获得收益,而购买美国国债便是投资的一个重要方式。在目前中国外汇储备不断攀升的背景下,中国并不可能大量抛售或者停止购买美国国债。

所以,如果你再在微博上看到有爱国青年呼吁中国央行抛售美国国债,整垮美国经济时,大可一笑而过,不必当真。

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华尔街见闻: 华尔街的男人们如何用私房钱泡妞?

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华尔街的男人们如何用私房钱泡妞?
Mar 2nd 2014, 12:40, by Guevara

钱有很多种类,比如美元、欧元、日元、里拉、卢布、人民币、黄金、比特币等等。但对于某些人,尤其是已婚男人来说,钱只分两种:老婆知道的,老婆不知道的。

第一种钱属于婚姻,有其固定用途,比如买房、买车、交学费、听音乐会、周末郊游等等。但一个已婚男人,如果想在外面鬼混,比如包养情人,就不得不背着老婆,冒着被律师揭发的风险,弄点见不得光的钱。

不过,就算"家里那位"懵懂不知,精明的会计和律师们可不那么好糊弄。常在河边走,哪能不湿鞋,一旦真相大白,只能"鸡飞蛋打"。我们且来看看华尔街的男人们是如何利用私房钱金屋藏娇的:

第一招:暗度陈仓

表面上波澜不兴,暗地里设立秘密股票账户。56岁的纽约投行家Frank Perkins Hixon最近就东窗事发。Hixon被检查机构指控犯有内幕交易罪。根据SEC的资料,他利用自己作为Evercore公司顾问获得的非公开信息,通过前情人的股票账户获利近90万美元。这位情人比他小20岁,两人保持了近10年的关系,并育有一个五岁的女儿。而在被揭发之前,Hixon的老婆对这一切毫不知情。

第二招:瞒天过海

偷偷利用内幕信息泡妞。十年前,投行Keefe的CEO James McDermott曾因此锒铛入狱几个月。中年已婚的McDermott将一条内幕信息告诉了自己的小女友Kathryn Gannon。Gannon出身于脱衣舞俱乐部,因为拍了几部情色电影走红,被誉为"玛丽莲之星"。据检察机关透露,该内幕信息价值8.8万美元。

第三招:借花献佛

华尔街金领们背着老婆金屋藏娇的另一招是借花献佛,即想办法让别人来买单。几年前,百思买(Best Buy)CEO Brian Dunn因为被人揪住小辫子而辞职,其中一项质疑就是,Dunn让公司的一家客户向"与他私人关系极为亲密的女性朋友"赠送了一张拉斯维加斯的音乐会门票。

第四招:浑水摸鱼

将与情人的花销掩藏在公司正常运营费用之中。几年前,惠普前CEO Mark Hurd就被指控捏造报销信息以掩盖其与女承包商Jodie Fisher的亲密私人关系。后者曾是一名电影演员,出演过"Sheer Passion"和"Intimate Obsession"等激情电影。

怎么,看罢以上秘笈蠢蠢欲动了?建议还是先看看各位男主角的结局吧。最后再送给各位看官一句话:色即是空,空即是色,色不异空,空不异色……

(文章信息来自英国《金融时报》和其他公开材料,华尔街见闻整理)

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华尔街见闻: 巴菲特朝美银一声吼 媒体当了耳旁风?

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巴菲特朝美银一声吼 媒体当了耳旁风?
Mar 2nd 2014, 13:11, by 若离

巴菲特, Warren Buffett, 美国股市, BofA, 美国银行

巴菲特致股东公开信历来是媒体追捧的热点。可昨天公布2013年股东信以后,《秘密就在眼前:巴菲特商业和投资秘诀》(Secrets in Plain Sight: Business and Investing Secrets of Warren Buffett)一书的作者Jeff Matthews发现,媒体好像对巴菲特在信中透露的一个重要信号集体"失明",《纽约时报》没提、《华尔街日报》没提,主流媒体和知名博客都没在意。

Matthews称,在谈到伯克希尔的股票投资时,2013年的股东信没什么意外,大部分持股都已经持有多年,有的已经数十年。

如果是年年读巴菲特股东信的人,可能都再熟悉不过,估计快审美疲劳了。

2013年和以往没什么不同,伯克希尔的主要持仓还是可口可乐、高盛、IBM、富国银行等。

巴菲特, Warren Buffett, 美国股市, BofA, 美国银行

但就在列出以上清单后,股东信里很快提到,上述高市值仓位不含巴菲特购买7亿股美国银行认股权证,"只要在2021年9月以前以50亿美元行权即可"。

巴菲特指出,7亿股美国银行的股票目前市值接近110亿美元,而且

"我们可能就在到期以前买那些股份。"

"重要的是,你们(股东)要认识到,美国银行实际上是我们第五大股票投资,是我们高度重视的一项投资。"

且不论巴菲特可能何时真正持有这部分美国银行的股份,假设现在就认购,仅以当前市值算,伯克希尔名下的美国银行仓位相当于高盛持仓的五倍,几乎是美国合众银行(U.S. Bancorp)的三倍,或者是沃尔玛、宝洁持仓之和。

再看看排在美国银行持股前面都是哪些大牌:市值220亿美元的富国银行、170亿美元的可口可乐、140亿美元的美国运通和130亿美元的IBM。

这样的名次等于明明白白地告诉伯克希尔的股东,巴菲特怎样看待美国银行。

Matthews说,指出美国银行的"虚拟"仓位排名并非有心推荐这只个股。只不过,考虑到伯克希尔投资美国银行的规模会如此庞大,众多媒体却几乎只字未提,如此忽视巴菲特"呼声"的情况倒让人意外。

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华尔街见闻: 揭秘真正的三方回购市场和日内信贷

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揭秘真正的三方回购市场和日内信贷
Mar 2nd 2014, 14:06, by 莫西干

日内信贷是令每天进行的大量金融交易能实时"流畅"清算交割的"润滑剂",然而,这是有代价的,为了减少系统中所有市场参与者的交易对手方风险,日内信贷的提供者必须承担这部分风险,而这部分风险在普通的财报上是看不到的,因为财报一般只是一天交易结束后的"剪影"。

上文说过,为了促进金融市场的交易,美联储在Fedwire系统中提供"免费"的日内信贷,实际上,在美国另一个重要的市场——三方回购市场,作为中间代理人的清算保管银行也向所有回购交易的参与者提供日内信贷。

美国三方回购市场只有两家这样的清算保管银行,即摩根大通和纽约梅隆银行。为了"润滑"整个回购交易的过程而提供日内信贷,这两家银行在三方回购市场中扮演的就不仅是中间代理人的角色了,在贝尔斯登和雷曼破产以后,这个潜在问题已经引起了广泛的关注。为了理解日内信贷在三方回购市场中的重要性和由此产生的风险,我们必须搞清楚三方回购市场的运作方式:

理论上说,三方交易的代理人是真正纯粹的回购交易代理人,而不是当事人。...在交易的开始,现金借入者会把证券存放在清算银行的账户上,同时现金的借出者也会把现金存放在清算银行的账户上。这家清算银行首先检查证券是否拥有协议中的价值,接着同时进行1)把现金转入借入者的账户;2)把证券转入借出者的账户。接着,到回购协议到期的时候,在借入者存入足够现金支付贷款本息以后,清算银行将同时把现金还给借出者,把证券换个借入者。

甚至令很多经验丰富的专家感到惊讶的是,实际上三方回购市场的真实操作严重偏离理想情况,清算银行并非在资金交易中扮演真正纯粹的回购交易代理人。

就像很多经济学理论和现实完全背离一样,真实的三方回购交易实操是这样的:

考虑如下图所示的情况。(为了简化问题,先忽略抵押品折让和利息。)在前一天里,经纪商-交易商(B/D)已经从资金提供者#1(funder #1)那里借入了100美元,并缴纳证券A作为抵押品。到了今天,B/D需要归还100美元,并把证券A赎回来。此外,B/D把证券A出售给一家客户,从另一家客户那里买入证券B,又出售证券B给第三家客户,最终第四家客户那里买入证券C。这些交易最终令B/D持有证券C,但并没有现金支付给第四家客户。因此,B/D通过回购市场从资金提供者#2(funder #2)那里借入100美元,并以证券C作为抵押。

在三方交易代理人是纯粹代理人的理想系统中,清算银行在B/D归还从funder#1借来的100美元前,它是不会释放证券A的。但是,图中的这些交易究竟是怎么现实的呢?更准确地说,在B/D缴纳证券A前,第一家客户是不会缴纳100美元的,但如果没有100美元,B/D并不能赎回证券A!类似的,如果B/D没有100美元,第二家客户是不会交割证券B的..

理论上,这些交易都可以等到一天结束,同时清算交割完成。但至今为止,这仍被认为是不切实际的:鉴于存在数量巨大的交易,以及需要时间清理错误,当前的系统并不能在交易日结束的时候才开始清算交割流程,并在第二个交易日开始前完成。另一个理论上存在的可能性是,创造一个足够聪明的系统,在一天里实时清算交割一系列可独立的交易(比如说图中关于证券A的两笔交易)。但到今天还不存在这样的系统。

还有一个方法去完成这些交易,也就是让前清算银行通过提供日内信贷"润滑"整个系统。具体地说,清算银行提供自己的100美元给funder#1,接着在没有收到100美元的情况下把证券A转移到清算银行的账户上。这时候,清算银行就是一家抵押借款者...接着,B/D要求把证券A交给第一家客户,换取100美元,接着要求把100美元交给第二家客户,换取证券B...

这种清算银行提供日内信贷的操作模式从以下三个方面加剧了系统性风险:

1.清算银行承受了巨大的风险。因为在白天的时候,清算银行可能才是B/D的信贷提供者。而且这些日内信贷是不会被算入风险权重来计提资本的。

2.B/D经营业务的能力可能被一家清算银行所切断。如果清算银行拒绝提供日内信贷(或不及时归还证券),B/D就可能倒闭,而且美国只有两家清算银行垄断了三方回购市场。有趣的是,有报道称在雷曼倒闭的一周前,摩根大通每天给雷曼提供1000亿美元的信贷,而接下来的一周平均一天只有690亿美元。

3.导致抵押贷款者缺乏足够监控风险的动力。因为日内信贷的存在大幅减低了交易对手方风险。

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华尔街见闻: 巴菲特最值得一读的五封年度致股东信

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巴菲特最值得一读的五封年度致股东信
Mar 2nd 2014, 09:20, by 若离

美国时间本周六,巴菲特执笔写给2013年伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway,伯克希尔)股东的公开信全文公布。巴菲特一年一度致股东的公开信多年来一直是许多投资者的必读物,它不仅仅是向股东通报及解说业绩的文件,更是众人了解巴菲特各种深刻见解的媒介。

去年的公开信发布前,《投资圣经:巴菲特的真实故事》(Of Permanent Value: The Warren Buffett Story)一书作者Andy Kilpatrick向美国媒体表示,巴菲特近年的股东信出现了变化:

(近年来)这些信变得更直白。我想,他(巴菲特)是在想方设法把自己的理念融入生意里。

多年出席伯克希尔哈撒韦股东年会、研读过巴菲特35封股东公开信的Steve Ritter则是向媒体推荐了五封自认为最值得一读的公开信,即巴菲特1977年、1983年、1984年、2001年和2008年致伯克希尔股东信。

这五封信的看点在哪里?华尔街见闻将其中部分节录与大家重温,仅供抛砖引玉。以下均来自伯克希尔网站公布的股东公开信,点击红色字体处可查看相应公开信全文:

巴菲特, Warren Buffett, 美国股市, 收购, 金融危机, 衍生品
首先是网上可以查询到的最早期公开信——1977年致股东信,当时巴菲特在信中提出,盈利如何是衡量管理表现的好方法:

除了特殊情况(比如企业的负债权益比异常高,或者资产负债表显示,企业重要资产的价值并未实现)以外,我们认为管理经济的表现更适合用股权资本的回报来衡量。

1977年,我们的营业收益与期初股权资本比率达到19%,略高于上年,也高于我们自己的长期平均水平和美国业内总体水平。

我们的每股营业利润同比增长37%,但期初资本也增长了24%,每股收益增幅显然没有数字乍看上去的那么多。

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在1983年致股东信中,巴菲特提到,伯克希尔投资的公司应具备重要的"经济商誉"(economic goodwill):

我们拥有多家具备经济商誉(其中自然包括内在的商业价值)的企业,他们的经济商誉远超在我们的资产负债表和面值中体现的财会商誉。

……即使永远都不考虑商誉及其摊销,你也可以衣食无忧。可投资和管理领域的学生应该了解有无考虑商誉的微妙区别。

我自己的想法和35年前已经完全不同,当年我受到的教育是要看重有形资产,关闭那些价大部分值取决于经济商誉的公司。

因为那样的偏见,我疏忽大意,犯了许多经营企业的关键错误,不过错误的数量在所有决策中只占很小一部分。
 

 

第二年,在1984年致股东信中,巴菲特特别提到了伯克希尔收购内布拉斯加家具卖场(NFM)的交易。巴菲特是这家企业的董事长——91岁的Rose Blumkin的超级粉丝,他在信中称Blumkin为"B女士":

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很多人问我,Blumkin一家人做生意有什么秘诀,其实那些诀窍没有多深奥难懂,这家人全都:

1、怀有极高的热情、投入极大的精力,(美国人学习的楷模)富兰克林(Ben Franklin)和阿尔杰(Horatio Alger)和他们相比就像逃学生;

2、很现实,清楚地知道自己的特长是哪个领域,果断处理该领域的所有事务;

3、即使是上述特长领域以外最吸引人的地方,也视而不见;

4、对任何人都以诚相待,(B女士将行为准则归纳为"说老实话、卖便宜货")

我们对B女士及其家族的评估结果可以从我们收购他们公司90%的股权中体现:

NFM从未做过审计,我们也没有要求过;我们既没有做财产清查,也没有核实收据真伪;我们没有核查产权。

我们就给了B女士一张5500万美元的支票,她给了我们她的承诺。这是一场公平的交易。

由此足见巴菲特当年对NFM的管理层有多么信任。

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巴菲特是保险业的长期投资者。在2001年致股东信中,他描述了保险业的经济形势,这样写道:

保险是我们的一项重要业务,不过其他方面也很重要。因此,要了解伯克希尔,有必要了解怎样评估一家保险公司。

巴菲特在信中回顾了2001年的"九·一一"事件,还提到这次恐怖袭击怎样改变了保险行业:

"九·一一"表明,我们的General Re 公司实行的第1和第2项规定存在严重的弱点。设定价格和评估累计风险方面,我们要么高估、要么否认大规模恐怖事件导致损失的可能性。我们还忽视了相关的承保因素。

例如承保财产定价,我们过去考察及考虑的只有预计可能因风暴、火灾、爆炸和地震产生的成本。

但历史上最大的投保财产损失全都并非源于以上因素。简言之,我们在保险业承包方面的根本错误在于我们把焦点放在过往经历,并没有侧重于危险。所以我们会假定,如果存在大的恐怖主义风险,我们不会收到分毫保费。

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最后值得一提的是2008年致股东信,那年投行雷曼兄弟倒闭,此后全球金融危机爆发。考虑到投资者在那一年接受了一些教训,巴菲特在信中谈到很多方面,比如提及衍生品的危险,它是影响危机的一个主要因素。

既然是保险业的长期投资者,巴菲特也有不少衍生品工具方面的经验。

他这样写道:

实际上,近来的事件体现出,大型金融机构的某些大腕首席执行官(或者前首席执行官)无法管理一家衍生品业务庞杂的公司。

查理和我都是不幸的这类人:伯克希尔1998年收购General Ge,我们知道没法对账面上2.3218万份衍生品合约拿主意,那些合约有884位对手方(其中许多我们闻所未闻)。

所以,我们决定结束这些业务。当时我们没有任何压力,在我们退出的时候市场运行良好,可我们还是花了五年时间才了结了大部分生意,损失超过4亿美元。

完全退出以后,我们对衍生品的感觉可以用一句歌词来形容:我比认识你之前更喜欢你了。

"透明度"提高了,衍生品产生的问题不会解决。我对通报机制一无所知,那种机制会说明并衡量庞大又复杂的衍生品投资组合里存在的风险。

审计师无法审计这些合约,监管机构也不可能监管它们。

当我读到一些公司的财报"披露"内容涉及这些衍生品工具时,我最终只是觉得自己不晓得他们的投资组合在发生什么情况(然后我就会去吃点(消热镇痛的)阿司匹林)。

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华尔街见闻: 一张图展示经济军事实力对比:俄罗斯VS乌克兰

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一张图展示经济军事实力对比:俄罗斯VS乌克兰
Mar 2nd 2014, 09:29, by Guevara

随着昨天俄罗斯议会上院正式批准普京在乌克兰的用兵请求,俄罗斯准备使用武力维护其在乌克兰利益的意图已经非常明显。

华尔街见闻曾提及,北京时间3月1日晚11:30左右,俄罗斯议会上院全体一致同意普京提出的向乌克兰克里米亚使用武装部队的请求,允许"在乌克兰领土使用俄罗斯联邦武装部队,直至乌克兰的社会与政治形势恢复正常"。

虽然美国总统奥巴马和欧洲领导人警告俄罗斯入侵乌克兰可能导致的成本和后果,其中包括奥巴马威胁称不参加今夏在俄罗斯举行的国际峰会、切断俄罗斯希望的美俄贸易谈判。不过,俄罗斯总统普京对此无视,美欧领导人能采取的行动极其有限。由于乌克兰不是北约会员国,美国和欧洲没有义务进行防御。美欧也无法通过联合国采取更广泛的国际干预,因为俄罗斯在联合国安理会拥有一票否决权。

目前乌克兰代总统已经下令乌克兰部队进入全面战斗警报状态,美国和欧盟尚未有武力介入的迹象,在与俄罗斯的对抗中,乌克兰临时政府显得非常力薄。以下为俄乌两国政治和军事实力对比:

下图为目前综合各家媒体报道后整理出的俄罗斯对克里米亚军事行动的地图:

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华尔街见闻: 美银美林:如果严寒是造成经济疲软的主因,那么美国国债收益率上行可期

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美银美林:如果严寒是造成经济疲软的主因,那么美国国债收益率上行可期
Mar 2nd 2014, 08:20, by 阳光

在过去的50年中,美国历史上曾出现过四次严寒气象造成的就业率大幅下滑和经济增速放缓的事件,最严重的一次是"1996年暴风雪",当时有1250万人表示暴雪使得自己无法去参与工作,这也是美国劳工统计局历史调查数据中最高的一次。

当时,非农就业人数出现负增长,投资者为了避险将资金投向了美国国债,使得国债收益率下行。

当年二月,天气的负面影响消退之后,非农就业人数大增,在之后的六个月里,国债收益率上涨了超过100个基点。

 

今年以来,反常的严寒天气是一直是投资者津津乐道的话题之一,德意志银行首席经济学家Torsten Slok表示:"目前,我们的一些客户高度关注美国的严寒天气对经济和金融资产收益会造成什么影响"。人们纷纷猜测近期疲弱的经济数据(就业、零售、住房建设和工业生产)和严寒天气到底有多大关系,说是巧合恐怕难以令人信服。

刚进入2014年的时候,人们普遍预期经济会延续2013年下半年的强劲复苏的势头,他们削减了自己在固定收益产品上的头寸,将资产更多的配置在了风险投资上。之后,12月、1月、2月的经济数据不及预期,人们开始做多固定收益产品,从而压低了固定收益金融资产的收益率。

2月27日,耶伦在美国参议院金融委员会上表示,自上次出席国会众议院听证会以来,部分经济数据相当疲软,难以判断具体有多少是因为天气原因,美联储将试图查明天气因素对经济数据所造成的影响程度。她还表示,美联储延长QE的可能性非常小。

标普500指数自一月反弹以来,屡创历史新高,这似乎表明市场已经接受了天气是造成近期经济疲软的主要原因。标普500指数走势与国债收益率之间的缺口则表明,市场依然在等待更多的信息来确认天气对经济的影响有多大。

美银美林的全球利率与货币研究部的主管严寒的天气总会过去,如果造成年初经济的疲软的主因是严寒,那么我们可以预期David Woo表示,"严寒总会过去,如果严寒造成经济疲软的假说被证实是正确的,且经济能够显现出改善的趋势,那么国债收益率会上升以弥补之前的相对于标普500指数的偏离,美元也将回升"

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华尔街见闻: 为何美国银行业的杠杆率异常重要

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为何美国银行业的杠杆率异常重要
Mar 2nd 2014, 08:09, by 金泽

摘要:美国监管机构去年为大型银行和银行控股公司分别提议了6%和5%的杠杆率,高于国际共识的3%水平并将囊括表外资产进入计算,如今这个更为严格新规发布在即,美国银行业"哭诉"称此举将削弱美国的竞争力。但美国若不带头改善银行业的健康度,以现在银行业表外资产的规模,未来银行业若再发生重大危机后果将是难以想象的。

银行杠杆率

杠杆率,是代表银行资本要求的重要指标,美国联邦存款保险公司( Federal Deposit Insurance Corporation)副主席Thomas Hoenig本周一表示:"我想我们已经完成了细节整理的工作,现在就等计划表出台了。"

Thomas Hoenig于全美商业经济协会会议上的这番讲话等于确认了美国银行业监管者已经完成并将宣布最新的银行业杠杆率要求。

美国联邦存款保险公司、美联储以及美国通货监理局(OCC)去年7月提议的杠杆率是:银行控股公司5%,大型银行6%,更重要的是,只有高质量的资本比如普通股权、未分配盈利等可以纳入计算的分子之中。

Hoenig支持该杠杆率以及减少对风险权重资本规定的依赖。他表示,风险权重资本规定更便于银行进行规避。他甚至还建议美国实施10%的杠杆率要求。

美国银行业长期以来的杠杆率在4%左右,但是这个比率的分母上只有资产负债表内资产;新的杠杆率可能要求分母中囊括表内外所有资产,比如衍生品。拿摩根大通(JPMorgan Chase)来说,表内资产2万亿美元,但是表外衍生品名义金额已经达到了70万亿美元,所以杠杆率新规的出台对其影响将是巨大的。

杠杆率规定将迫使银行用股本为固定百分比的活动融资,从而限制了银行对债务的依赖。这些规定目的是为了在2007-2009年金融危机之后增强银行的安全性。

鉴于美国的银行业整体杠杆率过高,我作为金融改革的支撑着之一,也期待杠杆率新规的出台,这非常重要,因为它将给予现有的巴塞尔III协议中风险加权资产资本框架强有力支撑。

银行业的总资产中有很多是0风险权重的,有很多风险权重则很高。这要看每个银行的资产负债结构的配置,一般来说风险权重高的收益也更高。

资本达到一定规模的银行需要监管机构准许来使用被成为"高级国际评级法"的方法来计算风险加权资产,该方法准许银行使用自己的数据和模型来决定风险因素,比如违约可能性或者违约一旦出现,交易对手及损失的严重程度。

就我与银行及监管机构打交道的这十几年经验来看,让银行使用自己的模型来计算风险因素,其中可以回旋的空间是非常大的。巴塞尔银行监理委员会(Basel Committee on Banking Supervision)去年的研究表明,不管是美国欧洲还是亚洲银行,即使在资产组合相似的情况下,风险加权资产构成也是千差万别。

杠杆率的重要性体现在,比如沃克尔规则(Volcker Rule)能够严格贯彻实施的话,可以让银行出售或缩减表外风险资产。联邦存款保险公司之所以拿杠杆率开刀,是因为在多德·弗兰克法案(Dodd-Frank)框架下,如果一家国际大型银行面临破产,则联邦存款保险公司将通过有序清算制度(Orderly Liquidation Authority)对其负责,帮助其重组。

事实上联邦存款保险公司虽然在破产银行重组方面经验丰富,但其所救助过的银行规模有限,最大的一次便是在1984年伊利诺伊大陆银行及信托公司(Continental Illinois National Bank and Trust Company),尽管该次重组是美国史上最大银行破产重组案,但是如今的银行普遍都拥有2500亿美元以上资产,横跨数百种国内外机构、产业,与只有400亿美元规模的伊利诺伊大陆银行已无法相提并论。

联邦存款保险公司所提议的这一杠杆率要求将高于国际监管机构达成共识的3%水平。自巴塞尔协议声明以来银行业的游说团体就一直"哭诉"更高的杠杆率要求将使美国陷入竞争劣势。

但是来自欧洲或新兴市场国家的银行当前在美国并未成为主角,所以竞争力劣势一说不应成为改善银行低资本率的借口。现在应该是我们在全球范围内带头建立健康的银行业的时候了。

原作者:咨询公司MRV Associates主席Mayra Rodríguez Valladares,兼任金融教育机构Financial Markets World教员

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华尔街见闻: Howard Marks:贪婪的诱惑下到最后胜利的总是魔鬼!

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Howard Marks:贪婪的诱惑下到最后胜利的总是魔鬼!
Mar 2nd 2014, 07:09, by Shox

           (橡树资本联合创始人Howard Marks)

橡树资本联合创始人兼主席Howard Marks说,股市仍然有增值空间,但是同时必须警惕潜在的风险。这位不良资产收购专家忠告投资者,当风险偏好上升时,你将很难战胜内心的魔鬼。

他在接受瑞士Finanz und Wirtschaft采访时说:

如果我问你投资的风险有什么,你会回答是亏钱。但实际上这里存在两种风险:第一是亏钱,第二是错失机会。你能避免其中任何一种风险,但是不可能同时规避两种。所以问题就是面对两种风险如何对自己定位:偏向中庸?更激进?或者更偏向保守?我觉得这就像是一部喜剧中男主角在作出行动前做选择。在他的左肩上站着一位白袍天使,对他说:"不!不要这么做,这是不谨慎的,这不是一个好主意!",而在右肩上站着的是拿着小叉子的红袍魔鬼。他轻声低语道:"做吧,这样你能变得更富有!"到最后,魔鬼通常是胜利者。谨慎、成熟、做正确的事情,现在已经被认为过时。当人们为了变得更富有在贪婪和恐惧间斗争时,通常贪婪最终会胜利。这就是为什么会有泡沫,以及麦道夫这类欺诈会成功。

Howard Marks在2007年金融危机之前就曾警告"全球流动性泛滥"。去年年底他又公开表示"我们发现投资者的冒险行为再次上升。"

他还批判现行的对冲基金行业2/20费率机制不合理,

橡树资本将联手中国信达资产管理公司,投资10亿美元成立一家合资企业投资中国的不良资产市场。市场风险偏好加大也让Howard Marks看到了机会。

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华尔街见闻: 巴菲特罕见披露团队合影,称助手投资业绩超过他

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巴菲特罕见披露团队合影,称助手投资业绩超过他
Mar 2nd 2014, 05:28, by shuzi

在2013年致股东公开信的最后,巴菲特罕见地披露了团队合影,他说:

我经常赞美我们的运营经理,他们是真正的全明星,他们对日常业务的态度就好似这是他们唯一的资产,他们以股东利益为中心。他们大多数人没有必要因为经济原因工作,对他们来说,成功的事业带来的欢乐和薪水是同等重要的。

我办公室的24位成员是极其重要的,他们有效地处理美国证监会和其它监管要求,向美国政府申报多达23000页的联邦所得税、州税和外国投资回报,回答无数股东和媒体的询问,制作年度财务报表,准备美国最大的股东年会,协助董事会的活动。这样的例子数不胜数。

他们高兴地、极其有效率地完成这些工作,让我的生活轻松愉快。他们所做的工作超过了严格意义上伯克希尔的业务:去年40所大学共200名申请者来到奥马哈与我进行问答活动,他们负责安排有关事项;他们还处理所有我收到的请求,安排我的行程,为我准备午餐。没有CEO能享受到比这更好的了。

下图为巴菲特与办公室成员的圣诞午餐照片,两人未能出席。

巴菲特,伯克希尔,美国

投资者对巴菲特接班人的询问越来越多。最重要的是,投资者们想知道,伯克希尔公司是否还有像巴菲特这样的大师,能带来可观的股市回报。

目前,巴菲特团队的顶级选股高手是Todd Combs和Ted Weschler。巴菲特称:

去年大多数股票基金经理无法跑赢标普500指数,但Combs和Weschler做到了。他们每个人管理超过70亿美元资金。我不得不说,他们的投资超过了我。除了投资以外,他们在其它事情上的贡献也极大。他们对伯克希尔的贡献刚刚开始,他们流淌着伯克希尔的血液。

巴菲特的回答可能让伯克希尔的投资者吃了颗定心丸。巴菲特对这两位高手表示了充分的信心。

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