2014年3月8日星期六

华尔街见闻: 违约蝴蝶效应——从伦铜暴跌到铜融资“黑天鹅”

华尔街见闻
 
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违约蝴蝶效应——从伦铜暴跌到铜融资"黑天鹅"
Mar 8th 2014, 10:24, by 张澄

"超日债"违约事件已经开始发酵,由此引发的连锁反应开始影响到中国大宗商品抵押融资格局,对铁矿石、伦铜等大宗商品的价格也造成冲击。

3月7日伦铜价格大幅下挫,当日跌幅达4.2%,这也是2011年12月以来铜价最大跌幅:

伦铜,铜融资,铜价,信贷危机

铜

违约风险受到越来越多的关注,一些进行铜融资的贷款人纷纷抛售手中的铜,已达到现金要求,这些行为进而打击了铜价、降低了铜等大宗商品作为抵押品的价值,从而导致信贷环境看上去进一步收紧。

德意志银行在解读中国首例公司债违约("11超日债")的报告中表示:

超日公司债券违约,"11 超日债"第二期利息8980万难以全额兑付,其违约的数额其实相对较小(票面价值10亿元人民币,约合1.6亿美元),且发行主体的规模也较小(资产规模为12亿美元),但是有一些因素让这个事件颇有意义。

首先,这些债券的大多数持有者为散户投资者,这就将以往以机构投资者为主的市场扩展到了另一个层面。

其次,应该注意到,去年上海超日曾经在上海地方政府的介入下避免了一次违约,当时政府说服了银行将贷款展期。而这一次,政策立场显然有所转变,最后一分钟的救援之手已经不见,违约事件似乎更体现了市场的决定性作用。

考虑到近几年中国政府对于太阳能市场的大额补贴和扶助,类似事件的发生颇为耐人寻味。但新华社相关文章指出,超日债违约不会成为中国的"贝尔斯登事件"。

(编者按:此前,彭博新闻社曾引述美国银行表示,"超日债事件"或许就是中国的"贝尔斯登"时刻,重燃投资者对于信贷风险的担忧,就像2008年贝尔斯登接受救助的时候那样。详见 "僵尸"公司来袭 超日违约是信贷危机起点?

 此外,《21世纪经济报道》称,负责超日公司发债的银行和承销商不会帮助该公司支付利息。所以,虽然这笔债务规模不大,但有可能节外生枝。

彭博新闻社还报道,今年中国可再生能源行业面临77亿美元到期债券,路透社称目前已经有3家公司取消或推迟发债。详细内容参见华尔街见闻此前对该事件的介绍 "超日债"违约引发债市动荡 十家公司发债计划受阻 

铜是中国影子银行系统套利的重要工具,华尔街见闻一直关注着铜融资可能触发的风险,下图是典型的简化版铜融资交易模式:

普通的中国铜融资交易涉及了四方实体,以及四个步骤。

实体A——一般是离岸的贸易公司

实体B——一般是国内的贸易公司

实体C——一般是离岸的实体B的子公司

实体D——在国内注册为服务客户实体B的国内或离岸银行

铜融资

第一步)离岸贸易公司A以价格X出售保税铜的仓单(中国保税区仓库的铜在向海关申报前,是免征增值税的)或进口铜(在货船上正转到保税区的铜)给国内的实体B(也就是B从A那里进口铜)。B以国内银行D开立的美元信用证支付给A货款。而信用证的开立,就是外管局新政针对的关键一步。

第二步)国内的实体B通过把仓单文件发送给离岸的子公司C,把铜出售或再出口(其实交易的实物铜一直都在"离岸的"保税区中)。C给B支付美元或离岸人民币现金。利用来自于C的现金,B利用银行D把美元或离岸人民币换成国内人民币,那么B就可能自由利用这笔资金了。

把美元或离岸人民币换成国内人民币是,外管局新政策所针对的关键另一步。之前外管局批准这些兑换,是因为外管局预期再出口的过程,是通过中国经常账户与贸易相关的活动。现在,中国铜融资交易和其它类似的交易,已经明显变成完全不涉及实物原材料真实运转的活动了,外管局看起来正在行动阻止这些活动。

第三步)离岸子公司C把仓单再次出售给A(这也是没有实物铜运转的,实物铜一直停留在"离岸的"保税区中),A给C以低于X 10-20美元/吨的价格支付美元或离岸人民币现金,也就是B以折扣价把铜的仓单再次卖给A(与第一步方向相反)。

第四部)在信用证的有效期内(一般是6个月,可能为3-12个月不等),尽可能多地重复上述一二三步。在6个月的信用证有效期内,可以重复10-30次,主要受到处理文件工作所耗时间的限制。基于这个方法,在一年时间里,基于特定数量保税铜或进口铜开立的信用证名义总值,将是涉及其中的实物铜价值的10-30倍,具体取决于信用证的期限。

铜的所有权和对冲:在这个过程中,涉及中国铜融资交易的每吨铜都会通过出售LME期货进行对冲(交易一般包含了在中国铜融资交易的期限内,做多实物头寸,做空期货头寸,除非铜的所有者希望进行铜价走势的投机活动)。

虽然一般是由实体A持有并对冲铜库存的,但对冲者也可以是实体B、C、D,这取决于铜库存仓单的所有权在哪里。

高盛曾明确阐释了中国铜融资的重要意义:

过去几年在中国进行的这些影子交易,可能已经产生了数以千亿元计的金融杠杆,甚至可能更多。现在,这个融资的循环即将宣告终结。实际上,没有人能预计影响有多大,但可以肯定的是1)这将抽离系统中的金融杠杆;2)这将给中国吸收通胀和促进经济增长的能力带来负面的影响。

如果读者希望了解更多中国铜融资的信息、影响以及前景,请移步参看华尔街见闻对铜融资的全面介绍: 铜融资时代的终结是中国的雷曼时刻?

而最新的数据显示,中国2月份大宗商品进口激增,其中铜进口显著增加:

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华尔街见闻: 纽约与硅谷的PK:码农会一统天下吗?

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纽约与硅谷的PK:码农会一统天下吗?
Mar 8th 2014, 11:08, by alanyitianzhu

华尔街和硅谷之间正在酝酿着一场战争。这场战争关乎人才、政治影响力以及美国金融业的未来。

78岁的美国著名投资人Carl Icahn,正是纽约金融文化的代表。而Marc Andreessen则是加州湾区风险资本家的代表,他也是Facebook、Instagram和Twitter的早期投资者。

纽约与硅谷之间的竞争来自于网上支付系统。Icahn希望eBay剥离贝宝(paypal),为股东创造价值。几周来,他一直指责eBay董事会成员(包括Andreessen),认为他们违反了作为董事会成员的职务。

贝宝作为一家大型技术公司,已经在安全在线交易上与金融机构发生了正面竞争。去年,贝宝将其业务范围扩大到实体零售店支付,而这直接触犯了Visa等信用卡公司的利益。

在线支付只是科技业挑战现有金融业的领域之一。事实上,2013年,美国对移动支付、现金转账以及交易处理的创业公司的投资达到了120亿美元,创下5年新高。

Andreessen本人也在推特上表示,希望通过更好的软件来重新塑造零售银行业。与此同时,另一个著名的硅谷企业家Eric Ries则希望直接向华尔街发起挑战。
他希望建立一个长期的股票交易所,让快速成长的科技企业募集公共资金,并避免现有现有交易所的弊端(比如高频交易者以及做空者)。

对科技公司来说,推翻金融机构绝非易事。一个位于俄勒冈州的创业公司"Consider Simple"标榜自己为"反银行"。Consider Simple没有实体分支,提供易于使用的软件,对实体银行无疑是巨大的挑战。讽刺的是,Consider Simple在上月被西班牙银行业巨头BBVA收购,成为了它企图瓦解的银行业的一部分。

但这并不是说科技业就毫无胜算。随着大量资金流入银行概念的科技创业公司,大量人才离开纽约来到硅谷,硅谷与纽约的战争才刚刚开始。

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华尔街见闻: 6400万美元!告密者助美政府起诉小摩获重赏

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6400万美元!告密者助美政府起诉小摩获重赏
Mar 8th 2014, 12:15, by 若离

告密, 摩根大通, JP Morgan, 房贷

一位曾为摩根大通效力五年的员工去年主动揭发老东家骗取政府为问题贷款作保,美国联邦检察官最终上月迫使摩根大通同意支付6.14亿美元和解。为此,这位告密者将获得6390万美元奖金。

昨日公布的递交美国纽约曼哈顿区法院文件显示,这位名叫Keith Edwards的前摩根大通员工2003-2008年协助监督摩根大通的政府保险部门。去年1月,他起诉该行,早在2002年在办理住房抵押贷款期间,向美国联邦住宅管理局(FHA)和退伍军人事务部(VA)做虚假证明,导致两家机构蒙受"极大损失"。

今年2月,摩根大通就相关诉讼达成6.14亿美元和解。美国司法部称,摩根大通承认,曾批准数千笔不符合承保要求的FHA贷款和数百笔同样存在这类问题的VA贷款。

达成和解后,摩根大通将赔偿FHA5.646亿美元,剩余4940亿美元和解金由VA获得。

根据美国《虚假申报法》(False Claims Act)规定,揭发不法行为成功协助政府索偿的Edward可得到FHA与VA给予的奖金,合计6390万美元。

美国司法部称,2009-2013年,这类告密者获得奖金约合19.8亿美元。

路透指出,花旗、德意志银行与美国密歇根州银行Flagstar Bancorp都是近年牵涉房贷诉讼案和解的主要贷款机构。

《纽约时报》旗下媒体Dealbook还举了一个奖赏极高的例子:

一名前瑞银银行家向美国国税局(IRS)提供瑞银帮助美国国民避税的信息,为此2012年得到奖励1.04亿美元。

这笔奖金是IRS向告密者支付的最大奖金。

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华尔街见闻: 美银美林:美股牛市的基础是流动性和悲观情绪

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美银美林:美股牛市的基础是流动性和悲观情绪
Mar 8th 2014, 14:58, by 时芳胜

美银美林策略师Michael Hartnett称,我们认为这轮股市大牛市一直建立在流动性和悲观情绪上,而非经济增长和乐观情绪上。但是,自2009年初以来,仅有1320亿美元资金流入全球股票基金;与此同时,已经有1.2万亿美元的资金流入全球债市基金。

Hartnett称,

我们认为这轮股市大牛市一直建立在流动性和悲观情绪上,而非经济增长和乐观情绪上。在过去的5年内,美国名义GDP增速均值仅为3.3%,仅仅高于20世纪30年代的最慢增速。

美国GDP

在债务过多、通缩和去杠杆的背景下,资产价格并没有停止飙升,其原因在于央行最大流动性的政策,以及企业最大利润的政策。这两种政策都推动了资产价格(尤其是股市)上涨。但是,自2009年初以来,仅有1320亿美元资金流入全球股票基金;与此同时,已经有1.2万亿美元的资金流入全球债市基金

我们认为,股市牛市远未结束。我们的基本宏观观点是,现在既没有通胀,也没有出现经济衰退。企业和投资者现金持有规模较大,而市场贪婪情绪和杠杆比例较高的情况则不大明显。此外,央行行长们的"口头禅"仍然是:不惜一切代价

这个观点的风险很简单,即全球化或科技因素会延迟了股市下跌。现在,美国利率仍然固定在零附近,流动性泛滥也使一小块儿资产价格估值偏高,这与1998-99年时期相似。当时,从泰国开始,一系列新兴市场相继崩溃,并最终蔓延至了西方金融市场,这迫使美联储降息,随后催生科技股泡沫。

美股,利率,新兴市场

那么,哪一小块儿资产价格估值偏高呢?Hartnett指出,伦敦、迪拜和新加坡的房地产市场估值偏高,欧元区外围国家的国债市场也同样如此

《金融时报》旗下博客网站FT Alphaville的Dan McCrum称,在1998-99年泡沫时期,有一件事情值得投资者注意。当然,从1998年10月份到2000年3月份,标普500指数上涨了42%,但是涨幅更大的是科技股。

McCrum称,这意味着在目前的投资世界,大风险在于经济增速太慢。因为经济增速太慢导致央行的货币政策过于宽松,这导致市场泡沫——但泡沫最终会破裂。

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华尔街见闻: 美国企业“有钱不花”是系统性错误的结果?

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美国企业"有钱不花"是系统性错误的结果?
Mar 8th 2014, 08:18, by 莫西干

专门通过投机尾部风险获利的著名奥地利经济学派股市对冲基金经理Mark Spitznagel最近对两个金融市场的热门话题给出了挺"一针见血的"个人看法。

第一是关于高频交易的,Spitznagel认为,高频交易增加市场流动性是一个谬论,他表示:"在最需要的时候,(高频交易)提供的流动性就会消失",特别是在单向卖单导致闪电崩盘的时候。

第二是关于美国企业"有钱不花"的问题。最近Pimco前CEO El-Erian也对这个问题发表了看法,并列出了五大解释。但Spitznagel却认为"有钱不花"只是问题的表象,虽然美国企业的现金余额的确大幅增加,但净负债也远高于2008年的水平。企业的负债水平才是问题的本质,大家认为美国企业的资产负债表比危机前强劲多了,这可能只是片面的观点,因为他们只关注资产负债表的资产端,而不是负债端。

Spitznagel与最近法兴报告指出的问题不谋而合:

美国企业现在承担的净负债要远高于2007年的水平

一个奇怪的市场感觉是,美国企业已经大幅降低了它们的负债水平,并因此囤积了大量的现金。后者的确是事实。现金和现金等价物正处于历史高位,但那些谈论企业囤积大量现金的人,鲜有讨论过去几年这些企业的债务水平也大幅增加。

(黑线代表总负债,深灰线代表现金,浅灰线代表净负债;可见现在美国企业的总负债水平比08/09年高点还要高35%)

实际上,债务水平一直在增加,并已经导致净负债水平,比危机前的水平高15%。

而随着美股股市的上涨,美国企业可能不得不承担更多的负债:

去年,美国企业的盈利增长已经几乎放缓到0,而另一个指标EBIT(息税前利润)已经稳定在一个水平好一段时间了。盈利的质量其实并没有在改善,而是在恶化,正如正式公布和预期的EPS(每股盈利)数据差距放大所显示的。结果,在经历一段长期的过度消费,到现在已经缺乏需求强劲增长的时候,企业将不得不减少支出,而不是支出更多。

最终,这种贫血式增长的结果是,企业为了努力维持EPS的上涨势头,不得不通过持续利用股票回购策略,杠杆化自己的资产负债表。鉴于2013年市场大涨,执行这些股票回购变得越来越昂贵。难怪美国企业不得不借这么多的资金继续执行它们。

这意味着,美国企业"有钱不花"只是美联储通过极度宽松的货币政策刺激美国经济所造成潜在问题的"表面症状"。

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华尔街见闻: 科技股,改变世界还是一团泡沫?

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科技股,改变世界还是一团泡沫?
Mar 8th 2014, 08:52, by alanyitianzhu

本周,标普500指数两次刷新历史高位,其中,科技股表现亮眼,这不禁让人联想到2000年网络股崩盘。

的确,目前科技公司表现抢眼,无人能敌。多年来疲软的经济让投资者失去了往常获得增长的机会,所以他们将希望寄托在了新兴技术的身上。此次,对科技公司的投资主要集中于4个板块:社交媒体、生物技术、网上销售以及一系列革命性的硬件技术(尤其是特斯拉电动汽车和3D打印技术)。

据美国财经科技网站Business Insider报道,瑞银资管的投资主席Mark Haefele称:

现在投资者对投资充满了希望和梦想,而不是关注于投资的下行风险,这很自然的将他们推向了科技股。

Facebook以190亿美元的高价收购Whatsapp,市盈率超过20倍,而市销率超过10倍,这些数据都创下网络股崩盘以来新高。然而,投资者们似乎相信,此次科技公司的兴起与之前网络股泡沫有所不同。研究发现,在过去,公司只需要在自己的名字后面加上.com字样,股价就能在10天内平均上涨74%。

特斯拉股价在两年内上涨超过600%,有对冲基金经理认为,如果特斯拉有10%的可能占领10%的汽车市场,那现在的估值就显得十分合理。投资界的一句金句是:

如果XXX公司能像谷歌一样增长,那他的价值则远超过现在的股价。

现在,许多基金经理也已经放弃了传统的估值工具,不再专注于增长率或是盈利能力,而是开始预估目标公司在10年内能占到行业内多少的市场份额。

那2000年的网络股崩盘究竟会不会重演?

其实,目前的情况与2000年有所不同。现在的高估值科技股票市值在总市场中占比很小,并不像网络股泡沫时那样主导市场。这意味着即使他们下跌,造成的冲击也不至于造成市场崩盘。

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华尔街见闻: 新兴市场外部债务或加剧未来的危机

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新兴市场外部债务或加剧未来的危机
Mar 7th 2014, 18:00, by 莫西干

90年代末爆发的亚洲金融危机和2012年爆发的欧债危机都给予了新兴市场国家和中低水平发达国家同一个教训,外部负债快速增加不仅是危机的推手,外部负债本身就是危机中的催化剂。

对于那些非硬货币(指有避险性质的货币,一般包括美元、欧元、英镑和日元)发行国来说,外部负债的累积一般有两大动因:1.填补经常账户赤字;2.市场套利行为。

在欧债危机中,我们已经见识过跨国持有的国债加剧危机的可怕之处。最近IMF发布的报告显示,在08年金融危机以后,海外投资者持有的新兴市场政府债务一直在增加,这很可能成为未来危机的催化剂。

如下图所示,包括泰国、乌克兰、土耳其在内的长期存在经常账户赤字的新兴市场国家,过去几年海外投资者持有这些国家国债的比重在不断增加,而最近这三个国家都经历了巨大的政治动荡,它们国债的海外持仓可能将成为危机的催化剂。

IMF总结了在这几年发达国家货币大宽松背景下,海外资金流向新兴市场国家政府债务市场的一些特征:

第一,我们发现,在2010-2012年间,约5000亿美元的海外资金流向了新兴市场证券债务,大部分来自海外的资产管理者。第二,我们发现,海外央行在其中扮演的角色虽然在变大,但其在新兴市场政府债务市场仍然只是扮演有限的角色,因为它们的持仓仍然集中在少数国家的政府债务:巴西、中国、印尼、波兰、马来西亚、墨西哥和南非。第三,我们发现,在2010-12年间发达经济体处于接近于零基准利率的大背景下,海外投资者流入新兴市场的国别分化程度并不大。

下图显示了,新兴市场国家政府债务的海外持仓比重变化:

除了海外持有的政府债务,最近野村证券经济学家Jens Nordvig和David Fritz的报告还指出,新兴市场国家还存在着巨大的外部"隐形债务"——也就是一些容易被统计数据忽略的外部债务。

这些隐形债务的一种重要形式是,新兴市场离岸子公司在离岸市场所发行的债务(或借取的贷款)。野村指出,这种借入廉价硬货币(主要是美元、欧元、日元和英镑)资金的市场行为,并非是中国特有的,下图显示了各国对这些硬货币资金的依赖程度。

(Offshore Bonds-离岸外币债券 Onshore Bonds-在岸外币债券 Cross Border Loans-跨境外币贷款)

这些融资渠道对融资货币的利率水平非常敏感,鉴于美联储已经开始紧缩周期,这些外币(主要是美元)外部债务可能会令90年代末的亚洲金融危机再次上演。

野村评论道:

我们要强调一下俄罗斯、中国和巴西,因为它们有最大规模的名义离岸硬货币债务敞口,而俄罗斯、巴西和乌克兰有名义离岸硬货币债务敞口占GDP的比例最高。

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华尔街见闻: 美股IPO井喷 泡沫或已再次到来

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美股IPO井喷 泡沫或已再次到来
Mar 8th 2014, 07:03, by alanyitianzhu

美国公司正在以多年来最快的速度发行上市,希望在这股市蓬勃发展,投资者需求日益旺盛的市场中,分的一杯羹。

美国金融信息平台Dealogic的数据显示,今年的头两个月,共有42家公司在美国上市,共募集资金83亿美元。而在IPO市场表现相对强劲的2013年,头两个月仅有20家公司上市。

《华尔街日报》援引消息人士称,中国电子商务巨头阿里巴巴也计划在今年上市,而这必将是今天IPO市场最期待的大事件之一。

从某些方面来说,IPO市场比2007年金融危机前夕更加火爆。佛罗里达大学金融学教授Jay Ritter分析说:

投资者今年对新股投资的激进程度创下十多年新高。新股市销率(P/S)的中位数已经达到了14.5倍。2007年,该数值为6倍。而在2000年,网络股泡沫破灭之前,这个数字为30倍。

巴克莱美国科技股发行主管William Bowmer说:

由于投资者对新股兴趣井喷,许多之前无法上市的公司都被推向了IPO市场。

根据复兴资本的数据,现在美股公司上市的速度已经达到2000年以来的最高水平。今年1月和2月,有56家公司提交上市申请,而2007年同期水平为35家。

火热的新股市场也在今年给投资者带来了丰厚的回报。据Dealogic,截至2月28日,2014年美国新股平均上涨了19%,新股在发行后首个交易日内平均涨幅达到5%,而同期标普500指数仅小幅上涨。

然而,IPO市场已经表现出了过热的迹象。投行、企业家、VC和私募都表示,他们正在努力跟上新股发行的节奏。一些公司已经考虑加快上市步伐,因为他们担心IPO的景气景象将会结束。Ritter教授称:

截至目前,今年上市的公司中有3/4缺乏盈利,将近2/3的公司年销售额不足5000万美元。这两个数据都达到了2000年以来的新高。

摩根士丹利分析师在最近的研究报告中写道

从去年秋天开始,我们在与投资者的会议中就经常提到"泡沫"或"1999年"等相关字眼。

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华尔街见闻: 周小川:利率市场化初期容易利率走高,短期痛苦不能免

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周小川:利率市场化初期容易利率走高,短期痛苦不能免
Mar 8th 2014, 03:37, by xiaopi

中国央行行长周小川在参加政协会议时就利率市场化及相关问题回答了政协委员的提问,如下(阴影部分为周小川回答):

关于利率市场化:

利率市场化初期容易导致利率走高,但是形成新的均衡之后利率有可能会回归,贷款利率和存款利率会存在平行上升的趋势。

有什么办法能够缓解这种现象还在研究之中,有些改革必然是有利有弊的,要从中期来看怎么做,并不能免除短期痛苦。

中国的钱究竟紧不紧:

如同价格和供求间的关系,货币信贷总量同利率间也同样存在"量多了(利率)就下来,量少了(利率)就上来"的关系。微观上很多地方觉得钱紧、资金不够,但从总量上看,广义货币增长和信贷总量增长速度又都明显快于国内生产总值的增长,造成国际舆论认为中国信贷总量增长过快,反而宏观上没有人认为中国货币总量太紧、需要放松。

利率走高的原因:

是否金融中介惹得祸:

关于这个问题,有人说是不是中间环节也就是银行、小额贷款公司、信用社等自己占得太多了?周小川认为,这取决于竞争是不是充分。如果竞争充分,手续费或利差太大的情况下会有其他金融机构加入分一杯羹。

是否房地产行业占据很多资金:

以国际标准比较来看,在很多国家,个人家庭抵押贷款和房地产开发贷款占银行资产的一半左右,而中国只占20%左右,占比不是太高。从另外一个角度看,中国的住房抵押贷款是从上世纪末宣布停止福利分房、进入住房商品化阶段后才开始发展的,住房改革在有些方面仍进行得不够彻底。"我们还需进一步研究和分析。"

是否由于僵尸企业占用资源:

周小川肯定"僵尸企业"存在,动员民建与会委员具体分析是"哪些'僵尸企业'占用了过多的资金",并从信贷总量和信贷增量两方面分析。对于"僵尸企业"的占款是不是造成问题的根源,周小川说业界看法并不一致。

关于地方债务问题:

国务院总理李克强在政府工作报告中说,今年中国拟安排财政赤字1.35万亿元,比去年增加1500亿元,财政赤字率稳定在2.1%。周小川认为这一举措能够吸收社会和金融系统中的一部分金融资产。

1万多亿元中,中央财政赤字9500亿元,由中央代地方发债4000亿元。中国政府债券将是地方政府融资体系的关键。财政部在5日提交十二届全国人大二次会议审查的预算草案中表示"研究制定地方政府债券自发自还改革方案","研究赋予地方政府依法适度举债融资权限"。

关于刚性兑付:

周小川认为应该想办法打破信托业界存在的刚性兑付规则,强调刚性兑付这种业界惯例"不是政策,而是普遍存在的现象"。由于信托业存在着较大风险,打破刚性规则会对局部的稳定造成一些影响,这也是人们关注和需要探讨的课题。

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华尔街见闻: 美联储三号人物:加息不着急 高度宽松仍持续

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美联储三号人物:加息不着急 高度宽松仍持续
Mar 8th 2014, 03:47, by 张澄

美联储,加息

周五纽约联储主席William Dudley 表示,美联储可能会在2015年中期左右上调利率的预期非常合乎情理,美联储仍会保持高度宽松的货币政策立场,"零利率"已经实施五年了,美联储还没有准备好立即加息。

Dudley在布鲁克林大学演讲时称,"市场预计美联储会在2015年中期上调利率,我认为,基于我们目前所了解到的信息和经济前景,这个预期是非常合理的。大部分关注美联储动向的市场参与者都预计,美联储会在失业率降至6%左右的时候开始上调利率。"

但是,Dudley还表示,尽管如此,美联储还是并没有想要撤回高度宽松政策的意向。

谈及美国经济复苏的情况,Dudley表示,美国经济前景"较为良好",但他同时强调,就业市场的复苏依然疲弱,希望在失业率下降、通胀水平增长的基础上能够看到美国经济增长加速。

对于货币政策走向,Dudley仍然保持者鸽派立场,称在长达5年的零利率政策之后,美联储目前也并没有准备好收紧货币政策。

12月美联储公布的经济预测显示,17名政策制定者中有12名预计美联储将在2015年开始收紧货币政策,2名官员预计这个时间点是今年晚些时候,另有3名官员认为要等到2016年。

Dudley还预计美国经济增长会保持在2.25%以上,这足以促进就业市场复苏,但他还警告称,就业和资本方面的资源都没有得到充分的利用。Dudley表示,"这意味着,目前高度宽松的货币政策立场在未来很长一段时间内仍然是合适的。"

虽然人口老龄化在劳动参与率下降的过程中扮演着重要角色,但是Dudley预计未来还是会有跟多的美国人重返工作岗位,促进劳动参与率回升,"失业率的下降显然过分夸张了就业市场的改善情况。"

美国劳工部周五公布数据显示,2月非农就业增长17.5晚,远远高于预期,切此前1月和去年12月的就业增长数据均有所上修,另外,2月美国失业率微升之6.7%,详情请参见华尔街见闻报道的美国2月非农就业报告

谈及乌克兰危机,Dudley表示,美联储有专员密切关注乌克兰事件的动向,并会随时提供任何该事件对美国经济的影响分析。

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华尔街见闻: 美国非农数据优异 美联储加息阴影浮现

华尔街见闻
 
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美国非农数据优异 美联储加息阴影浮现
Mar 8th 2014, 04:08, by 若离

今年2月天气依然寒冷,而当月美国非农就业报告(报告)数据明显强于预期和此前两个月,美联储何时上调接近于零的短期利率又成为市场讨论的热点话题。

报告显示,2月美国新增非农就业人数多达17.5万人,远超市场预期的14.9万人。即使1月新增就业者由11.3万人上修至12.9万人,2月也多增了4.6万人。

2月失业率由1月的6.6%回升至6.7%,但6.7%也已经是2008年10月以来的第二低记录。失业率从去年12月到今年1月均保持在6.6%的五年多来最低水平,仅比美联储外称开始考虑加息的失业率门槛——6.5%高0.1%。

过去几个月,越来越多的投资界人士认为,虽然某些美国就业市场的增长还格外疲弱,但随着失业率大幅下降,整体就业增长的颓势已经消失。美联储可能离考虑加息又进了一步,比此前美联储官员希望外界预计的时间还早。

报告发布前,花旗G10外汇策略全球负责人Steven Englander指出,美联储可能希望说服投资者相信,美联储将在2015年甚至此后才会缓慢加息。

但花旗发现很多投资者在怀疑,因为美联储表明的观点还有很大疏漏。

因此,Englander预计:

不论是2月还是3月报告,稳定增长的数据都将让投资者担心美联储会收紧货币、大幅加息。

报告发布前,市场的表现也体现了以上担忧。

3个月欧洲美元期货价格明显上涨,10年期美国国债收益率这样的长期利率也在走高,一度突破2.8%升至2.81%,较此前一日收盘水平高7个基点。

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除新增就业人数环比大增和天气因素影响外,2月报告还有一个亮点:私人部门非主管级劳动者的平均时薪同比增长2.5%。

美国非农就业, 失业率, 利率, QE, 美联储

考虑到这样的报告表现,法国兴业银行全球策略师Kit Juckes认为,因为还不确定美国就业市场还有多疲弱,这应该会给各方市场敲响美联储加息的警钟。

研究机构High Frequency Economics首席美国经济学家Jim O'Sullivan预计

美联储还会改变前瞻指引,放弃6.5%的失业率门槛,用更为量化的指引来替代。

截至周五收盘,本周10年期美国国债收益率大涨14个基点,创半年来最大周涨幅。美联储离加息到底还有多远应该会成为讨论的热点。

以下可见2008年以来美国每月非农就业新增人数变化。

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