2014年7月23日星期三

华尔街见闻: 卡尼首次释放明确信号:英国央行临近加息

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卡尼首次释放明确信号:英国央行临近加息
Jul 23rd 2014, 13:22, by Shox

英国央行行长卡尼周三说,"利率需要在未来几个月内开始上涨",但同时强调英国央行的加息将是"渐进并有限度的"。

这是英国央行行长首次明确无误的表态加息已经临近,但是他同时承诺,经济数据将决定是否收紧货币政策。

在卡尼讲话之前,市场预期英国央行首次加息将发生在今年年底,有50%的可能性会在圣诞节之前。

目前英国央行基准利率维持在创纪录低的0.5%。

卡尼今天在格拉斯哥说,央行现在确信:"英国经济开始回归正常。"

"随着经济正常化,央行需要开始加息保证实现通胀目标。"

显示卡尼趋向鹰派的另一个证据是,他说英国央行决策层,货币政策委员会(MPC)正在判断经济迅速增长,与疲软的工资增速,以及快速增加的就业的意义。

他说:"MPC委员会正在权衡利弊,有确凿证据显示经济持续增长动能导致了通胀,同时劳动力市场依然疲软。"

第一次加息以及之后加息的时间点将"取决于经济数据。"这个观点与刚刚发布的7月份MPC会议纪要呼应。

事实上英国央行此前已经在为加息造势,包括提出立即公布利率决议会议纪要的建议。7月MPC会议纪要显示还没有官员主张加息。

卡尼对利率最新的前瞻指引认为,加息将是循序渐进的,在新常态下的利率不太可能达到过去5%的正常水平。

卡尼今天承诺将避免激进的收紧货币政策,因为公共和私人领域债务依然过高,加息将遏制支出增长,普通家庭对"加息将尤其敏感。"

此外,卡尼还承认官方利率和企业、家庭的实际利率仍将有巨大差距,所以央行需要"降低无风险利率和实际利率之间的利差,这可能需要制定新的监管要求。"

"所有迹象表明,即便闲置产能用尽,利率也需要极大低于过去水平,从而让经济能在潜在产出水平上运行,并达到通胀目标。"

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华尔街见闻: 台湾复兴航空客机迫降重摔 47人遇难

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台湾复兴航空客机迫降重摔 47人遇难
Jul 23rd 2014, 13:34, by shuzi

据台湾TVBS报道,一架台湾复兴航空客机在飞行中没有滑行,从28米左右的高度重摔,机头直接坠地,飞机起火。台湾民航局长沈起称这相当于坠机。目前,事故现场仍有46人被埋,生还可能性低。(更多全球财经资讯,请加微信号:wallstreetcn)

台湾,客机

台湾复兴航空出事客机航班号为GE222,机型为ATR-72,从高雄飞往马公,在澎湖马公机场迫降时失事。事故航班正驾驶李义良60岁,副驾驶江冠兴39岁,目前两人状况仍在查证中。

台湾民航局在成立紧急应变小组处理这一事故,出事原因尚不清楚。该航班原定于当地时间下午4点从高雄起飞,但受台风影响,一直延到5点半才起飞,晚间7点06分要求重飞,随后失联,不久后迫降在机场外起火燃烧。

马公机场现场天气状况糟糕,为强雷雨天气,西南风达8级。 被救出伤者已全数送往澎湖三综合署立澎湖医院,但具体伤亡人数仍无法确定。台湾民航局长沈起将在晚间21:40做第二次通报。

据人民日报,经确认有58人登上客机,其中47人遇难,11人被送医急救。有记者在现场看到,不时有遇难者遗体被抬出。消防员正在喷水,为飞机降温。飞机迫降在澎湖县湖西乡西溪村,有民房倒塌,民房中的伤亡情况不明。

台湾复兴航空事故报道视频地址见链接。

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华尔街见闻: 国务院:要抑制金融机构筹资成本不合理上升

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国务院:要抑制金融机构筹资成本不合理上升
Jul 23rd 2014, 14:45, by 张澄

李克强,国务院,融资成本,再贷款,

国务院总理李克强周三主持常务会议时表示,将继续保持稳健的货币政策,保持信贷总量合理增长,支持实体经济。

会议还指出,要着力调整结构,优化信贷投向,加大支农(业)支小(微企业)再贷款,再贴现力度;努力减轻小微企业财务负担;提高金融服务小微企业,三农、节能环保等重点领域及重大民生工程的能力。

同时,会议还要求要抑制金融机构筹资成本的不合理上升,遏制变相高息揽储,维护良好的金融秩序;缩短企业融资链条,清理不必要的环节,整治层层加价行为。

民生证券首席经济学家管清友对此次常务会议的内容做出了详细点评:

"当前我国货币信贷总量不小,但企业特别是小微企业融资不易、成本较高的结构性问题依然突出,不仅加重企业负担、影响宏观调控效果,也带来金融风险隐患。有效缓解这一问题,既可为企业"输氧供血",促进当前稳增长,又能形成金融与实体经济良性互动,使经济固本培元、行稳致远。要按照定向调控要求,多措并举、标本兼治,推动结构性改革和调整,深化金融体制改革,加强金融服务和监管,为做强实体经济、扩大就业和改善民生提供金融支持。"

民生宏观点评:政府反复强调"总量已经不小、结构问题突出",这意味着"总量稳定、结构优化"仍是政策主基调,不会轻易采取全面降准等总量工具。

会议确定,一要继续坚持稳健的货币政策,保持信贷总量合理增长,着力调整结构,优化信贷投向。加大支农、支小再贷款和再贴现力度,提高金融服务小微企业、"三农"和支持服务业、节能环保等重点领域及重大民生工程的能力。

民生宏观点评:下半年的货币政策仍以定向再贷款、再贴现等定向工具为主,重点支持经济薄弱环节、新兴产业以及惠民生领域。但总体看,随着下半年尤其是四季度经济回升、通胀上行,政策将逐步从宽松回归中性。

"抑制金融机构筹资成本的不合理上升,遏制变相高息揽储,维护良好的金融市场秩序。"

"有序推进利率市场化改革,充分发挥金融机构利率定价自律机制作用,增强财务硬约束,提高自主定价能力。综合考虑我国宏微观经济金融形势,完善市场利率形成和传导机制。"

民生宏观点评:变相高息揽储是利率管制及存贷比监管的产物。存贷比监管已作出缩小分子、扩大分母的调整,未来利率市场化也将加快推进,可能的路径是:发行大额可转让存单-缩小可转让存单面额-长期限定期存款利率上限放开-短期限定期存款利率上限放开-活期存款利率市场化。在推进的过程中,相应的制度建设也会加快,预计存款保险制度会适时引入。

"缩短企业融资链条,清理不必要的环节,整治层层加价行为。理财产品资金运用原则上应与实体经济直接对接。"

民生宏观点评:在信贷额度管控和存贷比等监管措施之下,融资被迫"绕远路",中间环节增多,推升了企业的融资成本。未来外汇占款趋势性下降的背景下,存贷比监管仍会逐步放松,此外,对非标和理财的监管仍会保持高压态势。

"优化商业银行小微企业贷款管理,采取续贷提前审批、设立循环贷款等方式,提高贷款审批发放效率。对小微企业贷款实行差别化监管要求。"

"积极稳妥发展面向小微企业和"三农"的特色中小金融机构,加快推动具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构,促进市场竞争,增加金融供给。"

民生宏观点评:利率市场化的根本目的是降低融资成本,但在目前金融业垄断、信用供给稀缺再加上地方融资平台和国企利率不敏感的情况下放开利率管制,融资成本可能不降反升。必须加快供给端的金融业开放,破除国有银行的垄断,积极发展民间资本发起设立的中小银行,为利率市场化铺路。

"大力发展直接融资,发展多层次资本市场,支持中小微企业依托中小企业股份转让系统开展融资,扩大中小企业债务融资工具及规模。"

民生宏观点评:未来通过发展债券市场、加快股票市场IPO制度改革、完善多层次资本市场等措施提升直接融资比率,这既有助于拓宽企业融资渠道,降低企业融资成本,又可以避免银行体系积累过多的金融风险。

"完善商业银行考核评价指标体系,引导商业银行纠正单纯追逐利润、攀比扩大资产规模的行为。"

民生宏观点评:当前货币政策的价格调控框架尚未成型,仍要依靠传统的数量管控,而银行对于同业及非标业务的追捧降低了央行调控的有效性,未来仍将通过硬性的指标监管以及规则设定,遏制银行同业业务的过度扩张。

"大力发展支持小微企业等获得信贷服务的保险产品,开展"保险+信贷"合作。积极发展政府支持的担保机构,扩大小微企业担保业务规模。"

民生宏观点评:缺少担保支持一直是限制小微企业获得信贷的主要瓶颈,但仅仅靠政府支持担保机构远远不够,必须通过配套的改革措施放活小微企业的经营环境,避免因为绕道行政监管而造成的业务出表,增强其信用资质。

会议指出,在推进工商登记制度改革、废除企业年检制度、大力取消事前审批的同时,加快实施企业信息公示制度,从主要依靠行政审批管企业,转向更多依靠建立透明诚信的市场秩序规范企业,是创新政府事中事后监管的重要改革举措,有利于进一步转变政府职能,推进简政放权、放管结合,营造公平竞争市场环境,让"信用"成为社会主义市场经济体系的"基础桩"。

会议审议通过《企业信息公示暂行条例(草案)》,建立了反映企业基本经营状况的年度报告公示制度,并要求即时公布股东出资、股权变更等信用信息,有关部门要对公示信息进行抽查。设立经营异常企业名录和严重违法企业名单制度,对不按时公示或隐瞒情况、弄虚作假的企业采取信用约束措施,在政府采购、工程招投标、国有土地出让等工作中依法予以限制或禁入。建立部门间互联共享信息平台,运用大数据等手段提升监管水平。对不守法、不诚信行为"广而告之",让违法企业一处违规、处处受限;为诚实守信的企业树"金字招牌",让诚信企业在公平竞争中不断增多壮大。

民生宏观点评:要切实降低融资成本就必须允许无效率、低效率的僵尸企业倒闭,减少对资金的挤占,建立合理定价的信用体系,为新兴的经济增长点留出空间。完善企业信息公式制度有助于解决信息不对称问题,向市场传递准确的定价信号,为无效部门和新兴产业创造差异化的融资条件,优化资金配给。

 
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华尔街见闻: 两张图系列:对俄制裁隔靴搔痒 欧盟怕什么?

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两张图系列:对俄制裁隔靴搔痒 欧盟怕什么?
Jul 23rd 2014, 13:39, by Yveline

西方对俄罗斯的制裁措施已经是第三轮了,但迄今为止,欧盟对俄制裁每次都是隔靴搔痒,这是为什么呢?(更多全球财经资讯,请加微信号:wallstreetcn)

一些欧盟成员国忌惮对俄开展击中要害的制裁是有理由的:英国是俄罗斯各路资金飞奔而去的目的地,而法国则忙着向俄罗斯出售军舰。

更重要的是,加强对俄深度制裁需要所有28个成员国一致同意。但截止到目前,28个签名仍未集齐。

图:欧盟成员国在对俄进一步制裁问题上的立场(淡黄色代表支持,橙色代表反对,蓝色代表尚未决定)

另一个关键因素是:欧洲对俄罗斯天然气的依赖性。这也是华尔街见闻网站此前一直提及的。部分高度依赖俄罗斯天然气的欧盟国家投反对票完全可以理解,但令人意外的是,一些不怎么依赖俄罗斯能源的欧盟成员国居然也反对进一步制裁。

然而,考虑到俄罗斯供应着欧洲市场30%的天然气,因此,在针对俄罗斯开展实质性制裁这一议题上,欧盟将不太可能形成统一意见。欧盟国家显然也早就意识到了俄罗斯能源可能遭遇国际威胁,一些国家多年来一直努力减少俄罗斯天然气供应。

正因如此,俄罗斯总统普京才能够以时软时硬的态度与西方国家周旋良久。

图:欧盟进口俄罗斯天然气

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华尔街见闻: 棚改:住建部酝酿回购商品房

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棚改:住建部酝酿回购商品房
Jul 23rd 2014, 13:37, by 金泽

棚改

据《财经国家周刊》报道,住房和城乡建设部(下称"住建部")权威人士透露,住建部正密切关注并调研地方政府以回购商品房用于安置房的棚改新模式,当时机成熟,会对这一模式做得好的城市经验进行推广。

根据该报道,该住建部人士表示"全国一年的商品房竣工量为800万套左右,今年棚户区改造任务是470万套,如果政府回购的商品房量达到20%,就是160万套。这对部分库存量过剩的城市房地产市场是一个很好的对冲,有利于房地产市场的平稳健康发展。"

虽然有评论认为政府回购商品房用于安置房的方式颇为可行,但在实施过程中,面临着被拆迁房屋评估价格难确定,回购商品房户型面积与被征迁户要求有差距等难题。而在北京、上海、广州、深圳这类大城市,棚户区改造更有特殊性。

多位业内人士指出,在房地产市场下行形势下,政府采取招标团购的方式,可以以低于市场的价格回购商品房用于棚改安置。另外,在部分商品房库存过剩的城市,政府回购商品房用于安置房,避免了大拆大建,造成新的过剩和资源浪费,对库存过剩的市场是一个很好的对冲。

据了解,目前已有成都、芜湖等城市在棚改中研究或实施政府回购方式。安徽铜陵负责棚户区改造的一位负责人表示,铜陵正在调研并征求意见采取政府回购的方式。目前政策基本成型,正准备开会研究实施方案。

近几年,国家将棚户区改造纳入城镇保障性安居工程,加大了对各类棚户区改造的力度。

根据国务院部署,2013~2017年要重点推进资源枯竭型城市、独立工矿棚户区、三线企业集中地区的棚户区改造,稳步实施城中村改造。2013~2017年改造各类棚户区1000万户。其中,城市棚户区改造800万户,国有工矿棚户区改造90万户,国有林区棚户区改造30万户,国有垦区危房改造80万户。

2014年以来,房地产投资增速持续下滑,政府为应对经济增速下滑的局面,大力推进棚户区改造。据统计,上半年国家开发银行已完成棚户区改造贷款2000亿元,预计2014年棚户区改造资金将达到5000亿元左右。6月26日,中国银监会宣布,批复同意国家开发银行筹建住宅金融事业部,为全国棚改提速提供长期稳定的建设资金。

有专家称政府回购的好处有四点:

一是棚户区改造从拆迁到搬入,需要两三年时间,过渡期政府要补贴的安置费用也很高,还给人们的生活带来很大不便,回购商品房可以缩短过渡期;

二是以往多是就地安置,回购商品房可以给被安置户更多可选择的余地;

三是政府回购商品房做到一步到位,避免拆迁补贴中的复杂矛盾;

四是回购的商品房相比就地安置可以分散到不同的小区,可以防止出现贫民窟。

对于政府回购商品房用于棚改安置房,建立安置房采购平台,住建部原则上鼓励地方根据当地的市场情况,暂时不会"一刀切"发文件表态。

据了解,虽然成都、芜湖等城市在棚改中正在研究或已实施政府回购方式,但地方在实施中多数是闷声做,不愿意说。主要是怕被误解为在'救市'。

尽管不少评论认为政府回购的方式看起来一举多得,但也有人质疑这种模式其实就是多年前政府救市模式的翻版。

2008年末4万亿政府投资政策出台,各地方政府纷纷在房地产领域注入大量资金救市。而政府回购商品房用于所谓保障房,正是救市的最主要手段之一。

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华尔街见闻: 投资新“金矿”:沙特股市

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投资新"金矿":沙特股市
Jul 23rd 2014, 12:13, by Yveline

如同中东女人的面纱一般,沙特阿拉伯股市从不对外开放,因此极具神秘风情。不过,这层神秘面纱即将揭开,国际投资者明年就有机会一睹芳容。(更多全球财经资讯,请加微信号:wallstreetcn)

7月22日,沙特资本市场管理署(Capital Market Authority)在官方网站公开表示,计划于2015年首次向国外投资者开放本国股市,并将于下个月公布投资细节。沙特证交所全股指数(Tadawul All Share Index)闻讯攀涨至六年新高。

目前,沙特股市仅向本国公民和六个海湾合作委员会(Gulf Cooperation Council)成员国公民开放。其他国家投资者仅能间接进入沙特金融市场,比如股权置换(equity swaps)和交易所上市基金(ETF)。投资开放新规有望允许国际投资者能够直接投资该国最具价值的企业。

沙特股市是阿拉伯世界最大的股票市场,总市值高达5480亿美元。过去两年,沙特证交所全股指数涨幅高达46%,仅今年的涨幅就为17%。相比之下,MSCI新兴市场指数涨幅仅为7.1%,而发展中国家股市平均涨幅也只有7.7%。

沙特股市对于国际资本的吸引力还在于,沙特是全球最大的石油出口商,也是石油输出国组织(OPEC)实际主导国。据英国泰晤士报报道,该国原油储备超过2500亿桶。甚至在北海油田枯竭后都足以维持很长一段时间。即使该国明年对国际资金的规则限制较多,但该国股市可能是石油及相关产业最好的投资机会。

此外,作为波斯湾最大的经济体以及阿拉伯世界海湾合作委员会人口数量最多的国家,诸如移动通讯等沙特服务类产业正焕发出蓬勃生机。沙特富人至少手持两部手机。投资者可以关注沙特电讯公司(STC),这是该国甚至海湾合作委员会国家中市值最大的移动通讯运营商。该公司二季度利润增幅高达96%。

在沙特,企业几乎会百分百派发股息红利。背后的支撑力量恰恰来自于每桶高达100美元的原油价格,以及该国企业强劲的利润增长。去年,沙特上市企业年度利润基本都刷新了历史最高纪录。对于部分国际投资者来说,投资净利还可能免缴所得税,比如英国。

从可靠度来看,沙特资本市场管理署是中东世界最具权威的机构。该机构此前曾几次出手以确保上市公司遵守报告和上市规则。

不过,海湾合作委员会成员国股市整体上信誉度不佳,因为政府对金融市场的管控程度非常高,并要求股市参与者高度服从管理。此外,上市公司报告标准也与发达国家的报告规则差距较大。

但相对而言,沙特股市在很多方面都比其他海湾国家好很多。

实际上,允许外国投资者进场事宜已经讨论了十年之久。而早在一年多前,沙特资本市场管理署就提出了一份国际投资者投资细则草案。一位知情人透露,该机构要求国外投资者的资产规模最少为50亿美元,同时必须拥有五年投资运营经验。这份细则主要是为了限制投机性资金涌入本国金融市场,也对国际资本投资本国企业构成一定限制。

另外三位知情人表示,包括汇丰、德意志银行在内的至少三家跨国银行已经开始测试型交易。

英国资产管理机构施罗德投资集团(Schroders Plc)驻迪拜前沿市场投资部门负责人Saudi stocks表示,此举可能促使沙特证交所全股指数被纳入MSCI新兴市场股指。这意味着将有400亿美元国际资金等待入场。该股指是除中国A股以外最大的股票市场,但由于其封闭性,其未被纳入MSCI全球股指系列。施罗德投资集团拥有200年历史。

MSCI Index Research执行董事Sebastien Lieblich在接受采访时表示,沙特证交所全股指数最早可能在2017年被纳入MSCI新兴市场指数系列,其占比有可能达到4%。

彭博新闻社报道称,沙特开放股市意在吸引总计7450亿美元资金。该国计划投资1300亿美元用于发展非能源产业并拉动就业。

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华尔街见闻: 黄金行业的困难写照:重要会议取消

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黄金行业的困难写照:重要会议取消
Jul 23rd 2014, 12:14, by 黄金头条

黄金矿业

金属矿业市场近年来整体不景气,就连往年都红红火火的几个重要行业会议都被无限期暂停,投资者也少了更多了解行业情况的机会。

本应于今年7月在旧金山和纽约两地举行的金属与矿业投资大会(Metals and Minerals Invest Conference)被无限期暂停。主办方Euromoney Institutional Investor Plc仅保留了会议议程上南非站的Mining Indaba conference。

行业专家、Exploration Insights投资通讯的编辑Brent Cook表示对于纽约和旧金山的会议双双被取消他感到震惊。

"这两个会议都有一段时间的历史了并且办的非常成功。"Cook称,"我猜这也反映了整个矿业目前所处的境况。"

投资大会网站上也登出了公告,表示当前金属市场的情况确实在做出取消会议的决定中占了很大分量。

公告上写到:"当前受到挑战的金属市场使我们做出了这个艰难的决定,这么做也是为了我们的与会者、发言人、赞助商、股东的最大利益。"

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华尔街见闻: “违约”元年副产品:中国成外资破产重组公司新金矿

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"违约"元年副产品:中国成外资破产重组公司新金矿
Jul 23rd 2014, 10:05, by Shox

麦肯锡、KPMG赚钱的新机会来了。如果2014年真是中国的违约元年,那么这些坏账管理专家可能将成为最大的受益者。

全球第二大经济体中国的债务已是经济规模的两倍半。渣打银行最新数据估计,中国总债务与国内生产总值(GDP)之比在6月底达到251%,远高于2008年底的147%。目前中国债务率已经接近美国、日本等发达国家的水平。

在债务规模飙升的同时,是延迟还款等违约事件频发。

华尔街见闻网站此前报道,从3月7日"超日债"事件开始,从公募债到私募债,从银行间债市到交易所债券,从信托到委托贷款,一笔笔违约或者潜在违约事件在不同金融领域爆发。

现在一大批不良债务处置专家发现中国可能将成为他们下一个业务增长点。

从麦肯锡、Alix Partners、KPMG,一直到大量法律咨询公司,都在中国地区招募破产重组顾问。

同时华尔街巨头高盛、私募基金华平投资集团(Warburg Pincus),正准备入股中国国有不良资产管理公司。

朱镕基时代的上一次坏账潮中,国有资产管理剥离了中国银行业3000亿美元的坏账。但上一次坏账处理中中国政府并想看到太多的破产清算,不良贷款并没有大幅折价,所以当时资产管理公司并不能获得多大的利润。

但这一次的情况将有所不同,Norton Rose Fulbright法律公司的Jeffrey Blount对美国财经媒体Quartz说:

这一次将有所不同,公司将允许"破产"。从长期看这将有利于中国经济,因为这将防止出现类似日本式的"僵尸"公司,把经济拖入失去的十年的可怕局面。

究竟有多少坏账?

官方数据显示,截至2013年年底中国10家最大的银行报告总计有5880亿元(940亿美元)逾期贷款。

但这可能只是冰山一角。中国的银行业惯用展期贷款,来做小表内逾期贷款规模。更重要的是,中国还存在一个不在监管之内的庞大影子银行体系,中国银行业表外放贷规模很可能与表内不相上下。

咨询公司Oxford Economics估计,中国实际坏账规模是官方公布数字的100倍,在6万亿-12万亿元之间。

高盛的估计则更为大胆,高盛认为中国的银行和非银行系统的总不良贷款规模超过18万亿元。

高盛估计从2013年3月到2014年3月,中国工业企业运营亏损增长了13.2%,银行业正面临更大的坏账压力。

这些意味着美国不良资产管理专家在中国大有所为。

KPMG中国区重组业务负责人Edward Middleton告诉Quartz:

"资产重组业务的潜在市场规模令人难以置信,一些金融机构告诉,'有100个或者更多的不良贷款需要解决'"。

哪些领域坏账最多?

今年3月7日,"11超日债"到期无法全额兑付,这成为中国债市历史上首笔付息违约债券,此后,债市的违约事件不断涌现。

最新的事件是华通路桥短融券事件。7月16日华通路桥公告4亿元人民币一年期短期融资券存在本息兑付的不确定性。

最终在山西省政府保兑支持下,华通路桥4亿短融券兑付危机在最后时限获得转机,避免成为中国首单本金违约债券。

中国违约风险最大的依然是影子银行重灾区信托行业。华尔街见闻此前曾报道,与房地产、煤矿等被限制放贷及出现了调整的行业紧密相关的信托产品屡涉兑付危机。去年以来,中诚信托、中融信托、吉林信托等先后卷入兑付风波。

AlixPartners一项调查显示,房地产、汽车制造业、制药业是最有可能陷入坏账危机的三大领域。

究竟能否赚到钱?

放任公司宣布破产,在中国无论从政治上还是文化上都是一个艰难的决定。

重组咨询公司RGI创始人Robert Fonow说:"问题在于现在还没有那么多的重组业务。"

他说中国人在重组企业时,没有"叫外人来帮忙的"文化。即便他们的坏账堆积如山,也不愿意找外国公司来解决问题。

Robert Fonow说,更大的问题是,"我认为每一个都明白要让中国企业为这些问题付钱都是非常的困难。"

但无论如何,破产重组服务已经成为麦肯锡、AlixPartners在中国重点争夺的业务。这两家美国公司甚至因为员工跳槽,在打一场诉讼。

上个月AlixPartners首席执行官称,已经招募了制造业、造船和物流领域的重组专家,来满足中国业务在这方面的新需求。

 

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华尔街见闻: 美元再遭排斥 土耳其与俄罗斯合作“去美元化”

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美元再遭排斥 土耳其与俄罗斯合作"去美元化"
Jul 23rd 2014, 09:14, by Yveline

土耳其总理Recep Tayyip Erdogan称,他不再与美国总统奥巴马"直接"通话。暗示土耳其和美国之间出现裂痕。

本周,Recep Tayyip Erdogan在接受电视访问时表示:

过去,我经常与他(奥巴马)直接通话。由于我无法得到叙利亚问题的直接答复,现在改由两国外交部长进行双边会谈。

近期,美国拒绝了土耳其军事介入叙利亚以结束战乱的请求,此举令土耳其不悦。叙利亚与加沙地区冲突日益紧张,导致大量难民涌入邻国土耳其,给该国造成了压力。

实际上,更引人注意的可能是土耳其和俄罗斯之间的去美元化行动,两国准备使用本币进行结算。

作为刺激双边贸易发展和经济联系的手段之一,土耳其方面提议土俄两国使用本币进行结算。

两国工作组讨论已经在讨论如何通过银行业和金融合作来实现去美元化。两国部长同意于9月下旬在土耳其伊斯坦布尔派出各自的特设工作组来讨论所有问题。

土耳其和俄罗斯双边贸易规模达327亿美元。俄罗斯是土耳其第二大贸易伙伴国,仅次于欧盟。相对于俄罗斯,土耳其是该国第八大贸易伙伴国。

土耳其方面对建设俄罗斯仓储运输和物流中心非常感兴趣。这些仓储中心通常都与海港、机场、铁路和高速路相连接。

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华尔街见闻: 【专栏】万亿PSL“首秀”猜想

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【专栏】万亿PSL"首秀"猜想
Jul 23rd 2014, 08:11, by 钟正生

本文作者为国信证券宏观分析师钟正生,授权华尔街见闻网站发表。

近日有报道称,国开行已获央行一万亿的抵押补充贷款PSL,这也是第一次有公开报道的PSL。对此我们点评如下:

一、我们推测应该是一万亿的贷款额度,分三年发放,而不是已经实时投放。

我们做出这一判断基于以下原因: 1、PSL投放的是基础货币,一万亿的基础货币量级太大。如果这一万亿在二季度已投放完毕,考虑到央行在公开市场上未有大幅回收流动性的措施,那么在当前的货币乘数下(4.2左右,图1),二季度末M2增速至少会提高到16%-17%的水平。如果再加上定向降准和再贷款释放的流动性,那么二季度末的M2增速可能达到18%左右,这与我们实际观测到的14.7%增速差距非常大。

15月货币乘数达到4.3

4月M2新增8000多亿,当月居民和企业存款减少6000多亿,两者差距表明银行体系中的非银金融机构存款出现超万亿的增长,这是非常罕见的。这导致4月M2超预期大增,而最新的6月数据显示,这一扰动因素并未完全消除。从4月的金融机构信贷收支表来看,剔除四大行,中资全国性大型银行当月新增同业往来(来源方)约1.1万亿。这很可能就是由于国开行的同业存款出现大幅攀升,而且这也可以解释国开行二季度资产扩张1.56万亿的问题。但从4月央行资产负债表来看,央行并没有如此量级的再贷款或者PSL投放(图2)。上述分析表明,至少在二季度,国开行的资产扩张与央行的基础货币投放关系不大。

24月和5月央行"对其他存款性公司债权"增加仅1600亿

3、PSL仍属央行向商业银行贷款范畴,按现有法律规定,期限一般不会超过一年。三年期限较为少见,因此更为可能的是,央行承诺三年的额度,但根据进度分批发放。从规模上来看,每年约3000亿的额度也是比较合理的,这大致相当于全年基础货币增量的10%左右。

4、从央行资产负债表来看,4月和5月"对其他存款型金融机构债权"仅扩张约1600亿。因此,如果这一万亿额度是一次性发放,那么6月央行表上"对其他存款型金融机构债权"应会显著扩张,这项可以用于事后验证。

二、如果央行不愿公布,单从央行资产负债表我们无法准确区分这是再贷款还是PSL。

但从央行角度来看,再贷款的问题一直较为明显(比如信用风险和道德风险问题),之前周小川行长也强调新的货币政策工具是有抵押品的,这时开始推进有抵押品的PSL是较为合适的时机。不过,目前PSL抵押品的选择并不确定,但从国开行资产端来看,能跟万亿量级额度匹配的资产只有贷款。因此,我们的一个猜测是,若为定向支持某些领域考虑,就可以国开行已有的相关贷款存量作为抵押,未来国开行只有继续增加对这一领域的贷款,才能获得新的PSL增量,央行据此对资金流向形成一定的引导。至于到期偿还的资金来源,如果没有特殊规定,那么国开行所有的资金来源均可用于偿还,包括发行国开债、住宅金融债甚至同业拆借,与其他债务的偿还方式并无不同。

三、合理的PSL利率不应高于一年期国开债利率。

我们在之前报告中已经讨论过,PSL与存款、同业、发债一样构成商行的资金来源,且从种类和期限上来看,PSL对金融债的替代性可能更强。由于在本轮刺激中国开行承担了较多政策性融资的任务,资产端的收益率相对受限,因此负债端的融资成本也需相应降低。而央行推出PSL的初衷之一,也是希望可以定向引导融资成本的下行。从这个角度出发,PSL利率不应高于一年期国开债的发行利率,否则对拉低国开融资成本,进而降低实体经济的融资成本,效果可能相对有限。今年以来,一年期国开债发行利率基本都在5%以下,6月以来更是回落到4.3%以下,PSL利率应该不会高于这一阈值。若果真如此,此举就相当于一次非对称的"定向降息"。

四、规模较小,参与对象单一,不透明操作,决定了PSL利率距离打造中期政策利率目标尚远。

尽管央行推出PSL的用意之一是打造中期政策利率,但当前规模较小,参与对象单一,以及不透明操作等,使其难以广泛影响商业银行的资产负债表。加之央行在流动性管理能力上仍有改进空间,在利率政策自主性上也有掣肘,我们认为央行PSL利率距离中期政策利率的目标尚远,当前更多的应是用于基础货币投放及定向降低融资成本。

五、从英央行FLS的实施效果来看,结构性货币政策能否真正扩大对中小企业放贷,而不是助长向投机领域"灌水",是个需要实证观察的问题。

从国际上来看,英国的FLS与我国的PSL最为相似。因此考察FLS的实施效果对于PSL在当前的实施无疑有积极的借鉴意义。我们之前报告指出,英央行推出FLS(融资换贷款计划)的目的在于,激励参与者扩张信贷。通过观察英央行每季度公布的FLS参与者的信贷和FLS额度数据,我们发现自2012年8月至2013年末,FLS的实施使得其参与者的信贷规模在整体上增加了103亿英镑,但这一总量效应远不及FLS对信贷结构的影响显著。

图3:FLS参与者新增信贷和FLS额度(2012.08-2013.12)

在FLS的两类参与者中,真正受到激励进行贷款扩张的是建房互助协会而非商业银行(图3)。在FLS实施的一年半内,建房互助协会合计申请了147亿英镑的FLS额度,累计投放新增贷款207亿英镑;而商业银行共申请了271亿英镑的FLS额度,但新增信贷反而减少了104亿英镑(市场揣测,由于FLS资金的使用成本要低于金融市场上债务融资的成本,商业银行用申请的FLS额度为其到期的债券融资)。由于建房互助协会的主营业务是向家庭提供住房按揭贷款,因此在FLS实施期后,英国按揭贷款利率显著下降,这被认为是导致当前英国房价高企的主要推手(图4)。

4:FLS实施后按揭贷款利率显著下降

不过,由于FLS未能改变商业银行的惜贷行为,英国中小企业融资难问题仍然不见起色。也正是在这一情形下,英央行在2013年11月修改了FLS实施规则,修改后的FLS额度在计算时所参照的新增贷款额度,剔除了新增的住房按揭贷款,同时赋予新增中小企业贷款五倍的权重。英国央行希望以此来激励商业银行向中小企业更多放贷。由于新的规则实施不久,后续效果还有待观察(有关FLS的实施细则和效果,请参考我们的专题报告《央行PSL三部曲:终极猜想、影响几何和他山之石》。

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华尔街见闻: 英国央行力推大银行危机自救 应对“大而不能倒” 中日反对

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英国央行力推大银行危机自救 应对"大而不能倒" 中日反对
Jul 23rd 2014, 07:57, by alanyitianzhu

由英国央行行长卡尼所领导的官员正尝试拉近G20之间的意见分歧。英国央行官员正准备推出一系列里程碑式的提议,旨在解决银行大不能倒的问题。提案建议银行发行在危机时可以重组,用于自救的债券。(更多金融财经资讯 关注微信号:wallstreetcn)

该提案将对巴克莱和法国巴黎银行等全球金融大行造成巨大影响,这意味着他们可能需要发行上亿美元的债券来进行自救。

然而,提案的复杂性加上全球各国不同的法律体系以及公司结构让人怀疑,这个提案究竟有多具体?

日本是对银行自救存在疑虑的国家之一,因提案与日本银行系统结构不兼容。日本银行大量依赖存款, 日本官员对银行发行在危机时可以重组的债券并不支持。

中国也对这一提案持怀疑态度。中国银行都为国有。一位官员称:"有许多根深蒂固的做法。"

提案争议的核心是对全球银行"持续经营损失吸收能力"(Gone Concern Loss-absorbing capacity,GLAC)的定义标准。 在银行核心一级资本以上,还有一层可在危机时重组自救的债务层。

其他争议的焦点还有GLAC究竟应该规定多少金额、什么样的债务符合标准以及给予各国监管机构多大自由权。

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