本文作者Nina Xiang是中国金融投资网(China Money Network)编辑。文章授权华尔街见闻发表。
私募股权基金EXS资本创始人埃里克•索尔伯格认为,受经济下滑影响,中国房地产和钢铁行业面临极大挑战。房地产开发商长期依赖的一些融资渠道,如银行贷款、影子银行等,已经同时开始枯竭。而钢铁行业由于产能过剩,增长缓慢。不过, 对于反向投资者,这两个行业正是机会所在。在2007年创办EXS资本之前,索尔伯格曾担任花旗集团亚洲私募股权集团董事总经理及合伙人。
问:您于2007年离开花旗金融组织亚太投资有限公司亚洲(Citigroup Venture Capital International Asia)创办了EXS Capital。您做出这个决定背后的原因是什么?
答:2007年初,亚洲私募股权交易是非常火热的,公开市场平均市盈率倍数为60倍。CVCI那时已经募集了一只43亿美元的全球新兴市场基金。和所有合作伙伴一样,我需要投资我净资产的很大一部分—事实上,花旗打算借给我很多钱—这样我可以以个人名义向这只基金作出大笔投资。
但我担心当时的市场过热,估值过高,所以我决定辞职。我把所有的钱从这只基金中取出,并且以每股54美元的价格卖掉了我所持有的所有花旗股票,你知道此后该股价一路跌至每股97美分。所以,这是一个相当幸运的决定。
问:您能跟我们详细介绍一下您在中国的一笔交易吗?即对一个名叫Project Byblos的中国住宅项目的困厄股东进行收购的交易?
答:我们当时与一家中国开发商合作,他们在中国南部沿海有一个3900单位的住宅项目。这家开发商最初是由一个东南亚集团支持的,但后者在全球金融危机之后陷入了困境。
开发商认为这是一个很好的机会来买断这个东南亚集团。我们因此为开发商募集了一些资金,并对这一交易进行了结构化处理,给投资者保证最低的内部收益率(IRR),同时,投资者与该开发商共享任何未来潜在盈利。结果很成功。
问:您认为中国房地产行业目前有哪些投资机会?最近,恒隆集团董事长陈启宗先生表示,其公司正在积极备战中国困厄房地产的机会。
答:和陈先生一样,我们也认为中国会有很多困厄房地产的机会,挑战在于对"接住往下掉的刀子"的恐惧。
由于我们商业模式的特点,我们并不太担心这一点。我们不必等待房地产底部的到来,我们只想找到好的资产和管理团队。
我们认为中国开发商拥的很多资金来源,如银行借款、影子银行、人民币私募股权基金和点心债券(或国内外股票市场)等,现在已经同时开始枯竭。作为一个反向投资者,中国因此非常引起我们的关注。
问:您认为中国现在还有哪些值得关注的其它投资机会?
答:很多人都下了这样一种结论,即中国存在双速经济。电子商务和医疗保健等行业增长非常迅速,而钢铁、制造业和建筑业等则增长非常缓慢。作为反向投资者,我们在那些增长缓慢的行业看到了很好的价值。
问:你现在在看哪些行业的投资交易机会?
答:现在我们正关注钢铁行业,这是一个极受产能过剩所累的行业,政府迫切希望对此进行整合。我认为这一行业将面临很多困难、很多破产和不良贷款。
但最终,我相信中国将仍然是全球最强大和最有竞争力的钢铁生产国之一,中国国内钢材消费仍将非常巨大。如果你能找到潜在的赢家,给他们提供资本资源,并帮助他们制定良好的战略和组建良好的管理团队,你就可以以非常廉价的成本进入该行业,因为没有投资人想要它。
问:所以您对中国快速发展的新经济没有太大兴趣?
答:我认为电子商务是整个世界未来发展的方向。但在全球范围内,尤其是在中国,我认为投资者现在的投资过多,并且高估了这些业务。
这些业务是真实的吗?是的。增长是确实存在的吗?是的。我要支付100倍的EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)吗?不。
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