2014年2月21日星期五

华尔街见闻: 图解中国影子银行系统

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图解中国影子银行系统
Feb 21st 2014, 10:57, by 若离

信贷, 信贷泡沫, 影子银行, 新增人民币贷款, 社会融资,中国

影子银行不是中国独有,但近两年中国迅速扩展的影子银行已经引起国内外多方关注。去年年中,华尔街见闻曾总结华尔街多家投行的图表分析,展示中国信贷泡沫的风险。比如渣打银行分析师提到,使用杠杆的中国企业数量居亚洲之首,中国信贷增速也居亚太地区首位。

下图来自渣打银行,最左侧的柱形代表2012年中国的上市企业负债与未计息税折旧及摊销利润(EBITDA)之比。

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去年中国社会融资达到17.29万亿元的年度历史最高水平,信托公司和其他影子银行实体提供贷款增至创纪录的5.2万亿元左右,占社会融资总额的30%。

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在中国央行公布去年全年融资数据时,央行调查统计司司长盛松年也提到,既要看到影子银行的积极作用,也要看到它的风险所在。

本月法国兴业银行的报告警告,为竭力摆脱信贷推动增长的经济模式,着力打击信贷泡沫、采取去杠杆行动的中国政府可能因判断失误而导致硬着陆。

如果发生硬着陆,中国GDP年增长可能大跌至2%。受此影响,中国硬着陆一年后,全球增长可能减少1.5%。

硬着陆只是一种较坏的预测结果。真正的问题也许还是,影子银行自身的融资机制会让这个系统更加不堪一击。

美国经济学家、北大光华管理学院金融学教授(Michael Pettis)最近这样评价:

影子银行系统的增长与收缩通常有很强的亲周期性,所以,可能在世道好的时候表现得比预期的好,在世道差的时候比预料的还糟。

中国的影子银行发展到了什么地步?光用数据堆砌还不够直观。金融商业类数字杂志Quartz用美银美林整理的数据制作了以下图表,它让我们看到了影子银行的一种主要形式——理财产品(WMP)在中国迅速扩大规模的势头。

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理财产品一般利息较高,之所以能获得较高的回报,一个原因在于这种产品实质上是风险较高的银行贷款。

下图展示了影子银行的贷款周期。

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要理解上图的周期不能不提中国银行业的一把重要"保护伞"——存款准备金率,简称存准率(RRR)。

存准率是央行硬性要求金融机构按一定比例留存的存款。一旦银行的贷款违约,这部分资金可以用来保证银行依然拥有足够的流动性。

中国的大型金融机构存准率为20%,查看维基百科的多国存准率对比图表可以发现,这个水平在国际上也是数一数二的。

所以,存准率也常用来作为中国银行业仍处健康水平的一个理由。

存准率越高,贷款可能产生的新增信贷就越少,也就是所谓的货币乘数(money multiplier)越低。

中国政府保持较高的存准率可以避免货币供应增加过多。以下可以看到推行不同存准率出现的几种信贷增长情境。

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但如果企业不再把资金存入银行,而是用来投资理财产品,结果就不同了。

理财产品属于银行的表外业务,说白了不会体现在资产负债表上,所以存准率的要求对理财产品并不适用。

比如要是花100元买一款理财产品,就是完完全全贷款100元给一家公司,理论上那家公司可以用这100元再投资另一款理财产品,前提是第二款理财产品提供的利息比第一笔贷款的高。

要是按存准率的要求,100元银行存款最开始只能投入80元放贷,两轮借贷下来合计贷款180元,这就比影子银行系统的两轮贷款总额少了20元。

换句话说,理财产品的存准率等于零,它产生的信贷可能比正式存款带来的新增信贷多得多。

下图展示了5万元人民币分别通过正式银行系统和影子银行系统产生的信贷规模。

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自理财产品热销以来,信贷增长速度远超存款增速。

银行存款几乎没怎么增多,可银行放贷的规模还超过了以往的水平,以至于一些分析师怀疑正式渠道的贷款已经完全和影子信贷混合在一起。

下图的社会融资总额包括正式贷款、企业发债、股权融资和影子银行融资。

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中国政府有理由抑制这种理财产品投资推动的影子银行贷款增长,因为这种贷款风险太高。

但佩蒂斯认为,堵塞影子银行渠道可能导致意外的后果。

佩蒂斯预计:

同样的机制将迫使中国央行采取计划外的"紧缩",目的是要重新控制住影子银行系统。

由此产生的影响会是将一种亲周期性很强的机制注入国家的资产负债表,那将增加上行和下行两方面的波动性。

如果佩蒂斯的预测没错,为了抵消信贷增长急剧下滑的影响,中国政府今后需要货币宽松,允许在打击影子贷款的同时增加正式贷款。

中国央行当然有工具放宽货币,但如果时机不对,形势可能就会恶化。

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华尔街见闻: 上海自贸区“金融30条”第二弹:人民币跨境使用业务实施细则出炉

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上海自贸区"金融30条"第二弹:人民币跨境使用业务实施细则出炉
Feb 21st 2014, 11:55, by tree

上海自贸区金改"路线图"——"金融30条"操作细则陆续发布,在支付机构跨境人民币支付业务启动后,备受期待的人民币跨境使用实施细则出炉。细则的出台意味着中国将以上海自贸区为试验田,扩大人民币跨境使用。

中国央行上海总部发布《关于支持中国(上海)自由贸易试验区扩大人民币跨境使用的通知》,进一步简化了试验区内经常和直接投资项下人民币跨境使用流程,并对人民币境外借款、双向人民币资金池、跨境人民币集中收付、个人跨境人民币业务等作出了具体规范。这对推动人民币国际化尤其是人民币在国际贸易中的使用具有至关重要的意义。

细则的具体要点如下:

区内非银行金融机构和企业可以从境外借用人民币资金,但数额不得超过实缴资本倍数乘以宏观审慎政策参数,其中区内企业的实缴资本倍数为1倍,非银行金融机构的实缴资本倍数为1.5倍,且借用期限必须超过1年。

区内借款企业可以根据相关规定在上海地区的银行开设专用存款账户,并且只能用于区内或境外,包括区内生产经营、区内项目建设、境外项目建设等。区内银行借款资金则必须进入试验区分账核算单元。

上海自贸区内企业可开展集团内跨境双向人民币资金池业务;开展经常项下跨境人民币集中收付业务的成员企业,除集团内企业之外,可拓展至与集团内企业存在供应链关系的、有密切贸易往来的集团外企业。

细则还对推动试验区跨境电子商务发展、支持中国外汇交易中心和上海黄金交易所在区内提供跨境人民币交易服务作出了相关规定。

其强调:

企业和非银行金融机构借入资金可存入上海地区开立的专用存款账户,按活期计息。借入资金只能用于区内或境外,不得用于投资有价证券(包括理财产品)、衍生产品,不得用于委托贷款。

目前,离岸人民币多集中在香港,企业大都在香港进行贸易结算。统计数据显示,香港2013年末人民币存款8605亿元,较2012年末增长43%。而中国银行估计,目前海外市场的人民币资金存量可能超过1.5万亿。

因此,在中国货物贸易蓬勃发展之时,拓宽离岸人民币的使用途径就很有必要,为了提升人民币跨境使用活跃度,此前开闸的RQFII便给境外人民币回流打开了一道口子,当前上海自贸区扩大人民币跨境使用的新规则有利于更直接的"引入活水"。

至于未来人民币跨境使用如何分步走,央行货币政策二司司长李波的一次内部讲话或许能窥见端倪。他在跨境人民币业务年度工作会议上(讲话内容由21世纪网曝光)透露,今年央行的跨境人民币业务的重点分为七个方面:

一是进一步扩大经常项下人民币跨境使用

包括进一步简化跨境人民币业务审核流程,探索个人经常项下跨境人民币业务的开展,目前在义乌已经开出了一些试点。

从目前义乌试点的情况看,通过与中行合作的第三方支付公司,境内个人可直接使用人民币进行"海淘"、支付留学费用和订购机票酒店;境内个体商户也可直接获得人民币货款,跨境电子商务人民币结算已经不是梦。

李波进一步表示,在昆山也要试,今年央行希望能够扩大个人经常项下的跨境人民币业务试点,同时探索允许财务公司等非银行金融机构也能够从事跨境人民币业务,允许境外的上市公司使用人民币向境外股东支付股息红利等等,这些都属于经常项下的人民币业务。

二是扩展人民币跨境投融资业务

央行鼓励银行做境外项目做人民币贷款,每年都有一些业务量,银行前几年也反映由于利率没有市场化、利率太高,现在这一点已经问题不大,央行已经放开贷款利率的下限。另外一个抱怨是由于人民币贷款的合意规模不够,连国内的项目都支持不过来,支持境外的项目也有难度,所以要求能不能在合意信贷规模分配上给境外的项目提供一些优惠,这一点央行也在会同相关司局在研究。

李波表示,同时上海自贸区、苏州工业园区、天津生态城等地也要试点双向人民币资金池、人民币股权投资基金等业务。央行会继续探索境内机构赴境外发行人民币债券,继续推动境外机构在境内发行人民币债券等。这些既是人民币的跨境投融资业务,也是资本项目可兑换的业务。

第三个方面是继续大力推动人民币计价

鼓励市场主体在对外投资和贸易中都用人民币进行计价。

第四个方面是(和境外央行等机构)进一步拓展货币合作

当前我国已经与20多个国家签署了货币兑换协议,也有多个国家的央行开始把人民币纳入他们的储备,投资中国的银行间债券市场。这一部分会继续按照稳步推进的要求逐步扩大。

第五个方面是继续完善跨境人民币业务的清算、结算网络

包括CIPS(人民币跨境支付系统)的建设,包括在更多的离岸人民币市场探讨更加高效的跨境人民币清算、结算的方案。我们也会进一步完善RCP-MIS(跨境贸易人民币结算信息系统)。

第六个方面是积极推动人民币资本项目可兑换

这一块主要和市场主体一起推动资本项目有序开放、同时建立健全资本流动的宏观审慎管理,从传统的微观审批转向宏观审慎管理,来实现一方面跨境投融资的便利化,另一方面风险可控。

第七个方面是继续积极支持上海自贸区的各项试点

上海自贸区于去年9月底正式挂牌,各部委支持自贸区的各项方案已经陆续出台。中国央行去年12月初刊发了《中国人民银行关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的意见》,该意见共分七项30条。

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华尔街见闻: 应该何时忽视投资专家?

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应该何时忽视投资专家?
Feb 21st 2014, 12:57, by 若离

华尔街见闻的老读者也许还记得,曾经历上世纪60年代末期、80年代中期及90年代末期熊市的美林传奇策略师Bob Farrell归纳过市场形势艰难时期的十大投资准则

其中第九条是:

当所有专家和预测都倾向于同一种观点时,现实往往会出现背离。

这条准则放在今天也不过时。股票研究公司FusionIQ首席执行官Barry Ritholtz认为,今年开年,观察市场的一个有趣发现就是,看市场怎样成功地逆袭共识预期。

Ritholtz列出了以下三个可能支持Farrell第九条投资准则的现象:

1、利率上升环境

年初几乎所有的前瞻文章都在说到利率上升的形势,比如有的名为"利率上升环境下怎样调整债券投资组合",有的叫"利率上升环境投资观察"。

照这个节奏,利率简直没有别的方向可去,只有昂首向上了。

唯一的问题是,年初还站在3%上方的10年期美国国债收益率现在跌到了2.7%左右。

美国股市, 美国国债, 收益率, 黄金矿业,美国

2、三十二年来股市最差2月开局

2月3日是2月第一个交易日,也是美股的"黑色星期一"。这天道指重挫300余点,纳指创八个月来最大单日跌幅。

可才过了三天,到了6日,道指又录得三位数增长,创年内最大单日涨幅。

结果2月交易第一周还是以收涨告终,谁又能拍胸脯说这算开局不利?

所以,Ritholtz认为,这样波动的环境对看空美股的人来说可能有受到惩罚之忧。

美国股市, 美国国债, 收益率, 黄金矿业,美国

3、黄金矿业股和美国国债是去年表现最差资产

去年美债表现低迷,美债投资者的年度亏损在四十年里排名第三高。而黄金矿业股的投资者和他们得算难兄难弟,这类股票的价格去年跌去了一半。

根据去年年末的共识预期,今年这两种投资还会是负回报。

今年开年它们表现怎样?1月美国国债价格上涨,20年期美债涨7%,黄金矿业股高涨17%。

当然,1月只是一个开头,现在还不能就此对哪种资产的年度表现下定论。Ritholtz的举例只是希望说明,当专家一致认为未来会怎样的时候,可能从另一方面逆向思维会有不错的收获。

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华尔街见闻: 高盛解读人民币大跌

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高盛解读人民币大跌
Feb 21st 2014, 12:54, by 金泽

人民币今年以来一转原来"升升不息"的态势,持续走软,今年累计跌幅近0.88%,尤其是本周连跌4个交易日创去年12月初以来新低。这背后的原因众说纷纭,高盛本周五(2月21日)发布的一份报告或许能大家一些启示,摘录如下:

为何人民币走势呈现季节性重复?

1. 每年2月左右是中国农历新年,中国人每逢此时会花费数十亿美元进行海外旅游和消费。

2. 2月还是不少中国的跨国公司财年结束向母国汇回美元的时候,此时也会加大对美元/人民币的买盘。

3. 因春节假期因素,生产出现减缓,导致中国当期PMI及其他一些经济指标可能走下滑(利空人民币)。

4. 市场每年都会在1月份左右建立大量做空美元/人民币的头寸,这是中国央行所不愿见到的。今年,对外汇制度改革的预期(更加开放)达到峰值,央行担心热钱的涌入,所以对人民币升值趋势进行了更加积极的干预。

5. 在经济指标走软及市场价格行为之间的交互影响之下,人民币贬值成为自我实现的预言。中国从来不缺负面消息,但此时这些消息将被人们尤为关注。鬼城、地方债务危机、信托危机等等都是看空中国的完美理由。

人民币即期汇率何时逆转?...会根本逆转吗?

1. 资深的NDF(无本金交割远期外汇交易)及离岸人民币玩家知道这其中是怎么回事... 当市场参与者看平或看多美元时,中国央行反而会允许人民币升值。2012年9月至2013年3月期间就是很好的例子。

2. 当(对信托产品违约的)恐惧造成资本流出时,看空情绪会使投资者担心人民币贬值。未来的几个月,很可能有更多的信托产品违约。具有讽刺意味的是,人民币汇率走势很可能发生反转。

3. 如果中国信托产品大面积违约,会导致中国金融系统崩溃吗?如果你用过中国的互联网金融产品比如"余额宝"等,你就会注意到这些产品是对传统银行业的彻底颠覆。我们看到了这些变化,包括互联网金融产品在内的影子银行系统其实是对中国旧金融系统积极的重组。当然,你在改革进行之时总能听到一些人对此指指点点说些废话。

4. 中国经济在度过了2~3月甚至持续到6月的难关之后,中国的汇率及利率的波动性可能极大的增加,最近的一幕还只是序曲。

对于人民币未来的走势,高盛称坚持长期看多,短期对于做多USD/CNH持犹豫态度。

所有基本面都支持人民币走强:庞大的外汇储备,巨额贸易盈余,相当数量的FDI(外国直接投资)以及正在开放的资本账户。但在基于技术面因素,短期我们对人民币持看平观点。

人民币汇率 

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华尔街见闻: 抄底新兴市场国家,还需从长计议

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抄底新兴市场国家,还需从长计议
Feb 21st 2014, 13:55, by 阳光

新兴市场国家曾因经济高增长而备受投资者关注和追捧,这一次新兴市场国家又一次站在了聚光灯前,不过这一次是因为经济增速过低,新兴市场国家陷入了金融动荡中。

然而,瑞银的Larry Hatheway认为,事情并不只是经济增速放缓那么简单,新兴市场国家面临一系列的挑战,国内的问题主要有,不可持续的债务增长(债务与GDP的比率过高),经常账户恶化(贸易逆差),外部问题则有全球流动性收紧,美联储不屈不挠的推进其缩减QE的计划。

在新兴市场国家中,鉴于中国是世界上第二大经济体,因此在这一轮新兴市场危机中饱受注目,然而中国经济并没有太大的问题。最近,中国的信托兑付危机吸引了世界的目光,当然这是中国信贷增速过快和资源错配的表现,但这并不是中国信用体系崩溃的前兆,中国的经济状况比许多人想象的要稳定。

当我们将目光投向"脆弱五国"时(还有一些类似的国家,请见华尔街见闻《后Taper时代新兴市场危机 "脆弱五国"扩容至八国》的报道),似乎完全是另一番图景。通胀居高不下、外汇贬值、资本出逃,这些国家资产的回报率已经失去了往日的吸引力,他们已然是世界经济稳定的潜在威胁。

目前,新兴市场国家确实出现了巨大的经常账户赤字,但赤字的融资来源中本币资产占绝大部分,这些国家的货币政策和外汇政策也相当灵活,出现1997年东南亚金融危机那样的大规模主权债务违约的可能性不太大。

但是仅凭这一点并不能认定全球资本市场目前的状况只是有惊无险。首先,土耳其和南非等一些国家存在持续的巨额贸易逆差,这些国家不得不通过大幅削减国内支出来使经济能够回到更可持续的位置。考虑到外部需求疲软,国内需求需要大幅向下调整才能获得外部均衡。

经济增长或者可以通过正确的国内政策的帮助下实现软着陆,也可能会因为外部融资来源的突然中断失速。

一些人认为,汇率贬值能够帮助新兴市场国家实现趋向内部均衡的调整,但汇率贬值的效果可能极为有限。印度,巴西,土耳其和南非国内通胀率已经相当高,低汇率固然会推高进口商品的价格,综合通胀率和低汇率的影响,实际汇率的降低会极为有限;另一方面,贸易赤字靠本币资产来融资意味着汇率风险被转嫁给了外国投资者,如果他们开始担心自己资产价值的安全,他们不但会将手中的资产套现,还会停止对贸易赤字提供融资。这样一来,国内利率会大幅上升,经济增长会大幅下滑,可能会带来社会和政治的动荡。

综上所述,新兴市场国家在短期内重拾升势的可能性不大,毫无疑问,目前这些国家的股票便宜,但投资者寻求的不是"便宜货",而是高的投资回报,如果新兴市场国家的种种问题使得这些国家的经济在未来持续低增长,那么这些不能够给投资者带来满意回报的"便宜货"不要也罢!

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华尔街见闻: 2月21日见闻纽约早餐:美股开盘前你需要了解的全球资讯

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2月21日见闻纽约早餐:美股开盘前你需要了解的全球资讯
Feb 21st 2014, 13:28, by 华尔街见闻

见闻纽约早餐栏目由美国盈透证券冠名赞助,盈透证券是美国最大的金融网络券商。

市场

标普500期货涨0.19%,欧洲STOXX 600指数涨0.21%

黄金涨0.55%,WTI原油跌0.24%,布油跌0.24%

美国10年期国债收益率2.770%

沪指跳水1.17%,权重股大幅杀跌,日股收盘暴涨2.88%

美洲

巴菲特划清界线:要求旗下通讯社终止为高频交易用户服务

巴克莱下调苹果评级,称苹果是下一个微软

亚洲澳洲

日本央行会议纪要:QE时间可能超过2年

人民币对美元汇率中间价四连跌

人民币跨境使用业务实施细则出炉

中国计划3000亿美元投资印度 重点为铁路

日本企业不愿加薪 安倍经济学前景堪忧

大宗商品巨头托克入股中国炼铜厂,外资试水垄断资源行业

欧洲及中东

法国CPI大幅下滑加剧通缩担忧,欧洲央行或将放宽货币政策

苏格兰皇家银行计划大幅缩减投行业务 裁员3万人

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华尔街见闻: 房地产增长乏力 银行暂停房地产夹层和供应链融资

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房地产增长乏力 银行暂停房地产夹层和供应链融资
Feb 21st 2014, 14:31, by Guevara

山雨欲来风满楼。随着房地产增长出现疲态,金融机构也逐步收紧了对地产企业的贷款。据《21世纪经济报道》,已经有银行暂停办理房地产夹层融资业务和供应链金融业务,并对房地产开发贷款和经营性物业抵押贷进行严格的总量控制。

停止夹层融资 严控贷款总量

报道称,一家股份制银行早在年前就停止了夹层融资和供应链金融业务。该行认为,在经济条件下行、资产泡沫过大、货币政策紧平衡的环境下,风险急剧上升,一旦发生风险暴露,处置起来非常困难,为此总行提出停止办理房地产夹层融资业务。同时要求企业金融业务条线重新审视相关政策流程并提出风险应对措施,在新的政策出台之前,暂停办理房地产供应链金融业务。

夹层融资是风险和回报介于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。国内常见的操作模式是,银行给中小企业提供有信用和价格优惠的1到3年期贷款,同时,安排其子公司或关联公司获得该企业一定比例的股权认购权(通常不超过10%)。

报道还称,普通房地产开发贷款、经营性物业抵押贷款等未包含在内,但是相关通知表示,严控总量,确保总量不增加

《21世纪经济报道》援引该股份制银行人士称,今年对房地产贷款总量的态度亦是严格控制:"不好的客户就不做了,存量的质量好的客户,招、保、万、金、绿(招商、保利、万科、金地、绿地)之类的,做做额度就满了。上半年行业额度都得抢,下半年应该就没额度了。"该股份制银行内部人士预期,今年房地产授信会比去年进一步收紧。

央行北京营业部数据显示, 2013年末,北京市中资银行本外币房地产开发贷款余额比年初减少248.4亿元,同比下降5.3%。

央行上海总部的年度总结报告显示,上海市中外资银行本外币商业性房地产开发贷款全年增加398.2亿元,同比少增12.9亿元。

亦有二三线房地产开发商反映,除一级开发商外,其他房地产开发商已经无法获得银行贷款。

房地产增长放缓 拐点到来?

2014年初,中国房地产市场增长已经露出疲态。

1月份我国房地产市场成交量已经开始下降。中国指数研究院数据显示,2014年1月,全国43个城市成交量环比超九成下跌。10个重点城市环比均出现下降,其中深圳成交量降幅最明显,为44.4%,其次是北京,环比下跌36.8%。

如果说1月成交量下降部分是受春节因素影响,那么上周成交量同比下降就很能说明问题了。根据中指最新报告,2月10日至2月16日当周,42个城市同比月周均成交面积9成全部下跌,其中北京、深圳跌幅最大,分别下跌91.83和89.29%。

而且价格上涨乏力也让人不得不担忧房地产的前景。一二线城市同比涨幅也开始收窄,三四线城市价格更是稳中微降。与去年同期的火爆相比,今年楼市开盘显得相当沉闷。

李扬:金融部门已在为房价下跌做准备

事实上,正如中国社科院副院长李扬日前所说,金融部门已在对未来房价可能下跌做准备。李扬表示,中国面临经济减速、产能过剩、地方债务、货币泛滥等五方面风险。中国经济从此前10%左右的增长回落2-3个百分点,对经济冲击较大,需要几年才能将负面影响完全消弭。在房价上涨原因不明的情况下,金融部门目前已在对未来房价可能下跌做准备。

李扬指出,全球危机未结束,国际金融去杠杆并未完成,发达经济体没有解决严重的消费者导向,但现在危机进入第二阶段,发达经济体已经稳定,新兴经济体在QE结束之际陷入了失去快速增长来源的危机。房地产可能首当其冲。

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华尔街见闻: 巴西经济遇冷:PE/VC大逃亡

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巴西经济遇冷:PE/VC大逃亡
Feb 21st 2014, 14:47, by peterhou

由于巴西经济不乐观,私募、风投公司大幅减少对巴西投资的募集资金,在过去两年中下滑70%。

据拉丁美洲研究机构Lavca发布的最新数据,去年私募、风投公司对巴西投资募集了大约23亿美元资金,分别比2011年和2012年下滑了58亿、13亿美元。

伦敦大型私募公司3i Group plc也加入了逃出巴西的行列。该私募公司周四表示,鉴于宏观经济形势不断恶化,他们将不会针对任何拉丁美洲国家进行投资,同时搁置向巴西投资的资金募集计划。

3i Group财务总监Julia Wilson向《华尔街日报》称:"巴西是一个值得关注的经济体。但是,过去一年,巴西经济形势发生了变化,市场、政治风险加大,同时巴西的货币也经历了巨大的波动。"

由于巴西经济放缓、货币贬值,投资者开始转向墨西哥、哥伦比亚和秘鲁等其它拉丁美洲国家。以拉丁美洲为总体,去年募集资金投向巴西的占比42%,而2012年的占比则达65%。Lavca总裁Cate Ambrose向英国《金融时报》表示:"在过去一年多的时间中,越来越多的投资者开始关注除巴西以外的拉丁美洲国家。"

2010年,巴西经济发展速度达7.5%,大量投资者蜂拥而入。而现在这台发展的"机器"动力越来越小,上周巴西央行甚至暗示巴西经济进入了技术性衰退阶段。

巴西也是美国退出QE的众多新兴国家受害者之一。

上个月,3i Group放弃了大笔投资巴西市场的计划。巴西货币贬值使其两笔投资的价值下降了20%。

巴西公司Gávea和美国公司Advent 、Carlyle虽然在2010年和2011年投资巴西达110亿美元,但此时也对巴西市场不感兴趣。

但是,Ambrose称,说今年全年这些公司都不再募资还为时太早,关注这个市场的基金仍旧很多,巴西仍是投资监管最宽松的国家之一。

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华尔街见闻: 冬天这么冷了,春天的数据还会差吗?

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冬天这么冷了,春天的数据还会差吗?
Feb 21st 2014, 15:01, by 若离

严寒, 寒流, GDP, 销售, 房产, CPI,美国

这个冬天,美国大部地区饱受严寒天气折磨,在宏观经济方面最直接表现在令人失望的数据上。本月公布的美国数据显示,从制造业活动、零售销售、就业到房产多个领域全面下滑:

     · 今年1月,美国新增非农就业者11.3万人,明显低于共识预期的18万人,连续第二个月远不及预期,12月新增非农就业人数上调至7.5万人。

     · 今年1月,美国新屋开工总数环比跌16%,创三年来最大跌幅。

     · 今年1月,美国工业产出半年来首次环比下跌,制造业产出跌幅四年多来最大。

     · 今年1月,美国零售销售创一年半来最大跌幅,数据公布后,巴克莱和瑞信均下调了美国GDP增速预期。

     · 今年1月,美国CPI同比上涨1.6%,创半年来最大涨幅,主要源于能源成本增加。 

     ·  今年2月,美国纽约联储制造业指数不及预期,创一年半最大跌幅。

     · 今年2月,美国NAHB房产市场指数大幅不及预期,跌幅创历史纪录。

如此疲弱的数据让人不免担心美国今年的经济复苏前景。金融服务机构Guggenheim Partners的首席投资官Scott Minerd依然对美国经济形势感到乐观。

在近日发布的宏观分析中,Minerd这样认为

好消息是这可能只是短期的噪音,3月和4月温度回升应该会让从汽车销售到工厂活动等一切都恢复活力,帮助美国经济回归逐步好转的趋势。

在这段短期的剧痛之后,受抑制的消费者需求应该在今年春季加快增长,为美国今年至少3.5%的稳定增长铺路。

Minerd回顾以往的数据指出:

基于以往经历,假如某年1月寒冷的天气让零售销售萎靡不振,可能此后几个月,随着受抑制的需求释放,消费者活动会明显反弹。

和Minerd一样看好美国经济的还有宏观研究机构Applied Global Macro Research(AGMR)的经济学家。

上周,AGMR的经济学家与主流预测唱反调,预计美国经济会创下上世纪90年代末以来的最好成绩,今明两年GDP增长可达4%。

他们认为,美国经济增长的动力在于房产复苏,具体表现在新建房屋的需求。

严寒, 寒流, GDP, 销售, 房产, CPI,美国

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华尔街见闻: 鲍尔森王者归来,雪洗前耻再夺“年度最佳”宝座

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鲍尔森王者归来,雪洗前耻再夺"年度最佳"宝座
Feb 21st 2014, 10:07, by Yveline

鲍尔森

在2011年2012年接连巨亏之后,约翰·鲍尔森创立的对冲基金Paulson & Co. 迎来了一项年度大奖——2013绝对回报奖(Absolute Return Awards )。鲍尔森终于雪洗前耻,一举夺回对冲基金王者的宝冠。

鲍尔森对冲基金击败竞争对手勇夺"年度最佳管理公司"桂冠。上次夺冠要追溯到2009年。由业内资讯和数据服务供应商HedgeFund Intelligence主办的Absolute Return Awards 是对冲基金行业年度盛事。

鲍尔森旗下的两只基金——复苏基金和国际基金也同时赢得了各自领域内的最佳奖项

鲍尔森复苏基金以净收益率65.11%勇夺"最佳事件驱动策略基金奖"(best event-driven vehicle),其Sharpe scores得分为4.44。该得分用以衡量风险调整表现:与几乎毫无风险的美国国债相比,得分越高,说明基金风险就越低。

鲍尔森国际基金以15.83%的表现折桂最佳套利及可转换债券类别奖,其Sharpe scores得分为3.64。

Paulson & Co. 多只基金业绩投资收益出现提升,《华尔街日报》提及,其合并套利基金其去年的收益率多数在15.8%至33.6%之间。来自彭博商业周刊的数据显示,鲍尔森掌控的Paulson Partners基金上个月投资回报率为1.6%,该基金为合并套利对冲基金。Paulson Partners Enhanced基金同样利用合并套利策略,该基金利用杠杆交易赚得1.3%的收益增长。Credit Opportunities基金业绩提升了3.7%。事件驱动型策略基金Advantage strategy收益上涨了1.7%。同样使用杠杆交易的Advantage Plus上月攀升了2.6%。 Recovery fund业绩微涨0.2%。

值得一提的是,鲍尔森的Advantage Fund基金去年收益率高达30%,资产规模46亿美元。已经连续第二年业绩表现优异。ValueWalk使用图示给出了更为清晰的风险敞口比例:

鲍尔森对冲基金当前的资产规模为210亿美元。

华尔街见闻曾介绍,LCH Investments数据显示,鲍尔森领导的基金公司Paulson & Co.是去年全球回报率排名第三的对冲基金,仅次于索罗斯和达里奥(Ray Dalio)。

鲍尔森基金更为瞩目的表现可能是在黄金市场。去年,由于黄金价格全年跌幅达到32年来最大,鲍尔森基金投资黄金出现巨幅亏损。鲍尔森还曾因坚定持有黄金多头头寸被称为黄金多头总司令。

今年国际金价反弹,鲍尔森基金旗下资产规模达4亿美元的PFR黄金基金收益率上扬18%。PFR黄金基金专注投资于黄金市场,去年前三个季度亏损高达62%。

黄金价格上行提振了鲍尔森基金Advantage对冲基金和Advantage Plus对冲基金的业绩。其中,Advantage基金投资收益率上涨2.8%。这两只基金在去年的惨淡行情中投资回报较前一年逆势翻倍。

 

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华尔街见闻: 新兴市场的救赎:巴西承诺削减185亿美元的开支

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新兴市场的救赎:巴西承诺削减185亿美元的开支
Feb 21st 2014, 10:07, by peterhou

巴西,新兴市场

为了提升投资者对巴西市场的信心、实现财政盈余目标与避免主权评级下调,巴西政府今日宣布将削减185亿美元财政开支。受此消息影响,巴西货币雷亚尔升值0.6%。

巴西财长Guido Mantega在新闻发布会上称,这次削减开支是为了"财政整顿"、降低通胀和保持经济增长。

185亿支出的削减大部分来自于可自由支配支出,一小部分出自法定支出。而卫生、教育、社会发展和科技等领域的支出将不会减少。巴西财长Guido Mantega在一场新闻发布会上表示,2014年财政盈余目标是巴西GDP的1.9%;实现这个财政盈余目标,巴西政府必须削减185亿美元财政支出。

削减开支有利于遏制通货膨胀。巴西央行在过去几个月中把利率从7.25%调高到了10.5%,以实现4.5%的通胀目标。此外,巴西主权债务评级下调的压力很大,巴西政府不得不以削减开支提高巴西政府的信用,并借此向投资者示好。去年6月,巴西的评级就曾遭评级机构标准普尔展望为负面。

然而,巴西兑现这样的承诺仍然具有挑战。

巴克莱银行经济学家Marcelo Salomon向英国《金融时报》表示,在一个经济增长越来越低的环境中,兑现这个承诺非常困难。

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