刻新闻: 06/24/14

2014年6月24日星期二

华尔街见闻: 美国5月新屋销售环比激增18.6% 增幅创22年新高

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美国5月新屋销售环比激增18.6% 增幅创22年新高

Jun 24th 2014, 15:10, by shuzi

周二，美国商务部公布数据显示，美国5月新屋销售总数年化50.4万，创2008年5月以来新高，预期43.9万；新屋销售环比激增18.6%，创1992年1月来最大增幅，预期增1.4%。新屋数据表明美国楼市重现复苏迹象。

根据华尔街见闻网站实时新闻：

美国5月新屋销售总数年化50.4万户，预期43.9万户，前值由43.3万户修正至42.5万户。

美国5月新屋销售年化月率+18.6%，预期+1.4%，前值由+6.4%修正至+3.7%。

美国5月新屋销售总数年化50.4万户，创2008年5月以来新高，远超预期的43.9万户；新屋销售环比激增18.6%，创1992年1月来最大增幅，预期增1.4%。

美国,美国经济,新屋销售

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华尔街见闻: 澳方称中澳自由贸易协定年底签署

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澳方称中澳自由贸易协定年底签署

Jun 24th 2014, 14:16, by 林建建

据来华参加中澳战略经济对话的澳大利亚贸易与投资部长Andrew Robb，盘桓数年的中澳双边自由贸易协定（FTA）有望在年底前签署。

在会见完国家发展和改革委员会主任徐绍史后，Robb告诉记者：

（双方的）结论是，今年签署自贸协定是可行的。这个任务是可以完成的，中澳双方都决心在今年晚些时候把它完成。

他还透露，澳中双方均考虑了在具体问题上面临的困难，估计了谈判所需时间，商定了双方均认为能够达成的谈判框架。澳方谈判官员认为，只要协调得当，谈判有望如期完成。

据路透社，这些具体问题包括：

中国不愿意向澳大利亚开放食品市场，而澳大利亚则担心中国廉价商品的涌入可能会危及澳大利亚的国内生产商。

此外，澳大利亚对由（中国）国企发起的投资实施严格的审批也令中国担忧。而中国对关键行业外资准入的限制也是澳方希望有所突破的。

Robb认为，当前，澳中经济均在经历剧变。中国正从依赖制造业的增长模式转向更加依赖服务业，澳方则致力于使经济结构更加多样化，积极支持农业、金融服务业、旅游业等发展，这扩大了双方合作的空间。

澳大利亚本届政府的经济政策重心在于，改善、升级本国基础设施。Robb介绍说，新政府首个预算为今后３年到４年的基建项目安排了１２５０亿澳元（约合１１７５亿美元）预算资金。他说，澳联邦政府鼓励地方政府对供水系统、机场、铁路等某些基础设施实施私有化改革，以便筹集资金，建设新的基础设施，这为投资者创造了机会。

Robb表示，在澳中磋商自贸协定的背景下，澳方会考虑放宽技术类签证的限制，提高人力资源流动性，尤其会考虑给予相关企业和工程的重要人士更多签证便利。澳方期望与中方在金融领域开展合作，在悉尼建立人民币境外精算与结算中心，促进人民币离岸市场发展。

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华尔街见闻: 美国6月谘商会消费者信心指数大幅超预期创六年多新高

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美国6月谘商会消费者信心指数大幅超预期创六年多新高

Jun 24th 2014, 14:22, by shuzi

美国6月谘商会消费者信心指数85.2，创2008年1月来新高，远超预期的83.5。

根据华尔街见闻网站实时新闻：

美国6月谘商会消费者信心指数85.2，创2008年1月份来最高，预期83.5，前值由83.0修正为82.2。

美国6月谘商会消费者现况指数85.1，前值80.4。

美国6月谘商会消费者预期指数85.2，前值84.8。

数据公布后，美股上涨：

美元指数上行：

美元指数

黄金期货小幅下行后上行：

10年期美债收益率延续此前上行：

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华尔街见闻: 刚性兑付——中国货币多成本高、股市低迷的根源？

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刚性兑付——中国货币多成本高、股市低迷的根源？

Jun 24th 2014, 14:16, by tree

"刚性兑付是当前中国货币多、资金多但资金成本又很贵的根源。"

前央行副行长、现任财经委主任吴晓灵最近在一场演讲中如此提到，她认为，作为刚性兑付的表现形式之一，当前金融产品存款化是中国财富管理的最大障碍，是中国金融结构调整的最大障碍。

传统上讲，"金融"的本质在于经营风险、经营信用，高风险高收益，但中国金融市场一个长期的特殊是"刚性兑付"，即收益与风险长期背离。

刚性兑付抬高了中国的无风险收益率，减少了实业发展的资金可获得性。我们国家现在面临一个最大的问题是货币多、资金多，但是我们的资金成本又很高。一方面很多的投资者找不着合适的投资对象，但很多企业又感到融资难。

这样的一种矛盾、悖论一个很大的原因在于我们的资金价格扭曲，而扭曲资金价格的一个重要原因是当前金融市场当中的一种或明或暗的刚性兑付，使得一些领域能够高价吸收资金。

我们很多的理财产品，收益率都达到了10%以上。在这样的无风险、高收益率产品的比较之下，很难有资金愿意投向实业。这种无风险收益率的提高，甚至逼迫我们政府债券的利率，也不得不提高成本，这实际对于我们实体经济和对于政府的运作来说都不是有利的。

截止2013年底，中国理财产品规模达56.43万亿元，尽管不同的理财产品蕴含不同的风险，而且资金池本身的投向和产品设计存在巨大不同，在冠以"理财产品"的名目后，基本上已经"存款化"。

资金管理是直接融资，是金融结构调整的重要方式，但存款化的倾向只会积累金融的风险，抬高市场的利率水平。

只有让风险暴露，才能降低无风险收益率水平，才能够让资金流向我们希望流向的地方。

无风险利率过高同样也是长期以来压制中国股市的一个重要因素。上海重阳投资管理有限公司总裁王庆在华尔街见闻俱乐部第1期主题沙龙上提到，无风险利率过高是此前股市估值较低的原因之一。

过去几年理财产品、信托等影子银行产品利率高企，尤其是跟银行存款利率比，利差不断扩大，很多信托理财产品收益率在7~8%，不少甚至达到了两位数。由于刚性兑付预期，有风险的利率但被当成了无风险利率。投资者自然对风险较低、收益较高的理财产品青睐有加。这是股市疲弱的重要因素之一。

但随着信托理财产品出现了一系列兑付问题，以中诚信托和超日债为代表的违约情况打破了信托产品长期以来的刚性兑付预期。市场开始反映到影子银行产品的风险。

中国央行副行长刘士余周二提到，当前中国部分领域或地区的金融风险比较突出，主要表现之一便是高收益理财产品兑付违约风险上升。

未来将按法制化、市场化的原则妥善处置信托、理财等高收益产品可能引发的兑付风险。

下一阶段银行理财也将向资产管理计划转型，突破刚性兑付。中国银行业协会最新发布的报告称，探索理财直接投资，减少"通道"业务，有效控制风险，促使理财更好地服务实体经济。

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华尔街见闻: 泡沫破灭样本：从牛市跌至熊市迪拜只需48天

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泡沫破灭样本：从牛市跌至熊市迪拜只需48天

Jun 24th 2014, 14:37, by Yveline

迪拜股市5月初开始大幅跳水，今日收盘价较历史峰值高位下挫20%，为2005年以来"最熊"状态。

6月23日，迪拜金融市场综合指数(DFM General Index)收盘报4296点，较5月6日创下的峰值高位下挫20.3%。该指数正式宣告进入熊市区域，用时仅为48天。该指数昨日跌幅最高达8.7%，单日跌幅创2013年8月以来最大。

不过，迪拜股市大跌并非因为任何负面的宏观经济消息，与伊拉克政局紧张也没有关联。开启熊市的导火索在于：包括Arabtec Holding Co.公司在内的房地产行业股票领衔迪拜股市走熊。Arabtec Holding Co.暴跌9.9%，因知情人称该公司已裁员数百人，其中还包括若干高管。该集团股价本月累计跌幅高达53%。该公司股价暴跌引发了股市连锁反应，在被迫追加保证金的压力下，投资者广泛抛售迪拜公司股票。

迪拜Al Masah公司资产管理部主管Ramez Merhi形容称：

这是不加选择地抛售。市场是爬着上了楼梯，但却是坐着滑梯掉下来的。

迪拜Al Zarooni集团首席投资官对彭博新闻社表示：

市场一片狼藉，我将其称为Arabtec高烧。它具有传染性，影响着市场上每一只个股。

不过，此前的迪拜股市可不是这幅"熊样"。自2012年1月开始，随着迪拜房地产市场复苏，以及贸易和旅游业的兴旺，迪拜金融市场综合指数节节攀升，并在5月6日创下历史最高点位。

然而，阿联酋央行6月8日警告称，房地长市场存在过热迹象。此外，阿布达比国家主权基金Aabar Investment宣布将在6月8日至11日期间削减其持有的Arabtec持股份额，由21.57%减少至18.85%。此番言论一出，迪拜股市快速下挫。

阿联酋当地媒体Arabian Business原因一位匿名分析师预测称，他预计股市可能跌至3830点的"技术支撑线"。

但是，即便短期内跌幅如此之深，若按美元计价，迪拜股市在彭博社追踪的90多只股市中表现仍处于最佳之列。迪拜金融市场综合指数当前市值为净资产的1.7倍，比MSCI新兴市场指数还要高10%。

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华尔街见闻: 4月美国房价涨势放缓逊于预期

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4月美国房价涨势放缓逊于预期

Jun 24th 2014, 13:06, by 若离

4月美国房价数据显示，春季的反弹势头在持续，但年增长速度下滑，20座大城市房价同比涨幅创约一年来新低。

与房价上涨乏力形成鲜明对比的是，昨日公布的美国4月成屋销售户数增至489万户，创7个月新高，连续两个月回升，单月增幅创2011年8月以来新高。

房屋业主当然不希望房产升值缓慢，但房价缓慢攀升可能吸引更多的买家进入市场。经济学家预计，房价会随着房屋存量增加而继续减速上涨。

美国联邦住房金融署（FHFA）今晚公布，4月FHFA房价指数环比零增长，共识预期上涨0.5%，3月涨0.7%。

标普道琼斯指数公司同时公布，4月标普/凯斯席勒（S&P/CS）20座大城市房价指数同比上涨10.8%，共识预期上涨11.4%，3月涨12.4%。4月同比涨幅创去年3月以来新低。

但该指数4月环比上涨1.1%，已是连续两个月上涨，涨幅高于预期的1.0%，但低于3月的1.24%。

标普道琼斯指数公司董事长David M. Blitzer认为：

虽然4月房价有所上涨，但年同比增势疲弱，总体来说价格在逐月走高，但增长速度更慢了。

FHFA房价指数是基于房地美和房利美发放的按揭贷款，计算的美国单户房价格指数，不提供具体的房屋售价。

S&P/CS房价指数由经济学家卡尔·凯斯和诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒等人开发，是衡量美国房地产价格的一项重要指标。

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华尔街见闻: 克里斡旋库尔德人呼吁避免伊拉克分裂

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克里斡旋库尔德人呼吁避免伊拉克分裂

Jun 24th 2014, 13:17, by 林建建

在逊尼派的猛攻危及伊拉克统一之际，美国国务卿克里在周二与库尔德自治区领导人举行谈话时，力劝库尔德人与伊拉克政府保持同一阵线，避免伊拉克陷入分裂。

一位要求匿名的美国国务院高级官员告诉路透社：

一旦库尔德人决定不跟伊拉克政府走，将会加速许多消极趋势的发展。

不过库尔德地区领导人Massoud Barzani的态度很明确，他表示很难找出一套能保证伊拉克统一的方案了。

Barzani与克里对话的第一句就是：

我们正在面对新的现实和新的伊拉克。

此前，他曾指责伊拉克总理马利基"错误的政策"导致了今时的暴力，并要求马利基下台；他还表示，想象伊拉克继续统一"很困难"。

在接受CNN采访时，Barzani再次威胁将举行独立公投，还表示是时候让库尔德人决定自己的命运了。

实际上，为避免伊拉克陷入分裂，美国并不反对马利基政府下台。

周一，克里与马利基等伊拉克领导人会面时表示，若伊领导人采取必要步骤组建包含所有政治和宗教派系的新政府，将伊拉克团结到一起，美国将承诺为伊提供强烈和持续支持。伊领导人承诺7月1日前开始组建新政府。

《华尔街日报》报道称，奥巴马政府现在寄希望于一个新的更具调停作用的政府以化解伊拉克的宗派纷争。但美国并不在乎马利基是否新政府的成员。

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华尔街见闻: 债务缠身经济失速天津怎么办？

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债务缠身经济失速天津怎么办？

Jun 24th 2014, 13:15, by tree

经济增速多年位列全国第一的天津走到了悬崖边缘。

一方面是工业增加值增速创13年来新低，这令天津市政府也感到"非常震惊"，另一方面，天津政府的债务规模超过了全年财政收入，沉重的债务负担令原先政策驱动的开发模式备受考验。

一切看起来都那么脆弱。天津如何才能破局？

经济失速震惊多部门

统计数据显示，今年5月天津规模以上工业增加值增速仅为8.7%，这是13年以来的最低值。

十多年前，天津的工业增速就远超全国大多数省市，并一直保持前列。2002年天津规模以上工业增速为22.8%，2010年为23.7%。

到2013年，天津的经济结构仍然以第二产业为主，其比重达到了50.6%，全市依赖工业的发展模式令其经济在过去十年中高速发展。

2002年天津的经济增速为12.7%，位居全国第二，2010年天津首次超过蒙古，成为全国第一，这一直保持到了2013年。

但是在今年5月，天津规模以上工业增加值增速滑入个位数，低于全国8.8%的平均增速。据《21世纪经济报道》的描述，天津工业和经济失速震惊了天津多个部门。目前天津市委市政府以及相关经济部门开始紧急寻找原因。

南开大学滨海研究院产业研究中心主任马云泽认为，天津过去主要依赖工业大项目带动发展的模式，已经难以持续。

马云泽称，过去滨海新区土地多，但是现在找地已经很困难，加上很多个行业属于产能过剩型，所以单纯依赖滨海新区，已经难以使得天津经济可持续。

据悉，天津传统的八大产业中，真正高科技的全部加起来不到40%。装备制造业、石化、电子信息产业比重分别达到40%、15%、15%左右，而航天、生物医药、新能源新材料共计只占10%左右。

债务缠身 2/3靠卖地偿还

在经济放缓的背景下，巨额债务显得更令人担忧。

根据2014年1月初天津地方债审计显示，截至2013年6月底天津政府直接负债达2263.78亿元，是2013年全年财政收入2078亿元的1.08倍。此外，政府负有担保责任的债务1480.60亿元，可能承担一定救助责任的债务1089.36亿元。

报告还提到，银行贷款、信托融资和垫资施工、延期付款是政府负有偿还责任债务的主要来源。

天津的债务偿还严重依赖土地财政收入。截至2012年底，天津政府负有偿还责任的债务余额中承诺以土地出让收入偿还的债务余额1401.85亿元，占政府负有偿还责任债务余额的64.56%。

在《中国经济周刊》统计处的全国23各省份中，其对土地财政的依赖度排名第二，仅次于浙江。换句话说，天津的债务有2/3的份额要靠卖地来偿还。

而当前，中国的房地产市场正进入冰封期，从年初开始房地产投资增速就连续下滑，多城市甚至包括部分一线城市的房价都出现了松动。

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华尔街见闻: 鹰派卡尼忽然转向被讽像“靠不住的男友”

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鹰派卡尼忽然转向被讽像"靠不住的男友"

Jun 24th 2014, 12:21, by 金泽

英国央行行长卡尼（Mark Carney）今日在听证会上表示，在升息之前可以等待经济吸收更多闲置产能，并强调升息时点将根据经济数据决定。此番偏向鸽派的言论打压英镑跌破1.70重要关口。

英国央行(BOE)行长卡尼和副行长毕恩（Charles Bean）等官员周二(6月25日)在下议院财政委员会讨论5月通胀报告时表示，"英国就业市场复苏步伐依然强劲，但薪资增速要低于预期。英国的薪资状况表明，就业市场所存在的闲置问题恐怕比央行此前预估要大得多。"

他强调，"在升息前，仍有吸收更多闲置产能的余地。"

此前卡尼曾发表震惊市场的提前加息言论，不过这次他似乎仍在试图掩饰对于提前升息的看法，表示"首次升息的时间点将会取决于经济数据的表现。"

本月12日，卡尼曾表示，英国加息时间将比投资者预期的更早，以小幅且缓慢方式进行。当时此番言仑被认为是英国央行高官们就加息问题发出的最强烈信号，造成英镑大涨0.6%。

不过英国央行首脑本次讲话之后，英镑跌破1.7重要关口，因央行口径透露出他们认为加息的紧急程度不如从前。

卡尼表示，"随着经济的好转，利率正常化的时点越来越近"。他还表示，"央行升息将会是有限且渐进的。"

卡尼表示："个人认为，在撤销量化宽松(QE)措施之前，英国央行必须加息至1%以上。"

卡尼因释放出了让人困惑的信息，还在听证会上受到了国会议员的批评。Pat McFadden议员指责他的行为像"一个靠不住的男朋友，前一分钟还热乎，后一分钟就冷淡。"（见闻注：卡尼因外形帅气，许多人把他比作央行界的乔治·克鲁尼）

财政委员会主席Andrew Tyrie也表示，卡尼"给出了很多指引"但是"却指的不是同一个方向"。

World First foreign exchange首席经济学家Jeremy Cook对此次听证会评论道：

在最初的20分钟里，卡尼显然想撤回一些12天前震惊市场的鹰派言论，它曾表示不动产业主和企业们应该对升息做好准备，且首次升息将快于市场预期。

但不管怎么说，他今天的讲话中还是承袭了上次的一些口径，如闲置产能和劳动力市场都将是亟待客服的困难，工资压力总会解决，不过此时还不大。我预计2014年不会承袭，除非真实工资表现出明显的增长。

一同出席本次听证会的英国央行副行长毕恩和委员David Miles均强调，在加息之前，英国经济中仍有闲置产能需要解决。毕恩指出，薪酬数据与劳动市场更为疲软的趋势相符。

Miles指出，数据表明闲置的产能依然十分巨大，或数据表明闲置的产能依然十分巨大，闲置产能占GDP比重恐怕超过1~1.5%。

英镑/美元在本次听证会期间大幅下跌近0.3%，一度至1.6972。

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华尔街见闻: 铁矿石价格大跌必和必拓澳洲铁矿石部门至多或裁员20%

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铁矿石价格大跌必和必拓澳洲铁矿石部门至多或裁员20%

Jun 24th 2014, 12:06, by 林建建

据澳洲广播公司(ABC)，受累铁矿石价格大幅下跌，全球最大矿业公司必和必拓或在澳洲铁矿石部门至多裁员3000人。

但是据英国《卫报》报道，必和必拓发言人拒绝证实ABC关于其裁员3000人的报道。不过，他表示咨询公司麦肯锡已对公司业务进行评审，并且"很可能会裁员"。

此外，在给ABC的一份声明中，必和必拓也避免了谈及裁员：

作为持续专注生产力的一部分，必和必拓会定期采取改善性措施以及审视组织架构，而且我们还请了咨询公司来帮助完成这一流程。这是为了持续提升我们的业务能力，同时保证我们仍是具有竞争力的、世界级的公司。

为提升生产力所采取的措施以及审视工作的（进展），我们都会向员工公开。而且，我们还会定期举行市政厅式的员工会议，并让员工与领导层展开问答。

当出现影响到员工（工作）的情形时，我们会全力帮助他们渡过难关，而且只要有机会我们就会帮助他们重新调配工作。

华尔街见闻网站此前介绍过，由于全球供应增加以及中国需求增长放缓，上周铁矿石价格自2012年9月以来首次低于90美元/吨。今年以来，铁矿石价格已经下跌逾30%。

在铁矿石价格大跌的背景下，必和必拓今年已经不是第一次考虑通过裁员来控制成本了。最近几个月，必和必拓已经裁掉了500名员工，其中包括在总部珀斯（Perth）裁掉的100人。

MineLife分析师Gavin Wendt告诉路透社：

必和必拓之类的铁矿商才刚要走上煤炭矿商所经历过的。也就是说，这些矿商要被迫勒紧裤带。

由于竞争日激烈和产品价格下跌，澳洲煤矿业已经剪裁了超过12,000个岗位。

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华尔街见闻: 中国加速囤积战略原油储备 5月商业原油库存激增创纪录新高

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中国加速囤积战略原油储备 5月商业原油库存激增创纪录新高

Jun 24th 2014, 12:31, by 张澄

战略原油储备,中国经济,原油,油价

5月，中国商业原油库存环比增长4%，库存总量创下纪录新高，这或许意味着中国正在加速囤积紧急战略原油储备。

中国油气石油化工集团通过新华社公布的数据显示，创下纪录新高的3359千万吨，即2.462亿桶，这是2010年1月开始有记录以来的最高水平。

5个月内，中国商业原油库存从2013年底的1.41亿桶激增75%。

与此同时，汽油供应也环比增加0.9%至760万吨左右，同样创下纪录新高。

此前华尔街见闻网站曾介绍，官方数据显示，中国4月原油进口量创下纪录新高。

据彭博新闻社，中国正效仿美国在上世纪70年代的做法创建战略原油储备。当前，国际原油市场正面临俄罗斯遭进一步制裁风险，以及非洲和中东地区的地缘政治风险。

今年前四个月，中国日均盈余原油购买量高达60万桶，为彭博新闻社2004年追踪中国相关统计数据以来的最大规模。

巴克莱、花旗和野村证券均认为，这种囤油速度助推了国际油价持续高位

国际能源署（IEA）此前表示，这种进口规模意味着中国商业和应急储备需求正"显著增加"。在5月15日发布的月度市场报告中，IEA写道："中国购买原油不仅有利于中国能源安全，而且在世界范围内都是如此。如此大规模的原油进口也将对国际原油市场形成支撑，也能够阻止其余地区的商业库存进一步增加。"

中国石油天然气集团公司今年1月发布的常规报告显示，截止2013年底，中国战略原油储备能力已达到1.41亿桶。

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华尔街见闻: 投资和投机到底有什么不同?

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投资和投机到底有什么不同?

Jun 24th 2014, 10:42, by 维尔京

投资和投机到底有什么不同?虽然早在400年前就有人试着给出解释，但是，随着全球资本市场的发展，投资和投机的概念却在不断的互相渗透，两者之间的界限愈发模糊。甚至有人造出了"investulator"一词，描述正在进行投机却混不自知的投资者。

畅销书《巴菲特的投资方法》（"The Warren Buffett Way"）的作者Legg Mason为我们讲述了一段关于"投机"和"投资"的历史。

投资和投机的区别在哪里？开始你也许会觉得这个问题很简单，因为区别其实很明显——但当你拿起笔的准备写下答案的时候，你就不会这么想了。

开始吧。先用几秒钟想一想。写下"投资"。现在，写下"投机"。如果你和我一样，那么沮丧的感觉会突然袭来，因为你没办法快速简单的写下答案。毕竟，自从德拉维加(Joseph de la Vega)在1688写下《混乱的困惑》这本书之后，投资和投机就一直是金融词典里的一员。在他的书中，德拉维加观察了三种不同的人。其中，富有的投资者被称为"金融领袖"。第二类是商人，被称为"偶尔的投机者"，而第三类则被叫做"不间断的投机者"或者是"赌徒"。

自从东印度公司在阿姆斯特丹交易所上市以来，"投资者"和"投机者"就一直同时出现在交易所里。400年以来，一直有人为投资和投机赋予定义，但都不够持久。

Philip Carret在1930年出版了《投机的艺术》("Art of Speculation ")。他相信"动机"是确认投机和投资区别的关键。"在1915年于60块买入美国钢铁并准备逢低卖出的行为叫做投机，一个绅士在95块买入美国电话并享受超过8%红利的行为则叫投资"。 Carret将投资者与商业经济联系起来，并将投机者与价格联系起来。他写到："投机被定义为买入证券或商品，意图通过价格波动盈利的动作。"

1934年，Benjamin Graham和David Dodd试图在他们的著作《证券分析》（"Security Analysis"）开创性地将投资和投机的定义精确化。"经过深入分析，我们认为投资行为是在承诺本金安全的情况下获得安全的收益，不符合这一准则的就是投机"。不过在1949年，他们却在《聪明的投资人》"Intelligent Investor"一书中指出："虽然我们仍然遵循这一定义，但需要指出，在这段时间里，对"投资者"一词的使用已经出现了剧变。

Graham担心投资者一词被用在所有参与股市人群的头上。他解释道："报纸不分情况地使用'投资者一词'，所有买卖证券的人都被称为投资者，不论他买什么，为什么买，在什么价格买，或者是用现金还是用保证金买。由于对投资的定义没有共识，当局应当，也愿意对其给出定义。很多人并不承认投资和投机的理论存在差异。我们认为这种质疑没有必要，甚至是有害。因为这激发了很多人与生俱来投机股市的兴趣。

现代经济学之父凯恩斯是股票、债券、商品和货币交易的高手。除了思考经济问题之外，他对股市也十分感兴趣。他在代表作《通论》中指出，"投机是一种预测市场心理的行为，投资则是反映对整个投资生命的预期收益。"但是他并没有帮助我们了解投资和投机的区别。同样的问题在75年之后仍然没有解决，在2012年，John Bogle在他的著作《文化冲突：投资和投机》（Clash of the Cultures: Investment vs. Speculation）中称，在多数人的心里，投资和投机是无法区分的。

所有的投资行为均以时间为连结。虽然我们无法区分投资和投机的区别，但是我们基本认同这样一个事实，那就是过去的投机行为更多，而现在投资则是主流。在Bogle看来，投资意味着长期持有，投机意味着短期交易。Carret也赞同这一观点，即"完成价格对价值的调整所需的时间，对于投机行为来说占到绝对比重。而这部分对于投资者来说，并不那么重要"。

我们必须清楚，这并不是要妖魔化投机或者只有投资是神圣不可侵犯的。很多学术研究已经证明，投资和投机行为都能让市场获利，或者优化市场。纵使一些投资纯化主义者甚至认为一年只需要一天交易，而所有的买家，卖家都应该在一天里完成交易，然而，流动性缺乏对市场却是不利的。此外，纵然投机有贬义的意味，但是某些投机行为却有社会救赎的属性。康奈尔大学公司法、商法教授Lynn Stout在《不确定性，危险的乐观，投机：一份关于民主政治局限性的调查》中讲到，投机行为给愿意规避风险的农民足够的安全和流动性，比如通过远期合约以当天的价格在一个月后交货，"贴合了经济模型中互惠互利的标准，交易双方的福利都有所提升"。

那么在没有任何基础定义的情况下，我们能否区分"好的投机"和"坏的投机"，或者"好的投资"以及"坏的投资"？由于缺乏明确的界限，投资者漫无目的的徘徊在投资和投机之间。危险就在于此。现在股市上已经出现了一个新的名词，"investulator（投资者Investor和投机者speculator加在一起）"，形容投资者在进行投机行为，自己却毫不知晓。虽然我们还要继续研究，但是个人投资者的难堪的业绩无疑与investulator这个词有着密切的联系。

Legg Mason为Legg Mason Investment Counsel基金首席投资顾问，《纽约时报》畅销书《巴菲特的投资方法》（"The Warren Buffett Way"），《巴菲特的投资组合》（"The Warren Buffett Portfolio"）的作者。

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