刻新闻: 11/20/13

2013年11月20日星期三

华尔街见闻: 中国银行业债券发行遭信托及理财产品冲击

华尔街见闻

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中国银行业债券发行遭信托及理财产品冲击

Nov 20th 2013, 15:05, by shuzi

据知情人士透露，受信贷市场资金面紧张影响，国家开发银行和农业发展银行被迫推迟债券发行或剧减发行量。此外，中国铁建、比亚迪、百度均推迟了企业债的发行。

今年6月以来，银行间市场流动性紧张，理财及信托产品又抢走了部分资金，信贷市场资金紧缺的状况在持续。

上周，国开行将债券发行量由240亿元人民币砍至100亿元人民币，发行利率高于5.5%。

当前，中国10年期国债的利率为6年以来最高水平，比去年同期高出约100个基点，国开行的债券发行利率同比高100多个基点，其余公司的债券发行利率同比高150~200个基点。

市场分析师认为，国债和政策性银行债最先受资金面紧张的影响，随后波及到企业债。央行若不放开流动性，局面将越来越糟糕。

注：以下发行量均为折合成美元的数值

今年以来，包括保险公司在内的金融机构在中国境内共发行了268亿美元债券，而去年仅第四季度的发行量就为323亿美元。今年8~10月份的发行量尤其低，11月份略有好转。今年以来，非金融机构的发行量为245亿美元，远低于去年全年的397亿美元。

HSBC分析师Zhiming Zhang认为，经济增速放缓及央行的货币政策态度，使资金面短缺的情况非常严重。他指出，中国的社会融资需求非常大，今年社会融资规模总量将达到18万亿至19万亿人民币，高于去年的15.8万亿人民币的历史纪录。

当前，债券发行还面临着来自信托及理财产品的竞争，有些收益率高达8% ~ 9%，且为保本产品。

近来，银行同业拆借更为频繁，收益率在6%以上，高于债券的收益率。民生银行在减持债券。小型银行的融资成本更高，因此他们倾向于投资信贷市场，收益率可高于6.5%。

今年，中国公司通过大量的海外融资，掩饰了境内发债困难的问题。今年以来，中国公司海外融资规模达516亿美元，比去年同期高出1倍多。

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华尔街见闻: 工行姜建清：小企业贷款增加，工行坏账必然上升

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工行姜建清：小企业贷款增加，工行坏账必然上升

Nov 20th 2013, 15:13, by 时芳胜

工商银行董事长姜建清表示，随着政府放松对经济的管制，中国银行业的坏账将不可避免的上升，一些弱小银行也将被淘汰。

姜建清反击批评者称，工商银行准备好迎接挑战，但是不应采取难以忍受的高标准。

姜建清称，工行目前的不良贷款比率为0.91%，状况不错。但是，随着向小企业和家庭等高风险群体增加放贷，工行的不良贷款必然会增加。

在政府2008年实施刺激政策后，中国银行业出现放贷狂潮。现在，中国银行业的坏账已经开始上升，但是全行业的坏账比率仍然低于1%。

在一个异常坦率的采访中，姜建清告诉FT称：

"看看其它国际大型银行。它们的坏账比率都是1%或2%，但是没人对它们提出更高的要求。对中国的银行而言，这是种奢望。"

"全世界似乎都认为，中国银行业的坏账比率必须低于1%，并要求以后每年递减。我们能否真的把坏账比率降至零呢？这在经济上是不可能行的。"

姜建清补充表示，加快放松对利率的管制也使银行面临严峻挑战，挤压中国银行业传统的"担保"利润。

因为政府也允许银行破产，因此姜建清认为，银行不能够继续指望从国家那里获得支持。他称：

"如果你经营失败，你就会被淘汰。"

"问题的关键是，银行的坏账准备金是否充足。我们行的坏账准备金非常充裕。"

姜建清还表示，房地产行业和地方政府借款的风险在可控范围内。他举例称，在买房付款中，抵押贷款仅占一半，剩下的用现金支付。

姜建清认为，因为政府鼓励贷款给小规模私营企业而非大型国有企业，因此银行资产质量面临更大问题。他还称，这种贷款的收益高，风险也高。

针对国外的批评，姜建清称：

"你不应该对别人家的孩子要求过高。你应该看好自己的孩子。"

姜建清也不认为操纵数据。他称：

"我们已经做出了最大努力，定期向分析师和投资者公开所有信息。"

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华尔街见闻: 美国10月成屋销售环比下降3.2% 降幅超预期

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美国10月成屋销售环比下降3.2% 降幅超预期

Nov 20th 2013, 15:00, by 若离

由于按揭贷款利率上升、美国联邦政府连续16天关门及房屋供应有限，10月美国现成房屋销量减少。

美国房地产经纪商协会（NAR）公布：

美国10月成屋销售总数环比下降3.2%，预期环比下降2.9%，9月环比下降1.9%。

10月成屋销售户数为512万户，这是今年6月以来最低水平，预期为514万户，9月为529万户。

因成屋存量少，10月成屋售价中值同比上涨12.8%，增至19.95万美元。

这是成屋售价中值连续第11个月同比两位数增长。

10月单户家庭房屋销量下降4.1%，公寓销量增长3.3%

更新中

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华尔街见闻: 美国10月CPI增幅不及9月环比意外下降

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美国10月CPI增幅不及9月环比意外下降

Nov 20th 2013, 13:30, by 若离

10月美国CPI数据显示，美国总体CPI较9月回落，远离美联储2%的通胀目标。虽然同比增幅符合预期，但环比意外下降0.1%。

低通胀意味着经济体几乎没有潜在通胀压力，美联储可以继续维持超常规的宽松政策不变。

但10月通胀调节后的实际每小时工资仅增长0.2%，过去12个月里实际工资增幅也只有1.3%。

收入增长有限导致消费者需求不足，这是美国经济至今仍未摆脱缓慢增长态势的一个原因。

据华尔街见闻实时新闻：

美国10月CPI同比增长1%，预期1%，9月增长1.2%。

10月CPI环比下降0.1%，预期零增长，9月增长0.2%。

10月不计食品与能源价格的核心CPI同比增长1.7%，预期与9月增幅均为1.7%。

10月核心CPI环比增长0.1%，预期0.1%，9月增长0.1%。

下图可见核心CPI与CPI环比增长走势。

10月CPI下降主要源于能源价格下跌。

10月能源价格下跌1.7%，其中以汽油为首，跌幅高达2.9%。9月汽油上涨0.8%。

10月食品价格上涨0.1%，与9月相同。

以下可见CPI明细数据表：

点击查看美国劳工部相关报告。

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华尔街见闻: 金价骤跌导致CME暂停黄金交易

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金价骤跌导致CME暂停黄金交易

Nov 20th 2013, 13:25, by Guevara

北京时间11月20日19时26分左右，黄金市场出现断崖式下挫。多达1500张巨量空单骤然涌入，在1分多钟的时间里，金价骤跌超过10美元，纽约金属交易所（COMEX）被迫暂停交易20秒。

这已经是连续三个月来第三次金价骤跌引发交易暂停。一个月前的10月11日，黄金市场遭遇断崖式下跌，一笔惊人的200万盎司的空单到达市场，芝加哥商业交易所集团（CME）暂停交易10秒。

两个月前的9月12日，CME也曾出现大量止损卖单，使12月Comex期金电子交易一度暫停20秒。

华尔街见闻曾经报道，交易之所以暂停是缘于CME的止损断熔（Stop Logic）机制。

止损断熔机制设立的目的是为了防止一连串止损单被触发而导致价格的剧烈波动。该机制也容许参与者提供额外的流动性。

当触发的止损指令导致市场价格大幅波动时，止损断熔机制便会启动，瞬间中断交易约5至20秒，在中断时间内，新的订单仍然会被接受，同时也会发布虚拟的开盘价格，从而为市场参与者提供一个对流动性需求做出反应的机会。保留时间结束后，市场重新开始正常交易。

当主要月份合约（lead month contract）经历止损断熔机制时，相关的期权市场也会暂停，从而引发大范围的报价取消。

出发止损熔断机制的详细时间是北京时间19:26:40（美国当地时间6:26:40），以下为Nanex系统记录的暂停的20秒之内市场停止及恢复的详细过程：

详细过程1：

详细过程2：

详细过程3：

详细过程4：

详细过程5：

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华尔街见闻: Gavyn Davies：经济陷入长期停滞意味着什么？

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Gavyn Davies：经济陷入长期停滞意味着什么？

Nov 20th 2013, 13:05, by 时芳胜

在IMF年会上，美国前财长萨默斯提出了惊人的观点：发达国家现在面临着经济长期停滞(secular stagnation)问题。

克鲁格曼也发表了类似观点。简言之，克鲁格曼认为，全球经济的均衡实际利率一直为负值（大约在-2%至-3%之间），但是真实的实际利率远高于这个值。

真实的实际利率高于均衡实际利率产生的后果是，发达国家存在长期投资不足问题，GDP低于长期趋势水平。为填补GDP缺口，发达国家央行只能吹涨资产泡沫。

下图是经济长期停滞的证据之一：

蓝线代表四个主要发达国家真实GDP，目前仅高于2007年峰值。发达国家真实GDP的绝对值没有增长，并且也远低于长期趋势水平（红线）。

发达国家真实GDP和长期趋势水平的巨大差距导致OECD和IMF认为，发达国家潜在GDP并不是红线，而是下面橘红色的虚线，这反映了经济遭遇资本冲击，以及衰退导致劳动力的有效供给下降。

现在，经济学家们都认为真实GDP处于橘红色虚线下方。只要政策制定者认为经济没有达到潜在GDP水平，那么他们就会轻易采取宽松政策。

那么，经济长期停滞意味着什么呢？FT的Gavyn Davies称：

1.如果萨默斯是正确的，那么真实GDP将长期处于潜在GDP下方。央行通过灵活的价格和利率等刺激政策不会解决这个问题。在古典经济模型下，灵活的价格和利率政策能够迅速填补GDP缺口。在新凯恩斯经济模型下，灵活的价格和利率政策能够缓慢的填补GDP缺口。原因是，零利率下限阻止名义利率下跌，也阻止物价和工资水平下降。因此，政策的经济政策不能使经济恢复均衡。

2.当我们处于经济长期停滞的情况下时，之前的正常措施不大可能继续有效。在正常情况下，提前消费能够解决问题。但是，在经济长期停滞的情况下，提前消费就会导致未来消费出现短缺。因此，为了避免陷入更糟糕的经济衰退，央行可能需要采取QE等货币刺激政策。

在卸任英国央行行长之前，金恩曾指出这一点。但是，没有引起市场太多关注。市场早晚会出现资产价格泡沫。但是，这种情况非常危险，原因有二：首先，QE非常重要；其次，市场会认为央行没有其它措施来促进经济增长。

3.经济长期停滞需要加强财政政策。在萨默斯发表这种观点之后，伯南克称，经济长期停滞不可能发生，因为公共部门总会找到正收益的资本项目。这些项目的融资成本可以低至零或负值。因此，在一个理性的世界，政府投资常被当作结束经济长期停滞的有效措施。

这种观点首先由萨缪尔森研究20世纪30年代大萧条时所提出。IMF经济学家Ken Rogoff等都支持这个观点。

结论：

在工资和通胀持续在零水平附近波动，以及国债收益率偏低的情况下，认为我们将陷入经济长期停滞的经济学家似乎略占上风。反对者认为，真实GDP能够重返潜在水平（橘红色线），也能够重返长期趋势线水平（红线）。但是，为了达到这种水平，经济中将不可避免的出现资产泡沫和通胀。

另外，在财政刺激方面，认为我们将陷入经济长期停滞的经济学家也似乎占据上风。虽然真实GDP低于潜在水平，但是发达国家仍然在紧缩财政。

实际上，这是一个古老的宏观经济问题：政策制定者面临愿意承担哪种风险的选择，高通胀还是低产出？

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华尔街见闻: 贝莱德CEO：股市将面临调整

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贝莱德CEO：股市将面临调整

Nov 20th 2013, 13:15, by 慕阳

全球最大资产管理公司贝莱德集团(BlackRock)首席执行官Fink昨天在做客彭博采访时表示，美联储三轮量化宽松政策已经将股市推至历史新高，大批资金已经进入股市，但今年年底之前养老金有可能退出股市，转投债券市场。养老金重新配置资产的时候可能会给市场带来一定压力。

Fink同时表示，由于沃克尔规则的实施严重削弱了银行自营交易的能力，这将会减少市场流动性。同时银行的股市持仓量也被严格监控，以此查控银行交易部门持有资产是用于自营盘还是用来做市提供流动性。

上周Fink曾预测股市将面临15%的向下调整，但由于中国成功推动经济改革，加之美国政府就预算问题达成解决方案的可能性越来越大，当前Fink对于市场的担忧已经没那么严重了。

不过堂堂贝莱德CEO的话语还是有威力的，昨日由于欧洲央行公开表示将可能再次推出宽松政策，股市迅速上扬，但Fink的表态让股市瞬间转跌。

下面是Fink接受采访时的一些悲观语录：

养老基金将抛售股票重新配置资产

美国结构性失业率正在上升

量化宽松对于结构性失业没有帮助

央行创造就业的能力有限

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华尔街见闻: 幸运女神曾连续三次垂爱比尔·盖茨

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幸运女神曾连续三次垂爱比尔·盖茨

Nov 20th 2013, 13:18, by 时芳胜

比尔·盖茨曾在事业早期做出过糟糕的决定。但是，如果不是其他人做出了更糟糕的决定，那么我们今天可能就不会知道比尔·盖茨的名字。

诚然，盖茨聪明且勤快。《局外人》的作者Malcolm Gladwell将盖茨的成功归因于他早期为掌握计算机编程而花费了10000个小时。另外，盖茨的成功也受益于良好的教育，比如在计算机稀缺的年代，盖茨去的私立学校就有一个计算机实验室。

但是，盖茨的成功绝非只靠他的天分、勤快和良好教育。在商业生涯的关键时刻，盖茨曾连续三次受到幸运女神的垂爱。

1980年，盖茨和他的程序员小伙伴们在西雅图建立了一个小公司。IBM联系了他们，希望他们能够为IBM即将上市的电脑开发操作系统。但是，盖茨当时并没有开发过操作系统，因此他向IBM推荐了Digital Research公司的技术大牛Gary Kildall。

对盖茨而言，幸运的是，IBM和Kildall之间谈判破裂。Digital Research不想签署保密协议。他们在报酬方面也没能达成协议：IBM想一次性支付25万美元，但是Digital Research想要销售提成。因为谈判僵局出现，IBM再次找到了盖茨。

接着，幸运女神第二次降临。IBM和盖茨都知道，Seattle Computer Products当时已经开发出来了一套操作系统。受到IBM的暗中支持，盖茨廉价的获得了这套名为QDOS的操作系统。幸运的是，SCP并未发现这项交易背后的真相；否则，它将会提高卖价。随后，微软重新改编了这套系统，并重新命名为DOS。

盖茨的第三次是他与IBM的许可协议。每卖出一台IBM电脑，IBM同意给盖茨少量提成。（这是Michael Wheeler的猜测。但是，在与Digital Research谈判破裂后，IBM在提成方面的底线有所放松）。但是，问题的关键在于，IBM并没有排他性协议：盖茨和他的小伙伴们仍然保留对DOS系统的所有权。

盖茨取得了成功。但是，我们必须看到，盖茨在这些交易中多次受到幸运女神的垂爱。如果IBM坚持排他性协议，那么盖茨可能会被迫妥协，或者IBM去找其它系统开发商。如果盖茨没有保留对DOS的所有权，谁知道盖茨和微软的未来会是什么样子的呢？

哲学家、政治理论家和策略师们早就承认了运气在我们生活中的扮演重要角色。著名哲学家马基雅维利称，运气是成功一半，另一半是我们的努力。这话也适用于现代企业管理。

知道运气在生活中的重要作用为何能给企业决策者们提供帮助呢？一旦了解到运气的重要性，我们看问题的角度就会不同。首先，我们在研究决策案例时的看法就会有所不同，不再把每个成功决策都归因于决策者们的智慧。其次，在面对重大决策时，我们可能会把其它东西当作重点，比如把握机会的能力等。

不管好坏，你接触到的人的智慧、价值观和需求都会对你的成功产生重要影响，影响程度与你自己的资源几无二致。很显然，你的命运并不完全控制在自己手中。理解这一点，你的表现会与众不同。发牌的是上帝，玩牌的是自己。

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美国

市场

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华尔街见闻: 美国10月零售预期月率增长0.1%，前值跌0.1%

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美国10月零售预期月率增长0.1%，前值跌0.1%

Nov 20th 2013, 13:20, by Shox

北京时间21:30分，美国商务部将公布10月零售数据。

市场预期10月零售月率增长0.1%，前值下跌0.1%。

预期10月剔除汽车的核心零售月率增长0.1%，前值增长0.4%。

实时数据请查看华尔街见闻实时新闻。

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华尔街见闻: 11月20日见闻纽约早餐：美股开盘前你需要了解的全球资讯

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11月20日见闻纽约早餐：美股开盘前你需要了解的全球资讯

Nov 20th 2013, 11:56, by 张澄

市场

美股期货跌0.1%，欧洲斯托克600指数跌0.3%

黄金跌0.8%，石油涨0.1%

美国10年期国债收益率2.716%

亚洲股市涨跌互现沪指收涨0.6%

罗杰斯：QE会持续至市场崩溃建议持有黄金

美国基金豪赌欧洲银行业复苏

美国

伯南克：即便失业率降至6.5%以下，也不急于加息

美联储Evans：美联储自2013年起购债总额或达1.5万亿美元

摩根大通与美国政府正式达成130亿美元创纪录和解

亚洲

中国流动性问题再现五年利率互换创新高

楼继伟：加快房产税立法推进房产税改革

胡晓炼：货币政策将转型、条件成熟时放开存款利率管制

存款保险条例最快年内出台

日本10月出口年增速39个月最快对华出口逆转上半年下跌势头

欧洲

欧洲央行委员：负利率、QE是欧洲央行可用的选项

英国央行会议纪要：即便失业率降至7%门槛也可能不立即加息

LME: 计划推出人民币计价合约

英国监管机构开始调查黄金基准价格操纵案

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见闻早餐

华尔街见闻: 国务院：建立不动产登记信息管理基础平台推动信息共享

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国务院：建立不动产登记信息管理基础平台推动信息共享

Nov 20th 2013, 12:02, by 若离

中国国务院总理李克强20日主持召开的国务院常务会议决定，今后全国土地、房屋、草原、林地、海域等不动产统一登记职责，整合由一个部门承担；建立不动产登记信息管理基础平台，实现不动产审批、交易和登记信息在有关部门间共享；推动不动产登记信息公开查询。

据中国政府网，此次国务院常务会议决定：

将分散在多个部门的不动产登记职责整合由一个部门承担，理顺部门职责关系，减少办证环节，减轻群众负担。

一是由国土资源部负责指导监督全国土地、房屋、草原、林地、海域等不动产统一登记职责，基本做到登记机构、登记簿册、登记依据和信息平台"四统一"。行业管理和不动产交易监管等职责继续由相关部门承担。各地在中央统一监督指导下，结合本地实际，将不动产登记职责统一到一个部门。

二是建立不动产登记信息管理基础平台，实现不动产审批、交易和登记信息在有关部门间依法依规互通共享，消除"信息孤岛"。

三是推动建立不动产登记信息依法公开查询系统，保证不动产交易安全，保护群众合法权益。会议要求，各有关部门要加强对各地职责整合工作的指导，加快清理相关规章制度，做好有关事项的整理交接，确保不动产登记职责整合工作有序、平稳推进。

今年3月28日，国务院发布了关于实施《国务院机构改革和职能转变方案》任务分工的通知，其中要求出台并实施不动产统一登记制度，2014年6月底前出台不动产登记条例。

当时有分析认为，实施不动产统一登记制度后便能很快确定哪些人拥有大量房产。

微博认证为首创集团总经理刘晓光的微博当时指出，不动产登记政策意义有三条，一是摸清房产投资状况，二是征收房产税做准备，三是起到防治腐败的作用。利益攸关，推进的难度可想而知。

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