2014年4月5日星期六

华尔街见闻: 黑石54亿美元收购部件制造商Gates 规模创7年之最

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黑石54亿美元收购部件制造商Gates 规模创7年之最
Apr 5th 2014, 10:16, by 金泽

黑石

据华尔街日报报道,黑石集团(Blackstone Group LP)已与工业、汽车零部件制造商Gates Global Inc.达成收购协议,收购价约为54亿美元。

彭博社报道称,黑石集团与Gates Global的控股方Onex Corp.以及加拿大年金计划投资委员会(the Canada Pension Plan Investment Board)的谈判已经进行了数周之久,该交易有望在年底前完成。一旦交易完成,上述两家控股方将得到35亿美元收益,推升总收益至47亿美元,是两家控股方初始投资的2.2倍。

黑石同意以Gates Global今年9月扣除利息、税项、折旧及摊销前收益的9.6倍市盈率收购。据PitchBook数据公司的资料显示,2012~2013年间价值过百万美元的收购市盈率中值约为9~11倍。

Onex的高级董事总经理Seth Mersky表示,"出售Gates是一个很艰难的决定,我们很少能找到工业领域类似的全球知名品牌。"

华尔街日报援引知情人士称,在这一收购交易中,黑石集团预计将拿出16亿美元自有资金,其余资金将通过借款筹集。目前还不清楚黑石集团的共同投资方的身份。

这将是继Cerberus宣布以94亿美元收购超市运营商Safeway之后,今年迄今为止全球的第二大私募股权并购交易。

同时本次收购也将成为黑石7年前以260亿美元买入希尔顿酒店以来的最大宗收购。因美国股市2013年涨势凶猛,公司估值偏高,导致黑石去年在收购方面并无建树。

最初,黑石集团想要联手TPG资本组团对Gates Global展开竞购。不过,TPG资本拒绝给出更高报价之后,黑石集团准备自行完成此桩交易。

黑石集团是美国规模最大的上市投资管理公司。

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华尔街见闻: 世界最大养老基金GPIF调整其投资策略

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世界最大养老基金GPIF调整其投资策略
Apr 5th 2014, 09:45, by 阳光

世界上最大的养老基金—日本的政府养老投资基金(Government Pension Investment Fund, GPIF)开始改变其投资策略,在本周五收盘之后发布的一份声明中,GPIF宣布改变被动型股票投资的基准指数,并起用了几位新人担任投资经理。

GPIF掌管着129万亿日元(约合1.2万亿美元)的资产。自去年以来,安倍政府不断向该基金施压,要求GPIF投资将更多的资产配置在日本股市上,以期能够提振日本经济并帮助日本摆脱通缩问题。许多投资者认为,GPIF投资策略的转变将推升世界第二大股票市场的日本股市。

GPIF从职能上来说与政府相互独立,受日本健康、劳动和福利部的直接监管。GPIF的总裁Takahiro Mitani曾在接受英国《金融时报》采访时表示,GPIF的任务是有效率的使用所掌管的资金,在保证资金安全的前提下实现资产的增殖,原则上来讲GPIF并不承担提振日本经济的作用。

然而即使这样,在安倍政府的敦促下,GPIF在去年6月份将债券目标配置比例由67%下调到了60%,这是自8年前GPIF的独立性增强之后首次调整其资产配置目标比例。

相比于之前的调整,此次的调整显得更加具体和详细。GPIF在声明中指出,GPIF的22万亿日元的股票资产中的一大部分将委托给9位负责主动型投资的经理来打理,他们中的其中两位将会有略高于基准的业绩要求。至于被动型股票投资部分,负责这一块投资业务的经理被要求追踪三个新指数,包括JPX-Nikkei 400指数(该指数于2013年登陆日本股票市场,涵盖了盈利最丰厚的日本上市公司)。

位于日本的BNP Paribas的全球投资负责人Kyoya Okazawa表示,GPIF的投资策略调整有助于敦促日本的3700多家上市公司更加努力的寻求改善经营业绩并向股东派发更多的红利。

虽然投资者对于GPIF策略调整的反应普遍比较正面,但GPIF此前对于政府强迫他们改变投资策略的行为颇有微词。不过,Takahiro Mitani最近也表示,日本经济的状况已经发生巨大变化,确实到了改变资产组合结构的时候了。他说:"在我们从通缩走向通胀的过程中,GPIF需要更加关注短期的经济状况,至少我个人认为我们在核心资产的配置上要更加具有创造性"。

据悉,日本健康、劳动与福利部将在今年6月份发布关于GPIF新投资策略对其业绩影响的报告。

今年以来,外国投资者对日本股票的净卖出为26亿日元,但他们对于GPIF举动表示很感兴趣,他们认为GPIF的行动会推高日本股市。目前GPIF的日本股票占整个投资组合的12%。

Nomura上周对全球投资者的一项调查显示,大约三分之一的投资者认为GPIF的日本股票仓位将会上升至占整个投资组合的16%。五分之一的人认为将会上升18%,另有五分之一 的人认为将会上升20%。

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华尔街见闻: 又是华尔街巨头“站队”时?

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又是华尔街巨头"站队"时?
Apr 5th 2014, 08:53, by 莫西干

与中国高度同质化竞争的券商业不一样,华尔街巨头所处的竞争环境极为复杂,特别是应对市场未来发展的变化上。因此总存在一些关键的时候,华尔街的巨头必须作出可能至关生死的"站队"决定,比如说2007年前后,贝尔斯登和雷曼在次贷按揭的问题上,明显就"站错队"了。

08年金融危机爆发以后,欧美央行和政府都实施了大规模的刺激政策,美国金融市场也经历了繁荣的4年时间。但好景不长,从去年开始,受监管新规的逐步实施,以及固定收益市场波动加剧等因素的影响,投行的业绩开始下滑,尤其是FICC(固定收益、货币和大宗商品)部门。大部分投行都开始收缩FICC业务,然而高盛除外。

在高盛最近至股东的信中表示:

鉴于它们所处的某些特定环境,我们的一些竞争对手可能选择了缩减或退出部分FICC业务。但我们认为,这很可能会增加客户投向仍然提供该服务企业的价值,特别是因为更大范围经济活动的复苏和交易环境的改善。

...

我们对(FICC业务)的承诺已经令我们的客户数量获得增长。比如说在过去三年里,企业和增长型市场的合作关系数量已经增长了约30%。

值得一提的是,高盛坚持FICC业务,并非因为其FICC业务没有下滑。如下图显示,高盛FICC业务收入占总收入的比重不断下滑。鉴于大概在2010年左右高盛曾对业务部门进行调整,所以之前的对比可比性不高,但在2010年以后,FICC收入的比重的确在下滑。

投行的财务报告是个"黑匣子",因为投行的业务极端复杂,很难从报表中了解投行的真实业务状态。而FICC就是这个"黑匣子"里最神秘的一部分,一般认为,FICC业务就是投行"制造"期权、CDS等一系列金融产品的部门,当然,投行本身除了是市场这个赌场的"派牌人",很可能也是下注的人之一。

除了过去几年一直是华尔街巨头"印钞机"的FICC业务,华尔街的现货大宗商品业务(这可能也被算在FICC业务里)也是另一个备受关注的焦点。高盛的竞争对手摩根大通和摩根士丹利正计划出售大块的大宗商品业务,很大原因是监管新规的引入和投行大宗商品业务已经成为了"众矢之的"。但高盛仍然坚守着现货商品业务。

从历史看来,高盛的选择一直是比较明智的。

首先当然是做空次贷。其次,在欧债危机最严重的时候,很多投行都开始收缩欧洲的业务,然而高盛"毅然"决定拓展在伦敦的业务,要知道,伦敦是欧元最大的金融中心,而现在欧盟和欧洲央行已经计划一起促进ABS这个影子银行市场的发展了。

此外,最近一本叫《Flash Boy》的书令高频交易成为了市场的热点,美国司法部甚至已经决定对高频交易展开涉嫌内幕交易的调查。书中提到摩根士丹利为了促进股票交易收入而一直大力发展高频交易系统,摩根士丹利的高管不得不亲身出面辩解。而高盛早就因为"担心未来的灾难"而一直没碰高频交易。

公司策略本来不是一件透明的事情,更不要说蒙着神秘面纱的金融业,以上的分析仅仅是对某些现象的捕风捉影,仅供参考。

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华尔街见闻: 更多经济学家预计美联储将在2015上半年升息

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更多经济学家预计美联储将在2015上半年升息
Apr 5th 2014, 08:23, by 金泽

美联储

路透社本周五(4月4日)公布的一项调查结果显示,因美国经济已有迹象从严冬中重拾上升动能,越来越多的经济学家预期美联储将会在2015年上半年开始升息。

调查显示,回复本次访问的18家一级交易商(可以直接与美联储进行交易的大型金融机构)中有8家预计美联储将在2015年6月底升息。而就在三周前的调查中这个数字只有4家。

周五公布的非农数据显示,美国3月非农就业增长19.2万人,失业率维持在5年低点6.7%不变。虽两个数字都不及预期,但仍显示天气回暖之后就业市场呈现复苏状态。值得注意的是,1、2月份就业增长合计上修了3.7万人,进一步证实就业市场的进展平稳扎实。

RBC Capital Markets经济学家Jacob Oubina表示,"美联储对于这个数据将会非常满意。"

回复访问的17位一级交易商中有10位预计美联储首次升息将把政策利率从0~0.25%上调至0.5%。当前的超低利率自2008年12月起持续至今。

其余交易商则认为,美联储会在实际开始升息前一个季度才会终结接近0的利率预期。

另外,回复访问的16位一级交易商中有12位预计美联储将在2015年底之前,停止对到期债券的回笼资金进行再投资。

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华尔街见闻: 对冲基金连续2周大幅削减黄金净多头

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对冲基金连续2周大幅削减黄金净多头
Apr 5th 2014, 03:33, by 金泽

美国商品期货交易委员会(CFTC)本周五(4月4日)发布的报告显示,投机者持有的黄金净多头减少17,172手,至净多头10,145手。

这是投机者连续第二周削减黄金期货多头,显示以对冲基金为主的投机者对黄金继续看多的意愿有所减弱。因地缘政治风险放缓,同时有更多证据显示美国经济复苏步伐稳定刺激了抛售。

cftc

下图浅紫色柱代表投机者净多头变化:

cftc

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华尔街见闻: 波罗的海干散货指数两周重挫25% 一季度表现创10年最差

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波罗的海干散货指数两周重挫25% 一季度表现创10年最差
Apr 5th 2014, 02:45, by 金泽

波罗的海干散货指数连续9日下跌,过去两周跌25%,接近经济危机后最低水平,一季度表现10多年来最差。

数周前该指数上涨时,因货运指数作为领先指标,很多市场人士认为这预示了全球经济的美好未来,不料近来两周情况急转直下。

波罗的海干散货指数已经接近金融危机后时代的水平:

波罗的海干散货指数

波罗的海干散货指数今年的表现堪称10多年来最差:

波罗的海干散货指数

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华尔街见闻: 心比天高命比纸薄:新浪微博IPO前夜估值腰斩

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心比天高命比纸薄:新浪微博IPO前夜估值腰斩
Apr 5th 2014, 02:09, by 金泽

微博

因投资者担心新用户增长缓慢及内容审查方面受限,新浪微博将估值预期调降至39亿美元。

新浪微博本周五宣布了首次公开募股(IPO)计划的预期条款,计划发行大约2000万股美国存托股票(ADS),预计ADS发行价在每股17-19美元。

按这一发行价区间计算,新浪微博估值约为39亿美元。远低于今年年初该公司70~80亿美元的目标。

同时新浪微博将融资规模由上月中旬的5亿美元目标调降至3.8亿美元,在承销商形式超额认购权的情况下该规模可能接近4.3亿美元,但也远低于此前市场流传的7亿美元。

对于筹集到的资金,新浪微博计划利用其提高其品牌知名度、通过提供股权奖励以留住优秀员工,以及获得额外的资金。它还打算将约2.5亿美元的资金偿还所欠新浪贷款。

2013年,新浪微博的营收几乎翻了一番,达到1.883亿美元,,其中广告和营销营收增长了近3倍至1.4842亿美元,但净亏损依然达3810万美元。2013年四季度该公司营运利润达300万美元,实现季度首次盈利。

但中国互联网络信息中心年初发布的数据显示,2013年微博总用户数量减少了9%,为2.81亿,使用率巨幅降低。虽然截至去年底,新浪微博月度活跃用户数为1.291亿,同比增长34%;日活跃用户为6140万,同比增长36%,但面对后起之秀微信的蚕食,以及用户新鲜感的降低,后续增长能否给力,这让很多人并不看好。还有微博严格内容审查也是用户流失的原因之一。

相比于Twitter,新浪微博必须遵守严格的内容审查制度,包括李开复、潘石屹等不少知名人士的微博账号都曾遭禁言,这使得西方投资者对微博的发展前景产生担忧。

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华尔街见闻: “汇金二号”有望今年成立 国资委财政部争主导权

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"汇金二号"有望今年成立 国资委财政部争主导权
Apr 5th 2014, 03:59, by 若离

中投, 汇金, 财政部, 国资委,国资改革

中国财政部与国资委均将成立一家中央汇金公司定位的国有资本运营公司列入今年工作日程。虽然谁来设立"汇金二号"还没有定论,但设立这样的公司已是大势所趋,只是时间早晚问题。

在今年的中央国有资本经营支出预算中,财政部单列出一个其他支出70亿元,用于设立国有资本运营公司。坊间亦有消息称,财政部正在会同有关部门研究制定《完善企业国有资产管理体制的意见》和《国有资本运营投资公司试点方案》。

知情者向《华夏时报》透露

"国资委也要打造一个'汇金',这已被国资委全面深化改革领导小组写入2014年工作要点,是国资委主任主抓的重点工程,新公司的组织架构和运营管理细则还在研究讨论。"

该人士称,国资改革将效仿金融改革的模式,四大行整体上市,实现了股权多元化,国有股的持有人是汇金公司,汇金负责股权管理,通过增减持实现国有资本有进有退。

《华夏时报》报道,谁设立"汇金二号"意味着新公司将持有何种资本。区别在于,财政部履行的是金融国有资本出资人的职责,而国资委履行的是非金融国有资本出资人的职责

接近财政部的一位大型国有银行人士称:

新公司由财政部设立的可能性比较大,它和中投公司有些类似,中投拿外储投资海外,却不能投国内,财政部需要新设一家公司投资国内。

但多位国资委人士的质疑,财政部再设一个中投,有"重复建设"之嫌。更重要的是,拟设立的新公司定位为国有资本运营公司,这决定了它的经营范围是有所为有所不为的。

而且,他们认为,财政部似乎也没有必要成立"汇金二号",因为金融资产比较单一,业务清晰,而且实现了整体上市,汇金一家资本运营平台进行管理就可以了。

成立于2003年的中央汇金公司是根据国务院授权,代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务的国有独资公司,汇金公司直接控股参股的金融机构,包括六家商业银行、四家证券公司、两家保险公司和四家其他机构。

汇金与中投的定位截然不同。汇金此前一直是问题金融机构的拯救者,但此后随着国有银行的陆续上市,其演变成了国有金融机构的大股东,代表国家行使国有金融资产的监管者角色,从而成为准政策性机构,而中投是商业化机构。

从投资方面看,中投主要从事外汇储备的对外投资以实现国有金融资产的保值增值,而汇金主要是对境内金融机构进行投资,主要兼具一定的金融稳定和管理职能。

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华尔街见闻: 高盛:美股五年牛市有三大驱动力 未来12个月还将涨3%

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高盛:美股五年牛市有三大驱动力 未来12个月还将涨3%
Apr 5th 2014, 05:32, by Yveline

高盛首席股市策略师David Kostin预计,尽管已持续五年牛市,但标普500指数未来一年还将上涨3%。

高盛认为,美股五年牛市主要有三大驱动力:企业利润反弹、市盈率扩张、每股盈余增加。今年标普500指数将有望触及1900点。

David Kostin在每周市场总结中写道:

3月9日是标普500指数进入牛市的第五周年纪念日。自2009年以来,标普500指数累计上涨了1200点,涨幅178%。主要驱动力有三个:一个是利润反弹(增59%),一个是市盈率扩张(增25%),还有一个是每股盈余增加(增16%)。

今年标普500指数将有望触及1900点,这意味着美股将相对温和地攀升3%。

按照高盛的测算,假设股权风险溢价处于2%—4%区间,未来5年,标普500指数每股盈余增长率将在-2%至-9%区间内。这将推涨美股触及1900点,并刷新历史纪录。

图1:标普500指数每股盈余隐含增长率

图2:基于股权风险溢价基础上的每股盈余隐含增长率

对于美股何以能连续五年保持牛市行情,高盛的分析如下:

标普500指数成功步入了牛市行情第五年。自从2009年3月9日收盘点位创下676.53的最低记录以来,标普500指数已累计上涨了1200点,涨幅为178%。预计到今年年底,标普500指数目标点位可能冲击1900点。

企业利润反弹及市盈率增长为大盘上涨合计贡献了85%。收入增长预期的转变为美股上涨的贡献相对有限(见图表1)。从行业来看,金融和信息科技的贡献率大约为40%,紧随其后的是非必需消费品、医疗健康和工业。这五大行业股票总计为美股带来75%的上涨动力。

图3:股市上涨幅度与影响因素

图4:对股市上涨做出贡献的行业

企业收入重回增长引领股市攀升。标普500指数每股盈余上涨了69%,为110美元。而2009年低谷时,每股盈余仅为65美元。企业收入增长大致拉动大盘上涨了700个指数点。金融类股票的复苏对标普500指数的收益增长至关重要。金融类股票每股盈余回升,并成为标普500指数每股盈余最大的贡献者。而此前,金融类股票是每股盈余中唯一亏损的行业。非必需消费品和高科技类股票的每股盈余同样贡献不小。从个股角度来说,苹果公司的贡献率最高,约占8%。

市盈率扩张为美股持续牛市贡献了25%。远期市盈率扩张了44%至15.9倍,2009年3月仅为11倍。医疗健康类股票每股盈余的涨幅尽管只有15%,但其市盈率却实现了翻番,从当年的9.3倍涨到如今的17.8倍。工业股也是同样的模式,市盈率从8.3倍扩增到如今的17倍。

每股盈余预期增长率的贡献不及20%,转化为股指约为200个指数点。五年前,远期每股盈余预期增长率为负5%。如今,该数据为8%。能源股每股盈余预期增长率更为惊人,从负51%涨到当前的11%。

图5:标普500远期市盈率均值和累计数值

图6:标普500远期市盈率历史数据

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华尔街见闻: 两张图看懂一季度全球表现最好与最差的股市

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两张图看懂一季度全球表现最好与最差的股市
Apr 5th 2014, 04:22, by Yveline

今年一季度,全球表现最好和最差的股市都是哪些呢?

优胜者的奖杯要颁发给那些金光闪闪的土豪国家——迪拜、阿布扎比、埃及、卡塔尔。

此外,尽管整体经济仍未走出阴影,但希腊、葡萄牙和意大利股市表现却非常出色。

反过来再看看表现最糟糕的股票。最差的股市当属日本,东证创业板MOTHERS指数和东证地产指数分别位居倒数第一和倒数第二。紧随其后的就是俄罗斯股市。

中国股市没有惊喜,沪指和沪深300指数处在"衰指"区间。

图1:年初至今,全球股指表现(点击小图看大图)

表现最好的就是迪拜金融市场综合指数(DFM General Index)。倒数第一的是东证创业板MOTHERS指数(TSE MOTHERS INDEX),倒数第二就是东证地产指数(Topix Real Estate Index),沪深300指数名列倒数第11位,上证综指位于倒数第23位。

图2:彭博追踪的股指当中,全球回报率最高的20个股指和最糟糕的20个股指(沪指脱险)

 

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华尔街见闻: 俄罗斯反击“石油美元”有戏否?

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俄罗斯反击"石油美元"有戏否?
Apr 5th 2014, 06:53, by 金泽

奥巴马对普京

因乌克兰危机,欧美等国联合对俄罗斯采取了一系列制裁,作为回应,现在俄罗斯试图挑战"石油美元"的地位。

因克里米亚并入俄罗斯,在美国主导下,美欧已对俄罗斯实施了两轮制裁。G7国家也暂时冻结了俄罗斯的G8成员国资格。

俄罗斯当然也不甘示弱,上月初,普京一位顾问就宣称,倘若美国果真实施制裁,俄罗斯将放弃使用美元,并转而创建自己的支付系统,俄罗斯银行业和企业将不再偿还美国贷款。俄罗斯国家杜马金融市场委员会副主席阿纳托利•阿克萨科夫上月还称,受到美方制裁的俄罗斯银行或改用中国银联作为支付系统。

虽然这样的情况并不太可能出现,但俄罗斯显然意识到"去美元化"的重要性。

俄罗斯中央银行副主席乌留卡耶夫此前就曾表示,俄罗斯能源企业需要抛弃美元,"这些企业必须更勇敢的与贸易伙伴签订卢布结算合约。"

"石油美元"是美国经济重要的基础之一,因为它创造了全世界对美元大量的需求,使得美国有能力发行大量债务而不用担心违约。比如日本买家想要从阿联酋购买石油,但即使这个交易中并无任何美国公司参与,但日本也需要付给阿联酋美元来结算。美元在全球贸易中的支配性地位还使得即使是欧洲想要从俄罗斯购买天然气也得用美元支付。

俄罗斯能源企业在近几周采取措施加强与欧洲以外买家的关系。近日俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)与科威特和埃及就扩大液化天然气供应举行了会谈,本月还有望与中国达成一笔大规模长期供应协议,与印度的"大单"成交在即,同时还与伊朗达成了石油换商品的协议。

据路透社报道,在上述贸易协议中将不会用美元进行结算。比如伊朗以最多每日50万桶石油换取俄罗斯的设备和商品。如果俄罗斯决定届时支付给伊朗卢布,则将对"石油卢布"起到有力的支持。

美国对此表示,这样的协议将引发"严重担忧",有悖全球大国和伊朗所进行的核谈。但俄罗斯之声的评论认为实质上美国担忧的是"石油卢布"对"石油美元"带来的挑战。

同时值得注意的是中国方面长久也来也试图减少对美元的依赖,推升人民币的国际地位。上个月在伦敦、法兰克福设立人民币国际结算、清算中心就是其迈出的重要一步。俄罗斯方面对这个新闻无疑是"喜闻乐见",因俄罗斯之声早先就发表过"人民币有望终结石油美元时代"的评论。

但也有人认为俄罗斯的想法过于天真。可以看到因俄罗斯过于强硬的对外态度,国际投资者对俄罗斯的投资产生了不确定性,根据俄联邦经济发展部的数据,今年一季度俄资本外流总量可能高达近700亿美元,而2013年全年不过流出630亿美元。

这迫使普京政府不得不努力改善投资政策,力图重塑俄投资环境形象,吸引俄产业结构转型和基础设施强化所必须的外资。假如俄罗斯用"赖账"的手段"去美元化",只能令现存和潜在的外国投资者兔死狐悲,不寒而栗,从而加剧资本外流现象,所以,通过贸易手段逐渐减小对美元的依赖才是可能的办法。

不过由于长期以来不良的商业资信纪录,不论中、日、欧,在和俄做生意、打交道时都小心翼翼,俄寄予希望的中国,在天然气问题上屡屡"吃药"后,已不惜工本,建立起多元化的油气进口体系,此次乌克兰危机,恐也会令对俄"油气大棒"最恐惧的欧盟,下决心实现自己的天然气来源多元化。在这种背景下,上述贸易伙伴对俄的"去美元化",恐怕也只能是意兴阑珊,缺乏积极性。

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