2013年8月28日星期三

华尔街见闻: 【付鹏专栏】十年大宗背后那些不为人知的故事(七)

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【付鹏专栏】十年大宗背后那些不为人知的故事(七)
Aug 28th 2013, 14:50, by xiaopi

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本专栏作者为银河期货首席宏观经济顾问:

中国银行副行长陈四清:

准备人民币大宗商品交易

   中国是大宗商品的贸易大国,但还不是大宗商品的金融大国,大宗商品融资业务实践仍处于初级阶段,业务规模还相对有限,服务水平尚待提高,亟须国家出台相关扶持政策,营造支持鼓励大宗商品融资业务发展的外部环境,为中国大宗商品贸易的蓬勃发展奠定坚实基础。

首先,支持大宗商品贸易人民币计价与结算。

    目前全球大宗商品定价体系中,外币(如美元)占主导地位,定价权也被国外一些主要交易市场和交易商控制,对中国企业从事大宗商品贸易极为不利。建议中国政府与非洲、中东、拉美等地区的资源出口国进行协商,对于中国进口量占据全球市场较大比重的商品,如能源、矿产、粮食等,推动其以人民币定价和结算,从而推进大宗商品贸易的人民币跨境结算业务的发展,支持中资商业银行为大宗商品企业产业链全过程提供以人民币为基础货币的综合金融服务。

    其次,完善境内商品期货交易市场。大宗商品交易过程中,期货市场发挥了重要的价格发现和风险规避作用,为大宗商品企业规避价格波动风险,维持稳定经营,提供了有力保障。目前,国际知名商品期货交易所主要分布在发达国家,如英国伦敦金属交易所、美国芝加哥商品交易所等,中国虽然在上海、郑州、大连建立商品交易所,但可交易商品种类相对单一、交易量较小,在世界范围内影响力仍相对有限。

    建议国家层面汲取国际先进经验,进一步完善国内商品期货交易市场,增加交易商品品种,丰富商品衍生品交易工具,优化监管政策,营造大宗商品交易的良好环境,逐步将境内商品期货交易所建成具有国际影响力的世界性交易所,从而影响和掌握国际大宗商品定价权。

没错,你看到的正是出席LME亚洲年会并且签署战略合作协议的中国银行的陈副行长早在几年前就写到的内容,而事实上这也无意间透漏出来了人民币和大宗商品定价权之间的关系,也透漏出来了国家的战略,而事实上目前来看,可以说国家在过去的几年已经致力于这样的方向努力并且已经取得了很大的成果。

而这方面中国银行一直承担着身为一个国家银行背后应该背负的责任,可以说在此次港交所收购LME之前,中国在大宗商品的定价能力可以用薄弱一词来形容。

这其中为啥中国银行折腾来折腾去一开始费尽周折就像拿到一个席位呢?这其实在国储事件之后,我们才真正的意识到,在人家的赌场里玩,连荷官到牌都是人家提供的,岂有不输的道理,国储铜事件里面刘其兵通过8家经纪商虽然也做了分仓处理,但是最大的仓位还是留在了场内会员SEMPRA头上,其实不管放到谁的席位上,只要不是我们中国自己的圈内会员席位,这事情就不可能有密不透风的墙,甚至在关键的时候还会因此而被人给盯上。

 而能在圈内公开喊价的会员,多为老牌的国际金属或金融机构。而定价权,主要由圈内公开喊价模式决定,由此可见圈内会员对于中国来说是非常非常非常有必要的,但是有人说国外的审批只要符合条件审批程序就很快,拿会员席位并不存在难易问题,而对于其他中资机构来说,是否成为会员,更多的还是商业决定,我觉得这话就是扯了,历经这么多年你看看我们国内为了定价权主动的去拿席位费了多大的力气,以前那么多年咋就木有一个中国金融机构拿到席位呢?我想除了中国监管层一直没有放开境外期货业务以外,关键的还是原有圈子的自身壁垒的问题,这甚至是逼得中国银行不得不曲线救国,曼氏破产为中行提供了绝好的机会。如果能成功收购曼氏LME业务,中行同时也就成为了LME的圈内会员和股东。

若中行成为LME圈内会员,中国企业和投资者的资金安全将能彻底得到保障,商业机密也能更好地得到保护,也不用担心中国的企业和投资者因持仓集中被外资机构"狙击"。中国银行通过想试图趁全球曼氏金融(MF Global)在LME的金属业务被拆分想抢得一席之地,最后还是被人家JPM把好戏给搅黄了,最后要不是港交所拿下LME,我估计中行自己想获得会员审批还且得等一段日子呢。

在金属业务方面取得更多话语权,席位就意味着金钱如果中国的大部分企业投资者都是通过那么几家固定的圈内会员的席位进行交易的话,最终的结果就是你的底牌你的对手看的一清二楚的。

这方面我有经验,11年底12年初,新奥尔良仓库搞小动作的前夜,新加坡的一些broker的朋友给我打电话,询问为什么中国人会有如此多的空头,其实那个时候是大量的内外盘倒挂,抛伦敦买沪铜的反向套利,并且很多企业主动的选择保值头寸抛到LME去,这都是正常的行为,但是最后的结果是什么,没有自己的席位,就如同最后一道防线没有一样,全是裸游。

可以想想很多圈内的公司秘密的形成类似一个神马周末俱乐部一样的组织,周末打打高球,甚至骑骑马然后你一言我一语的,神马信息都沟通了,当年如此精准的搞掉我们的国储,CBOT上面精准的大豆,其实你发现老外干的其实都是斯诺登的活。

在中国的期货圈子里,其实不是也有同样的故事上演么?要不然大家怎么搞的那么的喜欢研究每家期货公司的持仓的,搞的很多大的投机资金就可以变得比较灵活,分很多个账户到不同的期货公司去,或者利用金融心理学,用一个江湖传闻的主力期货公司的席位持仓出头,忽悠一帮听江湖传闻分析各家持仓的散户资金吸引进来,让他们形成和某位大佬主力作战的兴奋感,然后用很多个小账户分拆着把这些单子吃掉,然后忽然峰回路转某一天主力席位平仓,其实这些小账户已经把博弈需要的对手牢牢的吃定了。

类似这样的手法多如牛毛,其实到了国际市场上也都一样,真心的说一句不要光看某家席位持仓如如何,这都木有实在的意义,食物链的上点层次的是期货公司的各位首风们,很多大佬防来防去,换很多足够低调的身份证开立账户等等,首席风控那边可已说是最清楚的,当然到了交易所层面那就更不用多说了,这年头交易所那边就如同是上帝一样,什么猫腻那边看的不是清清楚楚的呢?

靠消息吃饭肯定不是主流策略,但是哪家如果认为情报没有丁点用途,自认为自己可以靠什么分析天体运动的一套科学分析出价格的运动轨迹的话,那我就只能说牛顿炒股票都赔惨了冒出一句我能够分析出来天体如何运动,但我却分析不出股票如何运动,那只能说你比牛顿的物理要强很多了。

所以金融是个综合能力体现的地方,是各个方向相互印证,最后集成到策略上做好防御选好进攻的一种行为方式。当然有人的地方就有江湖,有江湖的地方就有纷争,换句话说自打金融产生的那一刻,制度是由人制定的,市场是人与人的游戏,因此金融的顶级是什么?是他制定制度修改制度,什么价格波动,制度是我说了算的话,那么结果也自然而然就在我的掌握之内,当然既然是人制定的制度,那么制度一定有缺陷,因此制定制度我就是市场市场就是我,此乃上策,当然还得有人来你这里玩才行,这就好像是赌场竞争一样,都是大多数人赔钱,但是如果你家设置的是80%赔钱20%赚钱,而隔壁梅高梅却是51%赔钱49%赚钱,那你放心梅高梅的生意一定会好的不得了。

攻击制度的缺陷为中策,这点一定要注意自己不够牛千万不要轻易的干这活,想想当年国债市场里的管金生,和市场对着干,最后几笔交易被宣布不算的时候,赔了夫人又折兵啊

顺应制度则为下了,食物链的底层人群,其实拼来拼去就是为了从输的大概率变成赢的小概率而已。

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华尔街见闻: 7月美国成屋签约销售指数连续第二个月下跌

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7月美国成屋签约销售指数连续第二个月下跌
Aug 28th 2013, 14:12, by H.Lin

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全美不动产协会(NAR)周三公布,7月美国成屋签约销售指数连续第二个月下跌,这表明抵押贷款利率上升正在削弱住房市场复苏势头。

华尔街见闻实时新闻

美国7月NAR成屋签约销售指数月率-1.3%,预期持平,前值-0.4%。

美国7月NAR成屋签约销售指数109.5,前值110.9。

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内部文章

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华尔街见闻: 外国投资者逃离,印度卢比再创历史新低

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外国投资者逃离,印度卢比再创历史新低
Aug 28th 2013, 12:15, by H.Lin

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印度卢比兑美元周三再创历史新低,印度股市也大幅下挫。

据路透数据,卢比兑美元周三一度下挫3.7%,触及1美元兑68.75卢比的纪录低点。同时,印度股市跌幅也一度达到3.2%。在截至周二的八个交易日里,外资已总共抛售了近10亿美元的印度股票。

市场暴跌已迫使印度当局进行干预。据交易员们称,印度央行已多次通过国有银行在外汇市场上抛出美元。此外,印度国有生命保险公司(Life Insurance Corp)也被发现在市场上买入股票,以帮助降低股市跌幅。

UCO Bank外汇交易商Uday Bhatt说:"已经很难说出卢比的公允价值是多少。"

Pioneer Investments的Angelo Corbetta说:"如果不采取措施完善必要改革、应对结构性问题,那么将只能面临'3D选项':债务违约、贬值、通缩(debt default, devaluation, deflation)。"

交易员们担心,如果更多外国投资者撤离,那么印度可能进入股市汇市下跌和信心受挫的恶性循环。

印度经常帐赤字处于纪录高点,而这也是卢比大跌的一个关键原因。此外,印度财政压力也在上升,且经济增速目前也处于10年最低水平。

对美联储缩减QE的预期是近期新兴市场抛售的一大诱因,而叙利亚紧张局势也加剧了市场的不安,在此情况下,印度卢比的处境也愈显艰难。

印度国债收益率已出现飙升,这将提高该国的借贷成本。本周石油和黄金价格也大幅上涨,而它们是印度两项最大的进口商品。下图显示,以卢比计价的黄金价格创历史新高:

自今年1月来,印度卢比兑美元已经下跌约20%,是全球表现最差的货币之一。

自7月初以来,外国投资者们已净卖出35亿美元印度股票,虽然全年外资仍净买入120亿美元股票。

债券市场的外资流出更严重,今年迄今已撤资45亿美元。

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内部文章

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华尔街见闻: 国务院:进一步扩大信贷资产证券化试点

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国务院:进一步扩大信贷资产证券化试点
Aug 28th 2013, 11:15, by H.Lin

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周三,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,决定进一步扩大信贷资产证券化试点。

会议指出,进一步扩大信贷资产证券化试点,是落实金融支持经济结构调整和转型升级决策部署的具体措施,也是发展多层次资本市场的改革举措,可以有效优化金融资源配置、盘活存量资金,更好支持实体经济发展。

会议确定,要在严格控制风险的基础上,循序渐进、稳步推进试点工作:

一要在实行总量控制的前提下,扩大信贷资产证券化试点规模。优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易,在加快银行资金周转的同时,为投资者提供更多选择。

二要在资产证券化的基础上,将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜,特别是用于"三农"、小微企业、棚户区改造、基础设施等建设。

三要充分发挥金融监管协调机制作用,完善相关法律法规,统一产品标准和监管规则,加强证券化业务各环节的审慎监管,及时消除各类风险隐患。风险较大的资产不纳入试点范围,不搞再证券化,确保不发生系统性区域性金融风险。


以下来自中国政府网:

国务院总理李克强28日主持召开国务院常务会议,研究部署促进健康服务业发展,决定进一步扩大信贷资产证券化试点。

会议指出,健康服务业包括医疗护理、康复保健、健身养生等众多领域,是现代服务业的重要内容和薄弱环节。随着生活水平提高,广大群众对健康服务的需求持续增长。要认真履行政府职责,在切实保障人民群众基本医疗卫生服务需求的同时,加大改革力度,充分调动社会力量,加快发展内容丰富、层次多样的健康服务业,实现基本和非基本健康服务协调发展。这是满足群众迫切需要、提升全民健康素质、保障和改善民生的又一重大举措,也是提升服务业水平、有效扩大就业、形成新的增长点、促进经济转型升级的重要抓手。

会议认为,促进健康服务业发展,重点在增加供给,核心要确保质量,关键靠改革创新。一要多措并举发展健康服务业。放宽市场准入,鼓励社会资本、境外资本依法依规以多种形式投资健康服务业,加快落实对社会办医疗机构在社保定点、专科建设、职称评定、等级评审、技术准入等方面同等对待的政策,使社会力量成为健康服务业的"劲旅"。统筹城乡、区域健康服务业资源配置,促进均衡发展。二要加快发展健康养老服务。加强医疗卫生支撑,建立健全医疗机构和老年护理院、康复疗养等养老机构的转诊与合作机制。发展社区、农村健康养老服务。三要丰富商业健康保险产品。支持发展与基本医疗保险相衔接的商业健康保险,鼓励以政府购买方式,委托商业保险机构开展医疗保障经办服务,使面向全民的"健康网"更加牢固。四要培育相关支撑产业,加快医疗、药品、器械、中医药等重点产业发展。提升中医药医疗保健服务能力。壮大健康服务人才队伍,鼓励社会资本举办职业院校,规范并加快培养护士、养老护理员、康复治疗师等从业人员。会议要求,要加大价格、财税、用地等方面的政策引导和支持,简化对老年病、儿童、护理等紧缺型医疗机构的审批手续。要切实加强健康服务业市场监管,健全退出机制,提高服务质量和安全水平,努力实现人民群众对健康、长寿、幸福的美好期待。

会议指出,统筹稳增长、调结构、促改革,金融支持有着重要作用。进一步扩大信贷资产证券化试点,是落实金融支持经济结构调整和转型升级决策部署的具体措施,也是发展多层次资本市场的改革举措,可以有效优化金融资源配置、盘活存量资金,更好支持实体经济发展。会议确定,要在严格控制风险的基础上,循序渐进、稳步推进试点工作。一要在实行总量控制的前提下,扩大信贷资产证券化试点规模。优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易,在加快银行资金周转的同时,为投资者提供更多选择。二要在资产证券化的基础上,将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜,特别是用于"三农"、小微企业、棚户区改造、基础设施等建设。三要充分发挥金融监管协调机制作用,完善相关法律法规,统一产品标准和监管规则,加强证券化业务各环节的审慎监管,及时消除各类风险隐患。风险较大的资产不纳入试点范围,不搞再证券化,确保不发生系统性区域性金融风险。

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华尔街见闻: 下半年税改焦点:营改增、消费税、房产税、资源税

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下半年税改焦点:营改增、消费税、房产税、资源税
Aug 28th 2013, 09:40, by xiaopi

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财政部部长楼继伟28日向全国人大常委会报告下一步工作安排时表示,将继续深入财税体制改革方案,其中包括加快营改增、消费税、房产税以及资源税等重点税种改革。

新华社报道,楼继伟的报告体现了如下要点:

营改增:抓紧推出铁路运输业、邮电通信业试点

今年8月1日起,交通运输业和部分现代服务业的营改增试点顺利推向全国。
对此,楼继伟说,下一步将组织实施好扩大营改增试点,抓紧研究制定铁路运输业和邮电通信业的营改增试点方案。

"将营改增试点向全国推开,意味着营改增改革进入'深水区'。"财政部财科所副所长白景明说,营改增表面看是两个税种的归并,实际上会冲击总体税制结构,并触动政府间收入划分格局,将成为深化财税体制改革的突破口。

消费税:部分"两高"及高档消费品将纳入征税范围

楼继伟提出,要完善消费税制度,扩大消费税征税范围,将部分严重污染环境、过度消耗资源的产品及部分高档消费品等纳入征税范围。
消费税兼具增加财政收入和引导部分商品消费功能。我国消费税分为国内消费税和进口消费税,其中国内消费税税基是烟、酒、成品油、汽车等14类特定商品的销售额或销量。

房产税:扩大个人住房房产税改革试点范围

此次提交审议的计划执行报告及预算执行报告,双双提到"扩大个人住房房产税改革试点范围"。
这并非官方首次发布扩大个人住房房产税试点的消息,但上海和重庆启动试点两年多来,扩大试点的"另一只靴子"却迟迟不见落下。近期各地房价又见高企,此番两部委齐表态,是否意味着要动真格的?
中国社科院财经战略研究院税收研究室主任张斌认为,扩大房产税改革试点,需先明确房产税征收目标,是作为调控房地产的工具?还是作为地方政府的主体税种?或是为了调节收入分配作为富人税征收?改革应兼顾短期和长期调控目标。而要达到综合改革目标,除了向增量征税,也要涉及存量。

资源税:煤炭纳入从价计征 清理涉煤收费基金

在谈到资源税改革时,楼继伟提出,将资源税从价计征范围扩大到煤炭等应税品目,同时清理涉煤收费基金。而国家发展改革委主任徐绍史28日也表示,下半年将加快实施煤炭等资源税改革。
种种迹象显示,业内关注已久的煤炭资源税改革已然提上日程。
专家指出,在从量计征的方式下,煤炭资源税采取按产量而非价格或储量进行征收的形式,致使资源税对市场价格不敏感,极易出现大量的资源浪费和环境破坏的现象。而实行从价计征则可促使煤炭企业提高生产技术,提高资源的利用率、降低能耗,同时淘汰一批高能耗、低技术含量的企业,抑制目前煤炭行业产能过剩的局面。

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华尔街见闻: 各国央行已放弃了修复国际金融体系

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各国央行已放弃了修复国际金融体系
Aug 28th 2013, 10:09, by 时芳胜

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By Robin Harding

世界注定要陷入泡沫、金融危机和货币崩溃的无尽循环。至少,这是与会各国央行行长在Jackson Hole会议上所体现出来的。

他们对国际金融系统的讨论均打上了接受现状的宿命论痕迹。尽管非常规货币政策取得了成功,以及最近的金融监管也有所升级,但是我们仍然没有解决全球经济不平衡的方法,而这意味着未来将发生新危机

实际上,问题正在变得更加糟糕。自旧的固定汇率体系——布雷顿森林体系1971年崩溃后,世界就习惯了国际金融的三角悖论:一个国家不能同时实现资本自由流动、固定汇率和独立货币政策。大多数国家选择了控制本国货币政策和浮动汇率。

但是,伦敦商学院的Hélène Rey教授认为:

信贷和资本流动(由美联储宽松货币政策推动)的全球性周期意味着,即使一国采取浮动汇率,它也不能够控制自己的命运(独立的货币政策)——这个三角悖论陷入了困境。

一国的选择是:要么实施资本管制,要么让美联储接管本国经济

他建议,采取针对性的资本管制、严格的银行监管措施和国内政策以控制信贷繁荣

实际上,这个建议的效果不好。它要求全球所有国家自律的应对不断变化的资本流动即使这种政策有效,它引发的波动性也将令该国的经济成本上升

但是,这并不是唯一的选择。雷曼兄弟5年前破产后,建立国际金融新系统的呼声和愿望上升。但随后就消失得无影无踪。

Robin Harding称:

国际金融系统存在漏洞。一方面是,贸易盈余加剧世界的不平衡性。领袖国家不能利用一个机制来迫使一国降低贸易盈余。例如中国,它拥有巨额盈余,并促使资本大量流入美国,并引发了金融危机。但另一方面,维持贸易盈余是明智的,因为当资本外流的时候,没有国际央行可以依赖。

另外,在国际金融系统内,一国不能把美元当作单一的外汇储备。当金融危机发生后,市场就会出现美元短缺的情况。随着全球经济发展,短缺情况只会变得更加严峻。

Robin Harding提出的解决方式是,凯恩斯在20世纪30年代提出的建立一种国际储备资产,各国的货币均以此定价,并惩罚持续盈余的国家

金融危机后,联合国、诺奖得主斯蒂格利茨,甚至中国央行行长等均提出了类似的建议。建立一种国际储备资产最基本的第一步是,扩大IMF资源,并让新兴市场国家拥有更多的投票权,这样它们就可以在需要的时候得到帮助。但是,这在之前遭到了美国国会的阻挠。

现在,实施这种改革的机率高于几十年前。虽然只是暂时的,但是金融危机确实已经降低了全球的不平衡性。中国不再需要立即大规模降低盈余。金融危机也给美国上了生动的一课,让它明白作为储备货币的缺点。

自金本位体系崩溃后,世界就没有一个稳定的国际金融体系。现在是时候做出努力了。

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华尔街见闻: 里昂证券:美联储货币政策“正常化”给市场带来的真正恐惧

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里昂证券:美联储货币政策"正常化"给市场带来的真正恐惧
Aug 28th 2013, 09:13, by kylink

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高杠杆资产类的噩梦频频出现的主题是:美国货币政策正常化——这难道不是一个好消息吗?似乎不是。

里昂证券(CLSA)的策略分析师Chris Wood在其著名的Greed & Fear报告中指出,对美国货币正常化的恐惧正影响着全球市场,而关键点是美国10年期国债的收益率。 

新兴市场危矣

人们重新关注于新兴市场债券及相关股市的"恐慌",对美国货币政策正常化的恐惧在过去一周内升温。这并不令人惊讶。
根据华尔街见闻之前的报道( 墨西哥央行行长呼吁美联储明确放缓QE计划  法兴:收缩QE将使千亿美元资金流入欧洲,新兴市场危矣):

彭博统计数据显示,今年5月以来,新兴市场股价下跌造成的市值损失约有1万亿美元。而这轮下跌的起始点就是美联储主席伯南克在向国会作证时透露可能放缓QE。
过去四年来,美联储超常规购买资产的QE项目促使3.9万亿美元西方资本流入发展中国家。对美联储收缩QE的预期将令基金进一步减配新兴市场,过去几个月内大量资金新兴市场出逃。法兴认为本月资金撤离呈现稳定迹象。7月FOMC会议纪要显示美联储正接近收缩QE,土耳其,印度,马来西亚,泰国等新兴市场延续大跌。

……
实际的情况是,只要市场预期美国货币政策正常化及美元走强,新兴市场(包括亚洲)货币将维持进一步被抛售的格局。

目前似乎是如此,在过去的一周,即使本次"正常化"的恐惧与6月的情况有所不同,这次并未伴随着黄金的抛售。 十年期美债收益率仍然进一步上涨。


如果世界是那么肯定了美国经济的相对强势,那么日元相对美元应该遭遇更多抛售。 今年以来,这个"正常化"的逻辑主宰着市场行为,而如今这一逻辑可能更接近终结,而非刚刚开始。

结束了财政拖累,美国经济能否真正复苏?
当然,真正的考验即将到来:10月1日美国将开始新的财政年度。届时,根据美联储的预期,结束了所谓"财政拖累"美国经济将得以提速。
若未如预期这般发展,那么问题将转变为美联储是否真的准备退出QE这一非常规货币政策。对在伯南克或其副手耶伦领导下的美联储而言,这个可能性不大。

但若是由萨默斯掌权美联储(似乎是奥巴马总统看好的候选人),市场将更加地不确定。这是为什么奥巴马决定提名萨默斯所带来的不确定性有可能引发更多的对正常化的恐惧: 国债收益率进一步上涨、不论是亚洲还是美国股票进一步被抛售。

现在,持续的对美联储货币政策正常化的恐惧和相关主权债券收益率的上涨已导致亚洲的研究部门开始基于走高的"无风险"收益率去重新计算其估值。印尼10年政府债券收益率自今年年初从5.19%上涨至8.46%。

  

主要驱动力:美国国债!

但大多数情况下,主要驱动力是美国国债市场的动作,在这方面, CLSA的技术分析师Lawrence Balanco在其最新周报中给出了一个有趣的观点:

今年截至目前美国10年期国债价格和新兴市场资产之间的相关性:与新兴市场债券的相关性为0.93、新兴市场股票0.81、新兴市场货币0.71。(见下表)

 
这就是为什么全球来看,美国10年期国债仍然是关键。

以上分析的基础是美国经济增速没有在2008年以后的2.2%真实GDP增速趋势上大幅改善。

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华尔街见闻: 林毅夫:中国经济有长期维持8%增长的潜力

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林毅夫:中国经济有长期维持8%增长的潜力
Aug 28th 2013, 06:20, by 张澄

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林毅夫表示,2010年第一季度以来中国经济增长速度节节下滑的主要原因显然是外部的周期性因素所致,未来中国还有在相当长的时间里维持每年8%增长的潜力,而中国高速增长的可能性也维系于后发优势。

据FT专栏,林毅夫对中国经济的增长潜力发表了观点:

在经过30多年年均9.8%的超高速增长以后,从2010第一季度开始中国的GDP增长速度出现了连续13个季度的下滑,持续时间之长为改革开放以 来所不曾有过。2013年第二季度同比增长仅为7.5%,仅及年初中国政府所订之年度增长目标,而且经济继续下行的压力还很大,过去不绝于耳的中国崩溃论 因而再次涌现。

这轮经济增长速度持续下滑到底是因为结构性的内因所致,还是,因为国际经济尚未从2008年爆发的金融经济危机中完全复苏的周期性外因所引起? 其实,不只中国,许多过去增长表现良好的其他新兴市场国家也在同期出现了和中国相同而且情况更为严重的增长速度下滑。例如,2010至2012年巴西的增 长速度分别为7.5%、2.7%、0.9%,印度为10.5%、6.3%、3.2%。不仅如此,许多结构比较完善的高收入新兴工业化经济体也在同一时期出 现了同样的下滑。这三年间韩国的增长速度分别为6.3%、3.7%、2.0%,台湾为10.7%、4.1%、1.3%,新加坡为14.8%、5.0%、 1.3%。从上述的比较可以看出,2010年第一季度以来中国经济增长速度节节下滑的主要原因显然是外部的周期性因素所致。

面对外部周期下滑的影响,中国作为一个发展中国家,产业升级和基础设施改善的空间很大,政府的财政状况和民间的储蓄率很高,尚且有3.4亿美元的外汇储,在 维持稳健货币政策的前提下,中国政府只要采取必要的反周期的积极财政的措施,经济增长速度应该可以稳定在年初预定的7.5%的增长目标之上。

展望未来中国还有在相当长的时间里维持每年8%增长的潜力。这是因为技术的不断创新和产业的不断升级是现代经济快速增长的决定因素,对发达国家是这 样,对发展中国家当然也是这样。但是发达国家跟发展中国家有一点不同,发达国家从18世纪的工业革命以后,一直雄踞世界技术和产业的最前沿,它的任何的技 术创新和产业升级都必须靠自己的研发。研发的投入非常大、风险非常高。发展中国家所用的技术和现有的产业都是在世界技术和产业链的内部,它的技术创新和产 业升级可以用模仿、引进、集成等方式来达到,成本和风险远低于自己研发,这就是所谓的后发优势。

从理论上来讲,一个发展中国家如果懂得利用后发优势来实现技术创新、产业升级,它的经济增长的速度可以高于发达国家,但能高多少呢?这是一个经验的 问题。根据诺奖获得者麦克•斯宾塞所领导的增长委员会的研究,从二次世界大战以来,有13个经济体充分利用了这个优势,取得了年均7%或更高,持续 25年或更长时间的快速增长。发达国家人均GDP年均增长2%,加上人口增长,平均每年的GDP增长也就是2.5-3%;这13个经济体的增长速度比发达 国家的经济增长速度高2倍还多。

中国是从1979年的改革以后成为这13个经济体当中的一个。既然过去33年的高速经济增长靠的是后发优势,要想知道中国高速增长的可能性,最重要就是要判断后发优势到底还有多大。

怎么判断后发优势的大小?人均GDP水平反映的是一个国家的平均劳动力水平,实际上也是反映一个国家总体的技术和产业水平。中国的人均GDP跟发达 国家人均GDP的差距实际上就反映中国平均的技术和产业水平跟发达国家平均的技术和产业水平的差距。根据麦迪逊的最新数据,按照1990年的不变价国际元 计算,2008年中国的人均GDP达到6725元,为美国当年的21%,相当于日本在1951年,新加坡在1967年,台湾在1975年,韩国在1977 年和美国人均GDP的差距水平。在这一差距水平上,日本维持了20年年均9.2%,新加坡20年年均8.6%,台湾20年年均8.3%,韩国20年年均 7.6%的增长。这四个经济体也是上述利用后发优势取得年均7%或更高维持25年或更长时间的13个经济体中的几个。如果和美国的这个差距所蕴含的后发优 势能够让日本等几个东亚经济体实现年均7.6%到9.2%的GDP增长率,那么,从后发优势的潜力来看,中国从2008年开始应该还有20年平均每年8% 的增长潜力。如果中国能够继续深化改革,消除各种结构性的缺陷, 并按比较优势来发展经济以充分利用后发优势,中国有可能将8%的增长潜力变为现实的增长率。

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华尔街见闻: Shiller:美国房市复苏不真实,当前的投机性过高

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Shiller:美国房市复苏不真实,当前的投机性过高
Aug 28th 2013, 05:11, by H.Lin

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美国S&P/Case-Shiller 20座大城市房价指数已连续四个月录得两位数的同比涨幅,但经济学家Bob Shiller仍对住房市场持谨慎态度。

Shiller在接受CNBC采访时这样说:"住房市场目前的势头是上升的。"但他还说,尽管房价正在复苏,对于近期的房价走势他仍不那么乐观。他说:"这一切都是不真实的,房地产市场的投机性已经非常高了。"

他指出,住房市场经过了"大周期"。他说:"加州的房价已经像过山车一样上下了几十年,但最后还是停在原地……这就是这些市场的情况。"

Shiller对现况做了完美总结:"对于长期买家来说,等到你卖出房子的时候,房价期间出现上涨的这一事实没有任何意义。"

以下是Shiller接受CNBC采访的视频:(如视频无法显示,请见链接

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华尔街见闻: 叙利亚危机:美英法准备实施军事打击 俄罗斯警告“灾难性的后果”

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叙利亚危机:美英法准备实施军事打击 俄罗斯警告"灾难性的后果"
Aug 28th 2013, 03:27, by H.Lin

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叙利亚危机牵动市场神经,周二全球股市下挫,WTI原油创18个月新高,布油创6个月新高,黄金、美债上涨。

英国、法国、加拿大和阿拉伯联盟等加入美国行列,敦促就叙利亚阿萨德政府对平民实施化学武器袭击一事作出强硬回应,这令阿萨德力量遭遇国际打击的可能性上升。而俄罗斯表态支持阿萨德政府,更加剧了紧张情势。

FT报道,美国、英国和法国正在推进一项计划,准备在本周末对叙利亚特定军事资产实施48小时的巡航导弹袭击。西方官员们称,他们将部署海基巡航导弹进行袭击,袭击不会针对可疑的化学武器地点,但会针对一些空军和陆军基地。

英国首相卡梅伦、法国总统奥朗德将召集国家安全委员会来帮助完成攻击计划。卡梅伦已召集议会周四就此事展开辩论。

另据NBC援引美国资深官员,美国可能对叙利亚实施三天的导弹袭击,最早从周四开始。

美国国防部长Chuck Hagel说,如果奥巴马总统下令对叙利亚发动军事打击,美军已做好了立刻行动的准备。

路透社也援引在伊斯坦布尔参加西方国家特使和叙利亚全国联盟会议的消息人士称,西方国家告诉叙利亚反对派,"或在数日内"对阿萨德的武装力量实施军事打击。

与此同时,情报机构正在搜集能最终证实叙利亚政府军发起毒气袭击的证据。周一美国国务卿克里称,叙利亚政府使用了化学武器的事实是"无法否认的"。

美国总统奥巴马已开始新一轮"电话外交",与多国领导人磋商叙利亚局势,他已与英国、法国、加拿大和澳大利亚领导人通话。美国国务卿克里也与联合国秘书长潘基文会晤。

阿拉伯国家联盟周二在开罗总部就叙利亚问题召开紧急会议,称叙政府应对叙境内出现的化学武器袭击行为"承担全部责任"。阿盟声明敦促联合国安理会对叙利亚采取"威慑"行动,阻止类似惨剧再次发生。

但埃及外长Nabil Fahmy反对武力干预叙利亚政局。他说,解决叙利亚问题必须靠外交,而不是靠武力。

另一方面,叙利亚继续否认使用化学武器。叙利亚外长Walid Muallem周二在发布会上说:"如果他们有任何证据表明我们使用了(化学武器),那么他们应该向公众出示这些证据。公众有权利知道这些指控的真相。"

他还说,叙利亚将采取"一切可用手段"对抗以美国为首的袭击。

俄罗斯和中国反对叙利亚干预,二者已多次利用其在安理会否决权来阻止联合国对大马士革采取行动。周二,中俄严重警告西方国家不要干预叙利亚,称这是"危险的"、"不负责任的",并将带来"灾难性的后果"。

俄罗斯外交部发言人Alexander Lukashevich呼吁国际社会"谨慎"对待叙利亚危机,并遵守国际法律。

Lukashevich在一份声明中说:"绕过联合国安理会,再次用毫无根据的借口对叙利亚进行军事干涉,这将让叙利亚承受新的痛苦,而且还会给中东及北非地区的其他国家带来灾难性的后果。"

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华尔街见闻: 央行行长=货币巫师?——成为央行家的超能力

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央行行长=货币巫师?——成为央行家的超能力
Aug 28th 2013, 03:29, by 张澄

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新一任美联储主席究竟需要什么样的"特异功能"?如果是在十年前,答案似乎显而易见:政治敏锐性、渊博的经济知识以及分析海量统计数据、做出有效货币政策回应的能力。但如今的美联储主席可能还需要其他技能:传道士兼治疗专家拥有的语言和文化技能。

过去十年中,人类学教授Douglas Holmes一直深入央行内部开展研究,对其文化和社会机制进行分析。在FT的专栏中,他分析了各国央行行长们如何通过政策举措以及声明来控制通胀。

Douglas Holmes得出的一个结论:

我们许多人使用错误的标准来评价央行。问题集中于我们认为经济是如何运行或失效的。人们通常认为,金融体系和机器一样。因此央行行长们被描述为经济工程师:他们通过查看经济数据来判断经济运行情况,通过拉动控制价格或货币供给的杠杆来控制经济运行。

然而,这显然不符合实际情况。过去十年中,尤其是在金融危机爆发以后,央行行长们不得不承认,经济还会受到情绪波动的影响。因此央行行长们现在努力通过非定量信息来理解经济。Douglas Holmes就描述了英国、加拿大和新西兰的央行行长们如何"实地"收集"情报"(比如传闻):

"与英国央行的官员们一样,新西兰联储前主席Alan Bollard每月都'实地'考察企业,他和雇员们在考察期间传达央行政策,但他们也积极地发掘坊间数据和传闻。"

此外,央行行长们还得努力运用语言(而非政策)来控制经济结果,这不只是为了影响价格和利率预期,还是为了影响市场的情绪。因此每月发布的看似没什么新意的程式化声明、讲话就不再是单纯地描述政策;它们也在创造政策。

语言,已然成为了有力的武器。

美联储副主席耶伦尤其清晰地阐述了这种转变。今年早些时候,耶伦注意到,2003年8月12日是一个分水岭,美联储正是从这一天开始发布定期声明的。她说:

"那一天FOMC开始把交流——仅仅是语言——作为主要货币政策工具。在那之前,人们可能普遍认为,关于未来政策的交流,只是除制定联邦基金利率以外的补充手段。但现在,交流是一个独立而有效的影响经济的工具,官员的解释本身就是政策。"

英国央行在设定通胀目标的同时推出前瞻性指引的做法,呼应了这种模式。瑞典、加拿大和新西兰的情况也是如此。欧洲央行行长德拉吉善于通过语言和行动双管齐下来推动经济结果。实际上,最令人吃惊的是,德拉吉成功改变了公众对欧元的舆论,而他做到这一点不是通过明确的语言,而是通过暗示说服我们改变观点。

当然,语言魔法并非始终有效。例如,新一任英国央行行长卡尼(Mark Carney)在关于"前瞻性指引"的语言尝试就造成了好坏参半的结果。但关键的一点在于:如今支撑金融体系的与其说是有形的基准(比如金本位),还不如说是一个无形的"公众信任"问题。

对投资者来说,这听起来可能有些抽象,但它至少有两个实际影响。

首先,它表明,我们全都需要花更多时间思考央行声明中隐含的信息。

其次,当奥巴马选择下一任美联储主席时——不论是耶伦、萨默斯还是其他人——选择经济领域的机械工程师已不再合适;如果仅仅是一位优秀的学者或经理人,可能也不合适。下任美联储主席还需要善于讲故事和分析 文化,他要能读懂社会情绪,影响社会规范,建立信任,诱导我们(甚至在毫无知觉的情况下)以与美联储经济目标相符的方式思考。换言之,他要能同时 利用电子数据表格和语言来施展魔法。

我们需要央行家要有巫师的特异功能,他们应该成为"货币巫师"。

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