2014年5月21日星期三

华尔街见闻: 地方债开闸、非标谢幕 中国债市即将迎来大繁荣?

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地方债开闸、非标谢幕 中国债市即将迎来大繁荣?
May 21st 2014, 14:24, by tree

地方自主发债酝酿多时,如今一朝开闸,正遇上了一个相当好的时机:在127号文严格限制非标之际,银行再度青睐配置债券。中国债券市场是否即将迎来大繁荣?

5月16日,一行三会和外管局发布《关于规范金融机构同业业务的通知》,即"127号文",意在进一步规范同业业务。长时间来,地方融资平台、房地产都是非标等影子银行业务的主要融资方。

如今五部委联合出手,基本堵死了所有可利用同业业务做非标的途径。但有堵也得有疏,关掉非标的大门,央行也给同业留了一扇窗。市场认为,127号文会促使银行再度青睐债券。

中信证券固定收益研究主管邓海清提到:

在同业、非标进行整顿之后,商业银行将有动力投资标准化产品,直接融资比重将得到提高。

本届政府将实施价格型宽松+发展直接融资,只有这样才符合利率市场化的要求。

在限制高融资成本行业融资的同时,必然降低全社会整体利率水平;与此同时,对其他实体经济采用市场化的方式优胜劣汰,而只有直接融资才能实现这一功能。

债市引来了活水,另一大发债主体——地方政府即将入场。

21日,财政部下发通知称,经国务院批准,2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还。

其实中国从2011年就开始试点地方政府自行发债,但是还本付息仍由财政部代办,且额度有限制,地方政府只是组织发行而已,因此当前的地方债实际上还是隐含了国家信用。

为绕过这一限制,地方政府通过"地方融资平台"发债或者贷款来获得资金。但随着地方债务急速膨胀,监管层开始控制信贷资金流向这些平台,地方政府便转向了高利息、期限短的影子银行。

地方政府自主发债则是"开明渠、堵暗道"的最优方式。

招行总行金融市场部高级分析师刘东亮在报告中称,该办法意义重大,可降低地方政府的融资成本,强化地方政府对债务的自我约束,倒逼地方政府预算信息公开,此外,可能还会利于城投债的表现。

在市场化改革的推动下,未来更多省市陆续加入自主发债甚至试点全面铺开将是大方向。

随着银行从非标离场、转向标准化产品,地方政府加入债券发行的行列,债市或将迎来大牛市。

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华尔街见闻: 英国央行会议纪显示委员们已接近支持加息

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英国央行会议纪显示委员们已接近支持加息
May 21st 2014, 14:35, by 林建建

周三公布的会议纪要显示,随着英国经济接近全面的复苏,英国央行部分决策者的加息倾向得到了强化。今日英镑/美元和英国十年期国债收益率大幅上涨,显示市场对英国央行开始加息的预期在上升。

英国银行5月7日和8日的会议纪要称,"对于部分英国央行货币政策委员会(MPC)的委员来说,货币政策决议已变得越来越平衡了。"

该纪要还显示,"尽管在这一次货币政策决议上,所有委员都同意…在加息之前仍需看到更多萧条远去的迹象。"

华尔街见闻网站介绍过,上周四发布季度通胀预期报告后,英国央行行长卡尼称,"经济已接近需要央行逐步加息的临界点"。

英国统计局周三公布的数据显示,英国4月季调后零售销售环比增长1.3%,预期增长0.4%,前值由增长0.1%修正为增长0.5%。

此外,英国4月季调后零售销售同比增长6.9%,创2004年5月以来新高,预期增长5.1%,前值由增长4.2%修正至增长4.8%。

德意志银行经济学家George Buckley告诉路透,"(英国央行货币政策委员会的)争论明显向支持在不久的将来加息转移。"

据华尔街见闻实时新闻,英国央行会议纪显示:

MPC以9:0比例,维持利率及资产购买规模不变。
所有MPC委员都认为在升息以前需要看到闲置产能进一步缩减的证据。
大部分MPC委员预计闲置产能比例在1-1.5%。
预计英国二季度GDP增长0.9%,增幅高于第一季度的0.8%。
过早升息可能构成产出实质性损失的风险。
缓慢升息构成更大的房产市场失衡风险,但该问题是金融市场委员会(FPC)的职责。

4月英国零售数据:

英国4月季调后零售销售月率+1.3%,预期+0.4%,前值由+0.1%修正至+0.5%。    
英国4月季调后零售销售年率+6.9%,创2004年5月以来新高,预期+5.1%,前值由+4.2%修正至+4.8%。

路透称,按交易权重计算,今日英国央行会议纪要以及零售火速据公布后,英镑/美元触及了5年半以来新高。此外,今天英国政府债券价格也下跌了。英国10年期金边债券对德国十年期国债收益率溢价上升3个基点至128.8个基点,为1998年第三季度以来最大溢价。

英镑/美元在数据公布前走高,显示市场对英国央行开始加息的预期得到了强化:

英国十年期国债全天震荡走高,预示市场加息预期上升

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华尔街见闻: 中国惊人的资本外流:英、德、澳为什么还能这么牛?

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中国惊人的资本外流:英、德、澳为什么还能这么牛?
May 21st 2014, 14:04, by Guevara

近期数据显示,英国一季度经济实现五连阳,英镑创下金融危机以来新高;德国一季度经济环比增长0.8%,领跑欧元区;澳大利亚经济也稳步增长,四季度GDP同比增2.8%。他们为什么这么牛?因为中国。

随着国内经济放缓,大量中国资本开始从国内流出,瞄向英国、德国、澳大利亚等发达经济体,为这些国家经济复苏提供了有力的支撑。

商务部数据显示,2013年直接对外投资(ODI)达到901.7亿美元,同比增长16.8%,同期外资直接投资(FDI)为1175.86亿美元,两者差额正在不断缩小。这也从一定程度上揭示了英、德、澳等国的经济增长背后的重要因素——中国投资。

华尔街见闻网站近日曾提到,英国经济牛气冲天离不开中国投资者。从制造业、金融,再到农业和房地产,中国资本在英国的触角无所不至:

尽管"日不落"帝国风光不再,在金融危机中又被"狠狠撞了一下腰",但英国一季度经济增速却实现了"五连阳",且占GDP比例高达78%的服务业产值比2008年同期的峰值还要高出2%。为何?这要问问中国。

英国正从中国大举输出资本中获益……近两年来,中国对英投资达到130亿美元,超过去30年的总和。

中国企业正以高涨的热情蜂拥进入英国市场:吉利并购英国一家电动汽车公司、工商银行收购南非标准银行位于伦敦的大宗商品业务、江苏三胞集团4.8亿英镑并购福来莎百货连锁89%股权……

而对于一直热衷的房地产,中国人的身影频繁出没在英国房地产市场也早已不是新鲜事了。到2013年,(中国)对英房地产投资开始爆发,买现楼和开发项目一起上,当年仅大的交易就有7项,包括平安保险买劳合社大楼、大连万达五星级酒店项目、北京建工集团曼彻斯特机场项目、中融水晶宫项目等,协议总金额超过了50亿英镑。

据仲量联行,2010年时亚洲买家在伦敦中心区域商业房地产市场中的投资比重还不到10%,然而截至2013年年底,该比例已接近30%。如今,亚洲投资者的投资重心正从英国扩展至德国主要城市:

到2013年年底,亚洲投资者在德国房地产市场的投资额已在2011年的基础上飙升916%,增至12.7亿美元。根据仲量联行的最新数据显示,过去3年间,中国和韩国的投资者已加入进军德国的亚洲资本行列,其中绝大部分的投资集中在几个核心城市,即柏林(27%)、法兰克福(23%)和慕尼黑(9%),同时还在多座城市进行了组合投资交易(39%)。

在上周公布的数据中,德国一季度GDP初值环比增0.8%,超过0.7%的预期和0.4%的前值。很难说这里面没有中国投资者的贡献。德国央行行长魏德曼昨天也透露,近期欧元走强也许是由于国际部门加大了对欧元区的投资力度。魏德曼这句话背后,无疑也闪动着中国投资者的身影。

澳大利亚同样如此。去年四季度,澳大利亚GDP同比增长2.8%,好于前值增长2.3%和市场预期的增长2.5%。这背后,也不乏中国投资者的支撑。华尔街见闻网站曾提到:

瑞信统计,去年,中国投资者买下了约12%的澳大利亚新屋,而这个数字在悉尼达到了20%。

在截至2013年6月的一年中,来自中国大陆的买家购买了总值55亿美元的澳大利亚房产,同比增长40%。

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华尔街见闻: 伯南克走穴猛捞金 年收入将翻数十倍

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伯南克走穴猛捞金 年收入将翻数十倍
May 21st 2014, 13:35, by xiaoyan

前美联储主席伯南克卸任后愈发忙碌了。

伯南克卸任后第一个月非常低调。但从3月开始,他开始了忙碌走穴了。3月第一周,伯南克周二在阿布扎比现身,周三在约翰内斯堡演讲,周五在休斯顿参加活动。

伯南克参加阿布扎比银行业会议时获得了25万美元的酬劳。与之形成对比的是,伯南克担任美联储主席的8年时间里,平均年薪只有约20万美元。《纽约时报》报道,今年,预计伯南克将通过巡回演讲赚得数百万美元。

伯南克近期几度再次现身,包括参加了黑石集团举办的一个私募会议。5月28日,伯南克按计划将在宾夕法尼亚兰开斯特商业年会上演讲。参加这一年会的门票价是225美元。此外,中西部银行、私募公司、交易协会、投行计划联合举办一次活动,邀请伯南克演讲。伯南克已同意参加,收费标准是在美国举办20万美元、在亚洲举办40万美元。

伯南克的小型餐会近期更是基金经理的热门活动。这些由投行和经纪商组织的餐会要价不菲,人均成本约是25万美元,一些华尔街公司因伯南克餐会门槛高收费而望之却步。摩根大通、经纪公司BTIG都曾参与过组织伯南克的餐会。

虽然伯南克可以在卸任后在私营企业找一份收入丰厚的工作,但目前其并非受雇于任何私营企业。据知情人士向《纽约时报》报道,一些公司已自觉放弃了雇佣伯南克的机会。瑞银和高盛都曾和伯南克代表讨论过雇佣一事,但因伯南克要价太高放弃了这一计划。

秋天,伯南克又将忙碌起来。按计划,他将在新加波SALT 对冲基金会议上发言。摩根士丹利还在和伯南克商议,是否将在此次会议的晚餐上发表演讲。11月,在两周时间内,伯南克将在美国一系列重要场合发表重要演讲。

同时,伯南克还在着手写一本讲述齐美联储主席历程的书。这也可能为伯南克带来不菲收入。伯南克的前任格林斯潘在出书时,曾经从出版社获得了800万美元的现金预付款。不过,虽然伯南克忙于到处演讲,他大部分时间还是布鲁金斯学会的经济研究员。

投资者为什么愿意支付大笔费用听伯南克讲话?首先,现在投资者身处的美国经济环境,很大程度上是伯南克领导的美联储造成的。其次,投资者相信,伯南克和继任者耶伦在政策制定上有一定的承接性。

根据规定,只要不违反保密协议,卸任后的伯南克可就美国经济任意发表观点。参加了伯南克晚餐的Fortress投资集团负责人Michael E. Novogratz上周曾称,在这些晚餐上,伯南克表示美联储认为美国潜在GDP和潜在通胀率更低。

对冲基金 Appaloosa规模约200亿美元。其创始人David A. Tepper 上周称,非常后悔没有遵从伯南克的指示。"在餐会上,他(伯南克)把事情都说出来了,但我方式没弄明白他想说什么,所以最近的交易并不十分理想。"近期美国国债大幅走高,其中中长期美债尤其疯狂,引发市场关注。Novogratz上周也表示,基金经理们错过了伯南克的暗示,没能跟上这波美长债的疯狂上涨。

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华尔街见闻: 大败共和党初选 茶党时代终结?

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大败共和党初选 茶党时代终结?
May 21st 2014, 13:53, by 金泽

美国选举
参议员Mitch McConnell及妻子赵小兰(Elaine L. Chao)

美国茶党在共和党内初选中连输四城,今年中期选举之路差不多已经走到尽头了。

美国本年举行中期选举,被形容为超级星期二的初选,分别在阿肯色、乔治亚、肯塔基、宾夕法尼亚、俄勒岗及爱达荷等6个州举行。

其中最瞩目选战,国会参议院少数党领袖Mitch McConnell成功在家乡肯塔基州,击败党内极端保守势力茶党候选人Matt Bevin,为11月期中选举重新夺回国会两院控制权奠下基石。

共和党策略师Scott Reed称"这个结果是迈向正确方向的一大步。"

自从2010年的中期选举大有斩获后,茶党在共和党内部一直发挥着举足轻重的影响。中期选举事关两党对国会的控制权,某些茶党候选人的超高人气已在衰退。

但茶党不是一个真正的政党,而是一个政治运动,所以也有观点认为它只需要像在去参选,并把自己的极右政策传播给选民,而后面的选举结果实际上并不重要。

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华尔街见闻: 中俄敲定天然气大单 中国到底是亏了还是赚了?

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中俄敲定天然气大单 中国到底是亏了还是赚了?
May 21st 2014, 12:37, by tree

中俄之间谈了十年的巨额天然气合同终于在敲定,此前谈判陷入僵局主要因双方价格谈不拢。官方尚未给出价格细节,但是华尔街见闻网站通过推算得出,中国赢得了这场价格战。

根据今日俄罗斯的报道,Gazprom 的CEO Aleksey Miller表示,中俄为期30年的天然气供应协议总额约4000亿美元。

如果此言不虚(假设合同总价仅包括供气的成本价),那么按照30年期、每年供气380亿立方米来算,合同的价格为350美元/千立方米

而塔斯社报道称,Gazprom预计价格在400美元/千立方米,而中方的价格在350美元-360美元/千立方米

此外,卓创资讯分析师王晓坤曾提到,俄罗斯向欧盟的售价约为2.3元/立方米(约为369美元/千立方米),俄方不愿意低于这一价格卖给中国天然气;而中国从中亚进口天然气的价格在2.2元/立方米(约353美元/千立方米),中国也不愿意高于这一价格。

若以350美元的价格来算,俄罗斯如果每年向中国供气380亿立方米,Gazprom每年让步的金额就是15亿美元,若是年供气600亿立方米,Gazprom每年让步25亿美元,30年下来就是750亿美元。

当前上海民用天然气的价格接近400美元/千立方米(2.50元/立方米)。

由此可见,中国与Gazprom的角力应该是中方赢了价格战,且合同达成的价格落在中方预期价格的下限。

但这只是粗略简单的计算,这个价格很有可能是一个公式,包含了通胀、成本在内的多重变量。

新华社引述中国现代国际关系研究院俄罗斯研究所所长冯玉军称,"中俄天然气贸易谈判的难点不仅仅是价格高低的问题,更重要的是天然气定价公式如何确定,是和石油价格挂钩还是和地区液化天然气(LNG)价格挂钩,是否考虑预付款因素等。"

野村亚洲石油研究部门主管GORDON KWAN也认为:

(对于中国来说,)这肯定是一个理想的交易,尽管我们还不知道具体价格。这个价格有可能是基于一个公式,因为我认为公式将有助于确保未来所有的变数都能被考虑在内。

中国在交易的议价方面处于有利地位,特别是考虑到反腐败行动所带来的动力。中国石油天然气股份有限公司和中国石油天然气集团公司不能再签下糟糕的合约了。

此外,考虑到欧盟的制裁可能会对俄罗斯造成冲击,我不认为Gazprom有条件能够争取到很高的价格,因为中国四川的天然气探测取得突破,北美有可能出口液化天然气,这些都是谈判的筹码,特别是俄罗斯在2019-2020年之前还无法供气。

据路透社报道,俄罗斯总统普京周三表示,俄罗斯将会投资550亿美元用于天然气开采和管道建设,但是作为供气协议的一部分,中国会提供约200亿美元资金。

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华尔街见闻: 黑田断送日本央行新一轮宽松梦 日元创3个月新高

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黑田断送日本央行新一轮宽松梦 日元创3个月新高
May 21st 2014, 13:08, by 金泽

日本央行行长黑田东彦本周三发表讲话暗示近期不会推新一轮货币刺激措施,尽管黑田同时也表示日元没理由走强,但此番言论仍将美元对日元汇率打压至3个月低位。

黑田东彦在今天召开的记者会上表示,日本央行放松政策对经济达到了预期效果。将继续实行宽松政策,直到2%通胀稳定。会检测风险,有必要的话作出调整。

黑田东彦认为消费税上调无碍日本经济复苏,这一言论令市场对日本央行未来进一步宽松的预期遭到削弱。

在谈及通胀方面时,黑田东彦认为CPI可能在预估的时间段,即所谓的2014-2016财年的中期达到2%的目标,实现2%的通胀目标任务已经完成一半。

黑田东彦还指出,消费税上调后出席那的需求回落现象将从夏季开始消退,会持续关注消费税上调的影响。目前民间消费依然维持稳固的趋势。

在谈及股票市场和日元方面,黑田东彦称未见到股票价格趋势有任何改变,没有任何明显的理由来支持日元走强。股票和汇率并非货币政策的关注目标。

在谈及就业市场时,黑田东彦表示,能看到就业市场的改善,薪资变化更为明显。随着薪资和就业的增长,物价有望能达到并保持在约2%。

黑田东彦还表示,就业市场的趋紧将令薪资上涨变得更容易。从现在开始,追踪就业市场的短缺情况将成为央行的一项重要任务。

在提及央行宽松政策对就业市场的影响时,黑田东彦称量化宽松推高了需求并显露出供应面的紧张情况,而这一情况以前被隐藏看不到。因此未来需要采取措施应对供应面的紧张情况。

在谈及货币政策时,黑天东彦指出,日本央行不会向其他央行那样对货币政策给出指引。如果有调整政策的必要,绝不会犹豫。日本央行将不会把经济增速,与收紧或放宽政策相挂钩。

黑田东彦还表示,"量化宽松举措已经产生预期效果,未见到日本国债市场流动性的降低损伤到市场运转。"

黑田东彦此番乐观的讲话将美元/软汇率打压至100.81,创下年内次低点,近略高于2月4日的100.75。近期由于日本经济持续向好,打压日本央行进一步宽松预期,导致日元不断走强,美元/日元汇价从年初的105.4高位跌落超4%:

日元

此外,在黑田东彦召开记者会前,日本央行在结束为期两日的货币政策例会后,维持货币政策不变,但上调对资本支出的评估,表明有信心其积极的货币刺激正协助扩大经济复苏。日本央行一如预期一致通过维持增加基础货币的承诺,将继续以每年60-70万亿日元的速度增加货币基础。

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华尔街见闻: 如何确定中国经济增长下限?人社部告诉你

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如何确定中国经济增长下限?人社部告诉你
May 21st 2014, 13:13, by 若离

GDP, 政府工作报告, 就业, 失业率, 稳增长

如何确定中国的经济增长下限?人力资源和社会保障部副部长(人社部)信长星在今天的新闻发布会上提到了确定增长下限的新官方思路:今年先考虑就业达到什么水平,然后再考虑经济增长,保就业就是下限。

从今年2月《人民日报》发文强调经济增长的底线思维,到3月李克强总理所作的政府工作报告("3月政府工作报告")明确今年GDP7.5%左右的目标,官方媒体和文件都在告诉我们经济增长是有所谓底线的。

3月政府工作报告称,今年城镇新增就业人数不能低于1000万人。这是2009年以来中国首次提高城镇新增就业指标。信长星解释,经测算,今年城镇新增劳动力1600万人左右,扣除自然减员解决的就业岗位,只要失业率不超过4.6%,就能实现新增就业1000万人的目标。

信长星评价,

这个目标比较积极,"彰显了新一届政府的全力稳定就业、促进就业的决心",要实现较充分的就业,把失业率控制在较低水平,经济增长已经不需要像前些年那样非得保8%甚至两位数的增长。"

信长星还援引数据称:

"2011年以来,中国城镇新增就业一直在1200万人以上,只要实现7.5%左右的经济增长目标,实现就业目标还是有把握的。"

信长星提出的以就业决定增长下限观点与华尔街见闻网站3月文章提到的国外分析人士评论一致。

文章称,前摩根士丹利亚洲区非执行董事长罗奇(Stephen Roach)当月与中国财长楼继伟等中国高官交流后认为

和GDP增长数据本身相比,中国领导人更关心GDP增长对劳动就业的影响。

罗奇还引用数据说明:中国GDP年增长实际仅为7.7%,但城镇就业增加了1310万。即使今年增速降至7.5%,中国决策者应该也不会担心达不到1000万新增就业的下限。

上月人社部公布的一季度就业数据也传递了有望达到今年就业目标的信号:第一季度城镇新增就业344万人,略高于去年同期;季末城镇登记失业率为4.08%,明显低于信长星上述保就业测算的失业率上限4.6%。

今年4月,李克强再次强调过有弹性的经济目标和就业问题。他说,中国不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策,而是更加注重中长期的健康发展:

"今年中国经济增长预期目标是7.5%左右,既然是左右,就表明有一个上下幅度,无论经济增速比7.5%高一点,或低一点,只要能够保证比较充分的就业,不出现较大波动,都属于在合理区间。"

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华尔街见闻: 是牛是熊?白银价格走到了最关键的时刻

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是牛是熊?白银价格走到了最关键的时刻
May 21st 2014, 10:40, by 金泽

贵金属产品在2014年1季度表现拔群,涨幅超过了大部分主要资产,但这个势头在近期已经消散。

更另投资者好奇的是,一向联动紧密的黄金和白银的走势也出现的分化,金价和金矿股一季度强劲反弹的同时,白银的表现要差得多。如下图一所示,白银价格现在处于技术性三角形走势的末期。

白银

如果向上突破自2011年5月以来形成的压力线,则银价有望走出一波牛市。如果情况相反,银价向下突破了去年7月以来形成的底部强支撑(18.5~19.0美元/盎司),则开启新一波跌势。

从目前图形收敛程度来看,银价面临生死抉择,在短期内即将选择方向突破,值得投资者持续关注。

预测突破方向从来都是一件不靠谱的事,但是我们可以列举一系列事实留供投资者判断。

图二:白银在过去3个月里下跌了15%,但并未严重超卖

白银

在过去3个月里银价下跌约15%,但是尚未进入1.5个标准差下方,进入严重超卖状态可能需要下跌19%。几乎所有景点技术指标(RSI\MACD\STO等)在日线图及周线图上都未进入超卖,意味着短期内我们更应该倾向于看空而不是做多。同时考虑到银价通常紧随金价,金价也并未进入超卖。

图三:对冲基金持仓进入看空状态

白银

根据CFTC上周五的报告,显示以对冲基金为主的大型投机者继续抛售黄金,不过期货净多仓还未达到极度看空的状态。同时净多仓在未平仓合约数中占比持续下降,显示投资者市场参与兴趣不高。

图四:白银信心指数2013~14年整体偏弱

根据SentimenTrader的公众信心指数,白银当前看涨情绪极弱,只有31%看多,相较2011年5月的91%相距甚远。信心指数在低位一般意味着行情可能即将反转。但是也可能是最后一波大跌前的预兆。

最后,对于所有投机者来说,送上交易大师Jesse Livermore的名言:

对于横盘振荡的市场,当价格卡在狭窄的振荡区间内不上不下时,预测随后大行情的方向是没有意义的——预测价格会上涨没有意义,预测价格会下跌也没有意义。此时唯一能做的就是观察市场,通过报价带确定价格的振荡范围,你要下定决心,如果价格没有突破这个范围,你就不能动心。投机者必须关心如何从市场中赚钱,而不是迫使市场按照他的意思走。

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华尔街见闻: 首单REITs挂牌! 严格限制投资房地产开发项目

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首单REITs挂牌! 严格限制投资房地产开发项目
May 21st 2014, 10:15, by xiaoyan

讨论近十年之后,国内房地产信托投资基金(REITs)今天正式起航。中信证券的"中信启航专项资产管理计划"今天在深交所挂牌转让,属国内首个交易所场内REITs。虽然这一产品着眼成熟物业资产投资和管理、严格限制投资房地产开发项目,但仍有重要意义。

中信启航在深交所挂牌后,交易对象仅限于机构投资者。该产品规模52.1亿元,基础资产为中信证券两栋办公楼,采取分级证券化并在交易所流通,到期日均为2019年4月24日,可能提前或延后终止,还本付息方式为每年年末付息,到期还本。优先级资产支持证券简称"启航优先",证券代码为"119053", 退出时分享增值收益的10%,单笔成交申报最低数量为50万份;次级资产支持证券简称"启航次级",证券代码为"119401",退出时分享增值收益的90%,单笔成交申报最低数量为30万份。

不过,值得注意的是,深交所表示,交易所场内REITs产品与信托公司发行的投资于开发阶段物业的房地产信托存在着本质区别。交易所场内REITs产品主要着眼成熟物业资产的投资和管理,严格限制投资房地产开发项目,避免成为房地产开发融资工具。

深交所今天表示,下一步将探索运用REITs为保障性住房建设服务,继续准备推出面向公众投资者的REITs产品。最近,证监会在进一步推进证券业创新发展的意见中也曾提及,"研究建立房地产投资信托基金(REITs)的制度体系及相应的产品运作模式和方案"。

据《证券日报》报道,AT科尔尼管理咨询公司全球合伙人、大中华区的总裁庄锐豪表示,"在政策和管理人才到位之后,REITs实际上是把单一的资产,多次地开发、多次地变现,跟证券化没有两样,只不过是另外一种形式体现。可以预见,在未来两三年,中国的房地产必然会实现融资市场的多元化、融资产品的多元化、模式的多元化。" 

据深交所:

现阶段,在我国证券市场推出交易所场内REITs产品具有重要意义。

一是丰富证券市场投资品种。REITs的收益来源于成熟物业租金收入与物业资产增值,兼具固定收益产品与权益类产品的投资特性,为证券市场投资者提供了具有新型风险收益结构的投资品种。

二是通过参与产品设计与运作管理,促进证券经营机构及相关中介机构提高自身核心竞争力,形成新的盈利模式。

三是以稳定分红为基石、以租金预期为核心的定价机制有助于推动房地产理性价格的形成,成为收入物业定价的重要市场标杆,促使投资者关注房地产投资的租金回报。

国内首只REITs产品与国外成熟REITs产品相比也有明显差别。据经济学家赵晓、高和资本金融分析师李慧忠在《上海证券报》撰文分析,国外成熟的REITs产品市场中,基本都有税收优惠、良好的流动性、较低的投资门槛和产品的标准化这样几个特征。但中信启航与上述几个特征多数都不相关。

赵晓、李慧忠分析称,对于税收优惠,目前国内还没有相应的支持政策,甚至还存在重复征税。写字楼出租时租金需要缴纳营业税,在分配剩余收益时,投资人还需缴纳剩余收益的营业税。此外,无论是未来可能的资产出售或最终投资人收益的分配,都要承担较重的土增税或所得税。所以,单从投资收益的角度而言,这款产品吸引力并不大。此外,在金石基金通过吸收天津京证和天津深证的股权间接实现控制资产的过程中,如无地方政府的特殊税收优惠政策支持,也存在契税等税务漏损。

从大经济架构上看,赵晓、李慧忠认为,近年中国政府不断增加货币发行量,但货币市场却没有很好地疏导,以导致房价不断攀升。

而这背后的核心原因之一就是没有合理而多元的投资渠道。在当前国内的不动产投资市场,如果你有1000万,可考虑投资房地产基金;如果你有300万,可考虑投资房地产信托;但100万或以下,在一线城市不动产投资品类中基本没有可投资的产品,有人将之戏称为"绝望的百万富翁",更别说财富量级更小的普通老百姓了。对比国外成熟市场,REITs基于其独有的亮点,是普通人重要的投资品类,同时也是缩小贫富差距重要的缓冲。

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华尔街见闻: 巴克莱黄金交易主管离职 伦敦黄金定盘价即将覆灭?

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巴克莱黄金交易主管离职 伦敦黄金定盘价即将覆灭?
May 21st 2014, 11:56, by 金泽

英国女王伊丽莎白二世视察英格兰银行金库
英国女王伊丽莎白二世视察英格兰银行金库

路透社援引消息人士日前透露,因公司调整结构以及退出大宗商品市场的策略,巴克莱资本(Barclays)现货黄金交易主管Marc Booker已确认将离职。

Marc Booker离职后,巴克莱全球金属及矿业销售主管Martyn Whitehead将成为该行在伦敦定盘价委员会中的唯一代表成员。Martyn Whitehead说到:"我已经为巴克莱工作了13年,我将继续做好我的本职工作。"

巴克莱此前曾在4月表示,将退出大宗商品经营业务但会保留贵金属的。

随着监管部门对各大投行操纵黄金定盘价一案的逐步施压,市场对于该行是否将继续参与定盘价感到怀疑。

德意志银行宣布在5月12日退出定盘机制,包括巴克莱在内的四家银行每日商讨决定现货金定盘价。目前另外三家参与商讨黄金定盘价的银行分别是法国兴业银行(Societe Generale),汇丰银行(HSBC)和加拿大丰业银行(Bank of Nova Scotia)。

就在上周,伦敦金银市场协会(LBMA)称,有着117年历史之久的伦敦白银定盘价将在8月14日寿终正寝,随着大行们的退出,黄金定盘价剩下的日子或许也屈指可数了。

当前,全球金银市场已经实现24小时连续电子交易。三一学院金融学教授Brian Lucey对英国《金融时报》表示:现在,伦敦黄金定盘价将承压,人们质疑它是否有存在的必要。如果白银定盘价可以弃之不用,其他的为什么不可以?

黄金现有的定价机制为价格操纵提供了很大的空间。每天早晚两次,巴克莱、德意志银行(已退出)、加拿大丰业银行、汇丰、法兴这五家银行的代表和一些挑选出来的客户进行电话会议,根据黄金供需和报价来确定最终的定盘价。

该价格为市场的交易者买入或卖出黄金提供标准,应用范围广泛。每日伦敦的黄金定盘价影响着价值20万亿美元黄金市场的交易。很多交易商和经济学家认为银行代表手中的信息可能给其带来贵金属交易上的不正当优势。

同时涉嫌被操纵的不止黄金定盘价,还有被用于长期融资及贷款协议的黄金远期利率,及黄金掉期结算利率。

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