2014年5月21日星期三

华尔街见闻: 要约卡塔尔入股——德银会像巴克莱一样后悔吗?

华尔街见闻
 
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要约卡塔尔入股——德银会像巴克莱一样后悔吗?
May 21st 2014, 03:02, by 维尔京

华尔街见闻网站此前报导,德意志银行5月18日宣布启动价值80亿欧元的天量股本融资计划,藉此提升资本总额并满足监管要求。卡塔尔皇室则成为此次德意志银行定向发售股权的重要买家。

德意志银行近年来一直因为银行经营风险敞口过大受到外界诟病。为了应对欧洲央行即将部署的压力测试,德意志银行已经进行过三轮融资,旨在提高该行的一级资本充足率。

然而在英国《金融时报》作者Patrick Jenkins看来,巴克莱与德银的融资计划存在诸多不同,卡塔尔似乎原本就有意入股拥有升值潜力的德银,而德银也通过此轮融资缓解了监管以及舆论压力。

对于熟悉银行投资者的人来说,德银的交易给人似曾相识之感。早在2008年,德意志银行的直接竞争对手巴克莱银行向卡塔尔控股(Qatar Holding)以及投资媒介Challenger寻求61亿欧元紧急注资,前者的母公司为由Sheikh Hamad主持的卡塔尔主权财富基金卡塔尔投资局,后者为Sheikh Hamad的私人投资媒介。

然而,两轮注资却给巴克莱银行带来的无穷的麻烦。在这笔交易中,巴克莱银行向卡塔尔注资方额外支付了4.5亿欧元的费用,但这笔费用被认为有违规则。包括两名巴克莱CEO在内,数十名参与该笔交。易的相关人员遭到英国当局的调查。

那么德意志银行会不会后悔呢?

Patrick Jenkins撰文称:

德意志银行的这笔交易确实与巴克莱银行存在一些相似之处。除了他们的投资人是同一个之外,德意志银行同样通过定向增发稀释了大部分股东的权益。

然而,除了巴克莱这个案子外,卡塔尔投资者吸纳其他跨国银行的案例并没有出现过太多问题。总的来说,德意志银行的例子可能被归于后者,而非巴克莱。

此外,收购案的细节也值得深思。巴克莱在其融资案中没有涉及侃价和结构问题,且当时巴克莱为卡塔尔注资方提供了免费的认购权证并追加额外费用。看起来巴克莱的收购要约完全是一厢情愿。但是,德意志银行不同,如果经过分红调整(卡塔尔方无法在此次交易后获得一次分红),Paramount收购德银仅获得2.5%的折价优惠。

更重要的是,德意志银行并没有像卡塔尔支付额外费用,巴克莱所支付的费用相当于融资总额的7%;而且当时巴克莱仅仅披露了交易的一小部分(去年9月,在巴克莱的另一份筹资文件中,该行全方位披露了额外费用支付情况——而这直接导致巴克莱最后被监管机构调查。)看得出,相比巴克莱,德意志银行要约购股的行动并不像前者那么"一厢情愿"。

从某种程度,拿巴克莱银行作比确有不公。2008年,随着金融危机不期而至,巴克莱银行被逼加大募资,免于银行最后沦落到被国有化的境地。所以巴克莱银行在当时的议价能力很低。

而在德银这笔交易中,Sheikh Hamad只要判断德意志银行是不是值得投资就行了。

卡塔尔的银行投资组合里已经有许多家著名跨国银行。巴克莱的表现算是比较不尽人意的。虽然该银行股价维持了一年的强势,但过去几年均表现不佳。卡塔尔还购入了瑞士信贷,美国银行和中国农业银行的股票,其股价表现亦不尽人意。但对于卡塔尔来说,这些都属于长期投资。特别地,卡塔尔持股瑞士信贷的行动还帮助该国吸收了许多额外的商业投资。

在卡塔尔看来,德意志银行是最后一家提供全额投资银行服务的欧洲银行。包括固收和货币等传统业务竞争力的下滑让德银更专注于投行业务。这或许正是卡塔尔投资方想要看到的。

在竞争力的基础上,目前德意志银行的市值只有其净账面价值的四分之三。随着资本比例的提高,这些因素都将转化为股价的上升。如果运气站在了他们这边,德银和卡塔尔可能在这笔案子上获得双赢。

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