2013年12月22日星期日

华尔街见闻: 巴菲特的成功可以复制?

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巴菲特的成功可以复制?
Dec 22nd 2013, 15:02, by shuzi

近日,美国全国经济研究所(NBER)的一篇题为"巴菲特的阿尔法"的文章,吸引了人们的注意。文章的主要结论是:

1. 你可以使用计算机程序来复制巴菲特的股票投资。

2. 计算机程序的主要参数为:1.6倍杠杆,这正是伯克希尔公司的杠杆。伯克希尔公司通过保险浮存金(insurance float)实现投资杠杆。

使用统计因子分析法进行投资,给高质量、低贝塔值的公司更高的权重。高质量公司的特点是:成长性高、股息支付率高、盈利水平高。

值得一提的是,本文的两位作者是著名对冲基金AQR公司的职员。AQR公司擅长量化交易,对于他们而言,实现上述策略轻而易举,那么他们为什么要将这么诱人的策略公布于众呢?彭博社分析师Matt Levine认为,AQR借此吸引投资者,这是他们的宣传策略。事实上,投资者可以直接投资伯克希尔的股票,连基金管理费都免了。

市场上普遍认为,统计异常(statistical anomaly)会消失,市场信号会消失,市场将均值回归(mean reversion),没有因果关系的相关性是令人怀疑的。如今,市场对过于复杂的交易方法、短线交易、零和交易、高频交易并不青睐。但是,大家都喜欢巴菲特,他价值投资,长期投资,买入持有。AQR此举乃将大众喜爱的巴菲特的投资方式进行量化,更容易被投资者喜爱。通过统计异常来挣钱的策略并不持久,也许明天信号就消失,而巴菲特的投资方法是持久的。

AQR 资本的创始人Cliff Asness称,任何显著地偏离"以市值作为权重"的投资,都是主动型投资。不管你认为你的投资策略如何好,都是主动型投资。

ESADE商学院教授Pablo Triana对"巴菲特的阿尔法"发表了自己的看法。Triana认为,巴菲特的投资中,有三个因素是其他人难以复制的:

1. 伯克希尔公司面临的抵押品要求很低。

2. 伯克希尔公司无视投资利润的季节性波动。

3. 伯克希尔公司可以为出售的合约找到大买家。

抵押品方面,其他市场参与者可能面临更严格的要求。巴菲特多次表明,当灾难降临时,伯克希尔公司不会有无预先警告就被要求增加抵押品的风险。巴菲特为了保证公司的安全性,选择收取更低的保费。巴菲特常说,成功需要贪婪,事实上,他时刻谨记,不能太过贪婪。

下图为近年来伯克希尔公司衍生品持仓的净利润。图中可见,伯克希尔公司的衍生品持仓净利润波动很大。

巴菲特,投资

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华尔街见闻: 大空头Hugh Hendry致投资者信(三):美股交易信号的转变

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大空头Hugh Hendry致投资者信(三):美股交易信号的转变
Dec 22nd 2013, 15:02, by shuzi

过去10多年的时间里,这个交易信号是合理并且盈利的:当通胀预期走强时,买入股票,比如标普500指数,标普500股指期货等。以10年期通货膨胀保值债券TIPS市场来判断通胀预期走强或是走弱。具体操作上,当10年期通胀预期大于200日移动平均线时,认为通胀预期在走强,买入股票。当10年期通胀预期小于200日移动平均线时,认为通胀预期在走弱,卖出股票。

2003年初至今,也即包括了金融危机时期,上述交易策略可实现75%的盈利,最大潜在亏损为20%。若一直持有标普500指数,可实现95%的盈利,但最大潜在亏损为56%。

今年4月,10年期通胀预期降至200日移动平均线下方。然而,Hendry认为,并不应卖出股票。为什么呢?请看以下连锁反应。

美联储于2009年开始量化宽松,以促进经济复苏,美元贬值,对抗中国的"新重商主义"发展模式。

受人民币升值影响,中国出口受到影响,GDP增速下滑。

中国为了保持GDP增速,仍进行大规模生产,导致产能过剩。

中国产能过剩加大了全球市场的供给,通胀预期走弱。

通胀预期走弱,包括美联储在内的几大央行继续实施宽松的货币政策,以避免陷入通缩。

Hendry认为:不要和央行作对,现在不宜做熊。通胀水平,是联储决定是否结束QE的关键指标。过度宽松的货币政策会结束,但是不是现在。

通缩,QE,美国,产能过剩,中国,交易策略

2013年年初至今,标普500指数上涨了约25%。那么明年呢?Hendry给出了他的看法。详见下文【大空头Hugh Hendry致投资者信(四):2014年交易策略】。

上文链接【大空头Hugh Hendry致投资者信(二):新重商主义】。

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华尔街见闻: 金融监管应该向汪星人学习

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金融监管应该向汪星人学习
Dec 22nd 2013, 13:27, by 莫西干

英国央行金融稳定领域执行委员Andrew Haldane被认为是全球金融界最有启发性的思想家之一。他的演讲和研究报告总是能从物理学、数学、生物学、历史和流行文化上得到一些关于金融监管领域的启发性想法。

在去年的Jackson Hole全球央行年会上,他就发表了一篇关于在接飞盘领域"人不如狗"理论的演讲,特别是物理学家。他认为,人在接飞盘的时候,可能会实时考虑多种复杂的物理和气象因素:风速,重力,飞标的旋转等。虽然复杂,但在汪星人的眼中,成功接住飞标是再普通不过的事情了。Haldane认为,汪星人成功的秘密是"简单(的决策流程),或者是维持(决策流程)简单"。要在金融危机爆发前及时采取行动化解危机的原理也是一样。

最近,Haldane又接受了WSJ记者Raymond Zhong的采访:

Haldane告诉我,全球金融系统最好被想作为一个"复杂的自我适应的网络"。它是多种多样而且相互联系的,但也很容易变得不稳定,有时会出现违反直觉的行为。金融市场参与者可能是聪明的,并会利用信息来做出更好的决定,但他们也可能跟随人群掉入灾难之中。

他表示:"这样的系统本质上是充满不确定性的",并明确区分了可以量化的风险和不可量化的不确定性。"你可以知道的东西是有自然而然的上限的。我认为,认真对待不知道,认真对待无知,对公共政策来说是极端重要的。虽然令人感到羞愧,但真的很重要。"

但在新世纪的第一个十年中前,以如此谦卑的态度去对待经济世界的复杂性已经变得非常规性了,Haldane表示。"不知何故,在70年代我们就迷失了。我们排挤不确定性而只考虑风险。我们排挤无知而只考虑理性,有些时候甚至感到无所不知。"

"我认为,这样做实际上是犯了一个重大的错误。因为我们给学术界、政策制定者、监管者提供了比可能出现问题领域更多的知识。"

因此,用Hadlane的一个比喻来说,金融监管的目标变成了捕捉每个雨点,而不是警惕雷暴的出现。巴塞尔的框架要求银行提供相对于它们资产规模的最低资本规模。但在巴塞尔规则下,不是所有资产都是平等的。

大银行被容许利用自己的预测模型来给它们的资产分配"风险权重",进而计算它们的资本充足率...

...结果是促使银行持有更多特定的资产类型——比如说政府证券,来提高它们的资本充足率。这还导致银行把它们的内部风险模型弄得尽可能的不透明和颗粒状。

Haldane表示:"如果你是(银行的)风险管理者,你肯定会给监管者提供减低自己资本要求的模型,而不是增加要求的模型。这里存在自然而然的不对称性。"

....

Haldane表示,当巴塞尔规则在1996年被修改成容许银行利用自己的内部模型计算自己的资本充足率,"我们就抛弃了一种有效的监管框架,变成了一种自我监管的框架——使银行获得自己测试自己的权利。"

要知道,美国监管者最近通过限制银行自营交易的沃克尔规则也是以"自我监管"为核心的,而且最终版本就有71页的内容——加上接近900页的解释和附加内容。

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华尔街见闻: 经济学人:9张图看懂2013年全球经济

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经济学人:9张图看懂2013年全球经济
Dec 22nd 2013, 10:01, by tree

回顾2013年,全球经济经历了不少大事件,但总体而言,世界经济向着更好的方向在发展,尽管这种复苏仍然稍显缓慢。在2014即将到来的时候,经济学人通过9张图表,总结了这一年最重要的变化。

1,全球主要股指纷纷上扬。下图四条曲线分别为:日经指数、道琼斯工业平均指数、欧洲Stoxx50指数以及富时100指数。

2,为充分利用超低利率的有利条件,2013年全球企业的发债规模有可能创造历史记录。图片中深蓝色为美国企业的发债量,宝蓝色为世界其他国家的企业发债总量。

3,随着经济重回增长以及债务赤字的下降,市场对发达国家债务危机进一步深化的担忧减弱。下图五条曲线中,左起从上至下分别为代表希腊、英国、法国、日本和美国的预算赤字与GDP的比率。

4,尽管经济向好,但大多数发达国家的GDP与危机前差不了多少,尤其是在与中国对比的时候。下图为这6年来中国、美国、日本和欧元区GDP的变化情况。

5,在就业方面,大多数发达国家中已就业的劳动年龄人口所占的比重仍然低于峰值。下图的红点代表为德国、英国、美国、爱尔兰、西班牙和希腊今年二季度的就业率,蓝点代表各国在2007-2008年的峰值水平。

6,世界各国银行业监管趋严,这使得银行要为金融危机期间的不当行为付出越来越高的代价。下图为银行支付的与美国抵押贷款活动相关的罚金数额增长情况,单位为百亿美元。

7,这些银行必须符合更加严厉的监管规则,达到更严苛的资本要求。因此,银行只能以削减信贷来应对监管。下图为美国、英国和欧元区小企业的贷款数量与GDP的占比。

8,2013年全世界的央行几乎都在实行极度宽松的货币政策。美联储和日本央行继续印钱然后大规模购债,希望能够拉低长期利率,同时维持短期利率处于零附近。下图是日本、英国和美国的央行资产与GDP的占比。

9,当美联储在今年五月提到缩减QE的时候,伯南克的一句话引发了新兴市场货币的"大溃败",投资者纷纷抽出资金寻求发达经济体更高的收益率。

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华尔街见闻: IMF同意向塞浦路斯拨发下一笔援助贷款

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IMF同意向塞浦路斯拨发下一笔援助贷款
Dec 22nd 2013, 08:43, by moneypenny

国际货币基金组织(IMF)周五在塞浦路斯援助计划条件会议上签署协议,同意发放下一笔1.14亿美元援助贷款。

塞浦路斯必须遵守三年期援助贷款计划的条件,以获得援助基金的分批拨款。

今年3月,塞浦路斯濒临破产边缘,连年财政状况下滑,且深受希腊债务减记损失导致该国面临现金危机。此前华尔街见闻报道,作为"三驾马车"给予塞浦路斯的100亿欧元(137亿美元)援助贷款的部分,塞浦路斯被迫将第二大银行Laiki清算并拆分,拆分的坏银行逐步关闭。

塞浦路斯,IMF,欧债危机

为了获得援助贷款,塞浦路斯政府承诺削减支出,并将国家电信、电力和港口部门私有化。

IMF主席拉加德在声明中表示,塞浦路斯在坚持改革、稳定金融业、满足预算削减目标方面做得不错。但她同时呼吁政府加速私有化进程。

"尽管宏观经济的结果稍好于预期,但经济形势和前景依然艰难,且受制于显著的风险。"

"完全并及时实施调整计划,以及广泛的公众支持对重振信心和增长至关重要。"

声明并称,IMF同样批准塞浦路斯调整一些12月底前的表现准则。不过未能进一步详述具体内容。

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华尔街见闻: 上交所:QFII调仓导致上周五银行股异动

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上交所:QFII调仓导致上周五银行股异动
Dec 22nd 2013, 09:10, by moneypenny

上交所22日在官方微博上披露,因境外指数机构以沪深市场为取样范围所编制的指数成份股和权重分布调整, 12月20日个别QFII跟踪指数进行调仓,导致建设银行、中信银行、交通银行和伊利股份等相关股票尾盘异动。上交所将对涉及本所市场的相关股票交易情况进行进一步核查。

银行股上周五尾盘时段跳水,其中中信银行和建设银行收盘前3分钟大幅跳水,2股尾盘近跌停,中信银行收跌8.67%,建设银行收跌6.16%。

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华尔街见闻: 互联网61.5%的流量来自非人类 近三成具有破坏性

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互联网61.5%的流量来自非人类 近三成具有破坏性
Dec 22nd 2013, 08:37, by tree

去年3月互联网信息安全公司Incapsula发布的一项研究结果显示,51%的互联网流量来自"非人类"用户,而今年这个数字提升到了61.5%。

所谓的"非人类"用户是指网络"机器人",例如自动复制工具、机器人客服、垃圾邮件自动发送工具、黑客软件、垃圾信息机器人等。

而人类访问仅占互联网流量的38.5%。

今年机器人流量增加了21%,但这大多是由"好的机器人"所贡献的,例如被搜索引擎用来搜集数据等等,这类工具的活动量增加了55%,占比为31%。垃圾邮件工具的占比从去年的5%下降到了今年的0.5%。

但31% 的机器人仍然具有恶意破坏性。尽管今年黑客工具的活动量下降了10%至4.5%,但各种伪装成合法软件的 "恶意定制僵尸" 却多了 8%,成为恶意软件的大头,这类软件会攻击DoS,进而导致网站瘫痪。

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华尔街见闻: 高盛:警惕俄罗斯人造“钱荒”带来的金融风险

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高盛:警惕俄罗斯人造"钱荒"带来的金融风险
Dec 22nd 2013, 06:32, by 莫西干

除了1998年卢布危机和08年金融危机四处"找钱"以外,俄罗斯这个神秘国家的金融体系鲜有进入大家的视野,俄罗斯在国际社会上的主角总是形象铁血的总统普京。然而根据高盛的报告,当前俄罗斯国内银行体系正在经历一场由央行加强监管而造成的"钱荒",同时高盛还警惕了这可能造成系统性危机的风险。

 

高盛对俄罗斯主权风险从积极调整为中性

概要:

最几个月,俄罗斯CDS价差降幅(违约风险降低)已经比邻国更大了,因为俄罗斯的基本面仍然强劲,而且我们看来,与其它新兴市场相比,美联储缩减资产购买规模和全球利率走高对俄罗斯影响更小。然而,最近两件事件的发展导致我们把俄罗斯短期的信贷状况从积极调整为中性。第一,银行流动性状况已经严重紧缩,因为监管部门已经大大加强了对银行的监管行动,今年已经撤销了30家银行的经营牌照(零售存款占整个系统的1.2%)。虽然当前我们还几乎没有发现出现银行部门系统性受压的迹象,但我们认为,如果监管者的行动继续升级,银行部门受压以及潜在的主权债务敞口风险会继续增大。第二,俄罗斯银行业和主权信用对乌克兰和白俄罗斯的敞口——最近几年对乌克兰和白俄罗斯的信贷已经大幅恶化,都较大(大约占俄罗斯GDP的2%),而且预期将继续上升,特别是鉴于最近公布的对乌克兰的金融救助方案。我们认为,这些因素将对俄罗斯的主权信用有负面影响。

 

最近俄罗斯信用表现好于邻国

从今年6月开始,俄罗斯邻国的CDS价差已经收窄了25个基点,而俄罗斯的价差就已经收窄了40个基点。因此,在过去6个月里,俄罗斯的表现已经好于邻国。这与我们9月初提出的观点一致,俄罗斯在很多对信用评级至关重要指标上的基本面情况要比邻国强劲,特别是外部指标(经常账户)和资产负债表指标(债务存量),在最近几个月市场集中关注美联储资产负债表扩张速度放缓的大背景下,这些指标一直是与市场表现高度相关。我们继续认为,俄罗斯保守的财政政策,较低的债务水平以及央行强调压制通胀的立场,长期将会令俄罗斯的风险溢价已经一步降低。

 

当前的市场定价可能忽视了不断加剧的银行部门问题

然而,正如我们9月提到的,评级机构在过去也强调过的,诸如银行部门结构和主权对救助银行的潜在敞口这样的体制性因素,导致无法进一步上调俄罗斯信用评级,也导致俄罗斯的风险溢价无法跌回危机前的区间。然而,最近几个月俄罗斯央行已经升级了对银行的监管,希望解决这个问题。特别的,俄罗斯央行今年至今已经撤销了30家银行的牌照。虽然波及的银行数量之比之前几年小幅上升(2012年22家,2011年18家),但受影响的银行规模却更大了,今年波及的银行总零售存款为1770亿卢布(占系统零售存款的1.2%),高于去年的230亿卢布。至今,这些银行的存款损失完全由国家存款担保基金填补,而当前基金还有约40-60亿美元的可用资金。长期来说我们认为,加强银行监管明显对俄罗斯存在的风险有积极影响。

然而,短期看来,这些银行的关闭已经导致了银行部门的一些问题。流动性环境已经收紧,Ruonia(俄罗斯银行间拆借利率基准)已经升至6.5%,这是俄罗斯央行利率区间的上限,而隔夜和1个月期Mosprime(莫斯科最优利率——放贷利率的基准)也已经升至7%(比主要政策利率高150个基点)。虽然无担保银行间融资一直不是俄罗斯银行业的主要融资来源,但对于二三级银行来说,最近进入这个市场已经变得更困难了。Ruonia日均成交量已经从年中的1000亿卢布跌至当前的600亿卢布。虽然部分流动性环境紧缩很可能是受到了季度性因素影响(特别是,12月预期将出现强劲的假日现金需求),但我们认为,这不是最近市场变动背后的主导力量。

虽然我们认为,当前银行部门没有出现系统性受压的迹象,同时较大型银行也能很好地防御任何冲击,但我们仍认为,俄罗斯央行最近的行动已经增加了银行部门压力进一步发酵的风险。俄罗斯央行的行动集中于排名50名以下的银行,至今,我们仍没看到任何较大型银行受到最近俄罗斯央行行动的影响。此外,鉴于较大型银行的股权资本很可能更高,这些银行出现问题的几率也是很小的,而且这些银行也很可能被视为系统性重要银行。虽然我们认为出现系统性银行部门受压的可能性已经上升,但我们仍认为这个可能性是很低的。鉴于系统对银行间拆借的依赖性很低,局势出现更严重的恶化将需要出现大规模的存款外流,而至今仍没有出现任何迹象。同时,银行看起来也有巨额的流动性缓冲,以贷存比判断,大部分较小的银行都只有0.50-0.55。

为了量化潜在风险,我们以银行资产总量排列列出了俄罗斯银行业的贷存比。我们发现,排名在50名以下的银行的零售存款总量约为1000亿美元。虽然政府存款担保每个账户只覆盖至70万卢布,而我们并没有这些零售存款规模的具体分布细节,但我们可以知道,在出现银行部门真实危机时,1000亿美元是主权风险敞口的上限值。我们看来,这个敞口合理地导致了,我们对俄罗斯主权风险的立场比几个月前持更多保留态度了。

 

资产负债表对低信用评级主权的敞口也是一个潜在问题

最近几年,俄罗斯已经增加了其主权,企业和银行部门(大部分是国有的)对低信用评级独联体国家的信贷敞口。这是俄罗斯对邻国白俄罗斯和乌克兰提供金融帮助方案的结果。虽然这些敞口的汇总信息难以获得,但部分数据显示,这些敞口是很大而且在不断增加。此外,乌克兰和白俄罗斯两国的信贷风险上升,同时俄罗斯对它们的信贷也在增加,这两国的信用评级下调和CDS价差放宽就是明证。

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华尔街见闻: 摩根士丹利向俄罗斯最大油企出售多数石油交易业务

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摩根士丹利向俄罗斯最大油企出售多数石油交易业务
Dec 22nd 2013, 04:53, by 若离

大宗商品, 石油, 俄罗斯, 摩根士丹利, Morgan Stanley,美国

继摩根大通出售数十亿美元大宗商品资产、德意志银行结束全球大部分大宗商品业务后,又一家华尔街巨头因严格的金融监管法规——沃克尔法规而逐步告别商品交易舞台。摩根士丹利将旗下大部分全球实物石油交易业务出售给俄罗斯政府持股接近70%的Rosneft(俄罗斯石油公司)。

此次交易涉及纽约、伦敦和新加坡的100多名交易员和装运安排人员,交易石油价值逾10亿美元。摩根士丹利还出让了该行持有油轮公司Heidmar的全部股份,相当于Heidmar总股本的49%。

摩根士丹利并未透露交易详细条款,称不会明显影响该行财报成绩。

为避免美国政府严厉的详细审查,交易并未包括出售摩根士丹利旗下经营石油存储、管道和终端的公司TransMontaigne。

今年3月下旬,俄罗斯头号石油企业Rosneft完成550亿美元并购TNK-BP的交易,成为全球最大的上市石油公司。

这次与摩根士丹利的交易体现出Rosneft进军美国市场的雄心。

但美国通常对俄罗斯和中国这类国家的国有企业收购本国能源及基础设施资产存有敌意。

路透从知情者处获悉,摩根士丹利计划向美国参议院外国关系委员会(CFIUS)递交出售申请,该委员会负责审查国外投资有无可能威胁美国国家安全。

而此次Rosneft的交易已经引起CFIUS委员、民主党议员Edward Markey注意。

Markey呼吁美国政府"仔细审查"交易,保证Rosneft

不可能操纵我们的市场、危害美国及美国国民。

除了需要得到美国监管机构批准,交易还需要欧盟和其他具体法律管辖方同意。

过去一年多来,迫于美国政府从严监管和提高银行资本要求的压力,摩根士丹利一直在设法剥离实物商品业务。

该行称今后将继续寻求处置TransMontaigne的"战略选择"。

其他华尔街大宗商品的巨头也在实行退出策略。

今年7月下旬,摩根大通宣布考虑退出现货商品业务。

本月上旬,知情者透露,商品交易公司Castleton Commodities International与私募巨头KKR有意联合收购摩根大通现货市场的大宗商品业务,收购金额高达数十亿美元。

摩根大通计划出售的业务包括八个部门:全球原油、北美电力、北美天然气、欧洲电力、欧洲天然气、基本金属、煤炭以及Henry Bath Son金属仓库。

本月初,大宗商品业务的五大金融机构之一德意志银行宣布将结束旗下大部分全球大宗商品业务。

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华尔街见闻: 美国是否会因页岩革命减少依赖国外石油?

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美国是否会因页岩革命减少依赖国外石油?
Dec 22nd 2013, 02:56, by 若离

以下观点主要来自中东问题分析师、美国记者Claude Salhani

本周二,美国能源情报署(EIA)发布了初步展望2014年年度能源前景的报告,主要阐述美国将继续开发本国石油资源,为减少国内石油需求将推动使用更节能的汽车。

这份报告预计,美国明后两年日产石油将再增加80万桶,到2016年,美国日产油量增至约950万桶,上一次逼近960万桶产量还是在1970年。

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EIA预计,石油开采繁荣期是暂时的,预计在2020年前后会走向衰落,但届时美国路面行驶的节能汽车会大大增加,消费者也不会感受到产油量下滑的冲击。

EIA报告提到的另一个重要转变是,产油量开始减少时,天然气产量会增多。

到2040年,预计天然气年产量将增长56%,增至37.6万亿立方英尺。

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这样的消息应该会让环保主义者和政客皆大欢喜。

美国政界正希望看到在石油方面摆脱中东影响。

EIA估计,到2040年,能源相关的二氧化碳排放量总规模将比2005年的水平低7%。对美国的环保人士来说这当然是好消息。

另一方面,开发节能领域新技术不但受到大多数美国民众欢迎,对那些饱受国内经济滞涨和动乱折磨的中东人民来说也是好事。

他们希望,美国不再为满足燃料需求而那么依赖这个动荡局势在全球名列前茅的地区,不要那么容易对这个地区不稳定的政局做出反应。

但还需要警惕。

少一些依赖中东产油不意味着美国在政治上会远离是非,不意味着美国会削弱内部的堡垒,不意味着美国不会指责全球其他地区及他们存在的问题。

以波斯湾地区为例。美国在这一地区有许多盟友。

波斯湾那边出现一个实力更强、政治与宗教野心不断膨胀的伊朗,而美国现在又希望置身事外,这些盟友因此变得格外紧张。

迄今为止,这一地区的国家一定程度上感觉自己受到保护,那大多是源于他们拥有的石油资源。

一个典型的例子是1990年伊拉克萨达姆侯赛因政府入侵科威特,美国发动多国组成联军推翻了萨达姆政权。

但近来曾经亲密无间的美国与沙特渐行渐远,诸如此类的一些事件已令波斯湾油藏丰富地区的酋长们开始质疑美国保护该地区的决心。

此外,俄罗斯卷土重来和中国现在崛起也给美国增加了一重危险。

美国可能被愚弄,误以为美国堡垒内部安全无忧,开始越来越失去自身影响力。

实际上,为本国消费需要而开采国内石油可能使美国走向能源独立,摆脱对国外石油和谋略的依赖,但应该小心是否真符合自己的利益。

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华尔街见闻: 金融保险业明年营改增已是板上钉钉 影响面极广

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金融保险业明年营改增已是板上钉钉 影响面极广
Dec 22nd 2013, 03:17, by xiaopi

金融保险业

华夏时报称,财政部和国家税务总局已经在研究金融保险业营改增的相关工作。财政部一位内部人士透露,明年金融保险业营改增是板上钉钉的事情,但具体时间点还未敲定。此前融资租赁行业的营改增曾引发极大争议,一度导致最重要的回购业务处于全行业实际停滞状态,最终迫使国税总局调整政策。

金融保险业营改增一旦启动,影响面极广,其涉及到金融机构税率变动以及征税主体的变化,还牵涉到中央和地方在税收分成上的博弈。目前,金融保险业在征收营业税的行业中税额仅排在建筑业之后,占比营业税总额近20%。

财政部科研研究所研究员孙钢认为:"对金融业征收增值税还存在比较高的技术难度,其中一个关键问题是进项税额抵扣如何确认。因为金融业的扣除额非常小,如果直接将营业税改增值税,金融机构实际能够得到的好处不是很多。营改增本来是想避免双重征税,如果说扣除不是很到位的话,那么这个目的可能就达不到。"

此前融资租赁行业曾经受到"营改增"政策的严重冲击,今年8月出台的37号文(指今年8月1日起施行的《交通运输业和部分现代服务业营业税改征增值税试点增值税一般纳税人资格认定有关事项的公告》)。当中规定当期收到的租金须全额开具增值税发票,即全额征税。这导致售后回租业务税负大幅攀升,使国内融资租赁行业遭受到近几年来最大的冲击。

21世纪经济报道称,8月份以来,由于受到前述37号文的打击,全国融资租赁行业的售后回租业务几近停摆。2013年三季度末全国融资租赁合同余额为19000亿元,较6月底环比增长为零,是2007年来首次出现规模增长停滞。

为此,8月份以来,融资租赁企业和行业协会不断向税务总局和商务部、银监会等监管部门陈情,最终国家税务总局在听取各方意见后对政策作了修改。

最终国家税务总局12月13日发布关于融资租赁行业营业税改增值税的新政策,规定合格的出租人开展回租赁业务,本金部分将无需再对开票,从而替代原"37号文"的相关规定。

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