2014年1月12日星期日

华尔街见闻: 奥赛康IPO中止 证监会紧急出台三大措施加强新股发行监管

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奥赛康IPO中止 证监会紧急出台三大措施加强新股发行监管
Jan 12th 2014, 14:45, by 若离

本月10日,因涉及老股东31.83亿元巨额套现,江苏奥赛康药业股份有限公司(奥赛康)暂缓发行新股。在发生首例新股发行中止后,证监会本月12日发布三项进一步加强新股发行监管的措施,今后将抽查发行人询价和路演、网下报价投资者的报价,要求拟发行价对应市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的发行人和主承销商发布特别风险公告。三项措施自发布日起施行。

证监会12日公布《关于加强新股发行监管的措施》全文如下:

一、中国证监会将对发行人的询价、路演过程进行抽查,发现发行人和主承销商在路演推介过程中使用除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息的,中止其发行,并依据相关规定对发行人、主承销商采取监管措施。涉嫌违法违规的,依法处理。

二、如拟定的发行价格(或发行价格区间上限)对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率,发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告(以下简称风险公告),每周至少发布一次。

风险公告内容至少包括:
(一)比较分析发行人与同行业上市公司的差异及该差异对估值的影响;提请投资者关注发行价格与网下投资者报价之间存在的差异。
(二)提请投资者关注投资风险,审慎研判发行定价的合理性,理性作出投资决策。
发行人应依据《上市公司行业分类指引》确定所属行业,并选取中证指数有限公司发布的最近一个月静态平均市盈率为参考依据。
    
三、中国证监会和中国证券业协会将对网下报价投资者的报价过程进行抽查。发现网下报价投资者不具备定价能力,或没有严格履行报价评估和决策程序、未能审慎报价的,中国证券业协会应将其列入黑名单并定期公布,禁止参与首次公开发行股票的网下询价。主承销商允许不符合其事先公布条件的网下投资者参与询价和配售的,中国证监会依据有关规定严肃处理。

本月10日凌晨,奥赛康发布紧急公告通知IPO暂缓。该公司此次IPO不超过7000万股人民币普通股,其中新股发行不超过2000万股,老股转让不超过5000万股。奥赛康的申请已获中国证监会核准,并已于2014年1月3日~7日先后在上海、深圳、北京向网下投资者进行了推介。

奥赛康发行触发了老股发售,唯一有资格转让老股的控股股东南京奥赛康一次性转让老股4360.35万股,套现金额高达31.8亿元。此外,中金从上市公司赚取承销费6311万元,帮老股东减持获得承销费2亿元,总承销费接近3亿元。

证监会有关人士透露,奥赛康新股发行,老股东直接套现31.8亿元,惹来证监会主席肖钢的关注,引发了本次新股发行紧急叫停事件。

然而,奥赛康对本次暂缓IPO的解释则是:

考虑到本次发行规模和老股转让规模较大,发行人和保荐机构及主承销商中国国际金融有限公司出于审慎考虑,经协商决定暂缓本次发行。

同在10日,中国证监会新闻发言人邓舸回应奥赛康事件称,市场需要参与主体共同呵护,对于提出的问题,证监会会继续关注,持续跟进证监会近期组织证券业协会、交易所,对部分公司的发行承销工作开展检查,发行人和主承销商要严格遵守新股发行体制改革意见。

华尔街见闻汇总目前已经完成发行但还未上市的10支新股详情如下:

证监会, IPO, 奥赛康, 新股发行,中国

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华尔街见闻: 分析师解读美国房贷市场监管新规:或影响短期房市复苏

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分析师解读美国房贷市场监管新规:或影响短期房市复苏
Jan 12th 2014, 15:10, by shuzi

美国房贷市场的重大改革于1月10日生效,美国银行业和房屋公司将面临令人头痛的贷款流程,包括书面文件和可能面临的延迟。一些业内人士警告称房贷市场改革可能打击美国房地产市场复苏,另一些人则不这么认为。

美国, 房地产

在Dodd Frank法案要求下,美国消费者金融保护局(Consumer Financial Protection Bureau)出台了美国房贷市场的新法规。贷款方需要证实借款方确实可以偿还房贷。贷款银行不得不考虑一系列因素,如借款人收入、现有负债、信用历史等,以证实借款方的财务状况是健康的。

当初公布房贷市场改革草案时,银行业和房屋公司称改革过于严格,会迫使贷款方只能将钱贷给信用状况极好的人,可能危害房地产市场的弱势复苏。随后,监管机构放宽了法规要求,消除了业内的恐慌。

尽管如此,去年银行业仍在紧锣密鼓地更新技术、编写新的贷款流程、培训员工,以适应监管新规。业内人士称,未来几周,借款方的申请过程可能不会特别顺畅,包括申请需要更长的处理时间和书面文件方面的问题。

房地产信息网站Zillow首席经济学家Stan Humphries称:

今年1~2月,由于贷款方需转移到新系统,短期内房贷申请过程可能不会特别顺畅。但他认为,新规对房地产市场的影响不大,因为监管机构扩大了"合格房屋贷款"的范围。

贷款方最害怕改革的是与贷款偿还能力有关的法规。Dodd-Frank法案保护发放"合格房屋贷款"的贷款方,此类贷款不可具有风险特征,且相关费用总计低于总贷款发放额的3%。最终版房贷市场改革中,改革的前几年,任何房利美、房地美可以购买的贷款都属于"合格房屋贷款"。

美国消费者金融保护局的分析师Peter Carroll表示

在可预见的将来,市场上约95%的贷款都是"合格房屋贷款",不过市场会找到高质量的"非合格房屋贷款",贷款方也会发放此类贷款。

富国银行和其它贷款机构已经表示,会发放"非合格房屋贷款"给高财富客户,尽管这一块市场较小。

新法规给贷款服务机构也提出了更为严格的要求。贷款服务机构负责从房主那收钱,并与房主沟通,但经济危机爆发后,这些机构犯了很多错误,导致房主失去了房子。此外,监管机构对银行发放贷款的有关声明也进行了修改。

银行游说者警告称:

一些贷款方可能在对新法规适应前,都会表现得过于谨慎。

美国银行家协会分析师Robert Davis称:

一些小银行依靠外部技术来建立贷款条款。但周五前,它们还未对员工进行培训。目前,银行需要对外部系统的稳定性更有信心,银行对员工需进行足够培训,在这些任务完成前,房贷市场将有一个回调。

一些金融机构说,虽然监管严格,但它们已经准备好了。信合贷款首席执行官Scott Toler表示,公司已经对最后的合规内容进行了升级,修改了贷款审核流程,对员工进行了培训,也升级了信息系统。

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华尔街见闻: CFTC持仓报告:1月7日当周黄金净多头增加6664手

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CFTC持仓报告:1月7日当周黄金净多头增加6664手
Jan 12th 2014, 14:59, by 金泽

美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(1月10日)发布的报告显示,截至1月7日当周,投机者持有的黄金净多头增加6,664手,至净多头38,887手,显示投机者对黄金继续看多的意愿有所增强。

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华尔街见闻: 成为一名专业“宽客”的精髓

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成为一名专业"宽客"的精髓
Jan 12th 2014, 14:30, by 金泽

宽客当我第一次被问到"宽客"这个词是什么意思的时候,我当时简单的称之为一帮捣鼓数字的人创造出来的交易金钱的系统。事实的情况和我这样简单的解释差不了多少,在更多的接触了这个行业之后,我认为做一个"宽客"的精髓可以理解成为:收集一切有价值的信息,并把这些信息转化为走势预测或算法改进的要素,建立我们称其为交易模型,包括(但不局限于):1.基本面数据 2.技术分析数据 3.经济数据 4.新闻 5.天气 6.其他所有对预测可能有用的信息。所用的分析工具具有广泛的跨学科性,包括但不限于:1.数学 2.统计学 3.物理学 4.经济学 5.语言学 6.心理学 7.生物学。一个合格的宽客需要具备综合了解以上学科的素质,并且在"数据挖掘及分析"的工作中将其良好运用。

作为一个宽客,首先你要设计一种"可量化的(quantifiable)"交易理论,如果这个理论不能够被量化,通常是因为:1.逻辑定义不清 2.无法在现实中测试。作为一个宽客没有哪个学科是你不用了解的,学科之间只有优先级的划分。

值得注意的是量化分析其实并没有经常使用大家所熟悉的传统技术分析的手段。因为,传统技术分析中模棱两可的地方较多,同一种指标往往可以预示数种不同情况的发生,而且有些分析方法略有玄学成分,无法被量化。同时,传统的技术分析也被认为有缺陷:1.缺少稳健的统计结果 2.建立在市场是固定模式下的。而市场是无限动态的,我们不能指望所有的市场参与者每次都按照相同的模式采取行动,基金经理、央行、政府不断的在市场上进行着互相影响。但这也不意味着我们就应该完全抛弃技术分析法,我想说的是一些可量化的技术指标在建立模型的时候应该被密切监控,并且在市场转变的时候提出来进行修改。

那么基本面分析情况又如何呢?传统的量化分析法里基本面分析是很受用的,比如价值投资者参考的PE比、现金流、营收等指标。但是其中也有相当一部分不能被量化的内容。比如公司管理层决定着公司的未来,管理者们的真正想法外界是难以搞清楚的,这些"想法"就是重要却又难以加入模型的变量。再比如,公司将发售一款新产品,那这款产品是否会大卖?你很难准确做出量化判断。

事实是量化投资方法已经对人脑提出了挑战,只要模型得当,量化程序相比人脑更加快速、廉价、自律也更加可靠。在量化程序编制的过程中,编写者与模型设计者同样重要,但跟机器不同的是交易程序自建立之日起便需要不断的改进与监控。专业的宽客不会盯着程序的短期表现,而是专注于改进长期及对未知情况的处理表现,业余的宽客则有可能不断"粉饰"程序使其在历史回溯测试中取得良好的表现,或者简单的调整参数使其抓住短期的趋势。

专业宽客往往从一个简单而清晰的想法出发,然后逐渐加入复杂情况的对应方法,整体框架一定是优雅而简洁的。而业余宽客则经常试图建立一个笨拙的框架以一次性囊括所有情况。专业宽客会花费很长时间慢慢改进模型的设计,他们知道模型永远不会完美;而业余的宽客设计出发点便不怎么明确,可能过于在意历史回溯测试的数据,试图制造出马上就可以用的"圣杯"。

专业的宽客会坚持固定的思路及想法,不受外界的干扰;而业余的宽客可能一旦受到批评便立刻进行修补,试图让所有人满意/所有情况都能应对,这样做最后的结果往往是所有人都不能满意。如果你认为我说的过于偏激或是傲慢,我会很高兴的承认这一点,因为在我的职业生涯初期也犯过很多类似的错误,几乎所有的专业宽客都是通过前辈指点或者自己不断的"撞南墙"才学会这些道理。一个合格的宽客应该与武术家相似:极强的自制力,排除情感因素的干扰,这样你的模型才能拥有较高的水平。有时也许在放松状态下灵光一闪的点子会比你埋头苦干上百个小时来的更有用,建模的基本理念不要太复杂,讽刺的说,基于一个不怎么样的点子建立起的模型,你把它搞的越复杂其往往表现越差

原作者:CSS Analytics创建人david varadi

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华尔街见闻: 美国页岩气降温 页岩油前途存分歧

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美国页岩气降温 页岩油前途存分歧
Jan 12th 2014, 13:45, by 莫西干

关于美国页岩气:

美国天然气产量在不断刷新历史新高,但有越来越多迹象显示,页岩革命最疯狂的日子可能已经过去了。

政府上周二公布的数据显示,2013年美国天然气产量上升至702.1亿立方英尺,但产量只比2012年增长1.5%,这是2005年以后开始大范围使用新的钻探技术开采存量巨大的页岩岩层天然气以来的最低年增长。美国能源信息署预期,2014年和2015年美国天然气产量将分别增加2.1%和1.3%。

这对美国天然气价格将产生巨大的影响。受益于页岩革命,美国天然气价格从2008年的接近9美元/mmBtu下滑到过去5年平均的3.2美元/mmBtu,最低甚至跌到2美元/mmBtu不到。要知道,过去几年亚洲和欧洲消费的天然气价格都在10美元/mmBtu以上。

分析师表示,虽然页岩革命退烧,页岩气销路增加,但美国天然气价格也不可能回到页岩革命前的13美元/mmBtu以上。然而,产量增长减缓可能在未来几年把价格推高至6美元/mmBtu。

去年美国天然气的平均价格为3.73美元/mmBtu,美国能源信息署预期,今年天然气价格将上涨4.3%,2015年将上涨5.7%。

IAF研究顾问公司主管Kyle Cooper表示:"全部产量的增长都来自于页岩气,页岩气的产量下滑很快。现在的数据正在反映这个事实。我们必须开始钻探越来越多的钻井来维持产量稳定。",所以为了刺激更多的钻探活动必须要有更高的价格支持。

关于美国页岩油:

由于单个页岩钻井的产量下滑迅速,而且第一年就开始严重下滑,因此需要持续地增加新钻井。这让官方和众多机构对美国未来的石油产量出现了巨大的分歧。

美国能源信息署一直是相对保守的,上月其预期美国页岩油将令美国2019年原油产量增加至960万桶/天,比一年前的预期调增了22%。2019年以后,美国原油产量将会缓慢下滑,到2038或2039年,原油产量将下滑至去年的水平,即750万桶/天。

然而花旗经济学家Edward Morse就乐观多了,他预期石油公司将会改进钻探技术,所以现在对单口钻井产量下滑的担忧是过分的。他预期美国页岩油产量的增长将能持续到2022年,并在接下来的30年维持在该水平。如果Morse是对的,那么页岩油将进一步加剧全球能源架构的变化,特别是损坏中东和俄罗斯的影响力。

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华尔街见闻: 投行十字路头:高盛向左,大摩向右

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投行十字路头:高盛向左,大摩向右
Jan 12th 2014, 14:38, by xiaopi

高盛,摩根士丹利

只有两家华尔街纯投行在金融危机中幸免于难。其中一家被抨击权倾朝野,甚至被认为危害社会;而另一家的幸免则被看作纯粹是运气好。

此后,高盛一直我行我素地坚持其一贯的策略,追逐风险仍然是其业务的核心,而正是这一策略使其成为华尔街最冷酷高效的投行。外界一直将高盛的业务操作模式称为"黑盒子",高盛至今所作的少有的几个改变之一就是其道德政策,这也是为了改善其公众形象。在此前媒体广为报道的一封高盛内部邮件中,其员工有意向客户推荐"屎一般的交易"。

而无比艰难地从危机中爬出来的摩根士丹利则选择了剧烈的多的变革。大摩将其筹码都压在了财富管理业务上,摩根士丹利从花旗处收购了财富管理业务。与此同时,大摩收缩了固定收益交易部门。

FT认为这种策略的分歧反映的是两家投行领导人的不同。高盛的掌舵人是59岁的Lloyd Blankfein,他从商品交易员起步,仍然看重过去三十年里让华尔街赚得盆满钵满的固定收益、大宗商品和外汇交易业务。但一系列新的监管规定正在限制交易活动,尤其是银行的自营业务。

摩根士丹利的CEO James Gorman没有交易员的基因。这位前麦肯锡咨询顾问和美林的高管以其对财务顾问的"疯狂堆积"闻名。55岁的Gorman反复强调零售业务在摩根士丹利未来规划中的地位。

在后危机时代中,高盛享受着相对的成功,尽管利润与十年前还不能比,但仍然领先于其竞争对手。与摩根士丹利、欧洲投行或者其他华尔街投行不同,高盛的股价已经从2008年金融危机中恢复过来,这点只有摩根大通可以媲美。

摩根士丹利则遇到了严峻的波折。大摩被外界认为是最脆弱的美国银行,其股价在2011和2012年夏天的欧债危机中接连创下新低。FT援引知情人士的话称,在2011年,监管层甚至开始寻找一旦大摩破产后可能的收购者。

在高盛的ROE在大部分后危机时期仍然维持在10%以上时,摩根士丹利则只能勉强维持在基准线之上,并且常常低于5%,远低于资本成本。

但投资者开始以新的眼光看待大摩。尽管其盈利能力持续低于高盛,但投资者看起来不怎么在乎。从市净率看,大摩与高盛的估值差距正在收窄。

在某些领域,两家公司之间存在激烈的竞争。高盛过去十年一直在并购(M&A)领域傲视群雄,但只有在2009和2010年高盛未能登上宝座,而击败他们的正是摩根士丹利。

在过去四年里,高盛和摩根士丹利交替占据股票承销的王者宝座,大摩赢得了2012年Facebook的IPO,而高盛抢下了去年Twitter的上市业务。上个季度,大摩从高盛手里抢过了股票交易业务的头把交椅。

但两家投行的策略存在重大的区别,这反映出其对于风险和零售业务价值的态度。

摩根士丹利一直试图释放资本来回馈股东,因此他们收缩资本密集型的固定收益业务。大摩在过去一年多时间里一直在叫卖其现货商品业务,最近将其中部分原油业务出售给了俄罗斯的Rosneft。而高盛并未在许多交易领域让步,该行誓言不会出售其商品业务。一些高盛的高管甚至谈到会趁竞争对手收缩的时候扩张。

AllianceBernstein的分析师Brad Hintz认为:"高盛又一次的选择其历史上的一贯道路,但这并非监管层希望看到的。高盛在宣言"我们是不同的"。他们是交易公司,对交易业务的依赖比摩根士丹利要大得多。"

但他警告称:"尽管无论从哪个角度看高盛都是最棒的交易商。但由于监管层态度已经非常明确,我们几乎可以确信高盛的未来业绩表现将会走低。最好的交易员比普通交易员的业绩不会好太多。"

高盛面临着严峻的监管挑战。

一位高盛前高管认为:"很难提前撤除一项业务,除非你真的认为监管层已经让这项业务难以持续。在某种程度上,其他公司退出更为容易,但高盛就很难,这对于高盛既是优势,也是劣势。"

去年11月,Blankfein发表言论,他认为"弱小的"投行可能需要"大幅的改变策略",而"艰难的运营环境可能让管理层过度反应。然而,当你拥有强有力的经营能力与优异的业绩历史,过度反应可能是你最大的风险。"

一些摩根士丹利的雇员对自己公司强调削减风险感到沮丧。一位大摩前高管认为:"要靠收缩来获得繁荣那是妄想:你失去了分散化的能力,更重要的是,你失去了...就叫做"周期性"吧。"这很好的诠释了Blankfein的用意:当周期变幻时,你会发现在新的赚钱业务中你已没了立足之地。

两家银行对于零售业务的分歧更大。高盛的客户集中在公司、对冲基金和一些超级富豪。除了有与高盛类似的客户外,摩根士丹利如今还有1.65万名财务顾问来面对更大范围的美国投资者,这些人可投资的资产可能只有20万美元,而非2亿美元。

摩根士丹利去年从花旗出买下了Smith Barney。双方在价格上来回拉锯,最终135亿美元的估值现在看起来是大摩赚翻了,因为收购后这家公司的利润率很快走高。

Smith Barney如今已更名为摩根士丹利财富管理,这项业务能帮助大摩达到多方面目标。客户为财富管理建议支付费用,并且购买经纪人销售的产品。而且他们也会带来存款。在危机期间,高盛和摩根士丹利由于缺乏来自普通客户的廉价稳定融资来源,从而无法享受摩根大通的优势。如今摩根士丹利的存款规模已使其成为美国第十大银行。

摩根士丹利的投行家们在吸引企业采用其股票和债券承销服务时还可以吹嘘其营销网络。这一特点甚至让Blankfein最近也不得不使用其平台来出售高盛的共同基金产品给投资者。

几周前,为了解释该基金,Blankfein与摩根士丹利的银行家和经纪人共进午餐。在席间被问及高盛是否希望拥有自己的零售平台时,Blankfein表示高盛在多年前已经决定要坚持做一家机构公司,现在要改变太晚了。

至于谁将最终获胜,下周两家公司的财报可以让我们有一个新的衡量。当然,作为华尔街硕果仅存的两根独苗,他们之间的斗争将一如既往的激烈。

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华尔街见闻: 住建部副部长:中国房地产未到崩溃时间点 调控应化整为零

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住建部副部长:中国房地产未到崩溃时间点 调控应化整为零
Jan 12th 2014, 10:57, by 若离

房产市场, 宏观调控, 房价,中国

中国住建部副部长仇保兴在本月11日的演讲中批评,很多地方存在盲目改造乡村面貌的政绩冲动,把农村建得像城市一样。他认为中国房地产离崩溃时间点还有些日子,采用微调办法还可以调节,房地产政策现在的一大转变是回归基本需求,调控模式方面应让地方自行解决问题,不必中央出政策。

仇保兴这样批评:

什么是新农村?很多人认为新农村是消灭农村、消灭农民、消灭农业,这是完全错误的。

仇保兴说,实现健康城镇化或者新型城镇化,关键要解决哪些是底线问题。

具体而言,我国健康城镇化必须守住五个底线,也就是大中小城市和小城镇应该协调发展、城市和农村应该互补协调发展、实现紧凑式的城镇空间密度、防止出现空城,以及防止文化遗产和自然遗产流失。目前中国超大城市规模过大,理论上而言,中小城市尤其是城镇群轴有大城市不可替代的功能。

仇保兴指出,许多人认为中国城镇化率还不够高,这其实是错觉。不少地方存在城镇化路径依赖,有的省已到60%的城镇化率,以为还有90%等着,错误预期导致大家认为不管到什么程度都可以继续城镇化,盲目建设新城等。

仇保兴认为中国解决房地产的问题为时未晚。

上世纪80年代,日本城市化的末端房地产崩溃,那是因为后面的动力没了。中国离这个房地产崩溃的时间点还有一些日子,此时要是能想明白,采用微调的方法,可以调节过来。

仇保兴称,房地产政策如今的鲜明转变就是回归"居者有其屋"的基本需求,回归到城市空间的公平分配和使用上来,绝不能成为过度投资的渠道。房地产调控模式应该化整为零,如深圳的问题深圳解决,不必中央出政策。

房产市场, 宏观调控, 房价,中国

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华尔街见闻: 国土部:《不动产统一登记条例》或年内出台

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国土部:《不动产统一登记条例》或年内出台
Jan 12th 2014, 09:50, by 金泽

房地产登记

据新华社北京1月11日电 为实施以土地为核心的不动产统一登记制度,国土资源部将按中央部署,协调有关部门建立部际联席会议制度,加快组建不动产登记局,扎实开展不动产统一登记。

国土资源部副部长徐德明11日在2014年全国国土资源工作会上说,不动产统一登记是国土资源管理的一项新职能。首先落实好统一登记机构和统一登记依据,尽快协调有关部门,建立部际联席会议制度,加快组建不动产登记局,机构人员要到位,加强工作支撑。

据介绍,今年我国将出台不动产统一登记条例,为全面开展不动产统一登记提供法规依据。国土资源部及有关部门将建立统一登记信息平台,制定统一登记簿证。逐步以全国土地登记信息动态监管查询系统为基础,整合推进不动产统一登记信息管理基础平台和查询服务系统建设,推进信息共享。抓紧制定统一的登记簿和证书等登记文书,研究编制不动产产权产籍调查规程和相关标准。进一步加快农村地籍调查和农村土地确权登记颁证,完善确权政策,落实所有者和使用者的土地权益,与不动产统一登记做好衔接,同时积极推进农村土地产权制度改革,引导土地股份制改革。

徐德明强调,不动产统一登记,具体工作主要在地方,特别是市、县一级,当前要努力争取将不动产统一登记工作纳入地方政府机构改革和职能转变工作重点,做好省、市、县的职责整合和机构设置工作。

对此有专家表示,不动产统一登记将难以起到抑制房价过快上涨的作用。但亚太城市房地产研究院院长谢逸枫称,不动产登记条例出台,能逼出部分存量二手房,但不会对楼市供应产生巨大的"倾向力"。他认为,房价是供给者与需求者间讨价还价的过程,可以预见的是在未来中国经济的增长过程中,刚需是主体,保值投资需求、投机需求将会大幅压缩。未来房价是否上涨,则主要取决于供给。

不动产登记信息公开,会否造成个人信息泄露,也成为推进工作的障碍。中投顾问房地产行业研究员韩长吉此前接受京华时报记者采访时表示,建立统一登记的难点在于涉及到个人私有财产或者隐私,人们存在理解上的误差,不愿意配合,这与国人"有财不外露"的观念有关,同时也存在个人财产信息泄露的危险。但据多方报道显示,即将在今年6月出台的不动产登记条例,以人查房或仍被严格禁止。

名词解释:

不动产登记又称为不动产物权登记,是权利人申请国家职能部门将有关申请人的不动产物权的事项记载于不动产登记簿的事实。不动产登记为《物权法》中的重要制度,是指经权利人或利害关系人申请,由国家专职部门将有关不动产物权及其变动事项记载于不动产登记簿的事实。不动产登记被作为一种物权公示手段。

2013 年11 月20 日,国务院常务会议通过关于依法公开制售假冒伪劣商品和侵犯知识产权行政处罚案件信息的意见,决定整合不动产登记职责,将分散在多个部门的不动产登记职责整合由一个部门承担。

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华尔街见闻: 看华尔街“黑心老板”如何“黑”员工的钱

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看华尔街"黑心老板"如何"黑"员工的钱
Jan 12th 2014, 06:49, by Guevara

芝加哥Infinium资本管理公司的31位前员工向法院起诉称,该公司六名前领导人隐瞒事实真相,欺骗他们投资盈利状况不佳的Infinium股票,让他们损失超过410万美元

据FT,这31位员工称,他们中的许多人将毕生积蓄都投入进去,最终血本无归。

Infinium是芝加哥一家从事期货和期权高频电子交易的公司。随着竞争日益激烈和市场环境恶化,该公司的利润已经连续萎缩。文件显示,Infinium公司2012年损失了660万美元,2013年前七个月Infinium损失610万美元。

该指控加剧了Infinium公司的困境。目前Infinium正在和外汇经济商福汇谈判被收购事宜。

公司前员工称,在2012年初,Infinium的几位执行官和创始人邀请他们将手头的公司债券转换成股权,"以便为公司业务提供资金"。在发送给精心挑选的员工的邮件中,领导们将这次债转股描述为一种"光荣和特权",并告诉员工到了2014年就可以赎回全部投资。

但事实上,在此之前Infinium就开始"陷入财务困境",包括创始人Chuck Whitman在内的一些管理层早就开始悄悄减持公司股票。

一些员工在投资之后被公司解雇。去年9月时,Infinium通知31名员工,他们投资的410万元股票已经亏得只值"-1800万美元"了。这让员工们有上当的感觉,因为他们在投资前被告知公司业务非常健康。

对于该起诉,Infinium公司CEO Mark Palchak拒绝评论,但他表示公司正在经历"战略性重组"。

福汇正在考虑斥资1200万美元收购Infinium。对于该起诉,福汇表示:"我们了解这起案件。该案与我们的交易无关,它既不会影响我们计划收购的资产,也不会影响我们对新员工的招募。"

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华尔街见闻: 2014年卡尼的困境

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2014年卡尼的困境
Jan 12th 2014, 06:54, by 莫西干

去年下半年,英国经济出现了全面复苏的迹象——制造业和服务业指标都大幅反弹,失业率快速下跌,房价大涨,虽然美国经济的情况也类似,但美国的通胀一直低迷,通胀已经成为美联储撤出刺激计划的最大威胁,但英国的通胀过去几年一直高于央行2%的目标。这让2014年英国央行是否将加息成为了市场争论的热点,从中也反映了英国央行的政策困境。

FT经济部编辑Chris Giles认为:

英国央行会在2014年加息吗?

会的。大部分人认为,这是个荒谬的问题,而且答案显然是否定的。但真理掌握在少数人手里并非第一发生。英国经济正在以超过3%的年率增长,失业率也在快速跌至英国央行设定的7%考虑加息的门槛,而且过去四年通胀一直高于央行2%的目标。在经济快速扩张中,英国央行维持利率在0.5%不变的前提是生产效率的快速上升,这让经济复苏不会带来通胀的压力。

从2008年以来,英国央行每个季度都预测生产效率会马上上升,但英国的生产效率一直是难以搞懂的。在三季度,经济增长为0.8%,但工作时长增长达到更快的1%,这意味着生产效率又下跌了。2014年的情况很可能仍然如此,所以英国央行很可能被迫加息。

然而,牛津大学教授Simon Wren Lewis马上就发表了反对意见,虽然他也认同今年英国经济将有强劲表现:

但如果结果是加息了,这将是极不正常的。只要对比一下美国和英国就知道为什么了。在2009年末,美国GDP就开始强劲增长。所以英国已经整整落后了3年时间了。但在经济复苏开始四年以后的现在,美国仍然维持接近于零的利率水平,而只是刚开始缩减其QE计划的购债速度。(英国央行早就结束了新增的购债计划。)所以如果我们跟着美国的步伐,今年根本没有加息的可能。

(红线代表美国GDP,蓝线代表英国GDP)

英国的高通胀所蕴含的经济意义可能是是否应该加息的关键,虽然新上任的英国央行行长卡尼设定了7%的失业率门槛,但他也并没有忘记设定基于通胀的"淘汰条件"。Giles写道:

英国央行正确地坚持了7%作为考虑货币紧缩的门槛,而不是触发行动的门槛,任何的政策决定都应该基于经济需求不足的证据。失业率只是限制产能理论上的一个指标,而并非其定义本身。

英国的问题是,英国经济中需求不足消失的证据是明显的,英国央行的官员也知道。过去几年,英国央行一直表示,我们应该忽略显示企业中几乎不存在闲置产能的统计数据,因为失业率一直很高。现在失业率在下滑,英国央行不能再改变它的想法了。

当然,这也遭到了Lewis教授的反驳:

当然,如果在2014年通胀真的看起来要走高了,英国央行将会加息。但"走高"究竟准确地意味着什么呢。因为英国央行关注未来2年甚至更长时间的通胀,我认为这必须意味着劳动力市场的突然紧缺。鉴于失业率现在约为7.4%,而2000-2008年的平均值为5.25%,收入的名义增长现在只有0.9%,看起来在劳动力市场可能引起薪酬和物价螺旋上涨前,还有很长的时间。

英国央行加息还面对一个巨大的障碍,如果基础利率从0.5%上调至2.5%,那么英国负债最严重的家庭还本付息的负担将会上升至占收入的一半以上,这将高于90年代初期经济衰退时的高点。

为了说明家庭负债对利率政策有多敏感,以下将显示如果2011年的基础利率不是0.5%而是2.5%,"负债累累"和"负债危机"比率会怎么变化。在这种情况下,整体的"负债累累"数据将从14%上升至20%,而"负债危机"的比例将从2%多一点上升至接近4%。当然,事实上这样的结果很可能已经转换为更高的违约率和止赎率

这样看起来,英国央行是否将在2014年加息,更多应该是在两大弊端中作出权衡,容忍通胀走高还是容忍对仍然脆弱的经济造成冲击。

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华尔街见闻: 花旗分析师:QE不明觉厉?奥斯汀早有解释

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花旗分析师:QE不明觉厉?奥斯汀早有解释
Jan 12th 2014, 07:19, by 若离

美联储, QE, 资产负债表, Jane Austen, 奥斯汀,美国

对,不是你的打开方式有问题,解说者就是从去年开始头像出现在10英镑钞票上的那位女作家——简·奥斯汀(Jane Austen)。

花旗G10外汇策略全球主管Steve Englander摘录了出自奥斯汀作品的18句话,认为它们也可以用来说明有关QE的一些事实。

华尔街见闻特别用粗体字标注Englander的注解,除奥斯汀书信部分外,以下中文引用语均来自现有奥斯汀译本。

1、埃丽诺发现,一件不幸的事情,不管你心里如何认定会发生,但期待中和发生后,两者之间毕竟还有不同之处。——《理智与情感》

(Elinor now found the difference between the expectation of an unpleasant event, however certain the mind may be told to consider it, and certainty itself. ——Sense and Sensibility)

市场对缩减QE的反应特别灵敏。

2、马上结束这种状况,别总这样悬在那里。定下来,承诺下来,让你自己受罪去吧。——《曼斯菲尔德庄园》

(Finish it at once. Let there be an end of this suspense. Fix, commit, condemn yourself.——Mansfield Park)

要进一步缩减QE

3、表往往不是快就是慢。我可不能让表来支配我。——《曼斯菲尔德庄园》

(A watch is always too fast or too slow. I cannot be dictated to by a watch.——Mansfield Park)

缩减QE的时间表也是如此。

4、行动上明摆着的事情,还要什么只字不只字。——《理智与情感》

(I have not wanted syllables where actions have spoken so plainly.——Sense and Sensibility)

从这个角度理解下美联储的沟通政策怎么样?

5、我认为大家舒舒服服地坐在这里,什么事情也不做,要比演戏好得多。——《曼斯菲尔德庄园》

(I think we are a great deal better employed, sitting comfortably here among ourselves, and doing nothing.——Mansfield Park)

请这么看待劳动力参与率

6、我以为,不值得为了享受美好的夜晚而继续等待,除非有真正的机会出现。——Brabourne勋爵版《奥斯汀书信集》

(I do not think it worth while to wait for enjoyment until there is some real opportunity for it.)

考虑滞后影响。

7、大笔的收入是确保幸福的万应灵药。——《曼斯菲尔德庄园》

(A large income is the best recipe for happiness I ever heard of.——Mansfield Park)

需要增加刺激。

8、很遗憾告诉你,我变得挥霍无度,花光了我所有的钱,对你来说更糟的是,我还在花你的钱。——Brabourne勋爵版《奥斯汀书信集》

(I am sorry to tell you that I am getting very extravagant and spending all my money: and what is worse for you, I have been spending yours too.)

这是美联储向国会传达的讯息。

9、这个人若不是一年有一万两千英镑的收入,说不定是个很蠢的家伙。——《曼斯菲尔德庄园》

(If this man had not twelve thousand a year, he would be a very stupid fellow.——Mansfield Park)

这说明人力资本的财富效应有多重要。

10、金钱是获得幸福的最佳利器。——《傲慢与偏见》

(Money is the best recipe for happiness.——Pride and Prejudice)

这证明QE合理。

11、如果这个月事情不顺心,下个月肯定就会有所补偿。——《爱玛》

(If things are going untowardly one month, they are sure to mend the next.——Emma)

经济预期同样如此。

12、有一堆愚蠢的问答,说一些常听到的废话,却鲜有机智风趣——《奥斯汀书信集》

(There is a monstrous deal of stupid quizzing, & common-place nonsense talked, but scarcely any wit.——Letters of Jane Austen)

说的不就是FOMC会议的声明?

13、最恰当、最明智的办法(还是同大伙儿一起走,这样做)给她带来苦楚最小。——《劝导》

(It would be most right, and most wise, and, therefore must involve least suffering.——Persuation)

采取宽松政策的路线就是这么回事。

14、我们并不到大城市里去寻找最高的道德风尚。——《曼斯菲尔德庄园》

(We do not look in great cities for our best morality.——Mansfield Park)

QE的分配效应也是这样。

15、出其不意地送礼是愚蠢的做法,不仅不会增加欣喜感,往往还会带来很大的不便。——《爱玛》

(I don't approve of surprises. The pleasure is never enhanced and the inconvenience is considerable.——Emma)

同理可知为什么美联储要政策公开透明。

16、对某些坚持己见的人来说,在拿定一个主张的时候,开头应该特别慎重地考虑一下。——《傲慢与偏见》

(It is particularly incumbent on those who never change their opinion, to be secure of judging properly at first.——Pride and Prejudice)

所以无需废话了。

17、人要是能领到一点年金的话,总是活个没完没了。——《理智与情感》

(people always live forever when there is an annuity to be paid them——Sense and Sensibility)

联邦政府的福利项目需要改革

18、丽迪雅又说: "我们存心做东道,可是要你们借钱给我们,我们自己的钱都在那边铺子里花光了。 "——《理智与情感》

(And we mean to treat you all,' added Lydia, 'but you must lend us the money, for we have just spent ours at the shop out there.——Sense and Sensibility)

资产负债表扩张就是如此。

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华尔街见闻: 金融时报:“爸爸去哪了” 与懦弱的一代人

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金融时报:"爸爸去哪了" 与懦弱的一代人
Jan 12th 2014, 04:09, by Guevara

金融时报撰文称,前不久"爸爸去哪了"的火爆,反映了当下中国第二代独生子女的教育困境:他们受到的溺爱甚至比他们的父辈,第一代独生子女更严重。这种溺爱恐怕将造就懦弱的一代人。

中国的独生子女政策常被指责导致了新娘短缺,儿童肥胖等问题。但最近的一档电视节目却引发了一个更大的忧虑:独生子女政策是否造就了懦弱的一代人。

"爸爸去哪了"是前不久在中国大陆非常火爆的一档电视亲子真人秀节目。因为戳到了中产阶级抚养孩子的方法是否正确的痛处,该节目深受欢迎。节目中的孩子大多是幼儿,他们和爸爸一起被送到中国贫困乡村去体验生活。节目的看点在于,玩着iPad、吃着垃圾食品成长起来的一代人能适应训练营地简陋而恶劣的生活环境吗?更重要的是,爸爸们能适应吗?

很多人认为,电视真人秀里很难看到社会的真实情况,但"爸爸去哪了"要比大多数同类节目要真实得多。也许是因为孩子们年龄太小,还没有学会掩饰,所以他们表现得完全像一帮被宠坏的孩子。爸爸们在现实社会中要么是名人,要么是演员,所以他们就没有孩子们坦诚。当小女孩Cindy哭哭啼啼时,作为奥运会冠军的爸爸田亮暗示,如果是在家里,他可能会直接打孩子,但当着全国观众的面,他明智地选择了拥抱女儿。

和中国大多数电视节目一样,该栏目复制了韩国的同类真人秀。但不同的是,节目到了中国之后除了考察明星爸爸们是否会烧水、系鞋带,还引发了观众深层次的共鸣。目前,中国的第二代"小皇帝"们正在茁壮成长中,他们是上一代独生子女们的独生子女,也是家里万千宠爱的对象。所以,每个人都想知道,他们是否会受到比父辈们更多的溺爱,是否会比父辈们更加自私、不成熟。

中国青年报最近的调查显示,大多数观众表示观看该节目主要是为了让自己思考如何在工作压力和孩子教育上寻求平衡。只有四分之一表示是为了"偷窥"明星的家庭生活。上个月,该栏目甚至成为上海社科院的一个学术讲座的主题,该讲座建议家长们给"小皇帝"们更多的独立性,并建议爸爸更多地参与抚养孩子

许多西方家长在教育孩子时奉行一条简单的原则:与自己父母的做法相反。"爸爸去哪了"看起来也鼓励中国的新一代家长们如法炮制:掀起一场教育方式的革命,拒绝过度纵容、溺爱和保护孩子。至少不要像他们自己那样被溺爱着长大。

第一集中,爸爸和孩子们被送到农户家体验生活,在院子里见到了山羊,还在床上遇到了蜘蛛。孩子们告别了iPad,被安排完成各种任务。在节目的结尾,即便是最受娇宠的孩子也在跑遍了整个村子后找到了合适的晚餐材料,并为自己的成就感到无比自豪。

接着,他们骑着骆驼来到了沙漠,体验帐篷生活。和其他的好父母一样,爸爸们假装让孩子们觉得自己真的有帮上忙,而不是在捣乱。一个爸爸就在假装让儿子用锤子固定帐篷时被砸到了拇指。另一个爸爸让儿子出去学习如何点燃营地的炉火,但当孩子带着新知识兴冲冲回来的时候,他却忽略了儿子。

有人开始怀疑,我们到底应该担忧哪一代人。除了只有三四岁的孩子可能年龄还太小,其他的孩子在经历了短短几周的农村和沙漠生活之后都迅速地成长。他们最后已经变得不再像一个被宠爱的孩子。

也许中国孩子们面临的危险并没有人们认为的那么严重,也没有他们的第一代"小皇帝"父母担心的那么严重。但欲知后事如何,且待他们长到十几岁再看吧。

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