2014年1月12日星期日

华尔街见闻: 摩根大通:12月非农报告跟美联储“开玩笑”

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摩根大通:12月非农报告跟美联储"开玩笑"
Jan 11th 2014, 15:33, by 莫西干

在美联储刚下定决心开始削减QE以后,非农就业报告就给伯南克的告别"演出"制造了巨大的麻烦。1月的非农就业报告不仅和最近其它强劲的经济数据矛盾,而且报告的自身内部也存在各种矛盾,不仅是新增就业的减少和失业率大跌存在矛盾,而且特殊天气因素也与干扰分析结果存在矛盾。摩根大通作出了详细的解读:

摩根大通:

上月非农就业数据从11月被上修的24.1万下滑至只有7.4万,可能部分可以归咎于天气因素,和可能同样重要的月与月之间的序列噪音。因为在强劲的11月数据以后对上行风险的大肆宣传可能是过度的,所以12月令人失望的数据也应该平静对待。基于经济基本面,我们估计就业增长的潜在趋势仍然没有实质性转变。但更麻烦的不仅是我们了解到的企业劳动力需求,还有家庭劳动力供应的状况:失业率下跌了0.3%至6.7%,因为劳动参与率进一步下跌了0.2%至62.8%。

至今,失业率的下跌并没有伴随一点薪酬加速上涨的迹象——上月平均时薪只是微涨了0.1%,这几乎没有增加经济能比预期更早地突破产能限制的可能性。伯南克作为美联储主席的最后一次会议将变成辣手的问题。我们认为,美联储可以说服自己,存在充足的特殊因素干扰了数据,所以在1月份的FOMC会议再次缩减100亿美元购债规模仍是合适的但部分委员可能会支持先缓一缓。

前瞻指引的政策决定可能比决定缩减QE更加困难。因为进一步下调失业率门槛将是在被认为存在缺陷的统计数据上加倍政策预期的押注,因此我们认为,委员会将继续维持当前的路线——弱化失业率在未来设定政策利率中的重要性。

企业调查的疲软不仅反映在新增就业数字上,还反映在周工时下降了0.1小时至34.4小时和平均时薪只微涨了0.1%上,这是夏天以来的最低涨幅。

最大的问题是,天气对令人失望的数据造成了多大的干扰。建筑业雇员人数下滑1.6万是数据调查周中受寒冷天气影响的受害者最明显的候选者。另一个线索来自于27.3万人声称在受雇中却因恶劣天气无法工作,比普通的12月多了10万人。只简单地调增非农新增就业人数10万人是不大谨慎的,因为只要收到工资,非农报告就会把其算入,无论是否在工作。以我们的合理估计,天气因素可能减少了5万个岗位。难以估计,会计行业雇员减少了2.5万应该在多大程度上归咎于天气或其它因素。另一个例子是,健康医疗雇员减少了6000,这是过去10年来的首次月度下滑,毫无疑问,这个数据点将可能会引起对医疗改革的国内争论。另一个方面,零售业雇员有强劲的月度增长,增加了5.5万,这一般都会发生感恩节在11月末的12月(就算考虑季度性因素调整以后)。临时帮助服务业也有强劲增长,增加了4万。平均时薪实现的同比增长下跌到萎靡的1.8%,部分是基数效应的影响,因为去年这个时候薪酬开始加速增长,可能是受当时马上到来的加税安排影响。

家庭调查得到的新增就业,在某种程度上得到了更令人安心的数据17.4万,失业减少49万,这是三年来的最大跌幅。劳动参与率的下跌抵消了11月政府关门风波过后的反弹。大部分人口统计群都出现了劳动参与率的下滑,但更多地集中在教育水平较低的人群。类似的,失业人数的下跌也是相当平均的。尽管在延长失业救助福利开始在12月末结束之前,劳动参与率已经开始下跌,而且实际上高度集中在失业不到5周的人群,这些人并不受延长失业救助到期的影响。失业不到6个月的失业率,被部分研究人员看成更为可靠衡量劳动力市场需求不足对通胀影响程度的指标,下跌至4.2%,明显低于4.9%的长期平均值。

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