2013年9月19日星期四

华尔街见闻: 高盛:美联储首次“Taper”或于今年12月出现

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高盛:美联储首次"Taper"或于今年12月出现
Sep 19th 2013, 14:35, by 慕阳

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随着9月美联储FOMC会议声明的发布落下帷幕,市场预期的削减量化宽松规模(Taper)并未出现在美联储的声明中,美联储选择了维持每月850亿美元的资产购买规模,并维持0%-0.25%联邦基金利率不变。高盛首席经济学家Jan Hatzius对此次会议声明做出了事后解读并发布了新的预测,由于会议之前他还在预测美联储将削减100亿美元的购债规模,我们不禁想起一句话:"事后分析,总是目光如炬。"

via Jan Hatzius

我们现在预计美联储会在今年12月的FOMC会议中会首次削减QE规模,规模大约为100亿美元美国国债,并于2014年9月左右彻底退出QE。

此外发布一个对于联邦基金利率更加清楚明确的前瞻指引预计也会与首次削减QE同时出现。我们认为美联储对于保持超低利率区间而设置的6.5%失业率是基于通胀率持续保持在2%以下这个条件的,一旦通胀返回2%水平,即便失业率没有降至6.5%,美联储也有可能加息,或者降低设定的失业率门槛。

我们认为美联储将会于2016年年初首次加息,做出这种预测的原因包括仍然较大GDP产出缺口(潜在增长率减实际增长率)和持续低于目标的通胀率。

以下是关于高盛此次预测的最新的三个Q&A:

问:美联储首次削减QE的规模如何?

答:我们预计美联储将于今年12月开始每月削减100亿美元的国债购买规模,按揭抵押贷款支持证券(MBS)的购买规模将保持不变,因为削减购买国债可能对于经济造成的影响相对较小。

问:QE合适彻底结束?

答:我们将此前预期的结束日期向后推迟三个月至2014年9月,原因有两点:

第一,首次"Taper"出现得越晚,QE最后结束的日子自然也越晚。如果12月削减100亿美元,那么美联储需要从明年起每月削减200亿美元才能在6月份之前彻底退出QE,这或许是可能的,但对于美联储来说有些过于激进。

第二,之前伯南克曾声称QE将于2014年6月结束,届时失业率会降至7%,但本次会议中伯南克强调称没有为退出QE设置固定日期,而且失业率也并非在所有情况下都可以作为一个有效的指引。基于伯南克的言论,我们认为QE更有可能于2014年下半年,在失业率彻底降至7%以下之后才结束。

问:美联储何时才会提高联邦基金利率?

答:我们坚持认为首次加息将出现在2016年年初,这个预测结果显著滞后于市场平均预期,这也滞后于15位美联储FOMC会议官员所作出的预期,我们做出这样的预测主要有三点原因:

首先,我们认为劳动市场的实际就业情况比失业率数据所体现的要悲观,当前我们认为就业率比潜在值低3.5%-4%。

其次,我们认为到2016年之前通胀率都将低于2%的目标值,这与FOMC成员的预期是一致的,尤其是相关预测指数显示2016年的通胀率将在1.6%-2%之间。

最后,随着萨默斯的退出耶伦(Yellen)当选新一届美联储主席的几率大增,此前她一直宣扬"的最优控制理论"(Optimal Control),即推迟首次加息日期。

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内部文章

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华尔街见闻: 美国上周首次申请失业救济30.9万人,预期33万人

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美国上周首次申请失业救济30.9万人,预期33万人
Sep 19th 2013, 12:31, by H.Lin

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据华尔街见闻实时新闻:

美国上周首次申请失业救济30.9万人,预期33万人,前值从29.2万人修正为29.4万人。

 

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内部文章

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华尔街见闻: 塞浦路斯失业率高企 经济下行风险陡增

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塞浦路斯失业率高企 经济下行风险陡增
Sep 19th 2013, 08:51, by 慕阳

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自今年3月三驾马车与塞浦路斯达成100亿欧元救助协议以来,塞浦路斯经济已经衰退5.2%,失业率在过去一年间快速攀升至17.3%,远超出此前预期的15.3%,国际货币基金组织将最新预测的塞浦路斯2014年失业率上调至19.6%。

欧盟方面表示,塞浦路斯政府正在努力削减开支,但是银行业的重组和前所未有的资本管制使得该国银行部门暴露在更深层次的经济陷阱中。

持续恶化的劳动市场将导致商业和消费者信心流失。英国每日电讯报称,从今年开始至明年1月份的严格资本管制更使得塞浦路斯的经济雪上加霜,今年塞浦路斯经济有可能衰退高达9%,明年预计为4%。资本管制还导致该国的进口量下滑20%,IMF认为严厉的资本管制和仍在恢复的银行系统让塞浦路斯的经济进入了一个十分艰难的时期。

除此之外,该国银行资金外流仍然在继续,自今年3月以来,存款外流总量高达80亿欧元,占总量的12%。由于依赖欧盟的救助,塞浦路斯的公共债务总量预计明年将达到GDP的114%,2015年将达到GDP的126%。

欧盟与IMF在最新发布的报告中称,塞浦路斯银行业危机对实体经济的负面影响将超过预期,塞浦路斯银行业的信心在储户被洗劫后大跌,尽管该国政府采取资本管制措施遏制资金外逃情况,但没有起到任何实质性效果。

尽管有如此多的负面因素,但欧盟方面仍旧坚称塞浦路斯当前处在正确的道路上。一名欧盟官员表示:"之所以说塞浦路斯的情况是积极乐观的,是因为它并没有想象中的那么糟糕。"

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内部文章

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华尔街见闻: 墨西哥以史上最高价格对冲石油出口

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墨西哥以史上最高价格对冲石油出口
Sep 19th 2013, 07:16, by H.Lin

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拉美最大石油产出国墨西哥完成了2014年的石油出口对冲,买入了行权价格在略高于每桶90美元的期权,这至少比去年的同类交易高出了4美元。

与大多数按市价卖出石油的生产国不同,墨西哥每年与投行签署衍生品合约,以确保石油出口价格不低于某个值。

墨西哥的石油对冲项目受到交易员和中介商们的密切关注,因为它给期货价格带来了大量下行压力。今年的墨西哥石油交易发生在过去四周,当时油价一度涨至每桶115美元上方,因市场担忧叙利亚危机升级和利比亚、尼日利亚减产。

FT援引一名参与该交易的人士说:"从历史标准来看,价格很高,且波动性很低,所以时机是对的。"

8月下旬现货布伦特原油价格大幅上涨的同时,一年期期货合约价格涨幅却明显受抑。一些交易员说,这部分是因为墨西哥石油交易。

一名交易员说:"墨西哥人在做对冲时非常保守,但显然这已经带来了一些卖压。"

负责执行这些交易的投行将获得一大笔收入。近几年来,墨西哥支付的费用从7.5亿美元到12亿美元不等。交易员和中介商们说,今年的费用将落在前述区间的低端,因墨西哥石油出口减少。

据市场参与者们说,花旗今年首次参与了墨西哥的石油对冲项目,曾多次参与的巴克莱今年应该也继续参与。高盛、摩根大通和德意志银行去年参加了该项目,今年应该也继续参加。所有这五家银行均拒绝置评。

由于墨西哥国家石油公司Pemex提供了多大40%的政府年度预算资金,因此,该国的石油对冲项目对财政计划至关重要。墨西哥通常会在交易完成数月后发布项目细节。去年,墨西哥称以每桶86美元的价格对冲了石油收入。

该对冲项目的业绩好坏不一。2009年油价崩溃之时,该项目赚到了约80亿美元。但在最近几年里,由于油价一直处于高位,墨西哥均放弃了行权。

 

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华尔街见闻: 中国房地产价格泡沫卷土重来

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中国房地产价格泡沫卷土重来
Sep 19th 2013, 07:31, by 王秉淳

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8月,中国商品住宅价格涨不停,一线城市房价同比上涨了18-19%,似乎年初的几项紧缩措施只是暂缓了房价的上涨,然而现在中国房地产市场泡沫再次全面复苏。

价格在短暂的停滞后又一次大幅上涨。

正如金融时报报道认为:一些投资者和分析师担心中国的房地产市场的泡沫已经很危险,然而目前为止政府态度却更为温和。

一分析师指出,政府在允许大城市房价飞涨同时保持小型城市房价相对稳定的,这进一步刺激了热钱流入。"继续努力描绘住房价格保持上涨的良性局面,意味着政府在明确住房政策之前,有其他问题需要先行处理。" 限购依然存在,但似乎很清楚,没有新的紧缩政策,这为开发商和投资者吹更大的泡沫开了绿灯。金融时报指出以下几点:

8月中国最大的城市住房价格飙升,提高了政府将采取新措施来冷却炽热市场的可能性。

全国三个最大的城市,北京,上海和深圳的新房价格同比上涨18-19%。上涨开始加速。

.....

最大城市房价的快速上涨是一个中国房地产市场的在经历年初紧缩措施后全面复苏后的最新证据。

.....

一些投资者和分析师认为中国房地产市场的泡沫已经十分危险,然而政府对此采取更为温和的态度。

.....

 "继续努力描绘住房价格保持上涨的良性局面,意味着政府在明确住房政策之前,需要先处理其他问题,"瑞信杜劲松认为。

.....

在过去的四年里,为遏制房地产市场,中国已经出台了一系列政策,包括提高按揭首付、限购、征收更严格的资本利得税。

然而,新一届政府在3月上台后,对住房市场一直没有颁布新的紧缩政策。分析人士认为,这给了开发商和投资者的信心,资金洪水般进入楼市。

Zerohedge认为,很明显,中国又回到老路上。6月曾经尝试过"紧缩",SHIBOR一度上涨至25%,几乎令整个银行体系崩溃。然后,新政府又回到了信贷拉动经济的老路。(如下图所示,最右边上部上扬的曲线显示总债务再次接近18万亿)

这只是意味着信贷泡沫变得更糟,越来越不可持续。

正如从美联储的教训中得到的经验,一旦市场已经完全依赖于信贷增长,而紧缩/减债政策会威胁市场,那么泡沫破裂会非常快。

进出口贸易总额增速的大幅下挫,这也许就是为什么央行至今容忍国内房地产泡沫的原因 ......

 

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瑞信:中国房地产开发商或面临巨额资产减计
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华尔街见闻: 耶伦获民主党关键议员支持,被提名可能性上升

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耶伦获民主党关键议员支持,被提名可能性上升
Sep 19th 2013, 05:47, by H.Lin

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美国参议员民主党第三号人物Charles Schumer周三敦促奥巴马提名耶伦为下一任美联储主席。

Schumer也是参议院银行业委员会资深成员,他在一场新闻发布会上说,现任美联储副主席耶伦是接替伯南克的"优秀人选"。

Schumer说,他此前既支持耶伦也支持萨默斯,而在萨默斯退出美联储主席角逐后,"我认为总统应该选择耶伦。"Schumer的言论将进一步推高耶伦获得提名的可能性。

萨默斯周日宣布退出竞选美联储主席一职,他此前是该职位的热门人选,但在民主党内部饱受争议。

另据三名参议院民主党人,奥巴马助手已开始向美国参议院办公室打电话,讨论下一任美联储主席的甄选进程,其中提到了耶伦的名字。

彭博社援引匿名参议院助手称,白宫官员并没有透露总统是否已经选定任何人。而了解白宫讨论内容的人士已经表示,耶伦是美联储主席一职的领跑者,但奥巴马的决定可能要到下周或更晚作出。

如果耶伦当选,将成为美联储历史上第一位女主席。

早在7月26日,就已有约三分之一的民主党参议员联名上书,敦促奥巴马提名耶伦为美联储主席,其中包括参议院二号民主党人Richard Durbin。但当时Schumer拒绝签名。

 

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华尔街见闻: 美联储货币政策决议陷入“莫比乌斯怪圈”

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美联储货币政策决议陷入"莫比乌斯怪圈"
Sep 19th 2013, 00:11, by 张澄

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市场高唱了几个月的放缓QE,结果美联储却宣布暂不启动对QE规模的缩减,在这背后有一个有意思的原因——美联储的决议陷入了"莫比乌斯怪圈"——美联储决定按兵不动正是因为市场预期其将有大动作。

FOMC声明中有这样一段话:

委员会看到了经济和就业市场的下行风险,虽然这样的风险从去年秋季以来已经有所减弱,但是最近几个月以来金融环境的收紧如果持续下去,就有可能造成经济和就业市场改善的速度放缓。

这段话背后的意思是不是:美联储决定不缩减QE,是因为市场环境收紧,而讽刺的是,这样的收紧正是因为市场预期美联储会缩减QE。

这样一来,美联储的决定过程就存在一个"莫比乌斯怪圈"( Möbius Strip)现象——如果市场认为美联储将立即放缓QE,那么就会导致金融环境在一定程度上的收紧,继而导致美联储决定不能立即开始缩减QE规模。

曾经,美联储在利率问题上也经常碰到类似的问题。就业市场的好消息被市场消化,从而增加了上调利率的预期,但结果这种认知本身却成了就业市场的坏消息。

伯南克对此问题的解决办法是提供前瞻指引,专门讲明了美联储在何种情况下会上调利率。但是最新的一轮QE中,这个问题似乎又开始显现了。

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华尔街见闻: 加拿大央行行长:加拿大经济正处于拐点位置,经济复苏强劲则考虑升息

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加拿大央行行长:加拿大经济正处于拐点位置,经济复苏强劲则考虑升息
Sep 18th 2013, 23:05, by Jing

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加拿大央行行长Stephen Poloz周三表示,加拿大经济复苏形势强劲,将很快恢复到"自然增长"方式。这暗示着加拿大经济强劲,央行存在升息可能性。但是Stephen并没有指出具体升息时间。
在今天贸易委员会上,Stephen表示,

"我预计,加拿大经济将正常化并且很快恢复到自然增长。与之相反,过去6年加拿大经济完全依赖包括维持历史最低利率在内的政策刺激。" 

虽然加拿大正从2008-2009年的金融危机中复苏,但Stephen认为,加拿大经济还没有回到正常状态,但目前处于经济拐点时刻。他表示,

"我们还没有回到正常状态。在失业率高于7%的情况下,劳动力市场较以前仍有所下滑。出口数据低于危机前峰值的7%,这表明出口还有很大上行空间。加拿大的制造业出口在经济衰退期间大幅下滑,目前并未取得显著进展。在2008至2012年间,加拿大几乎没有创造新的岗位。"

对于如何让加拿大经济尽快走进自然增长,Stephen认为

"自然增长将是自我产生和自我维持,经济依靠生产能力的扩大而增长。对于公司来说,新的思路,新的产品和新的生产方式将是新公司成长的"种子"。新公司创造新的就业机会,创造新的收入,再将受益投入新的研发,这样保持一个良性的自我维持的增长循环之中。我们正在接近提高企业信心,让企业扩大产能的临界点。临界点意味着较低的失业率,消费者和政府债务可以维持,企业可以通过自身经营而持续增长。"  

TD首席经济学家Craig Alexander认为Stephen的讲话有相当乐观的基调。但他表示,

"事实上,我们还没有看到出口状况出现好转,以及银行所期望看到的投资出现。对于企业来说,过去6个季度中有5个季度企业利润下降,而目前数据要比经济萧条前峰值低16%。如果你看看企业的利润数据,很清楚,企业有权谨慎。" 

Stephen认为除了矿业在长期投资方面取得了较大进展外,石油、天然气和其他方面公司正在对新的投资持观望态度。这主要是因为美国财政和货币政策、欧洲经济走向和中国经济发展可持续性存在不确定性。并且他表示非常担忧国内的需求问题、借贷相关的问题、政府运行成本等问题。加拿大的家庭对借贷变得更加谨慎。

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华尔街见闻: “惊呆了”的市场--盘点美联储决议后的市场表现

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"惊呆了"的市场--盘点美联储决议后的市场表现
Sep 18th 2013, 23:01, by xiaopi

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美联储让众人跌破眼镜的"不削减QE"决议宣布后,市场显然惊呆了(当然,伯南克告诉我们是为了"避免大幅度的冲击":

- 黄金创下2009年1月以来最佳的单日表现;
- 5年期美国国债收益率创2009年3月以来最大的单日跌幅;
- 美元创今年第三大单日跌幅;
- 美国房产建筑商板块的股价创2012年6月以来最大的涨幅;
- 道琼斯和标普创历史新高

当伯南克发布会结束后,各资产才稍显稳定...除了黄金依然狂飙突进...

美国房产建筑商板块是最大赢家

然后是不断走高的美国股指

黄金创09年1月以来最佳的单日表现

5年期美债收益率大跌

空头遭重创

汇总

 

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华尔街见闻: 俄罗斯将向安理会提供叙利亚反对派使用化学武器的数据材料

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俄罗斯将向安理会提供叙利亚反对派使用化学武器的数据材料
Sep 18th 2013, 17:00, by Jing

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俄罗斯外长Sergey Lavrov周三在回答俄新社记者提问时表示,俄罗斯将向联合国安理会提交一份数据资料,以证明叙利亚反对派在大马士革郊区使用化学武器。该份材料来自于叙利亚阿萨德政府,俄罗斯专家目前正在对此审议。

Lavrov声称,

"我们已经握有大量关于化学武器使用的报告。这些报告表明叙利亚反对派经常采取挑衅行为,以便触发国际社会对叙利亚采取军事打击和干预。报告中含有大量数据,这是在互联网上广泛使用的。我们的专家正在将这些数据与我们获得的今年3月叙利亚反对派在Aleppo地区使用化学武器的数据放置在一起。同样,还有大量的数据与今年8月在大马士革郊区使用的沙林毒气弹事件紧密相关。"

本周一,联合国化武专家的调查报告确定了8月21日在叙利亚首都大马士革郊区的袭击使用了沙林毒气弹。但截至目前,仍未确定叙利亚冲突中哪一方应对此负责。

在今天的发布会上,俄罗斯外长Lavrov再次强调了这个问题。他表示,

"目前尚未确定是叙利亚冲突中的哪一方,对使用化学武器负责。俄罗斯目前所有的这一切资料和数据都将连同一份报告,提交给联合国专家。以便协助找出事实真相。"

但Lavrov稍后补充称,自己并没有看到这些报告和数据,但他声称,

"我敢肯定,专家们会从中获得些什么。当然,我们将提供给安理会。"

联合国专家周一公布的有关在大马士革近郊使用化学武器的报告称,他们得出结论是所使用的导弹弹头可能是正规的,也可能是手工制作。并指出在一枚导弹存留下来的部分发动机上有基利尔字母商标残骸。对此,外界猜测叙利亚政府军获得了前苏联的武器装备。

对此,俄罗斯总统办公厅主任Sergey Ivanov表示,无论是俄罗斯还是前苏联都从未向叙利亚供应过含有沙林毒气的弹头。他表示,

"1950年至1960年间苏联制造过这类地对地导弹,曾向10个国家供应过这类导弹,例如向利比亚。但利比亚武器库在何处,没人知道,我不会隐瞒,世界所有情报机构都十分希望知道从利比亚仓库消失的这些导弹和便携式防空导弹的具体地点。我们只能推测,它们 目前所在地点,明天恐怖分子会击落谁的民用飞机或直升机"。

他补充道,

老式的苏联导弹装备了不知出处的弹头,这应该会带来很大问题。在现场发现沙林痕迹的容器,而这些容器全球没有一支军队在使用,因此这些容器很可能是手工制作的。

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