2014年3月6日星期四

华尔街见闻: 法兴解读政府工作报告:不可能完成的任务?

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法兴解读政府工作报告:不可能完成的任务?
Mar 6th 2014, 08:56, by 莫西干

法兴经济学家姚炜对2014年政府工作报告要点归结如下:

企业部门去监管化

  • 今年要再取消和下放行政审批事项200项以上
  • 进一步优化投资审批过程,并公布需要审批项目的清单(也就是采用"负面清单"制度)

财税改革

  • 集中关注中期的结构性财政平衡;给出财政收入预期,而不是目标;规范财政支出
  • 把所有政府收入整合到财政预算中,把政府性债务纳入预算管理
  • 引入地方政府自行发债融资规则,逐步去除地方政府融资平台融资功能
  • 2014年中央政府对地方政府的专项转移支付减少1/3("就是平日里你们跑县里、跑省里去要的那些钱,不跑不要就没有的那些钱")
  • 4月或启动电信业营改增试点,扩大销售税和资源税改革试点;为房地产税和环境保护税立法做准备

金融市场改革

  • 建立存款保险制度,健全金融机构风险处置机制
  • 开放民营银行等民营金融机构

去垄断

  • 为了增强政府作为股东而不是管理者的角色,扩大国有资本管理公司试点计划
  • 开放私营部门对央企在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发和公共服务上项目的投资

社会保障

  • 进一步增加中央政府在教育、基础医疗服务和养老上的投入
  • 大病保险制度试点向全国范围铺开
  • 容许医生在超过一家机构中工作

控制污染

  • 淘汰产能:淘汰2700万吨钢铁产能;淘汰4200万吨水泥产能;淘汰平板玻璃3500万箱落后产能
  • 淘汰5万个燃煤小锅炉
  • 淘汰600万辆高污染黄标车老旧车
  • 对家庭水价和气价实施阶梯定价

去年三中全会的改革方向,以及民众关心的问题,都在这次两会中得到了进一步的落实,但法兴认为政府工作报告中存在一个重大的矛盾——即7.5%的增长目标可能将成为改革的约束因素:

目标:几乎没有松动的空间

在2014年的政府工作报告中,GDP增长目标再次被设定在7.5%,与2013年一样。然而,固定资产投资、工业增加值和对外贸易的增长目标都下调了0.5个百分点,分别降至17.5%、9.5%和7.5%。对家庭消费的希望增加了,零售消费增长目标将维持在去年14.5%的水平,虽然去年只实现了13.1%的增长,令人大失所望。

此外,公布的政策立场并没有任何改变:谨慎的货币政策和积极的财政政策。广义货币增长目标再次被设定在13%,同时财政赤字预计将从1.2万亿元扩大至1.35万亿元,然而占GDP的比重估计仍为2.1%,与2013年相同。

本届和上届政府还是有点区别的,李克强总理数次提到,增长应该保持在"一个合理的区间",但并没有具体给出该区间的范围。他表示,该区间的上限是取决于通胀,下限取决于失业。政府的目标是保持失业率在4.6%以下,而最新的数据为4.1%。鉴于这个原因,7.5%的增长目标看起来是绰绰有余的。此外,发改委的工作报告首次指出,增长目标上下是有一些灵动性的。看起来,政策制定者仍然试图给自己留一些空间。

 

改革红利还是拖累?

我们认为,鉴于改革的承诺,中国政府今年真的需要更多的灵活性。我们认同,去年11月三中全会上所有结构性改革承诺都是有利于通过维持生产效率增长的潜力和降低尾部风险,来保证中国长期繁荣发展的。然而,李克强总理提到改革红利是2014年的经济增长引擎之一,这可能不会这么快出现。

回顾2014年的改革清单,我们幸喜看到一系列的实质性措施。...我们认为,去监管化和去垄断可能是能相对较快带来积极影响的改革措施,但当前还难以预期这能促进多大的经济增长。

工作报告的一部分专门阐述"中国向污染宣战",表示全国范围的雾霾是对就经济发展模式亮的"红灯"。...(但)这些(对抗污染的)措施没有一项是促进增长的。

此外,政策制定者并没有忘记政府债务问题。关于中央计划怎么化解这些风险,这里有更多的细节。中央的想法是,增加规范的地方政府债券,但控制地方融资融资平台的信贷增长。当前,未偿付的地方债规模不到8000亿元,但地方政府融资平台欠下银行、债券投资者和影子银行系统的债务高达10万亿元。中央政府计划今天替地方政府发行500亿元的地方债,比2013年的水平多了500亿元。如果GDP的降速大于预期,这部分资金远不足以保证基建投资增长的加速。

 

首例债权违约

我们认为,如果不对增长目标做出妥协,完成李克强总理报告中的每项任务是一项不可能的任务。换句话说,为了达到增长目标,债务风险可能进一步增加和/或改革进程可能会受影响。这是因为以下两个因素令2014年的起点比2013年更具困难:

第一,房地产市场很可能成为经济增长的拖累,而不是象去年一样促进增长。2013年上半年,商品房销售大幅增长,这支持了下半年建筑和房地产投资的复苏。但现在已经有迹象显示,二三线城市的房地产市场已经开始出现问题。如果政府坚持要达到增长目标,其可能不得不再次依赖基建投资和地方政府借贷。

第二,在经历又一年的信贷高速增长以后,金融风险已经大增。我们一直认为,中国的金融市场将在2014年出现违约。就在全国人大会议举行的前一天晚上,一家太阳能面板制造企业告知其债券投资者,其无法如期在3月7日支付10亿元借款上的9000万利息。接着发生的很可能是信托产品的违约。虽然我们不认为这将导致中国出现系统性的金融危机,但信贷和投资增长下滑看起来是不可避免的,因为投资者开始认识到风险定价的概念。

法兴认为,保留7.5%增长目标的一个原因是维持市场的信心,但李克强总理多次提及就业问题,包括增长区间的下限取决于失业,政府的目标是保持失业率在4.6%以下(最新的数据为4.1%),预期失业率会大涨超过0.5个百分点,似乎中央政府已经预料到今年的就业情况会格外严峻(与沿海地区的用工荒似乎有点矛盾)。这可能是因为中央今年将痛下决心实质性地打击过剩产能,过剩的落后产能不仅造成污染,严重影响市场机制正常发挥配置资源的功能,而且产能过剩产业已经成为了金融风险的高发区。在改革之路上,这是必须解决,甚至是必须首先解决的问题。然而,过去因为产能问题涉及就业和地方政府政绩问题,过去推进一直缓慢,而现在可能正是改革的切入口,但淘汰产能所带来失业问题毕竟是难以避免的。所以7.5%增长目标的背后,可能更多是为了保就业。

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华尔街见闻: 克里米亚议会通过并入俄罗斯法令 称乌克兰军队为“侵略者”

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克里米亚议会通过并入俄罗斯法令 称乌克兰军队为"侵略者"
Mar 6th 2014, 10:22, by tree

北京时间今天下午6时左右,克里米亚议会投票一致同意成为俄罗斯的一部分,并将于3月16日进行全民公投。随后克里米亚自治共和国副总理宣布,克里米亚成为俄罗斯一部分的法令一经议会采纳即已生效,俄罗斯军队是该地区唯一合法的驻军,乌克兰军队将被克里米亚视为"侵略者",他们必须投降或者撤离克里米亚。

克里米亚议会成员Grigoriy Ioffe说,议会已经要求俄罗斯总统与国会考虑这项请求。克里姆林宫称,普京已经接到消息。俄罗斯议会或将于下周举行投票决定此事。普京在4日的新闻发布会上称,克里米亚的未来由其人民决定。

本周四,克里米亚副总理Rustam Temirgaliev还表示,克里米亚将在3月16日进行全民公投,决定是留在乌克兰还是加入俄罗斯。

俄新社引述官方消息称,全民公投会问两个问题:第一个是你支持克里米亚并入俄罗斯联邦吗?第二个问题是,你支持恢复克里米亚1992年宪法吗?

根据1992年克里米亚宪法,克里米亚是乌克兰的一部分。

但乌克兰官员称,计划中的克里米亚公投不合法。

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华尔街见闻: 3月6日见闻纽约早餐:美股开盘前你需要了解的全球资讯

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3月6日见闻纽约早餐:美股开盘前你需要了解的全球资讯
Mar 6th 2014, 12:36, by bilbo
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华尔街见闻: 普京的麻烦来了,乌克兰危机或导致美国放松天然气出口禁令

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普京的麻烦来了,乌克兰危机或导致美国放松天然气出口禁令
Mar 6th 2014, 09:49, by Shox

在美国试图联合欧盟对俄罗斯全方位制裁遭遇挫折后,一些美国议员正施压奥巴马政府开放天然气出口,削弱俄罗斯对西方挥舞的"天然气"大棒。

目前俄罗斯对能源的依赖性甚至高于14年前普京初次掌权时期。据PFC能源的数据,2012年原油和天然气出口创汇支撑了俄罗斯超过50%的财政收入,以及70%的出口。

归功于水力压裂等新钻探技术的使用,美国目前的天然气产量达到了历史新高,石油产量为上世纪90年代以来最高。去年美国已经超越俄罗斯成为全球第一大天然气生产国,并预计在2015年超越沙特成为全球第一大石油生产国。

但是现行的法律限制了美国的天然气出口,按照法律规定美国不能对非自由贸易协定国出口天然气。美国企业只能通过申请特别许可证绕过该禁令。

但是有美国官员称乌克兰危机可能将改变现行的法律。

美国建造向欧洲的输气基础设施需要数年时间。但《华尔街日报》援引一些美国政府官员话称,即便白宫做出一个口头的承诺,就有可能大幅度改变目前的局势均衡。

一名跟进乌克兰危机的美国官员说:

"这完全决定于时间点,和许诺的出口量。如果在几周后再做出决定,那么就不会有任何用处。"

"如果美国总统立即宣布准备颁发几十张天然气出口执照,这不仅会影响欧洲,还会严重冲击俄罗斯的天然气出口市场。"

美国能源部长Ernest Moniz周三说:

"我当然欢迎讨论下一步的能源政策。这肯定是一个非常、非常严肃和重要的议题。"

美国政府第三号人物,共和党领袖议长博纳周三公开表示:

"如果总统想要有更强的手腕保护自己的盟友,他最好立刻给能源部打一个电话,批准颁发更多的天然气出口执照。"

根据俄罗斯天然气巨头Gazprom的数据,俄罗斯供应了欧洲30%的天然气,其中一半途径乌克兰。在2006和2009年由于俄乌之间的价格谈判分歧,曾发生了两次停供。在最近一次停供中,全欧洲的天然气价格飙升,导致许多欧洲国家发生用气短缺。

奥巴马试图牵头与盟友达成一致对俄罗斯实施制裁。但在德国抵制之下进展缓慢。德国仅准备停止签证自由化和与俄罗斯的贸易协定谈判。

欧盟中对制裁抵触情绪最大的国家包括意大利和荷兰,它们与俄罗斯有非常紧密的经贸往来。

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华尔街见闻: 美联储的利率政策难题——是否应该“超调”

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美联储的利率政策难题——是否应该"超调"
Mar 6th 2014, 15:34, by 莫西干

鉴于美联储已经明确表示,改变当前缩减QE安排的门槛很高,美联储和市场都明白,今年年末QE告别历史舞台是极可能的事情,所以,现在美国货币政策的关键问题又回到了政策利率上——不仅包括是否(或如何)修改引导市场预期的前瞻指引,还有如果启动加息周期,将以何种频率加息。

最新的FOMC会议纪要显示,美联储官员仍然没有在如何加强前瞻指引的问题上取得共识——也就是在何时应该加息的问题上没有共识,更不要说开始加息周期以后的事情。

基于当前大部分美联储官员的预期,加息周期极可能在2015年里启动,大部分官员都都希望引导开始加息后的市场预期,然而官员间的立场差异仍然明显。

首先是鹰派的费城联储主席Plosser:

大部分标准、简单的政策规则都显示,联邦基金利率应该很快被上调...

接着是被认为是鸽派的旧金山联储主席Williams,据英国《金融时报》报道:

Williams表示,在他自己的经济预期中,美联储将在明年年中加息,那时候的失业率应该约为6%,通胀在1.5%,"其它东西都在往正确的方向发展"。

他表示:"那时候如果我们不开始调整货币政策,就会出现超调的风险。你不会等到达到充分就业的时候才开始上调零利率。"

最后是更为鸽派的芝加哥联储主席Evans:

从大规模失衡缓慢迈向我们目标的过程中,可能会存在阻碍,如果前进途中受到不利冲击,很可能无法达到目标。达到目标最可靠最快的方式是,愿意以一种可控制的方式超调。关于我们的通胀目标,我们需要重复地明确表示,我们2%的通胀目标并非通胀的上限。我们以"平衡的方式"去降低失衡,明确显示了我们对待2%通胀目标的系统性立场。

以以上三位美联储官员作为代表,鹰派坚持应该尽快加息,而鸽派内部也存在对通胀应该如何影响加息时机的问题上的明显分歧。著名美联储政策观察者Tim Duy则认为,大部分人认为美联储主席耶伦的"最优控制"理论倾向于Evans的观点,而现在已经到了美联储决定是否应该冒着超调的风险来刺激经济的时候了,因为首次加息的时机和加息后紧缩的力度都将取决于美联储内部在超调的问题上取得怎么样的共识。

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华尔街见闻: 欧洲央行维持基准利率不变 其它宽松选项蓄势待发

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欧洲央行维持基准利率不变 其它宽松选项蓄势待发
Mar 6th 2014, 12:45, by 张澄

欧洲央行,德拉吉,

欧洲央行周四议息会议决定维持基准利率0.25%不变,符合此前市场预期。

至此,欧洲央行3月降息的选项已经排除,但是考虑到近期通胀水平较低,欧洲央行还有可能通过其他方式来刺激欧元区经济增长。比如结束对SMP(Securities Markets Programme)购债行动的冲销措施,甚至推出量化宽松(可能性很小)。

结束冲销措施能够有效地释放出1750亿欧元的流动性至银行系统中去,这一举动将暗示着欧洲央行政策导向的转折,显示其已经准备好增加货币供应或者购买资产。

因此,市场目前所有的目光都集中在了半小时之后欧洲央行行长德拉吉的新闻发布会上——欧洲版量化宽松是否会于今晚揭开神秘面纱?

据华尔街见闻实时新闻

欧洲央行维持主要再融资利率在0.25%不变,符合预期。

欧洲央行维持隔夜存款利率在0.0%不变,符合预期。

欧洲央行维持隔夜贷款利率在0.75%不变,符合预期。

RBS经济学家Richard Barwell表示,"这并不令人意外,欧洲央行传达了两个信息,一个是经济形势已经有所好转,所以今天不采取行动;另一个是,如果未来经济形势出现恶化,我们肯定会毫不犹豫地采取行动。"

利率决议前,由于欧洲的通缩压力日益受到关注,许多投行分析师预计欧洲央行会推出QE或者降息,详细的前瞻请查看华尔街见闻此前文章:欧洲央行议息会议前瞻:降息未必、冲销可止

欧盟统计局2月24日公布,欧元区1月消费者物价调和指数(HICP)终值环比下降1.1%,创历史最大环比跌幅,但同时较上年同期上升0.8%,为连续第二个月同比上涨。2月HICP初值同比增长0.8%。

欧洲央行行长德拉吉曾对通胀陷于1%以下的"危险区域"发出警告。但他周四再次表示,欧元区显然不存在通缩。

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德拉吉新闻发布会:暂不停止冲销购债 准备好激活OMT
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华尔街见闻: 英国央行如预期维持基准利率及QE不变

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英国央行如预期维持基准利率及QE不变
Mar 6th 2014, 12:00, by 若离

英国央行, 英国, 利率, QE, 通胀,Mark Carney

如市场预期,英国央行货币政策委员会本日会议决定,维持现有基准利率和QE规模不变。至此,英国五年来基准利率银行利率都保持在0.5%,购买资产计划规模20个月来均为3750亿英镑。

英国央行此前已强调并不急于加息,并在本月稍早暗示,认为2015年第二季度加息的预期符合该行维持通胀率接近2%的目标。

英国央行今日货币政策会议的会议纪要将于本月19日星期三公布。(点击查看会议声明

决议公布前,英镑对美元明显走高,直至20点整公布后有所回落,回吐此前涨幅。

英国央行, 英国, 利率, QE, 通胀,英镑,美元

自2009年3月5日降息50基点以来,英国的基准利率银行利率始终未变,保持在0.5%水平。英国央行上一次调整2009年3月5日启动的QE规模还是在2012年7月5日,当时决定增加购买500亿英镑资产,使QE总规模增至3750亿英镑。

2013年8月7日,英国央行对其货币政策采取了2009年以来幅度最大的调整,首次将基准利率前景与通胀和失业率挂钩。

当时英国央行称,在失业率跌至7%之前将保持当前宽松政策不变,7%的失业率水平是门槛,而不是"触发点"。

英国央行当时还预计,失业率至少在2016年三季度前都会在7%以上。

但去年9-11月的英国失业率已经降至7.1%,创近五年来新低,逼近英国央行加息的门槛。

英国央行不得不在把货币政策与失业率挂钩六个月后放弃了这一做法。

英国央行在本月稍早表示,将关注18项指标以衡量开始加息的正确时机。

英国央行目前关注经济领域中的闲置产能、企业调查和工作小时数等一系列指标,分析师称这增大了央行可操作空间,但也让市场更难预测央行的下一举动。

本周路透调查64名分析师的结果显示,25名受访分析师称,新版本提供了更为清晰的政策指引,但另外22名分析师则认为清晰程度下降。

 

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华尔街见闻: 基辛格:怎样化解乌克兰危机

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基辛格:怎样化解乌克兰危机
Mar 6th 2014, 12:36, by 若离

乌克兰, 俄罗斯, 基辛格, 克里米亚, 黑海

美俄首轮谈判昨天未能就乌克兰问题达成一致,乌克兰局势将如何发展还是未知数。上世纪70年代协助打开中美建交大门的前美国国务卿基辛格认为,乌克兰的问题归根结底就是:这个国家加入西方还是东方阵营。如果乌克兰要生存发展,就绝不能依赖任何一方对抗另一方,而应该充当双方的桥梁。

已90高寿的基辛格回顾,一生中经历过四次始于极高热情和公众支持的战争,其中三次都以单方面撤出告终。所以他认为,政策面临的考验不是怎样开始,而是如何结束。

基辛格对俄罗斯和西方国家都提出了自己的忠告:

    · 俄罗斯必须接受一个事实:再次向乌克兰境内扩张注定让俄政府再次面临来自欧美的对抗压力。

    · 西方世界必须了解,对俄罗斯而言,乌克兰永远不是外国。俄罗斯的历史发端于"基辅罗斯"(Kievan-Rus),俄罗斯的宗教就从那里起源。乌克兰几百年里都是俄罗斯的一部分,即便此后乌克兰成为独立的个体,也一直与俄罗斯有千丝万缕的联系。

连诺贝尔文学奖获得者索尔仁尼琴(Aleksandr Solzhenitsyn)这类与当权政府政见不同的人士都坚称,乌克兰是俄罗斯历史、其实就是俄罗斯不可分割的一部分。

    · 另外,欧盟必须承认,在商谈乌克兰与欧洲的关系时,乌克兰拖沓的官僚主义和盲从对国内政治的影响可能让一场谈判变为危机。外交政策是确立优先顺序的艺术。

基辛格认为,乌克兰人是决定性因素。

从历史上看,乌克兰西部1939年并入苏联;乌克兰东部克里米亚60%的居民是俄罗斯人,1954年才加入乌克兰。

从宗教信仰来看,乌克兰西部大多数居民为天主教徒,东部大部分居民信奉俄罗斯东正教。

乌克兰任何一派势力企图压倒另一方的行为都会最终引爆内战或是导致国家分裂。

如果将乌克兰视为东西方冲突的一部分,俄罗斯与西方形成国际合作的希望就会变成泡影。

另一方面,基辛格认为,无论是乌克兰前总统亚努科维奇(Viktor Yanu­kovych)还是与他对立的前总理季莫申科(Yulia Tymo­shenko),乌克兰的领导人都没能学会妥协的艺术,更谈不上什么历史观。所以,他们都不愿分享最高权力。

美国对乌克兰的明智对策应该是寻求让乌克兰两大势力彼此合作,力求和解,不要让某一方独大。

可俄罗斯与西方世界并没有按上述原则行事,反而让形势恶化。

基辛格总结,俄罗斯与西方国家领导人应该审视结果,不要竞相摆姿态,以下成果将符合各方的价值与安全利益:

1、乌克兰应有权自由选择自身经济与政治关系,包括同欧洲的这类关系。

2、乌克兰不应加入北约组织。

3、乌克兰应自由组建任何适合表达人民意愿的政府。这样一来,明智的乌克兰领导人对内会选择多方和解的政策,对外应力求持有芬兰那样的立场。

芬兰无疑保持了自身独立,不但在大多数领域同西方合作,而且谨慎地避免在制度方面表现出对俄罗斯的敌意。

4、现有的法规并不适用于俄罗斯合并克里米亚,但应该能够让克里米亚与乌克兰的关系不那么使人担忧。

最终,俄罗斯会承认乌克兰对克里米亚的主权,乌克兰应该重申,克里米亚拥有自主权,可以在国际观察员的监督下自主选举。

此外,这一确认自主权的过程应包括彻底明确黑海舰队的地位。

基辛格指出,以上是原则,并非解药。解决问题的考验并非完全满意,而是平衡各方不满。

基辛格预计,如果不能采用基于这些原则的方法,形势就会加快演变为冲突。冲突将很快到来。

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华尔街见闻: 德拉吉新闻发布会:暂不停止冲销购债 准备好激活OMT

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德拉吉新闻发布会:暂不停止冲销购债 准备好激活OMT
Mar 6th 2014, 13:29, by 张澄

德拉吉,欧洲央行,欧元

欧洲央行行长德拉吉在周四议息会议后的新闻发布会上表示,坚持现有的货币政策立场,暂时不停止冲销购债行动,欧元区经济复苏迹象得到进一步确定,未来有必要的话将采取行动,正在考虑所有可利用的工具,已准备好激活OMT项目。

关于欧洲经济基本面:

欧元区的信息确认经济温和复苏。

货币、信贷的增长动能收到了一定的抑制。

经济将持续低速复苏。

经济增长面临下行风险。

物价的上下行风险都有限。

中期物价前景风险广泛平衡。

最新的数据基本上较为乐观。

失业率的确仍然较高,但已经开始稳定。

德国和欧元区受困国的差距正在减小。

通胀预期良好受控,欧元区不存在日本类似情形。

关于欧洲央行未来政策方向:

预计关键利率将在未来很长一段时间维持在当前或更低水平,坚定地重申前瞻指引。

如有必要将进一步采取果断行动。

欧元汇率不是政策目标。

将密切关注货币市场发展,准备考虑所有可利用的工具。

经济基本面大部分得以确认,这也是做出今天利率决议的理由。(欧洲央行今天早些时候维持基准利率0.25%不变)

自从上次政策会议以来的消息,大体上是积极的。

毫无理由的货币市场条件收紧等突发事件并未发生,汇率对物价稳定和增长都很重要。

停止SMP购债冲销是央行众多政策工具中的一项。

央行认为当前还没有理由停止SMP购债冲销。

停止SMP购债冲销带来的益处有限。

我们在利率和其他政策工具上进行了广泛讨论。

即使在我们看到经济改善之后,我们扔坚持政策立场。

不能忽略我们政策决议的溢出效应。

并未搁置恢复资产支持证券计划及其他措施。

自从2012年以来,汇率变化已使得通胀放缓0.4%-0.5%。

欧元是稳定的。

在我们看来,OMT在我们的使命范围之内。

若有需要,OMT已经准备好被激活。

单一结局机制(SRM)必须能够快速做出决定。

谈及国际经济环境对欧洲经济前景的影响:

新兴市场局势对欧元区冲击温和。

技术上来讲,欧元区并非与乌克兰局势紧密绑定,不存在强烈的风险蔓延。

乌克兰地区的地缘政治风险可能变得非常大。

尚未讨论乌克兰危机的各种情况。

现在评估乌克兰危机的更长期冲击还太早。

乌克兰危机对俄罗斯经济影响严重。

德拉吉还在新闻发布会上公布了欧洲央行经济展望报告的详细信息:

欧洲央行确认了长期低CPI情况,并看到其逐渐上升。

GDP:

欧洲央行预计2014年GDP增长1.2%,12月预期1.1%。

欧洲央行预计2015年GDP增长1.5%,去年12月预期为1.5%。

欧洲央行预计2016年GDP增长1.8%。

通胀水平(HICP):

欧洲央行预计2014年HICP为1.0%,去年12月预期为1.1%。

欧洲央行预计2015年HICP为1.3%,去年12月份预期为1.3%。

欧洲央行预计2016年HICP1.5%。

市场反应:

德拉吉开始讲话后,欧元迅速拉升:

欧元,欧洲央行,德拉吉

德拉吉提及OMT相关话题时,美元指数迅速走低:

美元指数,美元

新闻发布会直播中……

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欧洲央行维持基准利率不变 其它宽松选项蓄势待发
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华尔街见闻: 美国上周首次申请失业救济人数减少 美元跌黄金涨

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美国上周首次申请失业救济人数减少 美元跌黄金涨
Mar 6th 2014, 13:30, by Guevara

美国3月1日当周首次申请失业救济32.3万人,预期33.6万人,前值34.9万人。虽然失业人数依然处于较高水平,但较此前一周有所减少,或许预示着美国经济开始走出严寒的困扰。数据公布后,美元指数急速下跌,标普500指数下跌后回涨,黄金上涨。

受严寒影响,美国就业市场已经连续两个月保持低迷。上周首申人数虽然低于前值,但仍处与较高水平。四周平均申领失业救济人数从33.9万略降至33.7万。如果下一周首申人数进一步下降,则就业市场好转的迹象将进一步加强。

昨天公布的2月ADP私人部门就业增加13.9万。2月ADP报告显示,寒冷天气对于美国就业市场的冲击似乎仍在持续,这也为本周五即将公布的非农就业报告蒙上了一层阴云,连续数月的低迷走势可能还将持续,市场对于明天2月非农就业报告的预期也不太乐观。

12月和1月,美国新增非农就业人数分别为7.4万和11.3万。耶伦上周在参议院的证词中谨慎表示,不确定天气影响经济数据程度,联储缩减QE的计划暂时不变。如果2月非农报告再度低迷,势必进一步为美国经济复苏蒙上阴影。

数据公布后,美元指数急速下跌,标普500指数下跌后回涨,黄金上涨。

标普500:

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华尔街见闻: 人民币贬值:杀敌一千 自损八百?

华尔街见闻
 
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人民币贬值:杀敌一千 自损八百?
Mar 6th 2014, 15:05, by tree

过去两周,人民币兑美元汇率中间价和即期市场价连续走低。尽管官方表示近期汇率波动属于正常情况,市场人士仍然认为这是央行打击套利交易,主动干预外汇市场的结果。此举意在降低人民币单边升值的预期。

中国社科院学部委员余永定在两会期间接受路透社和财新传媒采访时均表示,如果分寸掌握不当,这种干预可能"杀敌一千,自损八百"。

央行干预下的人民币贬值,不是抑制套利资金的根本办法。由于是逆市场趋势操作,持续时间不会太长,贬值幅度也不可能太大。

从本周一开始,人民币暂时中止了贬值步伐。今日早盘一度大涨0.24%,下午涨幅收窄,人民币即期报6.1185,较上日升值97个点。

现在尚无法判断人民币反弹会持续多久,在上周五人民币暴跌533点之前,人民币也曾终短暂中止六连跌。央行"引导"汇率贬值的最终效果效果仍难确定。但从短期来看,连续贬值可能导致了近期市场流动性的激增。

通常而言,人民币的投放与外汇占款有关:

央行数据显示,今年1月份我国外汇占款新增4374亿元,创下近三个月新高,且为连续第六个月正增长。外汇占款以及一系列季节性因素成为年初银行体系流动性超常宽松的原因之一。

(图片来自交通银行研报)

但最近人民币贬值可能也是导致流动性宽裕的重要因素。

如何理解其中的逻辑呢?先来看看光大证券首席宏观分析师徐高在财新网专栏文章中给出的解释:

(图片来自徐高的专栏)

从上面这张人民币贬值初期的离岸、在岸人民币汇率走势对比图可见,在岸人民币刚开始出现大幅贬值的时候,离岸人民币表现平稳,尽管随后离岸人民币也跟着大跌,但这显示出在岸人民币在引导跌势。离岸市场主要由市场力量主导,规模较小,汇率会受在岸市场的影响(离岸与在岸人民币市场如何互动请看这里),而人民币在岸市场由央行主导——央行是汇率中间价事实上的设定者,也是这个市场中最大的参与者。

这些都透露出人民币市场出现"有形的手"干预的痕迹。华尔街见闻此前也曾提到(相关文章看这里):

因为人民银行买入更多的美元,这自然创造了在岸人民币的流动性,导致回购利率走低。这解释了为什么在岸人民币领先走势。

同时在岸人民币和离岸人民币现货市场波动要远大于远期市场,这都显示了,这是一次国内投资者驱动而不是外国投资者驱动的行情。

也就是说人民币贬值压力仅仅表现在在岸市场,主要的推动力是央行抛售人民币,购买美元,那么市场上的流动性自然会增加,银行间利率滑落。

最近货币市场利率的走低印证了这一点。3月3日,7天回购加权平均利率逾九个月来首次跌破3%关口,本周四(6日)的7天Shibor报2.4860%,大跌131.20个基点,7天质押式回购同样大跌129个基点。

而为了避免市场流动性过剩,央行一直在实施正回购回笼资金。本周中国央行净回笼700亿元,此前三周,央行在公开市场中分别净回笼4500亿元、1080亿元和1600亿元。

《华尔街日报》引述大华银行驻新加坡经济学家全德健的观点称,如果想要降低中国经济的杠杆水平,就需要维持高利率和偏紧的流动性。如果允许人民币贬值,那么流动性将增加。这两个目标是相互矛盾的。所以要看央行希望实现哪一个目标。

由此而言,至少从当前来看,后者要优先于前者。但允许人民币贬值可以一箭三雕,一是可以打击海外投机,二是警告影子银行的参与者(包括铜融资在内的套利交易最终的资金都是投向了影子银行,进而流入房地产等行业),三是为人民币扩大波幅做准备。

但另一方面,市场短期融资成本过低容易引发资金再次投向房地产、融资平台或者影子银行的担忧。这也是去年以来市场资金一直维持"紧平衡"的原因。

而且,如果市场仍然坚持人民币长期看涨,也不排除有投机者会选择在当前的低点买入,这将加速热钱加速的流入。包括野村、高盛在内的众多投行认为,长期来看人民币还是会升值,高盛在新近发布的一份报告中写道:

所有基本面都支持人民币走强:庞大的外汇储备,巨额贸易盈余,相当数量的FDI(外国直接投资)以及正在开放的资本账户。

余永定认为,抑制热钱流入、维护金融稳定,根本办法还是中央银行停止对外汇市场的干预,让人民币一次升值到位。彼时,人民币汇率的双向波动会自然形成。

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