刻新闻: 11/01/13

2013年11月1日星期五

华尔街见闻: 《财富》：哈佛，一流的大学，三流的投资者

华尔街见闻

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《财富》：哈佛，一流的大学，三流的投资者

Nov 1st 2013, 14:56, by lepoissonrouge

《财富》杂志最新的研究指出，哈佛虽然拥有全美最大的捐赠基金规模，但却是个糟糕的投资者。

截止至2013年6月，哈佛大学的捐赠基金的资产规模为327亿美元。

《财富》盘点了全美25大高校的投资收益率。报告指出：

哈佛5年年化收益率排名倒数第一，是25所高校中唯一一所5年年化收益率低于2％的学校; 哈佛的3年年化收益率位居20; 1年收益率处于中下游水平。

那么哈佛的投资回报率为什么这么差劲呢？

《财富》首先提出，可能和哈佛捐赠基金的"换帅"有关一一2008年，Jane Mendillo接管哈佛管理公司（Harvard Management Company）至今正好是5年，而恰恰这5年中，哈佛的投资回报率又偏低。

《财富》另外提出三个可能的解释：

1.   规模越大，越难提高收益率。

2.   哈佛的捐赠基金在美国股市上的净头寸没有其他基金的大，因此没有享受到近期美股牛市的福利。

3.   哈佛捐赠基金拥有规模庞大的非流动性资产。金融危机期间，该基金被迫低价抛售部分资产，这些抛售拖累了5年回报率。

《财富》同时表示，这三个解释存在漏洞。

第一个解释的漏洞：哈佛捐赠基金作为全美高校最大的基金，过去没有受到收益率的困扰。截止到2012年6月，哈佛的20年投资回报率位居第五。

第二个解释的漏洞：耶鲁大学在股市上的净头寸更小，但是耶鲁的收益率远远高于哈佛。耶鲁基金一直在减少股票持有量，另外采用投资组合模式一一这是耶鲁基金管理人David Swensen提出的另类投资（Alternative Investments），一般被称为耶鲁模式。该模式受到其他美国的大学肯定和推崇。

第三个解释的漏洞：过去五年中，哈佛又新增了非流动性资产的投资（包括PE和房地产）。假设经济再次陷入衰退，哈佛基金可能陷入流动性紧张的困境。

不过，哈佛并没有意识到自己的落后。

哈佛管理公司CEO Jane Mendillo上个月给哈佛校友的公开信中写到：

我为目前我们团队中的经理们以及他们取得的成绩感到非常自豪。从2008-2009年的金融危机以来，我们已经实现了强劲的复苏。

而HMC董事Glenn Hutchins对 Jane Mendillo也表示肯定：Jane 带领的团队非常出色，我们回顾5年，觉得她是个卓越的领导人。

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华尔街见闻: 苏格兰皇家银行推出380亿英镑资产剥离方案股价重挫

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苏格兰皇家银行推出380亿英镑资产剥离方案股价重挫

Nov 1st 2013, 15:38, by 慕阳

此前华尔街见闻曾报道，历经多年亏损的苏格兰皇家银行(RBS)或面临被拆分的可能。11月1日，该行在三季度财报中披露亏损6.34亿英镑后，正式宣布推出380亿英镑的资产剥离方案，该方案将从苏格兰皇家银行内部建立一个"坏银行"系统，吸收并处理该行旗下公司银行以及环球市场业务大约380亿英镑的有毒资产，该行还将在年底成立资产处置部门，在两年内处理最多70%的不良资产，包括所控股爱尔兰Ulster Bank的90英镑有毒资产，释放大约100亿英镑左右的资本金，补充流动性。

英国财政大臣奥斯本评论说："建立坏银行体系将为其它纳税资金救助的银行提供一个良好的发展方向，这种方法将有助于亏损的银行起死回生，为经济创造活力。"奥斯本还表示尽管在2015年之前苏格兰皇家银行不太可能实现私有化，但"坏银行"方案为政府退出控股铺垫了道路。

苏格兰皇家银行在三季度财报中还披露，该行在非核心业务领域已经持有大约540亿英镑的有毒资产，此外由于采取新的策略重组并精简业务，预计2013年全年或出现大幅亏损。

该行当日在伦敦和纽约上市的股票价格受到重挫，跌幅均超过7%。

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华尔街见闻: 美国10月ISM制造业指数为56.4超预期两年半来最快增长

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美国10月ISM制造业指数为56.4超预期两年半来最快增长

Nov 1st 2013, 14:00, by 若离

虽然10月上旬经历了美国联邦政府关门，但美国制造业企业未受影响，供应商出货也未受实质性干扰，相关制造业指数不降反升，增速刷新两年半来最高纪录。

美国供应管理协会（ISM）11月1日公布10月制造业调查报告结果，美国10月ISM制造业指数为56.4，预期55.0，9月该指数升至56.2，当时创下2011年4月以来新高。

10个分项指数中，7个环比上升，3个环比下降，下降的是生产、就业和价格指数。

截至10月，低于扩张收缩分水岭50的分项指数只有客户库存指数。

新订单指数环比略升，生产指数虽然环比下降但仍处60以上的高位。

就业指数不及9月，53.2的水平表明制造业工厂仍在增加用工。

出口订单指数调升至近一年半来最高水平，这是国外经济体形势好转的迹象。

同日数据供应商Markit调查的10月制造业PMI终值为51.8，降至一年来最低，9月为52.8，但10月终值略高于初值51.1。

美联社评论指出，经济学家预计制造业无法在此后几个月提振美国经济增长，今年第三季度年增长率可能会从二季度的2.5%跌至1.5-2%。

大部分经济学家预计，第四季度也会和三季度类似缓慢增长。

强于预期的美国ISM制造业指数公布过后，欧元/美元在1.35下方扩大跌幅，美元/日元跳升。

布伦特原油一度下跌逾2美元/桶。

点击查看10月美国ISM制造业报告。

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华尔街见闻: 没有非农的夜里你可以关注汽车销售数据

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没有非农的夜里你可以关注汽车销售数据

Nov 1st 2013, 14:15, by tree

正常情况下，今晚会是非农之夜。

月度的非农就业报告在每月的第一个周五公布，但是因为10月政府关门，上个月的非农报告已经推迟，这个月的数据将会延后一周。

不过，就是没有非农也没关系，你可以看看汽车销量数据。非农和汽车销量乍看之下没太大联系，但是看看下面这张图表你就明白了。

上图中红色曲线为月度汽车销量与人口的比率，下面那条蓝色曲线为失业率。

尽管如此比较不甚完美，但看看最近十来年的趋势你会发现，二者的重合度非常之高，如果这个月的汽车销售数据好转，那或许是就业情况向好的一个信号。

美国十月的汽车销售数据将于稍晚公布。

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非农

汽车销售

华尔街见闻: 美联储Plosser：美联储错失9月削减QE良机应给QE规模设上限

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美联储Plosser：美联储错失9月削减QE良机应给QE规模设上限

Nov 1st 2013, 12:54, by H.Lin

美国费城联储主席Charles Plosser周五告诉CNBC，美联储9月份明显错失了削减QE的良机。

此前华尔街普遍预计美联储将在9月削减QE，但最终美联储选择了按兵不动，理由是就业市场和华盛顿预算斗争存在不确定性。

Plosser在接受CNBC采访时说：

我想我们错过了一个机会，我们本可以做出一个小的姿态，来表明我们实际上是可以（对QE）进行调整的。自从6月份以来，经济前景并没有发生太大改变。

Plosser是美联储鹰派，他自称自QE2起就不欢迎QE，并认为它们不是特别有效。他还警告说，QE的长期影响是未知的。

Plosser建议美联储给QE规模设定上限，这样在达到上限时，美联储可以对经济进行再评估。他说：

我实际上倾向于认为这是一种摆脱QE的更好办法。

我们有必要考虑如何以明智的方式退出QE，同时不使它与我们的利率前瞻指引混淆。

Plosser说，本轮QE终将在某个时刻结束，虽然他不会给出时间表。

Plosser还警告说，不应让财政政策驱动货币政策决定。他说：

我们可以轻易发现，我们处在一些人描述的财政主导体制内，即货币政策变得完全由财政政策驱动。这不是一个好体制。

从经济角度来说，我不认为政府关门是个严重后果。它会造成一些经济影响，但这些影响很小，也将是临时性的。

Plosser预计明年美国GDP增长2.5-3%。

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华尔街见闻: 美国10月Markit制造业PMI终值51.8 创一年来新低

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美国10月Markit制造业PMI终值51.8 创一年来新低

Nov 1st 2013, 12:57, by tree

由Markit发布的最新数据显示，美国10月制造业PMI终值为51.8，低于上月的52.8，但相对于10月的初值51.1来说有所提升，同时也略微高于预期。数据表明，美国的扩张步伐仅仅只称得上温和。

产出分项指数自9月的55.3降至13个月低点50.6，对制造业整体构成最大拖累。

据华尔街实时新闻：

美国10月Markit制造业PMI终值51.8，预期51.1，初值51.1；9月终值52.8。

美国10月Markit制造业PMI终值为2012年10月以来最低。

各项分类PMI指标如下：

数据公布后，市场反应平淡。

Markit的首席经济学家Chris Willianson表示，

与初值相比情况有所好转。令人欣喜的是，企业预期增速的放缓只是暂时现象，而且多是由政府关门导致，这在就业指标的上扬中有所体现。

但是，就算是更快的就业增长也仅仅只是保持在温和的程度，这与官方公布的制造业就业数字相一致。此外，公司的存货跌幅创2009年来的最快记录，这体现了企业认为短期经济存在相当多的不确定性。

数据透露，政策制定者仍然需要等待几个月的时间，直到美国经济复苏呈现明朗化的态势，能够稳定的创造工作岗位。

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美国

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PMI

美国

华尔街见闻: 美联储Bullard：任何缩减QE的决定都将取决于经济数据

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美联储Bullard：任何缩减QE的决定都将取决于经济数据

Nov 1st 2013, 13:18, by moneypenny

见闻实时新闻报道，美联储Bullard表示：

任何缩减购债计划的决定都将取决于经济数据。

随着就业市场逐步改善，缩减QE政策的可能性将会继续升高。美联储希望确保就业市场所取得的进步持续下去。
过去一年的失业率和薪资数据明显改善，但其他就业数据并未改善。
如果前瞻指引有效，那么即使小幅缩减QE，政策仍然会非常宽松。
前瞻指引和资产购买是两个独立的工具，但市场认为二者紧密相连，这给美联储带来挑战。

市场对美联储6月和9月有关缩减购债评论的反应强烈，表明这一政策非常有效。

美联储需要在沟通上做更多努力。
即便开始削减QE，美联储也仍将是资产的大买家。
美联储当前的资产购买速度相当于每年购买约1万亿美元资产。

more to come……

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华尔街见闻: 研究：住房拥有率越高，失业率就越高

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研究：住房拥有率越高，失业率就越高

Nov 1st 2013, 13:35, by 时芳胜

最新的一份研究显示，高住房拥有率与高失业率之间存在密切关系，原因是高住房拥有率导致劳工的流动性下降和"邻避效应"。该研究由Warwick University经济学教授Andrew Oswald和Dartmouth College经济学教授David Blanchflower联合完成。

Oswald对除阿拉斯加和夏威夷之外的美国各州1950年来的数据进行了研究。他发现，住房拥有率对失业率的影响滞后5年；但是，它们之间的联系极其密切。

研究显示，因为耗时和成本较高，失业人员不愿意去别的地方找工作，因此偏高的住房拥有率无意中打击了劳动力市场。

另外，上班途中耗时过长也打击了人们获得一份在较远处工作的积极性。

根据该理论，如果一州的住房拥有率提高一倍，那么失业率也将提高一倍。提高住房拥有率的同时也会提高失业率，打击劳动力市场。

Oswald称："我认为，提高住房拥有率打击了我们的劳动力市场。"

Oswald称，这份研究可在一定程度上解释欧洲失业率不均衡问题：

西班牙住房拥有率为80%，失业率也超过25%；瑞士的住房拥有率仅为30%，失业率也仅为3%。德国国内租房也非常普遍，因此国内失业率也相对较低。

另外一个理论是，"邻避效应"(NIMBY)也打击了周围的商业活动，减少了就业机会。

业主担心建设项目（如垃圾场、核电厂、殡仪馆等邻避设施）对身体健康、环境质量和资产价值等带来负面影响，因此滋生"不要建在我家后院"的心理，并采取措施抵抗。

然而，一些政治家还没有发现这份研究。Oswald称：

在政治家没有意识到的情况下，高住房拥有率可能正慢慢腐蚀一个国家的工业基础。

有些国家通过税收减免和抵押贷款补贴的方式来提高住房拥有率。Oswald称，这份研究结果应该这些国家的政治家感到担忧。

英国政府明年将开始实施"帮助购买房屋"(Help to Buy)的抵押贷款计划。Oswald称：

"英国抵押贷款利率极低。另外，在房价涨速已超过英国央行的通胀目标的情况下，英国政府在仍然要实施'帮助购买房屋'计划。这种不合常理的做法令人难以置信。"

Oswald称，一位芬兰经济学家在对北欧国家进行独立的研究后也得出了类似结论。

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华尔街见闻: 摩根士丹利：欧元为何如此强劲

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摩根士丹利：欧元为何如此强劲

Nov 1st 2013, 13:33, by 若离

欧元近来涨势强劲，已经登上2011年底以来最高水平，成为全球金融市场近日的一大热点。

摩根士丹利外汇策略师Hans Redeker最近的报告给出了他的解释，总体来说有以下因素：

· 美联储并没有开始缩减QE，维持现状，这部分导致美元疲弱，欧元自然受益。

· 欧洲增长走强。

· 外国投资者涌入购买低价的欧洲资产。

· 欧洲银行为增强自身资产负债表抛售境外资产，回笼资金。

Redeker写道：

1、欧元是反美元的，美元下跌时欧元会上涨。

2、欧洲增长前景好转使欧元资产的风险溢价下跌。

3、欧元受益于国外投资者以折扣价买入欧元资产。

对比欧元对美元1年内走势和1年内远期利率走势会发现，欧元对美元交易水平远超利差指示的水平。

欧元以溢价交易。这是因为和欧元区银行的净值相比，这些银行配置了过多的资产。

例如他们持有的国外资产净头寸增加到了6.71万亿欧元。

在欧洲央行进行资产质量审评评估以前，欧元区银行不可能任由这种欧元供应不足的头寸存在，因为银行的股本所占比例会由此大幅下降。

欧元区银行为资产质量审评是推动欧元对美元走高的又一个因素，因为欧洲的银行得回笼资金，补足资产。

当然，回笼的资金流本身有限，这意味着欧元对美元2014年会大幅走低。

下图可见美元体现的欧元价值，它随着欧元对美元汇价变化而变。

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华尔街见闻: 11月1日见闻纽约早餐：美股开盘前你需要了解的全球资讯

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11月1日见闻纽约早餐：美股开盘前你需要了解的全球资讯

Nov 1st 2013, 11:54, by H.Lin

市场

日经指数跌0.9% 沪指涨0.4% 恒指涨0.2%。

欧洲STOXX 600指数跌0.2% 美股期货涨0.2%。

黄金期货跌0.6%，WTI跌0.2%，布油跌0.3%。

美国10年期国债收益率报2.58%。

美国

美国10月芝加哥PMI远超预期创31个月新高。

通胀难觅美国财政部打算改变通胀连接国债的发行节奏。

欧洲

德国回应美国财政部的攻击：全世界都用德国制造，我们为此骄傲。

全球炼油产能过剩石油巨头遭重创。

亚洲

中国10月官方制造业PMI 51.4 创2012年8月以来最高水平。

10月汇丰中国制造业PMI终值50.9超预期创7个月新高。

百城房价环比连涨17个月北京等9城同比涨幅超20%。

中国9月从香港进口黄金116.3吨，连续2个月下降。

李克强：中央取消审批事项要不折不扣放给市场确保地方财政供养人员只减不增。

印度股市创历史新高，新央行长Rajan重燃市场信心。

58同城纽交所IPO首日暴涨42%。

证监会：百度未取得基金销售牌照城商行可自主提出境外上市申请。

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华尔街见闻: 经济学家永远不应该成为交易员

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经济学家永远不应该成为交易员

Nov 1st 2013, 12:10, by 时芳胜

引语——彼得·林奇曾说："如果你在分析经济和预测市场上花的时间超过13分钟，那么你就浪费了10分钟。"

在2008年之前，经济学家的工作从来不贴近市场交易。但是，在金融危机后，有些经济学家却变成了"超级明星"。突然之间，经济学家们开始在媒体上呼吁买入或卖出股票。

经济学家们的工作很重要。我们所有市场参与者能够从他们的报告中学到很多东西。但是，当他们给交易员或基金经理的报告中开始包括一些市场警告的时候，事情开始变得有点奇怪。

经济学家能够帮助我们理解市场和现实世界的相互影响，但是他们得把握好尺度。

经济学家在帮助我们理解真实世界方面极其重要，但是在市场交易中直接应用经济理论则非常危险。比如，GDP增速疲软意味着股市回报下降。如果你按照这种逻辑进行市场操作，那么你就会错过前几年的大牛市，也会错过欧洲股市探底。它还会使你相信中国股市将有很好的表现（因为中国GDP增速一直非常高）。

实际上，在任何国家，经济数据和股市之间就没有这种正相关的联系。

另外，短期经济数据和股市走势一样难以琢磨，因此你把对股市的预测建立在同样难以琢磨的经济数据上，这本身就不大合理。

市场和经济数据之间的联系不是很大，这种观点也有一些研究支撑：

伦敦商学院的研究显示，根据有利的经济因素做出的投资决策实际上得到更差的结果。研究员Dimson，Marsh和Staunton称，"他们研究了83个国家1972-2009年的数据，并按过去5年的GDP增速进行排列。GDP增速最高国家股票投资回报的均值为18.4%，但是最低GDP增速国家股票投资的均值为25.1%。"

纽约梅隆银行也对1970-2012年的标普500指数和美国经济增速进行了研究，结果显示两者无论如何也不存在联系。

一个例子就是希腊股市。希腊股市曾是全球最不受欢迎的市场，但是从价值上看它处于极端被低估的水平。但是，它的走势只有一个方向（截止2012年6月份，希腊股市从2007年峰值下跌了90%）。

然而，PIMCO给我们提供了完美的案例。他们每年汇聚全球几百个最聪明的人召开会议，然后公布一份报告，其中包括他们对经济和市场的预测。好消息是，自"后金融危机"开始以来，他们对经济的预测一直非常准确。Mohamed El-Erian称，问题是他们对经济的预测非常正确，但是对市场的预测完全错误。如果你根据PIMCO经济学家的预测，然后才进行相反的市场操作，那么你就会得到非常好的投资收益。

总结，经济学家在"指点"股市与评论经济之间存在很大不同。

股票交易基于三种因素，即市场情绪、价值和趋势。是的，经济数据能够影响这三个因素。但是，这应该让交易员和投资者来做出选择，而不是一个经济学家。

投资者应该始终观察经济，分析数据和市场流行的观点。但是，这样做目的是为更好的帮我们了解周围的世界，而非帮助我们取得投资收益。

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华尔街见闻: 李克强：中央取消审批事项要不折不扣放给市场确保地方财政供养人员只减不增

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李克强：中央取消审批事项要不折不扣放给市场确保地方财政供养人员只减不增

Nov 1st 2013, 11:07, by 若离

11月1日会议上，中国国务院总理李克强称，地方政府职能转变和机构改革是行政体制改革的重要组成部分，要求地方政府抓好"接、放、管"，搞好"控、调、改"。

所谓"接、放、管"分别指：

· 接，就是接好中央下放的审批事项。中央明令取消的，要不折不扣地放给市场、社会，不得截留。

· 放，就是把地方本级该放的权力切实放下去、放到位，特别是对不符合法律规定、利用"红头文件"设定的管理、收费、罚款项目应一律取消，决不能打"小算盘"、搞"小九九"，防止"上动下不动、头转身不转"。

· 管，就是把该管的管起来、管到位。在减少事前审批的同时，加强事中事后监管，规范监管行为，克服随意性，着力构建统一开放、公平竞争的市场环境，让创业"火"起来。对假冒伪劣、坑蒙拐骗尤其是损害人民生命健康的食品安全等领域违法违规行为，要严惩不贷。建立健全"黑名单"制度，让违法者付出承受不起的代价。要加强保障民生的基本公共服务，保住基本、补上短板、兜好底线，促进社会公正。

所谓"控、调、改"分别指：

· 控，就是严控地方政府机构编制总量，确保财政供养人员只减不增。

· 调，就是调整优化机构编制结构，重点强基层、强一线，转变"头大腿细"现象。

· 改，就是通过深化改革，挖掘机构编制潜力，满足事业发展需要。中央各部门不得以任何形式干预地方政府机构设置和编制调整。

李克强将政府职能转变和机构改革比做一场自我革命，这场革命要民意为先、舍利为公，有敢啃"硬骨头"的勇气，义无反顾、一抓到底。同时，防止出现"一放就乱、一管就死"的怪圈。

点击查看中国政府网对李克强此次会议讲话的报道。

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华尔街见闻: 证监会：百度未取得基金销售牌照城商行可自主提出境外上市申请

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