2014年1月1日星期三

华尔街见闻: 利率开启上升通道 美债牛市危矣

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利率开启上升通道 美债牛市危矣
Jan 1st 2014, 08:11, by peterhou

利率不断下滑铸就美国债券市场20年牛市。经济学家几年来一直在预料:利率"不可能再低了"。但是,他们的每一次预言都落空了。

然而,利率五月开启上升通道。美联储主席伯南克5月暗示很快将缩减QE。缩减QE只是美联储扭转超宽松货币政策的第一步,意味着:利率慢慢正常化,并开启上升通道。

财经媒体Business Insider12月曾向华尔街顶尖专家询问: 2013年最重要的一张图是什么图?

德意志银行经济学家Joe LaVorgna和Gluskin Sheff财富管理公司经济学家David Rosenberg不约而同地发给了他们一张10年期国债收益率曲线图:2013年10年期国债收益率骤升。

David Rosenberg表示,这张图证明了:

  1. 债券市场的长期牛市结束了。
  2. 美联储或许可以扭曲曲线走势,但是并不能完全控制。

Joe LaVorgna也表示:

利率走向别无选择:一定上升。

利率将会义无反顾地上升吗?2014年,让我们拭目以待。

下面就是两位经济学家给出的图:

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华尔街见闻: 中国政府何以不恐慌政府债务问题

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中国政府何以不恐慌政府债务问题
Jan 1st 2014, 06:23, by shuzi

周一,中国审计署公布,截至2013年6月末,全国各级政府负有偿还责任的债务20.70万亿元。考虑或有债务后,全国各级政府债务约30.28万亿元,其中地方政府债务余额17.9万亿元。地方政府债务较前两年大幅激增。

中国政府是如何评价的呢?中国政府表示,政府债务上升,特别是乡级和县级政府债务上升令人担忧。但是整体看,全国各级政府债务水平保持在可控范围内,与国际标准相比,处于低位。

金融时报认为,不管分析师和投资者是否认同中国政府的观点,人们应欣喜地意识到,对于政府债务审计结果,中国政府比以往更加自信,未显示出恐慌。原因有以下三点。

1. 全国各级政府债务增速。

几乎所有报道都指出,截至2013年6月末,地方政府债务余额17.9万亿元,较2010年末激增70%。事实上,中国审计署还公布了一项内容:本次审计包括了乡政府级别的政府债务,而2010年不包括。2013年6月末,不含乡政府级别的政府债务较2010年末上涨58%,低于媒体通常报道的70%。

2. 全国各级政府实际债务水平。

考虑或有债务后,全国各级政府债务约30.28万亿元,为GDP的55%。中国审计署称,30.28万亿元包括9.6万亿元或有债务。审计署估计,在最坏的情形下,政府需偿还约1/5的或有债务,包括政府下设的金融公司、学校和医院的债务。若以此计算,全国各级政府实际债务略高于20万亿元,为GDP的39%。财政部财政科学研究所所长贾康表示,中国政府债务水平远低于美国、日本和绝大部分欧洲国家,处于安全水平。

3. 审计的严谨性。

很多人对中国经济数据的真实性表示怀疑。审计署官员表示,过去半年里,50000名人员参与了审计工作,上级政府负责检查下级政府的数据,这一过程确保了数据的真实性和可信赖性。

审计署公布的中国政府债务数据存在哪些问题呢?金融时报认为有以下几点:

1. 中国最大的债务问题并非政府债务,而是企业债务。企业债务已超过GDP的100%,按国际标准计算,处于非常高的水平。一直以来,中国政府对出现问题的企业债给予援助,但却未将此纳入或有负债规模中。

2. 审计署的数据原定于10月或11月公布,但后被推迟至12月。分析师和学术界对推迟表示担忧,认为有可能是由于政治方面的干扰,导致最终数据被美化了。

3. 中国政府债务展期问题严重。审计署指出,2015年底前,有60%的债务将到期。然而,2010年审计结果显示,超过60%债务将于2013年底前到期。这表明大量债务通过展期的再融资方式推迟了偿还。

4. 8月底,某中国政府高层告诉金融时报,政府债务对GDP的比例绝对不会超过40%。最终审计结果显示,考虑到部分或有债务,2012年底债务对GDP比重为39.43%。

5. 过去几年里,中国政府债务增速超过经济增速。

中国,中国政府债务,中国经济

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华尔街见闻: 德国成为世界经济的最大“失衡制造者”?

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德国成为世界经济的最大"失衡制造者"?
Jan 1st 2014, 05:25, by 莫西干

在过去几十年里,美国和亚洲国家之间的巨额贸易逆差一直吸引了大量的关注——先是日本,然后是最近几年的中国。虽然这仍然是个问题,但我们现在可能正面对一个新的失衡,而且其已经引起了政治家、经济学家和市场的注意。

下图显示了各主要国家经常账户盈余占其GDP的比重。而一个国家的盈余尤为明显——德国。

根据美银美林的分析,德国大规模的经常账户盈余将主要影响以下两个方面:

1.欧元区内部将产生摩擦,尤其是因为德国资产在升值,而边缘国家却在经受通缩的压力。美林写道:

德国的盈余对2014年的金融市场存在着深层的意义。第一,这加剧了欧洲央行设定货币政策的难度。在德国不断增长的经常账户盈余,德国的房地产价格开始上涨,与边缘国家国家所面对的低通胀困境之间取得平衡并不容易,虽然后者在一定程度上通过牺牲增长降低了边缘国家的经常账户赤字。不管是否将在2014年发生,到了某个时候关于欧元区财政政策的讨论将必须启动,尽管存在政治困难。欧元区的金融问题将在未来某个时候再次冲击全球金融市场。

 

2.这种失衡很可能对外汇市场造成影响,特别是日元相关的。美林写道:

第二个影响在于日本的汇率问题。一方面德国的经常账户盈余一直在扩大,另一方面日本的经常账户状况却在大幅恶化。通过对比2010年和2013年日本的贸易盈余,显示了其已经下跌了16.1万亿日元(占日本GDP的3.2%)。其中约一半(7.5万亿日元)是非能源贸易,超过2万亿日元是与欧盟的贸易,剩下的是与亚洲国家的贸易。预期2013年日本将出现11-12万亿日元贸易赤字(占日本GDP的1.2-1.4%)。虽然日本的收益项目将能保持经常账户为正值,但盈余很可能少于日本GDP的1%。

...经常账户失衡情况的改变看起来与我们外汇策略团队的预测相符——日元对欧元的反弹空间是相对有限的,2014年日元兑美元应该会继续贬值。

2014年德国的经常账户盈余应该会成为更热门的话题,因为德国的经常账户盈余将继续"领先"。

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华尔街见闻: 新年有新意:用场内交易员的手势来倒数

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新年有新意:用场内交易员的手势来倒数
Jan 1st 2014, 03:48, by 若离

如果说场内交易和新年倒数的环境有什么相似之处,可能也就是"吵闹"二字。

同样在喧闹的人群之中,不用什么科技要想远距离传达意思,除了基本靠吼,还可以像交易员那样打手势。

介绍场内交易的网站TradingPitHistory.com用以下组图给一些想换个方式的朋友提供了参考。华尔街见闻仅抛砖引玉,手语、摩尔斯密码神马的敬请自行举一反三。

下图这个手势代表数字"十"。

交易, 新年, 华尔街

这个手势代表数字"九",不是"四"哦,注意手摆位方向。

交易, 新年, 华尔街

同样的道理,下面代表数字"八",不是"三"。

交易, 新年, 华尔街

想必不用啰嗦了,下面是比划"七"。

交易, 新年, 华尔街

"六"这个手势好像提醒我们,不要随便这么指人哦……

交易, 新年, 华尔街

看来看去,"五"是最好理解的吧?不过也要注意手的方向。

交易, 新年, 华尔街

下面比划"四"的时候同理。

交易, 新年, 华尔街

"三"也好懂吧?

交易, 新年, 华尔街

"放之四海而皆准"的"二"来咯。

交易, 新年, 华尔街

最是扣人心弦的"一"!

交易, 新年, 华尔街

新年到啦!

交易, 新年, 华尔街

TradingPitHistory.com温馨提醒大家,交易员的手势

靠近面部的代表数量,远离身体的代表价格。

如果要买,通常会先做代表价格的手势,然后再比划代表数量的数字。

如果卖正好相反,先做代表数量的手势,接着再比划价格。

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华尔街见闻: 美国逆回购激增至近2000亿美元,美联储在悄悄回收流动性?

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美国逆回购激增至近2000亿美元,美联储在悄悄回收流动性?
Jan 1st 2014, 04:14, by shuzi

一周前,美联储宣布再次上调逆回购参与者的最大配额:由每日每位参与者10亿美元大幅上调至30亿美元,自2013年12月23日起实施。起初,逆回购参与者的最大配额仅为5亿美元。

消息公布后,一些人对此表示不解。2013年12月31日,市场给出了答案。12月31日,美联储宣布共102家参与者进行了总规模高达1980亿美元的逆回购。这表明平均每家参与者的逆回购规模仅略低于20亿美元,大大超出此前10亿美元的上限。下图为9月来逆回购规模情况。

美国,美联储,逆回购

每个季末,美联储的一级交易商都会进行一场激烈的粉饰资产负债表的游戏,那时一级交易商会出售它们持有的风险资产,将风险资产转换成财务报表和监管机构看来是现金的资产。不管是因为监管原因,还是单纯的流动性偏好,当前对美国很多金融机构来讲,持有国债比持有现金更具吸引力。参与者通过季末逆回购,将闲置现金交给美联储,换取美国国债。

今日逆回购规模高达1980亿美元,Zerohedge认为表明以下三点:

1. 美联储上调逆回购参与者的最大配额,也即允许银行大肆粉饰资产负债表。通过逆回购,这些银行持有的国债数量达到一级交易商所持国债数量的数倍,规模不可不谓庞大。

2. 金融系统有过剩的流动性,近2000亿美元资金通过逆回购方式寻求出处。

3. 为什么美联储快速推进逆回购工具,不断上调逆回购参与者的最大配额?这可能是美联储在悄悄回收流动性,提前部署未来收紧流动性时,联储可能采取的方式。

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华尔街见闻: 汇丰:2013年对冲基金业绩最终排行

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汇丰:2013年对冲基金业绩最终排行
Jan 1st 2014, 02:00, by 若离

送别2013年,终于要盘点全年业绩了。汇丰周报显示,截至2013年12月27日当周,今年跑赢标普500的大牌对冲基金屈指可数。下图显示的30只对冲基金只有3只全年表现超过标普,而根据可以得到的数据,12月当月也只有3只基金胜出,年度表现最佳的前三名里只有1只基金Owl Creek12月同样是赢家。

根据汇丰报告数据整理以下图表的zerohedge指出,表现最差的20只基金之一"凯恩斯杠杆量化策略基金"(Keynes Leveraged Quantitative Strategies Fund)的名字颇有些讽刺意味。

在众多对冲基金面对标普纷纷甘拜下风的时候,不知大力推行量化宽松(QE)的美联储和日本央行做何感想。

以下是汇丰周报整理的对冲基金排名,左边栏为表现最佳的前20名,右边栏为表现最差的前20名。

点击查看汇丰报告全文

今年7月的彭博《商业周刊》封面也许可以为对冲基金的神话作个注脚:期望本是高大全,最终没成白富美,还得向现实低头。

HSBC, 对冲基金, 美国股市, 标普500, S&P500

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华尔街见闻: 默克尔自述“头号”任务:削减赤字和清洁能源

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默克尔自述"头号"任务:削减赤字和清洁能源
Jan 1st 2014, 02:00, by 阳光

据彭博消息,德国总理默克尔新年致辞中指出,她在第三任期的首要任务是,削减财政赤字,实现财政收支平衡;以及带领德国实现向清洁能源的转变,主要能源将从现在的煤炭和核能向可再生能源转变。她说:

对我来说最重要的事,一是,在下届政府交接的时候,我们财政状况是有序的;二是,国家能源转变顺利完成。

她说,面对疲弱的外部经济环境,德国的经济表现出稳定发展的良好形势,就业率保持在历史高位,但我们必须明白,德国的稳定发展离不开欧盟在克服政府债务危机做出的努力。

默克尔于今年12月17日宣誓就职,开始了她的第三个任期。借着经济反弹带来的信心,她决定在2015年就实现财政收支平衡。德国宪法规定,德国首相要在2016年实现财政预算平衡。同时,欧盟也承诺将政府债务从现在的占GDP的80%削减到60%。默克尔在新年演讲中煽情的讲到:

出于一分共同的理想,借着几代人不懈的努力,欧洲终于成为了亿万人安居乐业的家园。历史又一次雄辩的向我们表明,只要我们能够相互信任并紧紧的团结在一起,我们就能创造奇迹。

 

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华尔街见闻: 发改委:2014年是企业债偿债高峰 千亿城投债将到期兑付

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发改委:2014年是企业债偿债高峰 千亿城投债将到期兑付
Jan 1st 2014, 02:24, by peterhou

发改委表示2014年是企业债券偿债高峰,预计将有1000亿元城投债券到期兑付。将允许平台公司发行部分债券对"高利短期债务"进行置换,以低成本债务置换高成本债务,延长还款期限,降低融资成本。确保不出现"半拉子"工程。

为防范地方政府和投融资平台公司债务风险,发改委表示,要着力抓好以下几方面的工作:

一是要加强对投融资平台公司风险的摸底排查和监测预警,落实偿债责任,杜绝出现局部性风险。2014年是企业债券偿债高峰,预计将有1000亿元城投债券到期兑付。我们正在进行企业债券风险的摸底排查,要求投融资平台公司按照约定落实偿债资金来源,切实防范投融资平台公司违约风险、财政风险和金融风险。

 二是推进"阳光"融资,实行债务重组。允许平台公司发行部分债券对"高利短期债务"进行置换,加大债务重组力度。对于高成本融资计划中明确用于项目建设的,在符合国家产业政策和固定资产投资管理规定的前提下,可申请发行企业债券,募集资金用于置换高成本融资,以低成本债务置换高成本债务,延长还款期限,降低融资成本

 三是因平台公司项目建设资金出现缺口,无法完工实现预期收益的情况下,可考虑允许这些平台公司发行适度规模的新债,募集资金用于"借新还旧"和未完工的项目建设,确保不出现"半拉子"工程

四是2014年企业债券发行要继续以项目管理为核心,以新型城镇化规划和国家宏观政策为导向,引导债券募集资金投向节能环保、保障性住房、城镇化建设、重大基础设施、扩大收购兼并化解产能过剩等领域,服务经济中心工作。

五是以"有保有控、支持重点、防范风险"为原则,坚持分类管理。以产业政策导向、企业信用水平、偿债保障安排为依据,进一步完善将发债申请区分为"加快和简化审核类"、"从严审核类"以及"适当控制规模和节奏类"三种情况的分类管理办法。

 六是坚决刹住地方政府性债务无序扩张势头,区分债务情况实行差别化管理。要尽快出台债务风险预警机制,按照不同地区信用水平、负债规模和债务率等风险指标的不同,实施差别化分层次监管。要加强源头规范,把地方政府性债务分门别类纳入全口径预算管理,严格政府举债程序。严格政府举债的投融资范围,对有一定收益的地方基础设施项目,地方政府投融资平台可以进行投融资,对纯社会公益性项目,应以政府预算内投资为主,辅以必要的地方政府债券。

发改委回应明年企业债券融资规模是否继续增长的问题时,表示,在当前推进利率市场化、发展多层次资本市场的大环境下,金融工作的重点之一就是要推动我国债券市场的持续发展,稳步提升直接融资比重,规范发展城投债,保持企业债券规模合理增长。

针对政府性债务风险评估,发改委表示,从审计结果看,2007年以来,各年度政府负有担保责任的债务实际由财政资金偿还的比率最高只有19.13%,政府可能承担一定救助责任的债务最高是14.64%。另外,到2012年底,政府负有偿还责任债务的负债率为36.74%,债务率为105.66%。从上述我国政府性债务的指标看,均在国际通常使用的控制标准参考值(国际上一般以负债率60%、债务率90%-150%作为控制标准)以内,尚在合理范围,尽管存在一些问题,我国地方政府性债务规模总体可控。

此前据华尔街见闻报道

截至2013年6月底,中央政府负有偿还责任的债务9.8万亿元,负有担保责任的债务0.26万亿元,可能承担一定救助责任的债务2.3万亿元,合计约12.38万亿元。6月底地方政府负有偿还责任的债务10.89万亿元,负有担保责任的债务2.67万亿元,可能承担一定救助责任的债务4.34万亿元,合计约17.9万亿元。

总体看,截止至2012年底,全国政府负有偿还责任的债务余额与当年 GDP(518 942 亿元)的比率为 36.74%。考虑或有负债的历史偿还情况看,2012 年底全国政府性债务的总负债率为 39.43%。债务率方面,截至 2012 年底,全国政府负有偿还责任债务的债务率为 105.66%。考虑或有负债后,总债务率为113.41%。

 

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华尔街见闻: 2013年俄罗斯各大银行纷纷购入黄金

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2013年俄罗斯各大银行纷纷购入黄金
Jan 1st 2014, 02:19, by shuzi

2013年是黄金永载史册的一年,黄金创1981年以来最大年度跌幅。一些国家央行和银行借黄金暴跌,开始囤积黄金,俄罗斯就是其中之一。据彭博社报道,2013年俄罗斯各银行总计购入181.4吨黄金,约583.4万盎司,规模为2013年俄罗斯黄金产量的90%。

2013年,俄罗斯各银行共购入181.4吨黄金,同比增长8.3%。其中俄罗斯央行购入248.5万盎司,占俄罗斯所有银行黄金购入量的接近一半。下图为1995年以来,俄罗斯央行黄金储备水平。近年来,俄罗斯央行黄金储备量持续攀升。

黄金,俄罗斯

此外,俄罗斯各大银行也纷纷大量购入黄金。俄罗斯最大的国有商业银行——俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank)购入48.5吨黄金。Sberbank银行不但爱黄金,也爱比特币。俄罗斯第二大银行外贸银行(VTB)、俄罗斯第三大银行天然气工业银行(Gazprombank)、俄罗斯Nomos银行、俄罗斯Lanta银行分别购入黄金38.9吨、29.1吨、19.6吨和8.6吨。

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华尔街见闻: 12月中国官方制造业PMI为51.0 不及预期

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12月中国官方制造业PMI为51.0 不及预期
Jan 1st 2014, 01:00, by 若离

中国国家统计局同中国物流与采购联合会联合发布,2013年12月中国制造业PMI为51.0,连续15个月位于临界点上方,但已环比回落0.4,此前市场预期为51.2。11月该指数升至51.4,与10月持平,同为19个月来最高点。

PMI, 制造业PMI, 制造业, 中国经济

12月中国官方制造业PMI的5大分项指数——生产、新订单、原材料库存、从业人员和供应商配送时间均下降,11月为2升3降。

  • 生产指数回落0.6个百分点,位于临界点以上。
  • 新订单指数为回落0.3个百分点,位于临界点以上。
  • 但反映制造业外贸情况的新出口订单指数和进口指数分别下降0.8和1.5个百分点,双双落至临界点以下。
  • 原材料库存指数下降0.2个百分点,位于临界点以下。
  • 从业人员指数下降0.9个百分点,位于临界点以下。
  • 供应商配送时间指数为50.5%,虽比上月微落0.1个百分点,但连续10个月位于临界点以上。

PMI, 制造业PMI, 制造业, 中国经济

从全部12个分项指数来看,同上月相比,除购进价格指数略微上升以外;其余各指数有所回落。

    生产指数为53.9%,比上月回落0.6个百分点。从企业规模来看,大型企业、中型企业和小型企业的生产指数均高于50%,分别为55.3%、51.7%和50.2%。
    新订单指数为52.0%,比上月上回落0.3个百分点。从企业规模来看,大型和中型企业的新订单指数高于50%,指数分别为53.4%和50.4%;小型企业低于50%,为47.2%。
    新出口订单指数49.8%,比上月回落0.8个百分点。从企业规模来看,大型企业和小型企业的新出口订单指数高于50%,分别为50.7%和50.3%;中型企业低于50%,为46.7%。 
    积压订单指数为45.1%,比上月回落0.2个百分点。从企业规模来看,大、中、小型企业的积压订单指数均低于50%,指数在41.4%-46.0%之间。
    产成品库存指数46.2%,比上月回落1.7个百分点。从企业规模来看,大、中、小型企业的产成品库存指数均低于50%,指数在44.4%-47.1%之间。
    采购量指数为52.7%,比上月回落0.9个百分点。从企业规模来看,大型和中型企业的采购量指数高于50%,分别为54.3%和50.9%;小型企业低于50%,指数为47.6%。 
    进口指数为49.0%,比上月回落1.5个百分点。从企业规模来看,小型企业的进口指数高于50%,为53.8%;大型和中型企业的进口指数均低于50%,分别为49.6%和46.1%。
    购进价格指数为52.6%,比上月上升0.1个百分点。从企业规模来看,大型、中型和小型企业的购进价格指数均高于50%;指数在51.4%-53.2%之间。
    原材料库存指数为47.6%,比上月回落0.2个百分点。从企业规模来看,大、中、小型企业的原材料库存指数均低于50%,指数在44.3%-48.5%之间。 
    从业人员指数为48.7%,比上月回落0.9个百分点。从企业规模来看,大型、中型和小型企业的从业人员指数均低于50%,指数在46.6%-49.3%之间。
    供应商配送时间指数为50.5%,比上月回落0.1个百分点。从企业规模来看,大型企业和小型企业的供应商配送时间指数均高于50%,指数分别为50.6%和51.6%;中型企业低于50%,为49.9%。 
    生产经营活动预期指数为49.4%,比上月回落5.5个百分点。从企业规模来看,大型企业的生产经营活动预期指数高于50%,为51.5%;中型和小型企业的生产经营活动预期指数均低于50%,指数分别为46.5%和43.8%。

国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员、特约分析师张立群认为:

12月份PMI指数出现回落,预示未来经济增长稳中趋降。

新订单、积压订单、出口订单指数均不同幅度下降,反映市场需求水平略降;产成品库存指数、采购量指数下降,表明企业对未来市场仍持谨慎态度。

综合这些情况,预计未来工业增长率趋降,出口增长率也有可能下降,经济增长仍有一定下行压力。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为

12月PMI虽有回落,但仍在50%临界点以上,且连续15个月位于临界点以上,显示我国制造业继续保持增长态势。

从分项指数看,12月生产指数和新订单指数仍保持在荣枯线以上。

其中生产指数为53.9%,比上月回落0.6个百分点,但高于全年平均水平1.1个百分点,意味着制造业生产增速虽有所放缓,但总体上继续保持向好趋势。

新订单指数为52.0%,比上月回落0.3个百分点,高于全年平均水平0.3个百分点,表明制造业市场需求继续呈平稳扩张态势。

采购量指数为52.7%,比上月回落0.9个百分点,高于全年平均水平1.0个百分点,表明企业采购活动仍较为活跃。

此外,对市场反应灵敏的主要原材料购进价格指数为52.6%,比上月微升0.1个百分点,释放出市场平稳发展的信号。 

另外,受西方传统假日部分需求提前释放和我国"春节"临近等因素的叠加影响,本月反映我国制造业外贸情况的新出口订单指数和进口指数双双回落,分别为49.8%和49.0%,均降至临界点以下。这说明本月PMI回落带有一定季节性因素,后期走势仍需观察。

上月公布的12月汇丰中国制造业PMI初值降至50.5,为3个月来最低水平。

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌评论12月汇丰中国制造业PMI数据称,12月初值虽较11月放缓,但仍保持在第三季度总体平均水平之上。这意味着今年7月以来中国制造业的复苏趋势持续未变。

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