FT专栏作家Gavyn Davies撰文探讨了明年决定全球经济走势的三个核心问题：美联储是否会担忧美国供给的制约，中国是否能控制住信贷泡沫，以及欧元区是否存在通缩。Davies还指出，中国的信贷泡沫最令他忧虑。
1、美联储何时才会担忧美国供给方面的限制？
迄今为止，人们对美国经济的担忧主要是一旦财政支出缩减占到GDP的1.5%，需求是否足以带动GDP增长。但现在，财政预算仅收缩了今年GDP的0.4%，GDP增长也超过3%，远高于国会预算办公室预期的2%。
许多经济学家认为，长时间的衰退引发的失业和投资减弱压抑了潜在供应。但事实上，总体需求和总体供给上的边界已经开始模糊。
这让克鲁格曼为代表的凯恩斯派经济学家非常失望，他们坚持认为总体供应和总体需求曲线分析仍然是很重要的，并相信长期来看，潜在供应将超过现有的GDP。
国会预算办公室预计，潜在的GDP水平应该比现有水平多6%。这意味着，美联储可能会将加息时间延迟至2015年以后。发达国家的低通胀当然也对此形成支撑。
但经济学家怀疑，劳动参与率可能因为衰退受到了永久性破坏，潜在供应也因此永久受损。
这就产生了一个问题，耶伦会延迟原定于2015年的加息吗？当市场提前对加息定价时，联储会与市场对抗吗？我认为答案都是肯定的。
2、中国能够控制住信贷过度增长吗？
如今所有人都同意，中国GDP超过10%增长的时期已经过去了，但接下来会是如何，主要有两种看法。以John Ross为代表的乐观看法是，中国经济将继续平稳发展。为了达到2010年至2020年GDP翻一番的官方目标，中国接下来每年将保持6.9%的平均增长速度。Ross认为，随着消费逐渐成为拉动经济主要动力之一，这是可以达到的，而且信贷泡沫也将实现软着陆。
以Michael Pettis为代表的悲观派则认为，信贷泡沫将会引发中国长期的低增长，最高不超过5%。中国政府对信贷泡沫的控制最终将让步，以便将经济增长控制在可接受范围。Pettis认为，中国很难在避免硬着陆的前提下，既实现利率自由化，有控制住信贷泡沫。
正如我最近所说，没有任何迹象表明信贷增长已经降至名义GDP增长之下，而且房地产市场的泡沫依然在加速增长。目前看来，对中国GDP的预计可能更趋于乐观，长期软着陆的可能性更大。但控制信贷泡沫花的时间越久，经济硬着陆的可能性就越大。
3、欧洲央行会面临负利率吗？
无论是称为长期增长停滞，还是日本化，欧元区的增长和通胀水平都堪忧。德拉吉本周说：
我们目前没有看到任何通缩……但我们必须小心不要让通胀长期处于1%以下，甚至下滑至更危险水平。
德国央行近期也发布报告，信心十足地否认了欧元区通缩风险，并认为一些陷入困境经济体的劳动力成本下降是一个好现象，这说明欧元区正在进行内部的自我调整。只要欧元区经济持续复苏，市场就能消化这一现象。在全球经济复苏的背景下，这种可能性也在增加。
但是，如果汇率进一步增加，欧洲央行可能会面临实际负利率的局面。
没有评论:
发表评论