2014年7月26日星期六

华尔街见闻: 逆市豪赌俄罗斯债券 对冲基金ACPI收益率超8%

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逆市豪赌俄罗斯债券 对冲基金ACPI收益率超8%
Jul 26th 2014, 08:57, by Yveline

在欧美威胁对俄罗斯开展实质性的制裁措施之前,市场人心惶惶,俄罗斯出现大规模资本外逃。但有一家对冲基金却大胆地逆势而行,豪赌俄罗斯债券市场。(更多全球财经资讯,请加微信号:wallstreetcn)

这家名为ACPI的对冲基金总部位于伦敦,该基金新兴市场固定收益部门负责人Daniel Moreno对俄罗斯债市表现出浓厚的兴趣。过去六个月,他不断加仓对俄风险敞口。

就目前情况来看,ACPI的选择是正确的。截止6月30日的过去六个月,Daniel Moreno从俄罗斯债券市场中获取的投资回报率为8.19%。这比ACPI基金的其他投资资产收益率要高。

我们持有那些我们认为有价值的资产。而就在今年1月,其他投资者还认为俄罗斯债券是不具有投资价值的。早前我们已经清仓了。但没想到的是,两个月之后,他们变成了新兴市场中的贬值资产。所以,我们抓住了这个机会,重新开始布局俄罗斯的投资,头寸规模甚至超过了1月之前。

目前,Daniel Moreno正重仓以俄罗斯卢布计价的硬通货债券,这在其对俄敞口中比重约为10%,且已经为该基金带来了5.1%的收益率。

他对俄罗斯市场有信心:"即使特别难分析最终结果,但我们仍认为,局势将在六个月左右达到稳定状态。"他预计,未来上述硬通货债券表现仍将出色。

我们对俄罗斯市场保持乐观态度的理由有好几个。比如,估值并不与基本面相对应,并且我们的仓位也很轻。俄罗斯的债务在GDP中的比例仍然很低,并且,这个国家的外汇储备规模庞大。同时,俄罗斯中产阶级非常强大,在人口比例中约为60%。

实际上,过去三年,Daniel Moreno领导的基金表现都不错,平均收益率为12.2%。

华尔街见闻网站此前提及,年初至今,已有450亿美元逃离俄罗斯,几乎相当于俄罗斯GDP的4%。为此,俄罗斯央行甚至在本周五宣布加息50个基点。

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华尔街见闻: “10亿美元俱乐部”大比拼

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"10亿美元俱乐部"大比拼
Jul 26th 2014, 09:08, by 金泽

一家公司从创立到迈入市值10亿美元要花多长时间?下面这张图给出我们一些很有意思的对比,比如时间最短的为Youtube只用了1年,Instagram和Pinterest也只用了2年,而哈雷摩托车虽然早已全球知名,但却用了86年才迈入10亿俱乐部,可见互联网科技创富潮的威力。

十亿美元大比拼
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华尔街见闻: 临终前再遭痛击!伦敦白银定价小组被控操纵市场

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临终前再遭痛击!伦敦白银定价小组被控操纵市场
Jul 26th 2014, 07:49, by 黄金头条

汇丰银行、德意志银行、加拿大丰业银行被控操纵国际白银市场,涉资数百万美元。(更多全球财经资讯,请加微信号:wallstreetcn)

7月25日,一位美国投资者J. Scott Nicholson向曼哈顿联邦法院起诉上述三家银行,并寻求索赔。据彭博新闻社报道,投资者在起诉书中称,

这三家银行非法操纵贵金属及其衍生品的价格。他们滥用其确定伦敦白银定盘价的权力谋取不当利益,伤害了以伦敦白银定盘价作为基准价格的白银投资者的合法利益。

极端的保密级别是滋生市场操纵的良好环境。在白银现货和期货市场,被告都有通过伦敦白银定盘价来建仓的强烈动机。这帮助他们攫取了巨额非法利润。

J. Scott Nicholson寻求对三家银行开展集体诉讼。

这是首例针对伦敦白银定盘价的市场操纵诉讼案。此前,类似指控还涉及伦敦黄金定盘价。今年三月以来,针对市场操纵的独立诉讼不断,但均针对黄金市场操控。

此前,华尔街见闻网站提及,自从去年伦敦银行同业拆借市场(Libor)曝出人为操纵行为之后,金银市场操纵丑闻也屡屡见诸报端。美国商品期货交易委员会(CFTC)怀疑一些国际大银行操纵了白银期货价格,其中就包括当时仍保留伦敦白银定盘价席位的德意志银行。

不过,德意志银行今年4月宣布退出伦敦金银市场定价小组。如此一来,德意志银行、汇丰银行、加拿大丰业银行这三家白银定价小组成员仅剩两家,无法完成正常定价过程。因此,伦敦白银定盘价将于今年8月14日正式退出历史舞台。伦敦白银定盘价起始于1897年。

相关文章: 
伦敦白银定盘价:生于1897,卒于2014
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华尔街见闻: 债市也疯狂 欧美钟情超长期国债

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债市也疯狂 欧美钟情超长期国债
Jul 26th 2014, 05:44, by Yveline

看到加拿大和墨西哥发行的超长期国债受到市场热捧,美国和西班牙也动心了。(更多全球财经资讯,请加微信号:wallstreetcn)

今年春季,加拿大和墨西哥分别发售了50年期和100年期国债,英国和法国也发行了50年期的债券,市场需求均表现强劲。

英国《金融时报》报道称,美国财政部已就愿意购买超长期国债的数量问题征询一级交易商的意见。"财政部是否应当考虑发行30期以上的主权债券?"

路透社援引西班牙财政部秘书长言论称,

由于国际投资者对超长期券种的需求增加,西班牙不排除向私人投资领域配售50年期主权债券。

近几个月以来,多国主权债券收益率持续低位徘徊,这意味着相关国家借债成本较低。保险公司和退休基金等投资者追求安全的、可提供固定回报的长期资产,因其有助于抵消那些远远超出了投资期限的国债展期影响。

美国财政部也热衷于延长政府债务的平均时长,从而减少所谓的以到期债券投资收益购买新债券的"展期风险"。随着时间的推移,超长期债券将有助于实现这一目标。

而对于西班牙来说,发行债券不但可以帮助完成预算赤字目标,还能筹集偿还到期债券所需的现金。西班牙是欧元区财政预算赤字最高的国家之一。此外,净发行是不被计算在即将到期的债券成本之内的。今年以来,西班牙国债平均收益率创纪录新低。

Guggenheim Investments首席投资官Scott Minerd表示,公司对50年期甚至100年期的国债很感兴趣。

超长期债券市场将随着时间的延长而获得流动性,且将鼓励更多的债券发行,并有助于资产资本的形成。

一些分析师表示,有必要发行超长期国债以锁定当前处于历史低位的借贷成本,尤其是在市场预期美联储明年将加息的前夕。野村预计,假若财政部发行超长期国债,那么发行规模大约在400亿美元至500亿美元之间。不过,野村证券表示,

美国不应该急于出售超过30年的国债,因为目前有足够的供应来满足市场对美国长期国债的需求。

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华尔街见闻: 平板电脑市场告别高增长时代

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平板电脑市场告别高增长时代
Jul 26th 2014, 05:58, by 金泽

2010年iPad在上市之后迅速成为高科技史上增长速度最快的产品类别之一,但是在度过了这个"蜜月期"期之后,这个问题再次浮现出来。

近日,苹果发布的2014财年第三财季财报显示,iPad销量同比下降9%,销量连续第二季低于华尔街预期。iPad占苹果营收的15%。

此外,近一个时期,多家第三方公司的数据显示,iPad的市场份额开始不断下滑。这些数据都在说明,这款苹果引以为豪的明星产品,发展开始遇到一些瓶颈。

在过去的五个季度中,iPad的销售收入有四个季度均出现了下滑,同时种种迹象表明,iPad的模仿者们的销量也同样出现了下滑。

研究机构IDC将2014年全球平板电脑需求增长率预估下调至12.1%,远低于2013年51.8%的水平。今年第一季苹果的市场份额从上年同期的40%下滑至32.5%。

Cantor Fitzgerald分析师Brian White称,"全球平板电脑市场确实遇到了障碍。"

定位受到挤压

平板电脑市场的突然下滑,表明这个细分市场正在受到了其它市场的挤压。随着智能手机的屏幕变得越来越大,笔记本电脑变得越轻越薄,平板电脑对于消费者来说已经没有当初那么吸引人了。

根据Business Insider数据,非大屏手机、平板电脑从今年开始,增速均放缓,而大屏手机则明显飙升,预计未来这种趋势将更为明显。这或许说明,随着手机屏幕的变大,开始在一定程度上,可以取代平板电脑。

平板

首先从设备自身来说,平板电脑主要的用途就是上网、看视频、玩游戏,功能的单一化注定平板只是一款娱乐设备,相比智能手机和传统PC来说应用范围更窄。

虽然目前也有厂商推出了面向移动办公的商务平板,同时大量的Windows 8平板也已经在市场中随处可见,但是受到平板的产品形态等方面的限制,这些商务平板也仅限于收发邮件、查看或编辑文档等简单的办公应用,而相对复杂的比如图片处理等需求则还要仰仗传统PC设备来实现。

对于一般用户来说,普通的网页浏览、视频播放可以通过智能手机来实现,较为复杂的商务办公、3D游戏可以通过PC来实现,平板电脑并不是用户的必备设备。所以大部分消费者在购买智能手机和PC之前是不会考虑购买平板电脑的。

正因如此,平板电脑的潜在消费者数量有限,所以当平板电脑市场增长到一定程度的时候自然会出现一定的衰退现象,而现在恰巧就处在这个转折点上。

进军企业市场

尽管如此,苹果仍然看好iPad的未来,CEO库克指出,在用户满意度以及网页浏览和电子商务的使用量上,iPad的表现非常突出,同时他表示iPad未来将会在硬件、服务和软件等多个方面有所创新,

苹果表示,目前他们正在积极推动iPad进军企业移动市场,并顺势而为地在上周与IBM达成了合作伙伴关系,双方计划合作开发超过100款商用应用,覆盖零售、医保、银行、通信、旅行和运输等领域。此外,IBM也可以直接向企业用户销售iPad。

然而到目前为止,还没有几家企业为员工全部配备iPad来替换原有的PC,毕竟对于日常办公来说,iPad并不是必不可少的。

市场研究机构Technalysis曾进行过一次涉及1000名美国居民的网上调查,该调查要求后者说明完成22项任务时使用的设备种类,这些任务包括浏览网页、更新社交媒体、发送电子邮件和看电视等。

结果显示,平板电脑的使用率只占到11%,PC是37%,手机则是26%。同时,当受调查者被问及在未来12个月打算购入那些设备时,大屏手机是他们最想购买的产品,而平板甚至已经排在了电视、笔记本电脑和台式PC之后。

市场增长逐渐趋稳

虽然短期来看平板电脑的销售似乎相比它的萌芽期要放缓了一些,但并不表示用户不再喜欢它,而是更理智地面对它,并形成规范的市场。同时,厂商们也在努力让消费者更喜欢平板电脑,来实现稳定的供需关系。

首先,在今年我们看到了更多注重商务功能的平板出现,如三星Tab&Note Pro系列、微软Surface Pro 3,它们都搭载了12英寸的超大屏幕,使用体验更接近笔记本电脑。另外,上文也提到苹果也与IBM开展合作,来增强iPad在企业领域的表现力。

另外一个机会则是新兴市场。随着千元平板的逐渐增多,即便是低端用户也希望购买一款平板电脑,来实现低端智能手机无法实现的应用体验,这方面的潜力也是极大的。

所以,相信在未来几年内,我们会看到平板电脑的市场将逐步成熟趋稳,最后形成一个稳定的销量。

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华尔街见闻: 地缘风险继续发酵 对冲基金本周小幅增持黄金净多头

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地缘风险继续发酵 对冲基金本周小幅增持黄金净多头
Jul 26th 2014, 04:47, by 黄金头条

美国商品期货交易委员会(CFTC)本周五(7月25日)发布的报告显示,截止本周二(7月22日)以对冲基金为主的大型投机者持有的黄金期货净多头增加3,688手,至净多头146,146手,显示投机者对黄金继续看多的意愿有所增强。

本周因乌克兰及中东地区的地缘政治风险再次升温,提振了投资者避险情绪,黄金期货投机类空头仓位大幅减少5803手,虽然多头也进行了减持,但最终表现为净多头数量上升。

黄金期货仓位

下图可见投机者黄金期货净多头数量(浅紫色柱),本周出现小幅上升:

黄金期货仓位

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墙外楼: 《经济学人》余额宝“危险了”

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《经济学人》余额宝"危险了"
Jul 26th 2014, 04:35, by 墙外仙

(原文载于《经济学人》,华尔街见闻整理)

当阿里巴巴推出余额宝的时候,人们曾寄予厚望,认为这家电子商务公司将会在中国僵化的银行业掀起一场革命。它确实做到了这一点。但过去一个季度余额宝的表现却让人们不得不担心,余额宝已经跨入了一个相对危险的境地:收益率下滑,吸引力不再,投资策略更加冒险。

20140726yuebao
(上面左图为各季度的余额宝资产不同期限资产的比例;右图蓝线为余额宝资金流入金额,褐线为余额宝投资产品的平均期限)

余额宝已经一岁了,过去一年它的增长令人艳羡。阿里巴巴去年六月启动了这只货币市场基金,到今年二月份,余额宝的用户就达到了8100万。《金融时报》指出,这一数字已经超过了中国股市活跃账户数量7700万。截至今年六月底,余额宝管理的资金规模已经达到5740亿元,是中国最大的货币市场基金,在全球也是最大的之一。

余额宝受热捧的原因很简单。中国政府对存款利率设有上限,但阿里巴巴有效的突破了这一障碍,让储户的钱得以直接进入没有利率上限的银行间市场进行投资。从储户的角度来看,他们的选择是显而易见的:要么把钱存在银行里,一年期利率只有3.3%,要么存在收益甚至高出两倍的余额宝里。而且,余额宝存钱和取钱要方便得多。

去年,余额宝经理们的日子很好过。中国银行业流动性吃紧,银行间短期存款利率高企。这对于余额宝的成功有很大帮助,因为其可以很轻松的提供高回报和即时存取。但从今年开始,央行开始稳步向银行系统释放流动性,货币基金市场的利率从5%大幅下降至3%左右。

余额宝是如何应对的呢?正如上图所示,它开始购买期限更长的产品。2013年三季度时,余额宝70%的资金投资于60天以下的产品,而到了今年二季度,这一比例下降到43%。与此同时,期限超过90天的产品在其资产配置中的比例飙升至33%,较一季度时的30%进一步增加。换句话说,为了继续提供高收益,余额宝已经开始出现期限错配的迹象。而这正是金融不稳定性的重要原因。

不仅如此,余额宝还开始越来越多地投资带有回购协议的资产,中国银行业常常通过这种结构投资一些高收益的表外贷款产品。一季度时余额宝投资该类产品的比例为3.5%,二季度飙升至9%。联昌国际(CIMB)分析师Trevor Kalcic评价称,余额宝"越来越像影子银行了"。

即便采取了以上策略,余额宝的收益率仍然一路下滑,正如下图所示:

20140726yuebao2

余额宝的年化收益率已经从去年的超过6%下降到了如今的略高于4%,仅比正常的银行存款利率多一点,而且相比于银行的理财产品也不再具有吸引力。

如今, 储户们又开始寻求其他的渠道。流向余额宝的资金开始萎缩。2013年四季度和2014年一季度分别有1300亿和3560亿元进入余额宝,但二季度锐减至330亿。

阿里巴巴创始人马云去年曾放言,"如果银行不改变,我们就改变他们"。从这个意义上说,余额宝做到了。阿里巴巴不仅带动其他科技公司推出"类余额宝"产品,还迫使银行也推出了更多投资产品。在推动银行更具竞争力方面,马云理应得到大家的掌声。但如果余额宝自己陷入困境,掌声可就没法长久了。

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华尔街见闻: 地缘政治风险持续升级 约12%全球人口卷入战争

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地缘政治风险持续升级 约12%全球人口卷入战争
Jul 26th 2014, 02:18, by 若离

上月末,华尔街见闻分享过德意志银行的以下地缘政治热点图表。

中东, 乌克兰, 伊拉克, 地缘政治,中国

转眼将近一个月过去,全球最有可能一触即发的主要地缘政治风险并未缓和。乌克兰危机因马航客机被导弹击落更趋紧张、侵入加沙的以色列注定要与哈马斯死磕、恐怖组织ISIL还在叙利亚和伊拉克兴风作浪……本月全球多地的地缘冲突继续升级,只有哥伦比亚多年的冲突看来总算要画上句号。

摩根大通资产管理公司全球投资策略负责人Michael Cembalest近日在报告中用以下图表展示:

爆发战争的国家人口占全球总人口的11.7%;产油量占全球总产量的9%;FDI合计占全球总规模的3.8%;GDP合计占全球的3%。

股市, GDP, 石油, FDI,地缘政治

对投资者来说,到目前为止,如此多的地缘政治冲突却没有对全球主要股市造成很大影响,这可能比较诡异。

Cembalest解释说,也许这体现出,除了石油产量以外,战乱地区在全球资本市场和经济中占比都不算特别高。

相关文章: 
一幅图看清全球最大地缘政治风险

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华尔街见闻: 中国领跑奢侈品销售时代已去 LVMH股价创5年最大跌幅

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中国领跑奢侈品销售时代已去 LVMH股价创5年最大跌幅
Jul 26th 2014, 03:07, by 金泽

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在强势的欧元以及中国需求大幅下降的打击下,全球最大奢侈品集团LVMH二季度表现应验了市场的担忧,增长速度再次减慢,显示全球奢侈品行业前景黯淡。

本周五奢侈品行业的风向标LVMH(酩悦轩尼诗路易威登集团)公布二季度财报,集团二季度销售仅录得1.3%的实际增长,从去年同期的67.19亿欧元增加至68.03亿欧元,有机增长率为3%,比一季度的6%有所回落。整个上半年营业利润率从去年同期的19.8%萎缩至18%。净利润为15.09亿欧元。

其中旗舰奢侈品牌Louis Vuitton(路易威登)所属的时尚皮具部门销售同比上涨2.7%至23.91亿欧元,增速对比一季度的10.7%显著放缓。

LVMH股价周五盘中也大跌7.2%,创下2009年以来最大单日跌幅。被它拖累的还有Cartier的拥有者瑞士Richemont集团和Gucci的拥有者法国Kering集团,两家公司股价在周五分别跌3%和3.7%。

法国巴黎银行分析师Luca Solca接受彭博采访时表示尽管Louis Vuitton(路易威登)大力创新产品,但消费者(特别是中国消费者)仍然未能完全接受其转型。

金融危机之后,奢侈品行业的销售增速在2010年到2012年之间曾有一次反弹,而这个增长趋势在过去两年再度放缓,一个重要的原因就是中国对腐败和铺张浪费的打击。

受此影响,LVMH集团的葡萄酒和烈酒部门销售出现了7%的跌幅,持续经营利润萎缩14.5%至4.61亿欧元。

2000年代中以来,路易威登、Gucci等奢侈品牌以及一些钟表商都在中国大量投资修建新店面,希望吸引中产接近买家和高端人士的注意力。

中国很长时间来都被视作奢侈品行业的主要增长引擎,弥补了欧洲和日本市场的低迷需求,尤其是日本今年4月1日开始消费税提升3个百分点,消费者对奢侈品的意欲受到严重影响。

但是这个周五,LVMH集团的财报确定了这样一个市场判断,那就是中国的需求局面已经不会再回到之前的旺盛状况,全球奢侈品行业已经进入了一个长期的温和增长局面。

LVMH集团周四财报给出的2014年上半年销售和利润指标都没有达到市场预期。公司称,在香港购物的旅客数量减少,特别是来自中国大陆的游客数量下降了。

曾经是英国殖民地的香港,在很多奢侈品行业领头品牌的全球销售收入中通常都有超过10%的比重——这个比例在Richemont集团是16%,在瑞士钟表业巨头Swatch的销售收入中有12%的占比。香港,澳门和中国大陆三个市场在绝大多数顶级奢侈品牌的新全球销售收入中有超过三分之一的比重。

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华尔街见闻: 美联储通讯社:美联储将持续收缩QE 加息争论愈演愈烈

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美联储通讯社:美联储将持续收缩QE 加息争论愈演愈烈
Jul 26th 2014, 03:09, by Yveline

素有"美联储通讯社"之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath发文称,美联储在即将召开的货币政策会议上可能会持续收缩QE,并讨论何时、以及如何提高利率。(更多全球财经资讯,请加微信号:wallstreetcn)

下周三(7月30日),美联储将召开为期两天的货币政策会议,最终决议将于北京时间7月31日凌晨02:00公布。预计官员们将进一步缩减QE,市场预期购债规模将从上次的每月350亿美元缩减至每月250亿美元。

尽管美联储官员对缩减QE无异议,但在加息问题上仍存分歧。目前,针对2008年开始的近乎于零的超低利率合适提升尚未有明确的统一意见。不仅如此,官员们关于加息时点的争论愈加激烈。达拉斯联储主席Richard Fisher本月初曾表示,

我发现,自己与一些同事对政策的分歧越来越大。

包括美联储主席耶伦在内,Fisher的很多同事希望避免加息,除非他们确信经济已经具备坚实强大的基础。目前,大多数FOMC委员预计首次加息将在2015年某个时候。

本月早些时候,华尔街见闻网站提及,Fisher称美联储需要在明年年初"甚至更早"加息。芝加哥联储主席Evans认为,若有需要,短期利率接近于零的水平甚至可能一直维持至2016年初。耶伦则称,"几乎所有"FOMC官员预期首次加息会在2015年某个时候,目前对于2015年年底联邦基金利率的预期中位数值为"1%左右"。

Evans还强调,加息前通胀必须接近2%的目标。当前,美联储青睐的通胀衡量指标已经连续25个月低于2%的目标。而5月和6月的CPI数据被市场视为"暂时的"。此外,美联储关注的就业市场近期表现强劲,6月失业率触及6.1%水平。

Jon Hilsenrath指出,许多投资者预计美联储在明年年中前都不会加息。而包括耶伦在内的很多美联储官员强调,提高利率的时机取决于经济。

关于今年第二季度经济增长的最新预测值,以及过去三年的GDP增速修正数据也将于7月31日公布。这些数据可能影响官员看待经济的立场。

在本次会议上,官员们还将讨论当时机成熟时,美联储的加息方式,衡量届时将使用何种政策工具及组合。

Jon Hilsenrath认为,已经摆上台面的问题之一还包括:美联储何时开始缩减规模达4.1万亿美元的资产负债表。

美联储将到期债券的收益购买新债券,以阻止资产负债表规模减少。但最终美联储将停止再投资行为。在最近一次会议上,多数官员同意在加息之后再迈出这一步。但该协议和其他方面的退出计划还没有最终确定。

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