2014年5月4日星期日

华尔街见闻: “中国今年经济总量超美国”有多不靠谱?

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"中国今年经济总量超美国"有多不靠谱?
May 4th 2014, 14:41, by 若离

(上图为英国《金融时报》据世界银行与IMF数据绘制的PPP调整后中美实际GDP走势)

世界银行近日公布其赞助项目国际比较项目(International Comparison Program)的最新统计报告。该报告援引IMF的中美经济预测数据,称若按照购买力平价(PPP)计算,中国将在今年取代美国,一举成为全球最大的经济体。

本月的华尔街见闻网站文章援引英国《金融时报》由知情者处得到的消息,原来中国方面很排斥这份权威报告,为阻止被冠以全球最大经济体的名号,中国"软硬兼施,闹了整整一年"。

其实,如果拿中美经济体量对比,中国GDP数据的真实性首先就可能遭到西方分析人士质疑,因为有人相信连中国领导人自己都不信官方的GDP。

据维基解密的一份美国外交电报,早在2007年,时任辽宁省委书记的现任中国总理李克强曾表示,辽宁的GDP数据有"人造"痕迹,因此不可信。

抛开上述未经官方证实的消息不谈,单就世行报告参考的PPP这个指标本身来说,它也容易"制造"一些看来与实情不符的"意外"推算结果。

同样是使用IMF的全球经济展望数据,按PPP调整后的人均GDP排名:

     · 1980年,希腊与加蓬的经济规模还超过了英国,在调整以前,这两个国家并列全球最贫穷国家的第三名。

     · 在2014年,东帝汶的人均GDP比波兰、爱沙尼亚或是匈牙利还高。和曾经殖民统治东帝汶的葡萄牙相比,其人均GDP比葡萄牙的少1.4%。而在PPP调整以前,IMF预计,石油储量丰富的东帝汶今年人均GDP为4669美元,远低于葡萄牙的1.4166万美元。

简单来说,PPP是要衡量一国国民买了多少东西,不是花了多少钱买东西。计算PPP是要尽量调整商品与服务的成本差异。可惜,这种调整有时会产生更大范围的问题。比如某个国家A的GDP只有B国的一半,可生活水平也只有B的一半,那么PPP调整后A与B两国的GDP就不相上下。

说到最近中国超越美国成为最大经济体的预测,即使PPP调整后结果如此,也不代表这样比较两国的经济规模完全合理。

《金融时报》的投资报道编辑James Mackintosh认为,这样的结果说明中国人在食品方面的消费超过了美国人,在房产方面的消费远比美国人少。过去用来计算通胀时,中国人在食品方面的消费几乎占商品与服务对GDP贡献规模的三分之一,而美国的这一比例只有14%。在房产方面,中国的比例为17%,美国为37%。

这样的GDP结构差异也让人怀疑以PPP调整的可比性。

在2009年发表的理解PPP相关论文中,美国普林斯顿大学教授Angus Deaton与宾夕法尼亚大学教授Alan Heston举了个简单的例子说明上述问题。泰国的农民以种水稻为生,埃塞俄比亚的农民则是依赖非洲的一种粮食作物画眉草,这两个国家就没有可比性,因为泰国找不到画眉草,埃塞俄比亚也种不了水稻。

文章写道:

当然,这只是极端的例子,可是,富有国家普遍消费的许多商品与服务未必在所有贫穷国家都能消费,或者它们只会在贫穷国家的少数大城市高价出售。

对比国家的GDP结构差异越大对比就越靠不住,这是常理。

此外,世界银行上一次公布PPP计算方法时,中国的PPP调整后GDP下调了40%。时隔9年后,今年公布的算法又上调了。谁知道2015年世界银行会不会又下调呢?

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华尔街见闻: 近千名亲俄分子围攻乌克兰敖德萨警察总部

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近千名亲俄分子围攻乌克兰敖德萨警察总部
May 4th 2014, 14:18, by Yveline

数百名亲俄分子围攻乌克兰南部黑海港口城市敖德萨警察总部。

据路透社报道,这些亲俄分子要求释放被乌克兰当局扣押的同党,他们强行穿越一道门,还扔掷石块砸坏窗户。

当时,乌克兰内政部安全部队成员全副武装,手执盾牌试图阻挡这些人。

但据法新社电视记者在现场报道称,超过2000名亲俄人员高喊着"fascists"(意即法西斯主义的支持者)持续围攻警局总部大楼。

为安抚这些亲俄派人员,警局释放了其中一名亲俄派成员。该成员露面后向同党们欢呼:"干得好"。

乌克兰临时政府总理Arseny Yatseniuk谴责俄罗斯,称其策划了周五的敖德萨冲突,从而导致40多名亲俄派成员在一场大火中丧生。随后,Arseniy Yatsenyuk宣布将敖德萨警察局长解职。

敖德萨这个风景优美的黑海港口城市如今正处在极度骚乱当中。周五,亲俄派成员与亲乌派成员发生激烈冲突,最终导致40多名亲俄派成员死亡。

当时,激战双方均向对方扔掷燃烧弹。部分亲俄派人员躲进敖德萨工会大楼中,随后该楼便发生大火,致使多人葬身火海、浓烟窒息,或跳楼而亡。

持续更新中……

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华尔街见闻: 美企“崇洋媚外”为哪般?

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美企"崇洋媚外"为哪般?
May 4th 2014, 11:38, by xiaoyan

最近的国际并购潮中,美国企业是一个显眼的主角。通用大笔现金出手收购,尽显土豪气质。辉瑞公司几番试图收购阿斯利康,或是希望借此加入英国这个离岸避税天堂,可谓典型的"崇洋媚外"。这背后,究其原因是美国企业共同的苦衷——税收制度。

首先,美国公司税率高达35%,英国税率是21%。

其次,美国理论上应对企业的全球收入征税,但实际操作中,美国并不对企业的海外收入征税,除非其将收入汇回国或派发给投资者。

这种税收制度下,以下情况也就见怪不怪了:

通用电气拟直接利用境外资金以124亿欧元(170亿美元)收购阿尔斯通(ALO)能源业务,完全绕道美国财政部

辉瑞公司试图以600亿英镑(约合1000亿美元)收购英国知名药企阿斯利康;

两大制药巨头诺华和葛兰素史克同意交换价值达上百亿美元的资产,并且成立合资公司。

Ebay将90亿美元的海外利润汇回国,税收就高达30亿美元;

苹果公司通过发行债券筹资120亿美元回购股份,却没有动用海外1300亿美元现金。

美国大型公司在海外建立的金库可谓规模庞大。据统计,15家海外利润最高的企业,海外利润合计就高达1万亿美元。

对于这些企业来说,这造成了巨大了现金消化压力,因此美国企业倾向于购买国外企业。同时,美国部分大型企业还迫切希望变为海外注册公司,以规避高额税收。

英国已成功地成为受美国企业尊敬的离岸避税天堂。近期美国企业在海外掀起的医药行业并购潮中,英国是重要目标地。以辉瑞为例,如果能收购英国注册的阿斯利康,变为英国注册企业,辉瑞将享受以下多重诱惑。

  1. 享受21%的企业税,较美国35%的税率节约逾三分之一。
  2. 良好地使用了现金储备,同时能防止海外盈余问题再发生。
  3. 研发新药放入"专利箱",这一规定是,对在英国研究和开发的新产品的收入只征收10%的税率。

因此,辉瑞拟买入阿斯利康,与其说是为了改善生产线,更有可能是为了改变公司属地、减免税收。此前,Valeant 和Actavis已分别通过收购Biovail 和 Warner Chilcott成为了加拿大和爱尔兰企业。

对于其中的税收套利,牛津大学企业税务教授Michael Devereux对《纽约时报》分析称,"如果税收制度扭曲了企业的决策,那股东处境可能会变好,但别人会变得更糟。对全球经济也会有负面影响。这一风险正是目前美国和世界其余国家之间潜在税收套利风险的大小。"

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华尔街见闻: 大麻合法化支持率45年来首超50% 私募融资上亿美元大举挺进

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大麻合法化支持率45年来首超50% 私募融资上亿美元大举挺进
May 4th 2014, 12:27, by Yveline

嗅觉灵敏、反应迅速的私募基金瞄准了新的投资目标——合法大麻市场。

全球最大的大麻信息杂志High Times今年1月宣布发起一只私募基金——High Times Growth Fund,并计划在未来两年募资1亿美元左右,支持经营合法大麻生意的创业型公司。若一切顺利,该私募基金或将成为合法大麻产业最具影响力的金融力量。

皮尤研究中心对公众观点调查的统计结果显示,高达52%的人认为大麻交易应当被合法化。这是自1969年开展此项调查以来,支持大麻合法化的立场首次占据上风。 

图——左:皮尤研究中心对公众观点调查的统计结果 
          右:合法大麻产业全美销售额预测值(单位是十亿美元)

图片来源:Medical Marijuana Business Daily, 皮尤研究中心, ProCon.org. Julie Snider and Janet Loehrke, USA Today.

High Times Growth Fund预计,今年合法大麻在全美销售额将达到26亿美元,去年为14.4亿美元。ArcView集团的预测更为乐观:随着更多的州正走在类似科罗拉多州和华盛顿州大麻合法化的道路上,美国合法大麻市场规模将在未来五年大幅增长到102亿美元

ArcView集团是一家专门为经营大麻生意的创业公司与天使投资人之间牵线搭桥的组织。据《财富》杂志介绍,ArcView的两位创始人是55岁的前嬉皮士迪安杰罗和36岁的雅皮士戴顿。2006年,迪安杰罗创建了美国最大、最受欢迎的医用大麻销售药店之一:奥克兰哈伯赛德健康中心(Harborside Health Center of Oakland)。帕克则是19世纪末期的一位印第安酋长、战士、政治活动家和成功的商人,拥有一半白人、一半印第安科曼奇人血统。

High Times Growth Fund启动了一个将在2017年前募资100亿美元的投资项目,以获取更大的合法大麻市场份额。此外,他们也在寻找其他机会。

该基金将在三个领域开展大麻生意:种植和销售大麻、植物基因研究和培育繁殖、以及相关产业服务。

基因检测用以鉴定植物种类,将大麻植株与其他"存在竞争"的助眠类药用植株区分开来。每一年,美国民众在助眠类药物上的花费超220亿美元。显然,这是笔大生意。

High Times Growth Fund该基金打算采用垂直整合零售的形式,先期在医用大麻近期已经合法化的内华达州开展运营,未来再将其扩展到其他大麻合法化的州。

当前,已经有22个州允许合法交易医用大麻,科罗拉多州和华盛顿州则已经修改立法,允许交易娱乐用途的大麻。华尔街见闻网站文章有过介绍,美国大麻合法化的最出名推手正是金融大鳄乔治·索罗斯。20年来,他在这件事上狂掷了8000多万美元

当然,大麻这一初步崭露头角的行业还是非常缺乏资金的。多数银行对大麻产业贷款非常谨慎。毕竟,在美国联邦法律中大麻交易及大麻本身并不合法。这就造成大麻只能在已经获得法律批准的州范围内交易,类似Silverpeak这种大麻交易商只接受现金。

该基金另一位合伙人Jordan Lewis介绍称,超过80%经营大麻生意的新公司是创始人自筹款项的,仅有3%来自风险投资,另有5%源自天使投资。 

High Times Growth Fund合伙人之一、资深畜牧场场主Ben Zaitz对大麻产业的未来抱有憧憬:

我们的定位是推广大麻产业,满足大麻市场的娱乐需求。如果这是下一个农业部门,那我们完全可以创造出类似大米或奶制品这样的供应链,以可再生的、可持续发展的方式来交付高质量的产品,而且我们的大麻还可以追溯产地、供应商等信息。

相关文章: 
20年、8000万美元 索罗斯醉心一件事

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华尔街见闻: 13亿美元人间蒸发,掮客失踪震惊澳门赌业

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13亿美元人间蒸发,掮客失踪震惊澳门赌业
May 4th 2014, 07:57, by alanyitianzhu

近日,欠下13亿美元的澳门掮客黄山失踪,震惊了澳门博彩业,同时也揭露了澳门缺乏透明的掮客网络。在澳门,约三分之二博彩收入由赌场掮客的拉动。

失踪的掮客黄山是贵州人,初步估计,他在4月中旬离开了澳门。黄山的失踪意味着投资者可能难以收回高达13亿美元的资金。

掮客把内地赌客带来澳门赌场,为其提供借款,而如果赌客欠下债务,掮客则负责追收,获得佣金。

因为中国政府限制公民出境可携带的现金数额,以及法律规定在中国赌债无效等原因,掮客业在澳门生根发芽。

据博彩业资深人士称,黄山每月向投资者提供2.5%的利息,高于业内1%-2%的标准。因此,黄山建立了庞大的业务网络。掮客的运作模式与银行相似,他们吸纳投资者的资金,放贷给赌客。

事发后,博彩业的投资者纷纷忙着收回投资,业内高管担心此事可能挤压澳门信贷。去年,澳门博彩业收入是拉斯维加斯的七倍。
赌场高管表示,他们的公司不会因此事遭受任何直接损失,但他们担心澳门的博彩体系可能会受到冲击。

过去澳门掮客行业时常发生掮客携巨款失踪事件,但市场并未受到影响。然而,这次的事件可能有所不同,因为涉及到的资金数额巨大。澳门博彩业的一位投资者说,至少有100人正在寻找黄山。

去年澳门博彩业收入为450亿美元,其中近300亿美元由掮客拉动,这一规模超过了澳门之外的任何一个博彩中心。

黄山所属的赌场中介公司金麟集团在包括新葡京酒店、澳门美高梅等四家赌场有业务。金麟集团上周发表声明称,对于投资者私下与黄山达成的交易,在公司不知情的情况下,该公司不承担责任。澳门有将近220家赌场中介公司,金麟集团是其中之一。该集团的一名高管说,黄山一直在从事自己的博彩业务,这些业务跟该集团是分开的。

根据博彩业人士的估计,黄山的失踪或许意味着投资人13亿美元的亏损。目前还不清楚失踪巨款的具体数目。这一状况凸显了庞大掮客行业的错综复杂与不透明性。

全球各地的监管机构均表达了对掮客行业的担忧,部分原因是这些掮客公司对其所有制结构、营运或者客户等信息的披露不够。

而许多赌场运营商也对掮客体系表达了不满。他们不喜欢掮客体系是因为他们需要向掮客支付佣金。澳门赌场一直着力发展非掮客业务,尽管掮客业务仍在强劲增长,但近来非掮客业务的增长已经快于掮客业务。

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华尔街见闻: 瑞士在全球黄金市场中的地位

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瑞士在全球黄金市场中的地位
May 4th 2014, 07:40, by 金泽

说起瑞士,多数人脑海中首先浮现的是瑞士高端神秘的银行系统,但其实这个国家跟黄金也有密不可分的联系。

据IMF最新数据,瑞士是世界上黄金的第七大官方持有国(IMF除外),储备量为1040吨,但是考虑到瑞士只有800万人,等于人均有130克黄金,是世界第一大黄金储备国美国的5倍。

黄金储备

瑞士过去的宪法有规定,货币必须由40%的黄金储备作为后盾。尽管该法令已经取消,但是自那时起,黄金和瑞郎的联系仍然深入到瑞郎投资者的脑海中。

因此,瑞郎和黄金有极高的正相关系数。黄金的价格上涨,瑞郎很可能也会上涨。见下图,黄线为金价黑线为瑞郎/美元汇价:

黄金瑞郎

此外,由于瑞士政治中立性,瑞郎被视为世界上首要的安全避险货币。当全球处于不稳定或不明朗的时候,投资者通常需要更关心资本的保值,而非资本的增值,加之黄金被视为货币的最终形态,黄金和瑞郎都会从中受益。

瑞士还是全球最大的黄金精炼基地。全球超过70%的黄金都在瑞士精炼、加工,由下图可见世界上最大的5个黄金炼厂都在瑞士。

黄金

中国去年成为世界第一黄金消费大国,自香港进口(其他进口渠道无法统计但数量料极为有限)的黄金总量近1500吨,但是瑞士早在2005年便超过1500吨,2013年更是超过3000吨,不过其中绝大数为加工后再出口,但光从数量上来看瑞士才是世界第一大黄金贸易国。见下图,灰色为进口,红色为出口:

黄金瑞士

同时,由香港和瑞士之间的黄金贸易数据(见下图)我们可以看到,瑞士对香港的净出口量在去年大幅增加,达到了2012年的6倍之多,而香港背后的主要买家是中国大陆,为何在一年之间大陆需求变得如此旺盛?不得不引起市场对央行秘密储金的猜疑......

黄金

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华尔街见闻: 美国:如俄不停止支持分裂分子 将面临新一轮制裁

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美国:如俄不停止支持分裂分子 将面临新一轮制裁
May 4th 2014, 05:30, by xiaoyan

欧安组织监察员被释放后,美国国务卿克里表示,虽然这是向前进了一步,但如果俄罗斯不停止支持东乌克兰分裂分子,仍将面临新一轮的制裁。

据美联社新闻社报道,克里和俄外长Sergei Lavrov通话时表示,对欧安组织观察员被释放表示欢迎,但缓解乌克兰危机需要采取更多的措施。"停止支持分裂分子和协助民众从乌克兰政府大楼撤出"是非常关键的。

上周五,德国总理默克尔与美国总统奥巴马在华盛顿会面时表示,如果俄罗斯阻碍本月25日乌克兰拟举行的总统选举,则将对其重要经济领域实施新的制裁。两位领导人强调,乌克兰政府是否能在东部地区大范围动乱中进行选举,是决定下一步对俄制裁政策的关键。

两位领导人都没有详细阐述可能的部门制裁目标,不过都暗示将不包括欧洲对其依赖度高的石油和天然气部门。奥巴马说,制裁可能会涉及国防或金融领域,包括贸易信贷。

截止目前,美国和欧洲对俄罗斯实施了两轮制裁。克里米亚公投后,欧盟冻结21名俄罗斯与乌克兰官员的个人资产,并禁止向其发放旅游签证。此后,奥巴马也决定,对11名等俄罗斯和乌克兰官员及克里米亚亲俄罗斯领导人阿克肖诺夫冻结其财产、禁止入境。4月下旬,日内瓦协议崩溃,乌克兰危机继续升级,美国对7位俄罗斯官员以及17家与俄罗斯总统普京(Vladimir Puti)有联系的公司实施制裁。此后欧盟宣布将冻结财产和禁止入境名单扩大至另外15人。

不过,上周五,为了确保乌克兰总统宣布顺利举行,默克尔和奥巴马表示,这一轮制裁或将不局限于是对个人的制裁。

进入五月后,乌克兰局势骤然升级。乌政府军对亲俄派发动强烈攻势,多个城市发动骚乱。5月2日敖德萨冲突中大楼起火,42人丧生、125人受伤。政府军在顿涅茨克地区的行动已造成五人死亡、12人受伤。乌克兰亲俄势力计划5月11日为顿涅茨克地区独立及未来加入俄罗斯而举行公投。

7名欧安组织监察员和5名乌克兰士兵周六得到释放。据《纽约时报》报道,亲俄派占领的政府大楼中,至少还有两名乌克兰人被扣押为人质。

周日下午在顿涅茨克召开的新闻发布会上,克里姆林宫特使 Vladimir Lukin曾被问及,欧安组织监察员被释放后,至少其他24名被报失踪或绑架的人会怎样。当时,Lukin表示,他的职责仅限于释放欧安组织监察员,不负责解决其他难题。《纽约时报》报道,其他被报失踪或绑架的人中多是乌克兰记者或活动家。

《纽约时报》还报道称,周五联合国安全理事会关于乌克兰问题的辩论上,西方国家和俄罗斯曾互相指责对方虚伪。

在异常热烈的交流中,法国大使 Gerard Araud 称,俄罗斯"在乌克兰释放了暴徒",现在发现"情况失去了控制"。美国大使 Samantha Power则称,俄罗斯呼吁理事会召开紧急会议,是"试图侮辱国际社会的智商"。

Vitaly Churkin则指责西方国家在干涉乌克兰事务时有双重标准。他称乌克兰东部军事行动中,乌克兰士兵和"非法极端民族组织"都见到了"讲英语的外国人"。 Churkin表示,"我们将坚持,乌克兰发生的事情不允许有任何外部干扰。"

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华尔街见闻: 非农很靓?看看美国就业市场有多差

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非农很靓?看看美国就业市场有多差
May 4th 2014, 07:29, by 维尔京

英国《每日电讯报》记者Ambrose Evans撰文称,美国4月非农报告看上去很美,实则显示就业市场出现严重问题,经济复苏的趋势非常脆弱。削减量化宽松则可能成为就业市场的另一重风险。

华尔街见闻此前报导,4月美国非农新增就业达到28.8万人,同时6.3%的失业率创2008年9月来新低。

但是,除了新增就业和失业率数据外,非农就业报告显示就业人口总数下降80.6万人。这一降幅已经无法单单归咎于天气恶劣。

同时失业率下降至6.3%,但这仍然是由于就业参与率已经下滑至当代以来的新低62.8%。上一次数据达到如此低点还要追溯到1978年,当时女性的就业比例还没现在这么高。4月男性就业比例则创下历史新低69.1%。

就业市场数据波动性往往很高,且时常进行修正。但是数据仍然表明美国经济复苏可能失势。经济周期研究所的Lakshman Achuthan就表示,早在冰冻天气之前,经济趋势已经开始朝下。

我们看到发射失败了。我们正在失速,而非加速,这将是巨大的困扰。

美国劳工部的Erica Groschen表示,就业总人口的下滑是因为"更少的人参与到就业中",而不是"更多人离开劳动力市场"。但这种说法很牵强,并且与"就业参与率下滑是因为人们提早退休"的理论相悖。

美联储当下正逐渐扭紧美元的水龙头,4月的利率决定中,虽然美联储关注的核心通胀率已经下降到了1.1%,但美联储仍继续削减每月100亿量化宽松。单月投放规模已经从850亿美元下降到450亿美元。

从性质上说,削减量化宽松是紧缩措施。实际利率已经随着通胀走低而变高,同时,作为经济中货币流动性的最直接指标,M4货币同比增幅已经从一年前的6%下降到了3月的2.6%。

就业市场疲软可能就像是人们呼吸时的间隔,或者说是一种中期的修正,就像雷曼倒台之后我们准备跨出第二步的那种感觉。但是,这仍然预示着周期末端到来的风险。

可能的风险还有哪些?长期接近零点的利率,美联储4万亿美元的资产负债表,两倍于全年GDP的公共债务时不时让美国的经济学家们在梦中惊醒。现在,政策失误的回旋余地已经很小了。

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华尔街见闻: 高盛:美国劳动市场仍有巨大改善空间 美联储不急于加息

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高盛:美国劳动市场仍有巨大改善空间 美联储不急于加息
May 4th 2014, 03:40, by 莫西干

美国刚公布的4月非农就业报告显示,4月新增非农就业高达28.8万,远超预期,2月和3月的非农数据也上修了,失业率下降0.4个百分点至6.3%,创2008年9月以来新低。看起来,这样完美的劳动力市场表现意味着,美联储加息不远了。然而美中不足的是,美国4月劳动力参与率跌至62.8%,创1978年以来最低,4月有80万美国人脱离劳动力人口。高盛认为,劳动参与率的下滑将是美联储不急于加息的关键因素:

2007年末经济大衰退开始,劳动参与率已经下滑了3个百分点,其中今年4月又大跌至2013年晚些时候的低点。这种幅度的下跌令很多经济学家感到惊讶,我们也不例外。这是什么导致的呢?这种趋势会持续吗?

回答第一个问题相对容易。利用最近费城联储报告中使用的类似方法,我们可以发现这种下跌反映了以下因素的综合影响:1)更多的退休;2)更多残疾;3)更高的入学人数;4)更多放弃寻找工作的工人。

回答第二个问题就困难多了,但我们认为答案是不。最重要的原因是,与普遍认知相比,我们认为过去三年退休人员的增加远不是"结构性"的。看起来,因为就业市场疲软,很多人已经推迟了他们退休的计划。相应地,这将导致未来几年退休人数减少,同时这也意味着,退休人数对劳动参与率的影响很可能将变得没有那么负面。

其它拖累劳动参与率下滑的因素也很可能会减轻或逆转。申请残疾补助的人数现在正在快速下滑,这与过去的周期性变化一致。入学人数的上升已经开始扭转,因为年轻的工人现在能找到更好的工作机会。同时更强的劳动力需求很可能会推动更多放弃寻找工作的工人回流到劳动力市场。

如果劳动参与率真的稳定或小幅上升,那么失业率的下滑将会减速,就算就业增长维持在最近几个月的速度。这是我们认为美联储首次加息仍然遥远的一个关键原因。

回顾一下费城联储报告的要点:

在解释劳动参与率变化的时候,不少研究尝试区分"周期性"因素和"结构性"因素。然而,上述分类分析的有效率已经产生了一些质疑。比如说,"周期性"因素通常意味着(无论是隐式或显式),由"周期性"因素引起的劳动参与率下滑在经济复苏的时候会出现逆转。然而,这种假设可能是站不住脚的。特别的,退休的决定明显受周期性因素影响,但该决定不大可能被扭转。

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华尔街见闻: 巴菲特四答投资者:跑不赢标普500?很正常

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巴菲特四答投资者:跑不赢标普500?很正常
May 4th 2014, 04:00, by 维尔京

伯克希尔·哈撒韦的年会不仅是巴菲特与外界交流的平台,更是投资界的盛会。轻松愉悦虽然是年会的主旋律,但大家仍希望借助这一平台得到一些备受瞩目问题的答案。

华尔街见闻网站此前报导,巴菲特最有可能在年会上遭遇的问题将包括可口可乐的薪资计划,亨氏的投资与其投资理念的出入,伯克希尔近5年没有跑赢标普500的事实,以及未来伯克希尔的继承者。

昨日,巴菲特和他的好兄弟芒格就这些问题从正面或侧面予以了回答。

 

伯克希尔没有跑赢标普500?——很正常

 

如果以5年为一个单位,在近5年中,伯克希尔的回报率并没有标普500指数来的高。

对于这一问题,巴菲特表示,伯克希尔有时跑赢、有时落后,但总体来讲该公司应该达到或超越了标普500指数的增长;他表示不会改变自己的投资原则,公司收益仍然要着眼于长期。

同时,巴菲特也强调了伯克希尔资产净值的提升。截止2013年年末,伯克希尔的每股资产净值为134,973美元,相比5年前增长91%。虽然同期标普500指数的回报率为128%,但其中包括了自金融危机以来股价上升,还有公司分红。

而坐在一旁的芒格声援了伯克希尔和巴菲特的投资理念:

"伯克希尔的回报计算是税后的,而标普500指数不是。因此,战胜该指数是一个很高难度的事情。"

"沃伦(巴菲特)有着非常严格的投资标准。如果这被称作是失败,那么我需要更多的失败。"

 

关于伯克希尔的继任者?勿过分解读子公司

 

随着伯克希尔两位灵魂人物的年龄慢慢变老,继承人的问题也不止一次被搬上伯克希尔年会的舞台。不过两位莫逆之交时隔5年后仍然不担心他们的年龄。

有人问到,是否考虑过搜索接替已经年至90的芒格担任副总裁时,巴菲特表示从未考虑,对于他来说,副总裁被接替是一件难以想象的事。

芒格也开玩笑说:

"我并不认为世上有那么多可以担心的事。大多数90岁的人过不了多久就会走了。"

从外界的舆论来看,最有可能接替巴菲特的将是伯克希尔旗下能源子公司的CEO Greg Abel,还有BNSF收购案中担任该公司新创管理层岗位"执行总裁(executive CEO)"的Matt Ross。不过巴菲特矢口否认。他呼吁外界莫要从子公司的管理层运作来判断母公司的人事和继承。

巴菲特和芒格,两人在伯克希尔的合作一直都是投资界的美谈。从巴菲特的口中我们得知,在未来的管理层结构上,伯克希尔可能会继承这一传统。"伯克希尔的成功与两个人的合作息息相关。"巴菲特表示。而这种合作的管理模式与"它所带来的欢乐"也将渗透到未来的决策层中。

 

关于可口可乐高管薪资计划:不希望与其开战

 

基金经理David Winters在几周前呼吁巴菲特以可口可乐最大股东的身份否决公司高管薪资计划,并表示这一计划违反了伯克希尔对股东长期激励措施的原则。

此后巴菲特在可口可乐股东大会上投出了弃权票,但仍然表示这一计划"过分"。

对此,巴菲特在年会上表示,与可口可乐"开战"不具备任何建设性,而且伯克希尔的弃权票亦传达了足够清晰的信息。

"我已经在声明中明确表示这一计划很过分,但与此同时,我并不希望与可口可乐开战。我并不认为开战在大多数情况下是一件好事。"

"我认为可口可乐已经在我们的弃权票中获得了我们的信息。我对未来几次的可口可乐股东大会拭目以待。"

而对于此次投票会否对伯克希尔高层的薪资计划产生影响,巴菲特则表示:

"我已经在许许多多不同的场合对薪酬计划给出投票。这些都与我给自己设计的薪资计划大相径庭。这就是董事会工作的方式。如果你在餐桌上一直打嗝,那么你就要被邀请到厨房里去吃。"

 

关于与3G资本的合作和亨氏收购:或与3G扩展合作,目标为大型企业

 

去年,伯克希尔与3G资本联合斥资233亿美元收购美国食品制造商亨氏。在被问及与3G资本的合作时,巴菲特称欢迎双方在更多公司收购案中进行合作。

"我们非常有可能与其合作,目标可能定在一些大型公司。3G在公司运营上做出了杰出的贡献。"

在这一次收购行动中,3G资本接管了亨氏的管理团队,宣布关闭部分工厂,并裁员数千人。而巴菲特的伯克希尔在此间扮演为收购融资的角色。有别于过去投资优质企业的习惯,此次的收购案中,巴菲特选择主动干涉了公司的决策层。

对于收购案的质疑,巴菲特认为此次收购案并没有违反他的投资理念:

"在伯克希尔与3G公司收购亨氏公司之前,实际上亨氏是一家表现良好的食品公司,其税前利润率约为15%。这在食品行业是不一般的利润率。在新的管理之下,该公司表现会更好。"

在被问及是否将为伯克希尔特地安排一个3G经理的岗位时,巴菲特表示:

"毫无疑问,它(3G)的模式与伯克希尔有区别,我不认为我会付钱将它们两绑在一起。"

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华尔街见闻: 乌政府继续东部围剿 称“基本上是战争”

华尔街见闻
 
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乌政府继续东部围剿 称"基本上是战争"
May 4th 2014, 02:48, by xiaoyan

(图片来自彭博新闻社,图中为5月2日斯拉维扬斯克市附近的乌克兰军人)

欧安组织观察员周六确认已被全部释放。但乌克兰紧张局势仍在持续升级,政府军和亲俄派的冲突在乌东部和南部地区蔓延,多个城市发生骚乱。政府军继续在斯拉维扬斯克市附近的克拉马托尔斯克展开行动。5月2日敖德萨冲突中大楼起火,42人丧生、125人受伤。

彭博新闻社报道,乌反恐机构负责人Vasyl Krutov称,政府军在东部地区进行的不是短期行动,"这基本上是一场战争"。

同时,俄罗斯称,已接到乌克兰冲突地区居民数以千计的求救电话。普京发言人Dmitry Peskov接受媒体采访时表示,乌克兰人民在绝望中寻求帮助。"绝大部分在寻求俄罗斯的帮助。"他表示,普京还未决定如何应对不断升级的冲突。

Vasyl Krutov向彭博新闻社透露,政府军在顿涅茨克地区的行动已造成五人死亡、12人受伤。目前,政府军在克拉马托尔斯克(Kramatorsk)的行动在继续。据央广网报道,目前乌克兰政府军已夺回克拉马托尔斯克的安全部门总部,反政府武装已经失守了全部阵地。

此外,乌克兰国家安全委员会负责人Andriy Parubiy在电视上透露,亲俄派在卢甘斯克发起攻击,试图控制一个军事招募组,已被政府军击退。

上个月25号,乌亲俄派在斯拉维扬斯克市郊区拦截并扣留了载有乌克兰军人和八名西方军事观察员的汽车。4月28日亲俄派释放了一名欧安组织观察员。周六,欧安组织确认,其他7名观察员也被释放。据美联社报道,与这七人一同被释放的还有五名乌克兰军人。

路透新闻社报道,美国国务卿克里表示,对欧安组织观察员被释放表示欢迎,但缓解乌克兰危机需要采取更多的措施。克里称,已和俄外长Sergei Lavrov通话,双方均将与瑞士总统讨论在解决乌冲突过程中欧安组织如何发挥更大作用。

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