2014年4月25日星期五

华尔街见闻: 农村金融机构 同业创新的风险回收站?

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农村金融机构 同业创新的风险回收站?
Apr 25th 2014, 13:04, by 莫西干

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最近,中国监管者和央行连续公布了针对县域农村金融机构的政策措施,其中包括央行定向降准(下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点,下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点),银监会公布的11号文(整顿农村中小金融机构对非标资产的投资),银监会官员甚至表示放宽涉农银行的贷存比要求。

据中金公司的研究报告测算,11号文意味着当前农村中小金融机构非标超标约3000亿元。

很明显,这连串措施是为了把通过同业市场流向非标资产投资的县域信贷资源重新引导到涉农领域,因为同业模式这样的金融创新令大量县域信贷资源流向了产能过剩的领域(包括房地产),从本质上说,这是中国扭曲的金融市场资本错配最明显的表现之一,西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心与中国农业银行战略规划部联合最近发布的《中国农村金融发展报告2014》凸显了这个问题:

中国农村正规信贷需求十分旺盛,有借贷需求的家庭比例达到19.6%,但他们的正规信贷可得性仅为27.6%,低于40.5%的全国平均水平。

而且县域农村中小金融机构的自身定位也在不断扭曲,据21世纪网报道:

从全国数据看,2010年、2011年、2012年全国金融机构涉农贷款分别达11.77万亿元、14.6万亿元和17.6万亿元,呈逐年增长之势;而同期农村商业银行、农村信用社涉农贷款分别为3.9万亿元、4.6万亿元、5.3万亿元,分别占涉农信贷总额的33.34%、31.51%和30.11%,占比却呈逐年下降趋势。

当然,县域农村中小金融机构定位的扭曲更多是市场和制度的大环境所扭曲的,增加涉农信贷的供应理应是一个长期的系统性工程。然而短期看来,县域农村中小金融机构已经成为了系统性风险防范中最脆弱的一环,因为它们已经成为中国金融创新所制造风险的最大承载者,据21世纪网报道:

"高风险的非标的资金供给将会减少,其融资成本可能也会提高。"前述交易员坦言。事实上,由于农商行的特殊性,其此前曾较多的成为高风险非标的出资方。

"一些项目之所以愿意找农商行出资金,是因为项目本身有些瑕疵,在国有银行和股份制银行的风控上过不去,所以只好找农商行。"内蒙地区一家城商行人士坦言,"还有就是农商行的审核效率比较快,资金能够快速到账。"

...

"有些农商行的风控机制不够健全,所以容易被有瑕疵的非标业务钻空子。"前述农商行高层人士透露,"比如项目通不过股份行的风控,而为找农商行出资,项目发起行或融资方会给农商行的相关负责人'返点',一个2个亿的项目,返点5‰就是100万,而项目实际风险却由农商行自己承担。"

在该高层人士看来,类似的利益输送现象在农商行的非标业务中或并不少见,而其操作方式具有较强隐蔽性,监管亦难于认定。

 

用《同业鸦片》一书中的描述,就是浦江银行犹如寨主,带领百家小兄弟在金融市场冲杀,所向披靡。然而,这种迹象从另一方面体现了"百家小兄弟"所处的位置"山高皇帝远","没见过世面",被眼前利益所迷惑的麻木逐利行为。

在去年年初,监管者整顿银行间市场丙类账户的时候也揭示了,农村中小金融机构是债券"代持"行为的主要参与者——即给那些进行高杠杆高风险久期投机者提供了资金(或资产负债表)的支持。

从另一个侧面看,经历同业整顿已经大幅缩减同业资产的"寨主"兴业银行,看起来今年将受到重创,因为过去兴业通过"调整同业资产配置"以及"减少低盈利同业资产运用"主动"减少低盈利同业资产运用",但另一方面提高了买入返售金融资产中高收益的信托及其他受益权的比重。据21世纪网《3000亿农金资金或"出局" 低等级非标或面临洗牌》的报道:

事实上,在非标业务中,农商行等农金机构常扮演的角色正是出资方。例如在部分信托受益权买入返售业务中,农商行就常作为"乙方"出资,而非标资产的项目则多来自其他机构,并由这些机构打包、安排保函后出售给农商行。

这与兴业留存的同业资产刚好对上了。当然,受影响的肯定不仅是兴业,因为现在的"寨主"已经变得更多了。

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华尔街见闻: 为什么央行加息后卢布不升反跌?听听高盛怎么说

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为什么央行加息后卢布不升反跌?听听高盛怎么说
Apr 25th 2014, 13:27, by Guevara

今天标普下调俄罗斯主权信用评级后,俄罗斯央行意外宣布加息50个基点。俄罗斯央行表示本次加息是因为卢布贬值后带来的通胀压力超出预期,加息可使俄通胀率在2014年底前保持在6%以下。俄央行还表示在后续月份暂无降息计划。

加息消息公布后,卢布迅速升值后随即进一步贬值,央行的举动未能止住卢布的跌势,这是为什么呢?

高盛认为,俄罗斯意外加息可能是为了降低市场对央行流动性提供的需求,让回购利率起到更加决定性作用:

俄罗斯央行今天意外加息50个基点,将基准利率升至7.5%。央行指出由于卢布贬值、通胀预期和物价上涨等推动,5%的年度通胀目标存在风险。

此外,俄罗斯央行还指出"在未来几个月内"都不打算下调政策利率,今天的加息操作应该能够保证年末的通胀水平保持在6%之内。

在我们看来,今天的突然加息有两种可能的解释:1、担心通胀风险,如果通胀超过原定目标将有损俄央行的信誉;2、降低对央行提供流动性的需求,这样市场就会更加依赖回购利率。

我们认为,俄罗斯央行提高包括互换利率在内的政策利率,降低市场对央行流动性提供的需求,是在为卢布汇率更加弹性做准备。本次意外加息说明央行有意加快这一进程。

另外,央行还宣布向以投资项目做担保的银行提供三年期再融资,利率为6.5%。但央行没有提供有关抵押品、期限的详细信息。

我们相信,这一计划尚处于试验阶段,我们还需要进一步观察,以确定它对流动性和利率的影响。但不管怎样,我们认为这是一个倒退,因为它没能降低市场的透明度,也没能为银行营造一个更加公平的竞争环境。

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华尔街见闻: 上海自贸区将建大宗商品交易平台

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上海自贸区将建大宗商品交易平台
Apr 25th 2014, 13:25, by 林建建

据彭博新闻社,上海自贸区将建立铁矿石、金属和能源交易等大宗商品交易平台。此举可使中国增强在原材料定价领域的影响力,以及推动人民币国际化发展。

上海市政府4月21日公布了《中国(上海)自由贸易试验区大宗商品现货市场交易管理暂行规定》,按照年初商务委传出的消息,首批将有八家市场入驻。

《规定》自2014年5月1日起施行,有效期2年。这意味着自贸区大宗商品电子现货市场运行已没有制度障碍。据上证报,目前相关部门正围绕托管、清算、仓单公示、海关、税收等环节抓紧制定相关细则,以迎接大宗商品现货市场新时代的到来。

4月23日,上海钢联董事会秘书胡晓纯在接受彭博电话采访时称,宝钢和上海钢联等八家公司已获批在自贸区内建立交易平台。宝钢发言人4月21日表示,宝钢正和上海政府以及合作伙伴筹建自贸区内的铁矿石交易平台。

和讯财经4月22日也有相关报道:

宝钢集团拟在自贸区搭建铁矿石交易中心;上海钢联拟设大宗商品交易中心;上海有色网拟建有色金属交易中心;迈科金融拟建有色金融交易中心;北京全国棉花交易市场拟建棉花交易中心;易贸集团拟建液化工品交易中心;上海石油交易所拟建石油天然气交易中心;上海华通铂银交易市场拟建白银交易中心等。

中国领导人正致力于将上海打造成亚洲金融中心,以吸引更多的外资来投。占地达2.9万平方米的自贸区在2013年9月成立,成为政府放开利率、实行人民币可自由兑换以及其它市场工具的试验田。

银河期货首席宏观经济顾问付鹏认为:

中国希望增强对大宗商品市场的影响,同时希望更多的大宗商品交易能在"家门口"开展。

同时自贸区也符合中国政府推动人民币成为国际结算和投资工具的需要。

自贸区发言人Zhou Jinxiang昨天表示,不对具体公司活动置评。上海已拥有中国最大的金属期货交易所和唯一的官方现货黄金市场。

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华尔街见闻: 欧洲央行副行长:我们没法点石成金

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欧洲央行副行长:我们没法点石成金
Apr 25th 2014, 13:31, by 若离

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昨天欧洲央行行长德拉吉列举了该央行未来可能采取的多种宽松措施,该行副行长Vitor Constancio今天警告,社会各界对央行的期望太高,央行没有点石成金的魔法来刺激经济增长。

本月法国等欧洲国家就欧元走高向欧洲央行施压,希望欧洲央行可以帮助压低欧元汇率。Constancio今天在西班牙马德里

央行不可能一切包办。

我们没有魔法棒解决这些问题,否则所有国家都会变富有,因为货币政策会包治百病。

昨天德拉吉阐明了三个触发欧洲央行行动的因素:

1、CPI通胀中期前景恶化;2、欧元上涨;3、货币环境趋紧。

德拉吉提到一系列欧洲央行可以采取的非常规货币宽松措施,包括:进一步降低利率走廊、延长现有固定利率无限额贷款项目(LTRO)的期限、启动新的LTRO和购买资产支持证券ABS。

今年3月,欧元区CPI同比增长0.5%,创2009年11月以来最低水平。即便如此,彭博报道预计德拉吉可能也不需要立即行动,可以等本月30日的月度通胀数据出炉,看是否CPI随着欧元区复苏企稳而回升。

相关文章: 
德拉吉:如通胀预期走低欧央行会大范围购买资产
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华尔街见闻: 即将公布美国4月密歇根大学消费者信心指数终值

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即将公布美国4月密歇根大学消费者信心指数终值
Apr 25th 2014, 13:31, by shuzi

北京时间晚9:55,将公布美国4月密歇根大学消费者信心指数终值。市场预期美国4月密歇根大学消费者信心指数终值83,初值82.6。

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华尔街见闻: 美国债收益率曲线趋向平滑意味着什么?

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美国债收益率曲线趋向平滑意味着什么?
Apr 25th 2014, 11:51, by 林建建

如图所示美国5年和30年期国债的收益率差最近已大幅收窄至177个基点,创4年半新低。收益率差短短几个月就跌了近80个基点,创2007年2月以来最快跌速。

昨日收益率差继续下行,创下2009年9月以来新低。

美银美林首席利率和货币技术分析师Macneil Curry认为,收益率差缩小的趋势仍将继续,中期看跌至143个基点(即在当前的基础上再跌30余个基点),足以吸引那些热衷于股市和西班牙债券的投资者的眼球。

那么近期收益率趋向平缓该如何解读呢?分析师Eddy Elfenbein认为这主要是由两个因素导致的:

一方面,投资者们认为美国的财政状况并没有曾经认为的那么糟糕。国会预算办公室(CBO)公布的数据显示,今年美国财政赤字降低于5000亿美元。尽管赤字仍然很高,但是已经较过去低了。

另一方面,相较于5个月前(下图),中期收益率出现上升(红线高于蓝线部分)是因为市场对加息的预期提前了。

如图,红色为2014年4月21日的收益率曲线,蓝色为2013年11月21日的收益率曲线:尽管仍然较为陡峭,但是较过去已大幅趋平缓。

以下是美银美林报告的摘要:

周三,我们将5年对30年国债收益率差的移动止损设为182.3个基点。今天(周四),我们建议再次下调移动止损至昨日高点—178.6个基点。如下图所示,尽管新发行的5年期国债影响了我们数据图的短期走势,但是不会改变长期向平滑的趋势。

(收益率差)初始看跌目标为170.5个基点(摆动目标),尽管中期可能在143个基差附近寻得支撑。

美银美林认为,若收益率差重回178.6个基点之上,则近期债市向牛。

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华尔街见闻: IPO重启 4家企业4月30日上发审会

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IPO重启 4家企业4月30日上发审会
Apr 25th 2014, 12:11, by xiaoyan

今天晚间,证监会官网消息称,4月30日将召开57次、58次发审会,拟审核四家主板拟上市公司。截止今天晚间证监会发布的IPO预披露企业已达到122家。

证监会4月30日发审会待审核的公司是,会稽山绍兴酒股份有限公司、康新(中国)设计工程股份有限公司、广东依顿电子科技股份有限公司、南京康尼机电股份有限公司。

今天,证监会新闻发言人张晓军还表示,提交首发申请但尚未通过发审会的拟IPO企业提交更新过的预披露材料后,方可履行后续审核程序,预计6月底前,绝大部分在审企业可以完成财务资料更新和相关预先披露工作。

此外,今天晚间,证监会继续发布了25家IPO预披露企业,其中11家在上交所上市,8家在中小板上市,6家在创业板上市。今天晚间披露的企业有红星美凯龙等。

今天,上证指数跌1%,创业板大跌2.09%。

更新中

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华尔街见闻: 避险情绪上升:美期指跌国债涨,黄金重返1300美元

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避险情绪上升:美期指跌国债涨,黄金重返1300美元
Apr 25th 2014, 12:18, by 林建建

早盘(美国)避险资产黄金、债券上涨,黄金重新站上1300美元,30年国债收益率跌至3.53%,创2013年六月以来新低。而道指和标普股指期货则跌回苹果和Facebook财报前的水平。

俄乌的紧张局势无疑是避险资产走高的背后推手。

华尔街见闻网站介绍过,最近乌克兰宣布恢复在东部地区反恐,美军启动东欧军演。前天俄罗斯在俄乌边境的Rostov地区进行军演,昨日乌克兰临时政府外交部给俄罗斯最后48小时解释其在俄乌边境的军演行动,否则将像乌外长Andriy Deshschytisa警告的那样"现在会和俄军交手"。

其它可能影响资本市场走势与风险偏好的相关要闻罗列如下:

在俄乌的紧张局势中,标准普尔公司下调俄罗斯主权信用评级至BBB-级,美国10年期、30年期国债本周领涨债市。

俄央行出人意料地将一周拍卖利率由7%上调至7.5%;美国国务卿克里警告普京,按布鲁塞尔协议减缓俄乌紧张局势的时间不多了。

奥巴马表示,如果俄罗斯缓解乌克兰危机没有任何进展,美国和盟国将对俄采取进一步的制裁措施。并且计划今天与欧洲领导人就此事通电。

默克尔发言人Steffen Seibert表示俄罗斯在东乌克兰行径令人彻底失望。

更新中...

早盘黄金走势:

早盘30年美国国债走势:

早盘美国股指期货走势:

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华尔街见闻: 苹果最火爆的市场在哪里?

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苹果最火爆的市场在哪里?
Apr 25th 2014, 12:35, by 若离

iPhone, 苹果, Apple, 越南, 智能手机

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本周三苹果公布的财报显示,今年第一季度iPhone为苹果带来的收入占公司总收入的一半以上,当季共售出4370万部,同比增长17%。而最火爆的iPhone市场竟然是越南。

截至3月29日的六个月内,越南的iPhone销量翻了三倍。在苹果高管很少在定期分析师会议上提及的越南市场,iPhone的销量增长速度居然比竞争激烈的印度高五倍。

市场调研公司GfK今年1月发布数据显示,去年智能手机销量占越南手机总销量的77%,同比前年增长将近135%。去年平板的价格下跌27%,销量甚至增长了250%。

路透报道预计,iPhone在越南的销量还会持续这样强劲增长。越南两大城市居民合计1500万人,全国9000万人口之中仅3000万人是网民,三分之二的国民都未满30岁。这个国家的消费者大多是爱追科技潮流的年轻人,网民与手机用户会飞速增加,预计到2020年中产阶级人数将翻倍。

苹果不是唯一的受益者,单价95美元的山寨iPhone在越南应该会更有销路,因为这样的价格几乎只有正牌iPhone的十分之一。

以下可见根据苹果财报整理的2007财年第3财季至2014财年第2财季iPhone季度销量变化。

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华尔街见闻: 路透:奥巴马将游说欧洲对俄实施新制裁

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路透:奥巴马将游说欧洲对俄实施新制裁
Apr 25th 2014, 10:40, by xiaoyan

路透社报道称,美国总统奥巴马周五将与几位欧洲领导人进行沟通,以推进欧洲对俄罗斯实施新制裁。

路透新闻社援引知情人士的话称,周五电话会议上,奥巴马将与英国首相卡梅伦、法国总统奥朗德、德国总理默克尔和意大利总理伦齐讨论对俄的制裁问题。一位美国政府高级官员向路透社证实,奥巴马有意打电话给欧洲盟国讨论制裁事宜。

上述知情人士还透露,在是否响应美国提出的对俄实施新经济制裁的问题上,欧盟各国之间存在分歧。当然,美国也可以单独行动。

随着乌克兰局势恶化、俄罗斯未能履行承诺,美国政府正变得越来越不耐烦。奥巴马周四在东京表示,俄罗斯的行为不符合日内瓦条约的精神和意义,美国已准备对其实施新的制裁。

不过,路透社报道,几位消息人士透露,美国不愿意单独行动。华盛顿的基本理由是,如果和欧盟一起采取措施,会对俄罗斯经济和市场产生更大的实际影响,同时实施新制裁的象征意义也更大。

但是,部分欧洲国家如德国和意大利,不情愿对俄罗斯实施新一轮经济制裁,这让美国颇为沮丧。欧盟高度依赖俄罗斯天然气输送,乌克兰危机已引发欧盟国家对未来天然气供应的担忧。此外,俄罗斯也是欧盟多国的重要出口市场,代表性的如德国。对这些不情愿实施新制裁的欧盟国家来说,宁愿配合欧盟的行动也不会单独对俄实施新制裁

美国近期一直宣称的对俄新制裁到底是什么?华尔街见闻网站下载APP看新闻更方便哦~)曾提及,《泰晤士报》上周五报道,美国准备制定针对普京个人财富的制裁机制,其中包括400亿美元存在瑞士银行账户的资产。

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华尔街见闻: QE信号?欧洲央行招聘投资组合经理

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QE信号?欧洲央行招聘投资组合经理
Apr 25th 2014, 11:22, by 林建建

欧洲央行开始招聘投资组合经理,要求有在央行、IMF或国际结算银行等组织的工作经验,主要负责执行欧洲央行外汇储备的战略性资产配置、参与欧元区债券市场非标准项目的协调与实施和外汇机制改革等工作。

华尔街见闻网站昨天介绍过,欧洲央行行长德拉吉称,如果消费者价格通胀增长的中期前景恶化,欧洲央行会考虑扩大范围购买资产,不仅限于资产支持证券ABS。他说,汇率对欧洲央行的货币政策越来越重要,欧元上涨会引起欧洲央行行动

投资组合经理主要职责包括:

对全球金融市场进行持续的监测、报告和分析,同时为欧洲央行执行委员会委员以及出席国际会议的代表等准备好相关摘要。

与各相关金融市场的参与者互动,获取最新的市场信息;

执行欧洲央行外汇储备的战略性资产配置(拟定战略方案并进行投资分析);

除此之外,汇率计算、为养老基金等提供咨询也是主要职责之一。尽管好像还有其它更复杂的任务:

筹备欧洲央行决策档案,参与欧元区债券市场非标政策项目的协调与实施,设计和实施欧元系统的外汇政策,包括外汇机制改革等。

以下是欧洲央行的招聘告示(点击放大):

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