2013年11月17日星期日

华尔街见闻: 揭示“影子”再保险业务

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揭示"影子"再保险业务
Nov 17th 2013, 14:55, by 莫西干

相信大家都听过影子银行,但《经济学人》最近又引入了一个新概念——"影子"再保险业务,与影子银行类似,"影子"再保险业务也是与规避监管的逐利行为有关:

人寿保险公司是相对没有需要进行再保险的,因为它们的业务相对可预测:不存在严重的自然灾害引发巨额索赔,只需要逐步调整死亡率。所以在过去十年,美国的人寿保险公司一直热情地拥抱再保险业务,这看起来是奇怪的。更奇怪的是,在大部分例子里,保险公司把自身的风险出售给同一个集团的再保险公司,因为这种"自保机制"的设立是不会缩减任何潜在损失的。其实保险公司只是"走走过场",再打包它们的保单只是单纯地为了减少监管者要求它们持有的资本水平。

部分的巧妙在于,保险业规则列出的保证保险公司履行保单必须持有的准备金——这与银行必须持有部分现金来满足储户提款需求的本质是类似的。而这些规则对人寿保险公司比对再保险公司严格。不同州对再保险准备金的要求不一也加剧了这种趋势...

(浅蓝线代表第三方再保险公司;深蓝线代表同一集团内的"影子"再保险公司)

对保险公司来说,把一份保险合约从一家公司转移到另一家公司能释放现金,这些现金就可以用于承保新的业务或返还给股东。但美国人寿保险保单一共代表了价值4万亿美元的客户资产,这实际上是向本身不持有出售保险执照而且没有信用评级机构评级的实体转移人寿保险保单。这种被批评者称为"影子保险"的安排,从10年前的110亿美元大幅升至2012年的3630亿美元...研究发现占,美国人寿保险份额一半的保险公司现在每1美元的保单就有25美分流向这个安排,远高于2002年的2美分。

与其说这是金融部门具有无穷的创新能力,不如说这是各地方利益无法妥协而产生出监管漏洞导致的结果。

流失准备金的州监管者已经注意到这个问题。纽约的监管者Benjamin Lawsky警告,这是在金融危机中处于显著位置的"金融炼金术"。"当你发现数以十亿计的美元正在流向缺乏监管、不透明的经济实体,这至少会令人感到不安。"Lawsky希望在国家层面上停止这种操作,但其它州的监管者却缺乏积极性。

保险公司曾经抱怨2000年的法律要求的准备金规模远高于它们模型所显示的必要水平。该法律的初衷是希望它们与非关联的第三方达成再保险交易,现在仍然起部分作用。但2002年的另一次法律修改,使得保险公司更容易把风险(和利润)留存在集团内部。...

保险公司一般不会公然地为使用这种安排辩护。而它们一般会表示"这是划算的方法来解决过分保守的准备金水平问题",或表示这种安排是合法的,有助于降低消费者的投保费用。然而:

这种行为比表面上存在更严重的问题。影子再保险业务损害了监管者用于评估风险的指标,以及评定保险公司健康水平的其它方法。信用评级机构也承认被搞糊涂了——这从来都不是个好现象。...部分集团内部交易涉及了信用证作为抵押品;在金融危机中,这些信用证有多大用处是难以预料的。这种监管套利使象AIG这种大型保险分散复杂的金融产品变得更容易了,但最终导致了2008年价值1820亿美元的救助。

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华尔街见闻: 彭博终端:非诚勿扰

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彭博终端:非诚勿扰
Nov 17th 2013, 13:03, by yinanche

彭博最近麻烦事儿很多,敏感的搁置稿件事件引发轩然大波,近期媒体也爆料彭博即将迎来部分裁员。但对彭博而言,更担心的问题恐怕是其最重要的客户--华尔街的大银行们的不满。如华尔街见闻此前报道,彭博的"泄密门"事件和近期市场操纵的调查频繁引用交易员在彭博聊天记录让大行CEO们非常头疼。摩根大通CEO戴蒙更是直接警告员工"不要随便在即时通讯工具上瞎扯"。

然而,在银行们考虑禁止使用彭博的聊天室的时候,他们可能也毁了金融世界最好的"撮合"服务。

当她打开自己的彭博终端准备开始工作时,突然一则即时消息弹了出来:"你今天过得可好?"她看到了消息来源的名字,恍然意识到,这是出租车上邂逅的那人。

两人在当天早晨等出租车时邂逅,便决定搭同一辆的士上班。在短暂的旅程中,他告诉她自己在一家对冲基金公司,而她只告诉他她的名(第一个字)和她所在的公司。

彭博终端,这是银行家和交易员办公桌上的标志性设备,每年的花费超过两万美元。除了庞大的数据库和行情之外,彭博终端还内置了一个即时通讯系统(Instant Bloomberg),在里面你可以轻易找到并联系任何上线的人。

文首提到的"出租车男"因此可以直接给女士发送在线消息,还能看到她的电话号码、邮件地址以及雇佣历史。

而文首故事中的女士说,她在酒吧和夜店里遇到的男人经常会在之后在彭博上联系她。"被邀约吃饭等事件经常发生,尤其是在一名相貌漂亮的女销售身上。"她说,"很多做交易工作的人们足不出户,选择'内部解决'。而最让我感到不爽的是被客户搭讪。他们会发来诸如像'你今晚穿得很漂亮'之类的信息"。

由于多数银行禁止员工访问Gmail,Facebook,和一些其他聊天工具,彭博的聊天室成为许多整天坐在终端前的交易员的唯一对外交流途径。一位衍生品女销售解释道:"聊天室很多时候被用作个人交流,随之也产生无数流言蜚语,比如"她穿得真暴露、他是个混蛋、那个人说了什么,又做了什么。"

如果即时彭博被禁止使用,那也意味着一个"调情"时代的结束。

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华尔街见闻: 比特币突破500美元 创历史新高

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比特币突破500美元 创历史新高
Nov 17th 2013, 14:42, by Guevara

比特币再度刷新历史新高!看起来地球人已经无法阻挡比特币上涨了!

周三下午攀升至447美元之后,比特币继续上涨,目前已经突破500美元,创新历史新高!

无论是地下交易所"丝绸之路"被查封,还是香港比特币交易所跑路,或是纽约酝酿监管比特币,都没能丝毫阻止比特币上涨的节奏。

11月17日,多伦多Mt. Gox交易所的比特币价格比特币已经突破突破500美元,详见下图:

 

 

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华尔街见闻: 二十二图详解美国经济复苏(下)

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二十二图详解美国经济复苏(下)
Nov 17th 2013, 09:46, by 张澄

巴克莱银行的经济学家总结了二十二张图表来解读美国经济复苏的真实状况,对比了金融危机之后这一轮经济复苏与历史上的经济复苏,帮助投资者更清楚的认知如今这一轮复苏的进程和前景。

巴克莱银行经济学家表示:

"虽然第三季度美国经济有所回暖,但目前这一轮的复苏仍然低于标准水平。消费者支出方面的疲弱是主要原因。"

"第三季度消费增长放缓,今年初有所延迟的的增税解决方案有可能还在对消费造成影响。而收入增长和储蓄增长方面的复苏比较令人欣慰,或预示第四季度和2014年消费者支出增长的加速。"

以下是巴克莱银行总结的图表:

二十二图详解美国经济复苏(上)

12)消费者信心回升所需要的时间比以往更长了:

13)就业增长仍然令人失望,尤其是相比于1973-75和1981-82年间的水平:

14)首次申领失业金人数的趋势正在向好的方向发展:

15)失业率缓慢下降,这一点与以往的经济复苏类似,但不难看出,目前的失业率水平仍然高出图中对比的任何一次经济复苏时期:

16)保险失业率在稳步下降:

17)制造业领域的平均每周工时增长率超过了以往的经济复苏水平:

18)制造业领域的就业增长一直非常强劲,这一点超出了以往经济复苏时期的水平:

19)新屋开工方面并不是非常有活力:

20)本轮经济复苏的初级阶段,成屋销售一直不如以往的水平,但最近显现出了抬头迹象:

21)民用建筑增长低于历史上经济复苏时期的平均水平:

22)非民用建筑增长平平:

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华尔街见闻: 华尔街面试系列之四:实习生面试的9个经典问题

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华尔街面试系列之四:实习生面试的9个经典问题
Nov 17th 2013, 08:41, by Guevara

想进入华尔街的第一步往往是从暑期实习。为了获得实习机会,你除了需要名校毕业、GPA满分、学生会主席等背景,还要应对各种刁钻的面试题,以下是前不久从7700名华尔街实习生问卷中摘录出的经典面试题,并给出了参考答案。有志于华尔街的童鞋务必看看,闲杂人等也欢迎围观~

1、描述一个你憎恨的人,再描述一个你尊敬的人。

如果你背景很牛*,你可以如实回答上半部分。否则,你最好还是说些诸如"我更欣赏别人的优点而不是憎恨别人"之类的话,直接进入下半部分回答。如果你被迫回答上半部分,建议最好避免"极度讨厌"这类用词,并举个欺诈等不道德行为的案例。虽然进入华尔街之后时不时会干些不道德的勾当,但面试的时候道德问题是绕不过去的问题。

2、给我一个要你的理由。

最好来点幽默,但请hold住,别太低级。

3、如果你投三分球的命中率是70%,那么你连续投中三个的概率是多少?

如果你是美国人,我会告诉你这个问题很复杂,然后写一大篇算法;但对于大多数中国人,这绝不是个问题。

4、如果你拥有美国唯一一家轮胎公司,为了满足需求,你将安排多少产量?

这是个经典的估算题,考核你计算市场规模的能力。出题者并不关注最后的数字,而是你解决问题的思路。所以,针对这一题,你得估算一下每年生产多收新车,每个轮胎的使用年限,车祸、爆胎事故的发生频率等。

5、曼哈顿有多少理发师和美发师?

和上一题一样,你得估计曼哈顿的人口,有多少人会去找美发师或理发师,多久去一次,每见理发或美发一次要多久时间等等。

6、选一个屋子里的东西卖给我。

"卖东西给我"是华尔街流行的面试题,尤其是销售或交易类职位面试。选什么不是很重要,你可以选桌子、椅子、电话之类的东西,回答的关键在于你要问面试者一连串问题以便了解他的需求,然后解释你选的东西是如何符合他的需求。最忌在不了解对方需求的情况下罗列各种应该购买的理由。

7、你开学第一天去上一节重要的课,你会选择坐在哪里,为什么?

别多想,说实话就行。哪怕你回答"我坐在最后一排因为不想被点名"也行。记住一点:如果你努力想迎合面试官的想法,你会显得很不自然。所以,至少你得让面试官觉得,你是个诚实的人。

8、列举华尔街日报过去一年来的十个最大头条新闻。

这个问题可能让人有些望而生畏,但也不是不可完成。即使你不读华尔街日报,那也没关系。请注意问的是"最大头条新闻",所以政治的、经济的、文化的都可以回答,但考虑到面试的是华尔街的职位,所以答案应该包含以下商业的、经济的、金融的新闻。你可以以一个全球知名的大事作为开始,如果说到一半忘了,你可以想想一些大的丑闻(伦敦鲸)、并购(美航)、IPO(twitter)、央行政策(QE3)等等。

9、如果你能成为一棵树,你希望做什么树?

没错,这就是一家著名大银行今年暑期的面试题。这道题告诉你为了进华尔街你必须做好一切准备,告诉你为了进华尔街不仅仅要了解金融市场,你还要了解植物,还要随时准备好变成一棵树……

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华尔街见闻: 伊朗核谈判的四大背景因素

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伊朗核谈判的四大背景因素
Nov 17th 2013, 07:13, by Guevara

尽管10日凌晨结束的日内瓦伊核问题六方会谈未能达成外界期待已久的临时协议,但西方和伊朗的关系逐渐出现回暖迹象,伊朗也已显著放缓核设施建设。

双方将于12月继续进行下一轮对话。这场谈判的难点究竟何在?哪些因素左右着谈判的进程?金融时报撰文分析了伊朗谈判背后的四大背景因素:

1、从地缘政治影响上看,伊朗继续发展核武将引发中东军备竞赛。金融时报提到:

"德黑兰一旦获得核武器,不仅危及到中东,而且会危及到国际安全。这极有可能一场核军备竞赛,沙特、土耳其、埃及等国将卷入其中。核不扩散协议将被打破。未来在发生地区性冲突,以色列很可能会先发制人使用核武器,整个中东地区将陷入冷战的阴云下。"

2、从研究进度上看,伊朗距最终研发出核武器尚有一段距离,国际社会还有时间制止。

"伊朗目前已经掌握了核燃料循环技术,这距最终造出核武器还有多远?各方机构给出的答案不尽相同。以色列认为这是一个极大的威胁。而欧盟机构则相对轻松,认为德黑兰距最终造出武器还有至少两年时间。西方外交人士普遍认为,哈梅内伊尚未越过决定性的一步。国际社会可以通过有效的手段阻止其研发出核武器。"

3、从干预效果上来看,轰炸和制裁只能延长伊朗的研发时间,但彻底终止该进程仍需通过和平的方式循循善诱:

"内塔尼亚胡善用的轰炸和美国长期以来的制裁并不能真正让国际社会感到放心,这些只能一定程度上延长……轰炸非但无法炸掉知识和技术,而且会加强伊朗获得核武的决心。德黑兰当局会认为,只有像北朝鲜那样获得核武时,他们才可能安全……国际社会最大的希望在于,作为对放松制裁的回报,伊朗做出判断,认为在越过关键的一步之前停下来会更加合适。换句话说,唯有伊朗在权衡之后觉得对其有利时,才会真正停止发展核武。"

4、从伊朗国内形势来看,新上台的鲁哈尼政府面对长期制裁下萧条的经济形势,有意愿与国际社会进行谈判。

"并不是说新总统鲁哈尼没有前任强硬,只是他更懂得权衡……基于这一点……伊朗和美国打破了30年的僵局,坐到了谈判桌前……开放政策,让伊朗重回国际大家庭。虽然没有人能保证这一策略能促使第二轮谈判时顺利达成协议,但是,借用英国一句老话,这是目前最优的选择。"

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华尔街见闻: 诺贝尔奖获得者:欧元区不应该恐惧通缩

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诺贝尔奖获得者:欧元区不应该恐惧通缩
Nov 17th 2013, 06:59, by 莫西干

历史原因使德国人对通胀深恶痛绝,但德国人的信念并非没有支持者。美国诺贝尔奖获得者Tomas Sargent最近在接受德国媒体采访时批评了欧洲央行降息来应对欧元区通胀走低的举措,认为欧元区边缘国家出现通缩是重拾竞争力必不可少的过程,欧洲央行降息是损害了债权人的利益:

Sargent在采访中表示:"出现物价下跌的国家都是处于困境的国家,就像希腊。它们必须使得它们的物价水平重拾竞争力,最近几年它们已经再次失去了竞争力。这需要薪酬水平下滑和劳动生产率的提升。而其结果是,单位劳动力成本将会回到以前的水平,企业就可以削减产品价格。这并非具有危险性的通缩,而是必要修正的一部分,这样这些国家就能重拾国际竞争力。"

此外,据Sargent表示,不存在"什么历史原因去担忧通缩"。

相反,Sargent表示:"当科学技术进步拉低物价时,比如说计算机的使用,我们全都会受益。"

Sargent认为,现在央行追寻约为2%的通胀水平,因为央行认为这是它们的职责——"把坏的债务变好"。当然,负债累累的政府会受益于通胀。

Sargent表示:"通胀是一个重要的财富再分配机器,它会降低真实的债务负担,使债务人受益,降低了债权人持有的资产价值。"

为了避免这种事情发生, 重新引入金本位将是可行的,"我不会说这是最好的解决方案,但这不是愚蠢的方案。"

在第一次世界大战之前,金本位制度已经避免了政府和它们的央行无限地印发货币。在一段时间里物价水平的确会起伏不定,但数年以后已经得到弥补。

关于欧洲的情况,另一位欧洲央行政策的观察者Thorstein Polleit补充道:

"欧洲央行将会继续把利率推向零,接着将购买政府债券。"Polleit表示。这些政策发展的背景是,欧元区危机国家的消费者物价水平正在下滑,这导致了对通缩的担忧。

同时,Polleit还警示了低利率政策带来的后果。"你可以通过低利率和引发新的货币来推迟过去数年信贷膨胀后基于市场的调整,但并不能避免(这种调整)。"Polleit表示。在中期,不存在任何办法去引导一次大规模的帮随着削减支出和缩减债务的调整修正。

Polleit的结论似乎很好地形容了当前的状况:

这个过程被推迟的时间越久,其造成的影响就越具破坏性。

 

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华尔街见闻: 二十二图详解美国经济复苏

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二十二图详解美国经济复苏
Nov 17th 2013, 04:50, by 张澄

巴克莱银行的经济学家总结了二十二张图表来解读美国经济复苏的真实状况,对比了金融危机之后这一轮经济复苏与历史上的经济复苏,帮助投资者更清楚的认知如今这一轮复苏的进程和前景。

巴克莱银行经济学家表示:

"虽然第三季度美国经济有所回暖,但目前这一轮的复苏仍然低于标准水平。消费者支出方面的疲弱是主要原因。"

"第三季度消费增长放缓,今年初有所延迟的的增税解决方案有可能还在对消费造成影响。而收入增长和储蓄增长方面的复苏比较令人欣慰,或预示第四季度和2014年消费者支出增长的加速。"

以下是巴克莱银行总结的图表:

1) 目前,实际GDP增速要高于以往复苏周期中同阶段的水平,而过去几年多数处于低于标准的水平:

2)工业生产方面一直非常强劲:

3)ISM制造业指数终于有抬头趋势:

4)耐用品订单的表现也还算不错:

5)库存增长低于此前几次经济复苏时期的水平:

6)生产力增长也一直低于标准水平:

7)个人消费增长令人失望,与此前经济复苏时期同阶段的水平相距较大:

8)同样,个人收入增长也不及此前几次经济复苏的水平:

9)如果从零售销售的角度来看,这也能算得上是最差的经济复苏之一了:

10)但如果从车辆销售的角度来看,这轮经济复苏还不错:

11)消费者信贷增长一直都处于非常低迷的水平:

(more to come....)

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