2014年6月21日星期六

华尔街见闻: 赶飞机经济学——你提前多久到机场最合适?

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赶飞机经济学——你提前多久到机场最合适?
Jun 21st 2014, 14:30, by Guevara

赶飞机时什么时候到达机场最合适?这取决于你对漫长等待的忍耐度,也取决于你在多大程度上愿意承担误机的风险。如何用量化模型来计算出赶飞机的最佳时间,正是"赶飞机经济学"致力于解决的问题。

威斯康辛大学的数学家Jordan Ellenberg在其新书《怎样才能不犯错:数学思考的力量》探讨了这一问题。他采用期望效用这一经济学概念,对人们赶飞机时的最佳时间进行了详细剖析。

所谓期望效用,是对某些东西对某个特定对象发生多大价值的量化评价。以下是Ellenberg对赶飞机是期望效用的分析:

在考虑何时到机场时,你心里会做一个权衡:你到的越早,你就越不会错过飞机。但同时,你的等待时间就越久。

我们可以通过效用的概念将这个过程加以量化:假设你每在机场等待一个小时会损失10个单位效用,错过飞机会损失50单位效用。换句话说,错过一次飞机的效用相当于在机场等待五个小时。

同时,你到得越晚,就越可能错过飞机。通过假设将其量化后就是:如果你只提前半小时到,会有20%的可能性误机,如果提前一小时到,有5%的可能性误机,如果提前两小时到,只有1%的可能性误机。

有了以上两个量化假设,我们就可以根据你提前到机场的时间来计算效用期望。

情况1:提前半个小时到机场,你损失的效用预期为:5+50*20%=15

情况2:提前1个小时到机场,你损失的效用预期为:10+50*5%=12.5

情况3:提前2个小时到机场,你损失的效用预期为:20+50*1%=20.5

所以,基于以上假设,提前1个小时到机场是最佳选择。当然,以上只是提供一个思路,由于每个人对于在机场等待损失的效用有差别,最优到达时间也会不同。比如有的人就不介意一边看微博一边等飞机,但却很痛恨误机。那么这些人最好提前一个小时以上到机场。

不过,无论每个人对于等待的效用预期有何不同,误机的风险总是大于零的。所以,如果你经常乘飞机,那么从效用最优的角度来看,你至少应该误过一两次飞机。如果你从来没有误过机,那么你到机场的时间可能有点偏早。

正如经济学家George Sigler所说:"如果你从来没有误过机,那么你一定在机场花了过多的时间。"

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华尔街见闻: 秒懂经济学:课本通常不会告诉我们的五件事

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秒懂经济学:课本通常不会告诉我们的五件事
Jun 21st 2014, 12:58, by 若离

经济学, 经济学家, 金融危机,Ha-Joon Chang

(以上张夏准在剑桥大学的留影来自英国《太阳报》。)

想了解经济学,又觉得大部头的典籍看得头疼?热心学者出手了。剑桥大学政治经济学发展研究员、韩裔经济学家张夏准(Ha-Joon Chang)最近出了一本介绍经济学的袖珍"教科书"。

如下图所示,这部名叫"小小蓝皮书"(The Little Blue Book)的作品开门见山,挑明要告诉大家经济学著作通常不会广而告知的五件事,其核心可以分别归纳为五句话。

经济学, 经济学家, 金融危机,Ha-Joon Chang

华尔街见闻在此概括张夏准的部分观点如下。希望大家留意,这只是一家之言,谁也不能保证自己的看法能揭示经济学的一切误区和真理。

1、95%的经济学内容都是常识。

不是非要拿到学位才能弄懂经济学。

我们误解了经济学,而且很多专业的经济学家也觉得,自己从事的是普通人感到太难的研究。

至少私底下,这些经济学家可能会说,跟大家解释也没用,因为没什么人能懂。可要是什么事物没法解释给别人听,那应该是解释的人出了问题。

2、经济学不是科学。

除了专家想让我们相信可以怎么做以外,经济学还有别的"做法"。

经济学没有唯一的标准答案,平常人也不一定要对专家的共识看法深信不疑。

常见的经济学有不少于九种流派,没有哪一种能自称比其他流派高人一等,而且它们的观点还不能绝对算真理。

3、经济学是政治学。

政治家经常拿经济学的观点来证明自己想做的任何事。

经济学是种政治观,它永远也不可能是科学。

我们只有了解这世上有各种各样的经济理论,才能告诉那些当权者,他们宣称某种理论"无可替代",其实恰恰说错了。

4、永远不要相信经济学家

经济学家没法预计金融危机,也没带来什么改变。

2008年的全球金融危机让大部分经济学家都大吃一惊,不仅如此,他们也没法给危机留下的后遗症开出什么像样的药方。

这么看来,经济学患上了严重的自大症。

金融危机是个惨痛的教训,它提醒我们,不要把经济交给专业的经济学家和其他技术官僚管理,人人都要积极参与管理。

5、必须让经济学为人类而变

这项任务意义重大,不能只留给专家来做。

如果我们愿意向专业的经济学家发起挑战,他们就不能垄断经济学的所有真理。

和我们生活中学会做其他事一样,克服了起步阶段的困难,日久天长,熟能生巧,就可以越来越轻松地胜任经济领域活跃公民的角色。

没有任何理由自鸣得意,只要提出革命的诉求,组织发起革命,今后就会得到让人惊叹的成绩,这可不是轻而易举的事,必须为之奋斗。

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华尔街见闻: 全球金融史九大怪异事件(三)

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全球金融史九大怪异事件(三)
Jun 21st 2014, 12:00, by Yveline

➎发现泡沫

没有什么神奇的魔法能发现泡沫。毕竟,如果真有,泡沫就不会持续太长时间了。不过,泡沫倒是有一个共性:当回过头去看的时候,会发现它当初是多么的明显。就像我们现在回头去看互联网泡沫、白银星期四、南海泡沫、或者其他金融泡沫的时候,摇摇头嘲笑我们的前辈们是多么容易的事。不过,如果我们能做的只是事后诸葛亮,那么未来,人类总是能不断创造出新的、身处其中的人未能察觉到的金融泡沫。

然而,过去发生的事也是有益的。正如马克·吐温所说:历史总是惊人地相似,但不会简单地重复。如果非要找出历史和当前之间的相似点,以判断当前的市场究竟是否处于泡沫之中,那么我们就面临着两大挑战。

第一个挑战:随着世界发展,通过大幅改善的通讯手段和技术,有必要找出如今的状况与历史上的金融泡沫有没有相似、或相对应的地方。一百多年前,一旦传言或者负面消息刺激了市场,那么它很可能就像野火般迅速蔓延,斟酌判定它需要数周时间。而如今可能只需要几秒钟就能获得全部消息并迅速做出判断。

另一个、可能也是最重要的挑战:即使泡沫已经相对明显了,却仍在试图揣度市场是否即将到达顶点。1999年12月,那些沉浸于互联网泡沫中的人们原本已在纳斯达克指数即将接近峰值时有机会大赚特赚。然而,他们却经历了随后的纳指暴跌,并最终投资失败。尽管投机者将把资金继续留在市场中等待持续获利,但是,在泡沫真正破灭前、相关征兆出现时就及时退出可能更为明智。

互联网泡沫——1995年—2001年,在欧美亚多个国家的股市中,科技与互联网相关企业的股价狂飙突进,以致于纳斯达克指数在2000年3月10日达到了5132.52这一历史峰值。这股狂潮还引发了全球大量互联网公司如雨后春笋般出现。不过,也正是在这一天,高达数十亿美元的卖单碰巧同时在早晨出现,投资者跟风清盘,仅仅六天时间,纳斯达克指数就下挫了9%。充满了投机气味的互联网科技股泡沫就此被戳破,很多企业破产倒闭。

白银星期四——美国德克萨斯石油业大富翁哈罗德森·亨特(Haroldson Lafayette Hunt, Jr.)的两个儿子造就了上世纪80年代的一段金融投机传奇。尼尔森·B·亨特(Nelson Bunker Hunt)和威廉·H·亨特(William Herbert Hunt)兄弟二人在1979年大手笔买入白银期货和现货,持有总量高达上亿盎司,约占除政府储备之外的1/3。当年,白银价格就从每盎司6美元疯狂上涨至惊人的48.7美元,涨幅近800%。

1980年年初,纽约商品交易所专门出台白银新规应对这两兄弟的囤积操纵行为。新规先是大幅限制了使用保证金交易大宗商品的做法,随后干脆宣布只允许平仓。新规发布后短短四天,白银价格就暴跌50%。由于亨特兄弟恰恰是通过大量借贷买入白银,因此当经纪公司Bache要求追加1.35亿美元的保证金时,两兄弟已经没有足够的资金且面临17亿美元损失。

为了清偿债务,两人开始大规模平仓。1980年3月27日,两兄弟仍然未能缴纳保证金。这一天恰好是星期四。这一切引发了期货市场、银行及经纪公司的恐慌。1988年,兄弟二人被指控操纵白银市场,并被裁定赔偿上亿美元。两人就此宣布破产。

图:白银星期四事件(点击小图可查看高清大图)

➏《绿野仙踪》是一个贵金属寓言

19世纪晚期,美国人非常纠结于一点:究竟是将黄金作为硬通货的基础,还是选择白银,亦或二者同时选择。这场争论竟然被当时流行的一则儿童故事反映出来了。它就是后来被改编为电影的《绿野仙踪》(原著名为"奇妙的奥兹男巫"The Wonderful Wizard of Oz)。

这本书出版于19世纪90年代,作者是L. Frank Baum。该书的主要元素一一展现了当时这场争论的主角、情形和社会背景。

•故事中那通往男巫奥兹家的黄色地砖路面代表着金本位制度;

•那双有魔力的银鞋子代表着银本位制(不过,当这本书被改编成电影上映后,为了影片视觉效果,银鞋子被红宝石鞋所替代。因为当时彩色电影非常罕见,而红宝石鞋在荧幕上会显得非常出挑。);

•当故事的主角Dorothy Gale离家出走,却被一股龙卷风吹倒在地昏迷不醒时,这就同当时的美国人所处的环境,以及他们面临的金银本位制度差不多——他们都无法自由选择;

•翡翠城(Emerald City)代表着美元。纸币美元的最大支撑力量就来自于美国国民。在19世纪盛行的金本位制度下,每单位的货币价值等同于若干重量的黄金,也即美元汇率由货币含金量来决定;

•统治着翡翠城的男巫奥兹代表着虚伪的政治家——看上去力量强大、极具智慧,但事实上却是一个躲在幕后的、愚蠢的人。他们还试图恐吓和掌控人民;

•稻草人代表着美国农民;

•胆小的狮子代表着William Jennings Bryan——当时美国自由铸造银币运动的领导者;

•邪恶的西方女巫代表着美国西部;

•飞猴代表着无家可归的美国印第安人(在影片中,飞猴首领对Dorothy说:"做一个自由人,快乐地生活……这对我们来说已经是很久之前的事情了,久远到奥兹还没有来到这片土地统治这里的一切。");

当然,最终Dorothy利用这双银鞋子回到了她所渴望的、从前那简单、安全、稳定的生活中。

相关文章: 
全球金融史九大怪异事件(一)
全球金融史九大怪异事件(二)

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华尔街见闻: 扭曲了的实际收益率与盈利回报率

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扭曲了的实际收益率与盈利回报率
Jun 21st 2014, 11:30, by 林建建

通过对比用通胀保值债券(TIPS)带来的实际收益率(real yields)和国债的名义收益率、真实GDP增长率,金融博客scottgrannis发现了以下信息:

上图比较了标普500指数的盈利回报率(Earnings Yield: 例如市盈率的倒数)与5年期TIPS的价格(用实际收益率Real Yield 表示:往上为负,价格越高)走势。如图所示,当盈利回报率低时(即股票估值高时),市场对避险资产的需求就会疲弱(TIPS价格就很低)。反之,当股票收益率高时(股票估值低),市场避险需求就会增强(TIPS价格上行)。

上世纪九十年代末,股市大繁荣,(美国)经济增速维持在4-5%之间,实际收益率也通常很高。在那个"勇往直前"的年代,市场对股票的需求很强,因而对TIPS的需求就很疲软。然而,这种情况从2010年初开始就扭转了:股票收益率飙升(因为公司们的盈利仍然很强劲只是市场担心这种盈利能否持续下去),而市场对TIPS的需求也飙升了(往上表示真实收益率下降,价格上涨),因为投资者都担心经济的疲软可能会持续下去甚至出现新一轮的衰退。

过去两年,这些变量之间出现了分歧。随着市场对每股盈利增长变得越来越有信心,盈利回报率下降了,然而实际收益率却仍然相对扁平而且仍处于较低水平(见上图右侧)。换言之,市场对股票的需求在走强,但是对TIPS的需求也没有减少。

令人费解的正是:股票估值在上升、净值在创历史新高,而短期利率却是零、5年期TIPS的实际收益率是负的...

scottgrannis认为这是股票和债券市场之间出现紧张局面的表现。以当前市场对股市上涨所抱有的信心而言,利率应该更高才是。尽管真实的GDP增长仅为2-3%,美联储在应对日益上升的风险偏好及上调短期利率一事上,是宜早不宜迟的。

美联储也应该像美股市场那样重拾信心,并开始加息。而加息将令投资者回避债券,从而实现盈利收益率和实际收益率之间的再平衡。

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华尔街见闻: 苏格兰闹独立的背后:北海布伦特石油

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苏格兰闹独立的背后:北海布伦特石油
Jun 21st 2014, 08:14, by Yveline

这段时间,苏格兰人闹独立在全英国被炒得沸沸扬扬。究竟是什么让苏格兰人腰杆这么硬呢?——能源。

苏格兰将于9月18日举行独立公投,以决定是否结束与英国长达307年的联邦关系。一旦苏格兰脱离英国,那么英国人口将减去8.4%,国土面积也将减少近三分之一。假若英国与苏格兰以领海划分国界,那就意味着原属英国的石油和天然气资源有90%将被剥离给苏格兰。

苏格兰民众也在激烈争论是否要独立。据彭博新闻社报道,ICM Research本周的一份调查显示,约36%的投票者支持独立,较上个月增加2%;约43%的投票者希望留在英联邦,较上个月下滑3%。

苏格兰独立派的信心正是来自于这个国家丰富的能源资源。他们相信,繁荣发展的石油产业足以支撑起一个独立的新国家。苏格兰拥有世界闻名的北海油气田布伦特产区。全球超2/3现货原油交易以伦敦洲际交易所(ICE)上市的布伦特原油期货作为基准参考价。

北海承担着英国将近一半的能源供应,石油储量相当于30亿—40亿桶。英国政府曾在今年2月表示,北海将在未来20年为英国带来3300亿美元的收入。据英国财政研究所(Institute for Fiscal Studies)数据,北海各大能源公司去年为英国财政贡献了1.1%。

许多大型石油公司将总部设立在北海主要海港城市阿伯丁(Aberdeen),或者以该港口作为转运母港。因此,阿伯丁又被誉为"欧洲石油之都"。据英国国家统计署数据,阿伯丁人均年收入中值为31734英镑,是除伦敦之外所有英国城市中最高的。

目前已经处于半自治状态的苏格兰政府对北海油田的前景比较乐观。今年5月28日,苏格兰政府发布报告报告称,到2018年前,石油产量有望从当前的日均140万桶增长到160万桶。"考虑到目前石油产量的下滑趋势,这一预估值是非常积极的。"CIBC World Markets大宗商品策略师Katherine Spector如此评论。北海石油产量在过去三年大幅下降了40%。

独立派和反对派正忙于唇枪舌战。苏格兰政府报告还表示,若苏格兰独立,那么自今年至2019年期间,北海能为独立的新国家缴纳343亿英镑的税收。不过,反对者宣称这份报告过于乐观。他们援引英国预算责任办公室数据称,原油价格将在2016年跌至不足一百美元。这意味着北海税收更可能接近158亿英镑,还不及这份政府报告预测值的一半。英国财政研究所本月发布的一份报告也显示,北海为苏格兰贡献的财政收入已经从2012年的100亿英镑跌至去年的56亿英镑。

主张民族独立的苏格兰民族党领袖Alex Salmond表示,苏格兰独立后,未来15年苏格兰人均年收入可以额外增加1000英镑。但英国财政部则称,如果留在英联邦,每个苏格兰人的年均收入将增加1400英镑。

巴西最大的私人银行Itau Unibanco Holding SA首席经济学家Ilan Goldfajn称,独立派和反对派的说法都是正确的,也都是错误的。他赞同苏格兰人对油价的预测,但并不认为北海那些油气公司将在未来一段时间增加产出。"苏格兰人对能源产量过于乐观,但英国人又对原油价格过于看空。"

英国预算责任办公室称,原油价格将在2016年跌至每桶99美元。

而在今年早些时候,有两家北海地区最大的能源供应商已经表态希望苏格兰留在英联邦。他们正是两大国际能源巨头——英国石油公司(BP)和荷兰皇家壳牌有限公司(Royal Dutch Shell)。

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华尔街见闻: 基金经理嗜“强势股”成瘾

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基金经理嗜"强势股"成瘾
Jun 21st 2014, 07:15, by 林建建

数周之前,只有8%的大盘成长股型基金经理跑赢了Russell 1000大盘成长型股票指数(Russell 1000 Growth Index)。即便是近日欧美股市大涨的背景下,该比例仍然只有10%。

到底发生什么事儿了?实际上,这种情况去年就有了,当时很多同类基金经理都将指数抛在了身后。只是今年这种情况转向了另外一个极端罢了。如果你将它与今年三、四月生物科技股、社交媒体股及其它强势股的大幅回调联系在一起的话,那么你已经发现一些蛛丝马迹了。

金融博客Focus on Funds认为,许多做积极投资的基金经理都在利用宽客们(Quants)所谓的强势股效应,即股价运动也遵循牛顿物理学的原理——运动中的物体倾向于保持原有运动状态,直至受到外力影响。对于三、四月大幅回调的强势股来说,恐惧就是这样一种外力。

野村的量化策略师Joseph Mezrich发现,对强势股配置比例不高的量化基金在今年初强势股的这一轮回调中损失就相对可控。

(纵轴:过去12个月超额回报率与强势股相关系数;蓝黑折线为量化对冲基金,浅蓝为大盘成长型基金)

Mezrich给出的图显示(如上),基金经理们现在正嗜"强势股"成瘾:

尽管因为选股能力被聘用,然而基本面策略基金(Fundmental funds)经理却为了刺激超额回报(alpha)增长而过度依赖强势股。相比之下,量化基金(Quant funds)经理对强势股的依赖就比较小。这也是今年三、四月,他们能躲过一劫的原因。

如果上图中超额收益率与强势股的相关系数的关系能够持续下去,那么基本面派基金经理就面临着强势股是否能够再次产生正回报的问题。我们预期这是很有可能发生的,也是有利于基本面派的。如果他们像三、四月那样选择减少对强势股依赖,那么我们认为他们未来能否成功将主要取决于他们相互之中间所持股票的相关系数以及股市的整体状况。

如果强势股继续让基金经理们吃苦头,那么他们会不会落袋为安或暂仓离场?

Mezrich的答案是肯定的,不过他认为这么做是有风险的。而且在当前环境下,光靠选股技能又是不够的:

我们认为当前(持)强势股的风险是很高的,但是可能会刺激回报率增长,因为我们预期强势股仍能产生正回报。然而今年三、四月市场已传递出明确的信息,一旦市场预期错误,下跌将会很惨烈。许多基金经理已将亲强势股的偏好降下来,以避免下错注带来的风险。于是,他们留下来的就只有选股技能了,然而当前的投资环境却需要他们去刺激alpha增长以获得一个体面的回报率。

在不用杠杆的情况下,实施积极投资的基金经理如果想要持续获得成功很可能依赖于某一风险因素上获得超额回报。而这样的最终结果可能不会太乐观。

积极投资面临的尴尬处境,投资者们似乎心知肚明。资金对于流入积极投资基金并不怎么热情,投资者从积极投资转向消极投资的趋势很可能仍将继续。

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华尔街见闻: 普京表态支持伊拉克政府 中东主要"玩家"悉数入场

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普京表态支持伊拉克政府 中东主要"玩家"悉数入场
Jun 21st 2014, 06:14, by 林建建

据美联社报道,俄罗斯总统普京已与伊拉克总理马利基通电,表示俄罗斯支持伊政府为平息国内军事动乱所采取的行动。

俄罗斯在一份声明中称,马利基已于昨日告知普京伊政府应对"该国北部的恐怖组织"的步骤。该声明还表示,伊拉克国内的叛乱已经危及了整个区域的安全。

而普京则向马利基确认,俄罗斯将"全力支持伊拉克政府迅速清扫国内恐怖分子的行动"。此外,普京还与马利基探讨了双边合作。

在此之前,马利基正日益失去西方的靠山。本周三(6月18日),美国多名政要分别发声,质疑马利基缺乏组建跨教派团结政府的意愿,甚至有国会议员呼吁奥巴马总统让马利基"走人"。

"坦白说,如果想实现任何和解,马利基政府必须下台。"参议院情报委员会主席黛安娜·范斯坦说。共和党参议员约翰·麦凯恩则敦促奥巴马"明确向马利基说明他的时间已经用完了。"

普京表达的支持,无疑给马利基注入了一剂强心针。作为石油出产大国、中东地区大"玩家"俄罗斯此时入场并不令人感到意外。金融博客Zerohedge认为普京正是在等美国选边站后再挑边站罢了。

此外,据Zerohedge整理,除中国外,与中东利益紧密或周边地区的主要"玩家"已悉数入场:

美国:原本默许伊朗对该地区进行干预,也曾向伊拉克派出军队,但似乎支持马利基的态度突然表现得冷淡了。

沙特阿拉伯:想跟美国继续做朋友,但是很反感伊拉克政府,可能暗中帮助伊拉克国内叛乱武装ISIS,并且明确表示拒绝伊朗对伊拉克进行干预。

伊朗:突然间成为了美国在该地区的最好伙伴,并且愿意对伊拉克进行干预和保护穆斯林圣城(叛军有意袭击)。

叙利亚:西方支持的叙利亚反对派令叙利亚前总统巴沙尔·阿萨德下台,如今他的军队仍然与美国资助及使用美军装备的反对派僵持不下。

卡塔尔:同样支持叙利亚反对派,但并没有在伊拉克问题上明确其立场。和沙特一样,它也可能在间接地支持ISIS。

约旦:美国的盟友。据一份未经证实的报道,约旦可能在国内某秘密基地栽培ISIS,并接受美国指挥。

土耳其:时常对库尔德人越过边境保持警惕,并且双方摩擦有所升级。而库尔德人则趁着ISIS打破伊拉克政府军时,接管了伊拉克北部石油资源丰富的基尔库克。

现在俄罗斯也入场了。尽管未来伊拉克命运如何仍是个未知数,但是zerohedge认为有一件事情是确定:

美国(及沙特阿拉伯、卡塔尔等)越迫使马利基下台,俄罗斯为伊拉克政府提供的支持和双边合作就越多。如果美国在叙利亚上的惨败(至少于美国国务卿克里而言)具有些许指示意义的话,俄罗斯即将把它的国家影响力继续向另一个国家延伸。

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华尔街见闻: 俄罗斯称遭炮击 指乌克兰和平计划是向反对武装下“最后通牒”

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俄罗斯称遭炮击 指乌克兰和平计划是向反对武装下"最后通牒"
Jun 21st 2014, 04:42, by 若离

俄罗斯, 乌克兰, 普京,默克尔

(路透上图为本月6日纪念二战诺曼底登陆70周年活动时拍摄,图左为德国总理默克尔,中为乌克兰总统波罗申科,右为俄罗斯总统普京。)

虽然乌克兰的14点和平计划据称曾与俄罗斯总统普京商讨过,但昨日公布计划后,俄罗斯官方并不满意。俄外交部称与此前磋商的事实不符。俄政府称,乌方单方面宣布停火不是发出和平邀约,而是对亲俄独立分子下最后通牒。俄方称俄乌边境的关卡发生交火,俄边境城市遭炮击,有官员重伤,要求乌方解释并道歉。

俄罗斯外交部称,乌克兰外交部评论俄乌外交部部长的电话对话称,两位部长都支持乌克兰总统提出的计划,该计划强调有效控制乌克兰边境。俄方对这种评论感到惊讶,这不符合事实。

路透报道称,俄罗斯的新闻机构援引克里姆林宫的新闻稿这样表示:

这不是发出和平与谈判邀请,而是向乌克兰东南部的武装力量下达缴械的最后通牒。

该新闻稿称,俄乌边境的关卡发生交火,要求乌克兰政府对此解释并道歉。

俄罗斯官方通讯社俄塔社报道称,俄政府等待乌克兰政府就乌方宣布停火后俄境内的炮击事件做出解释。俄外交部网站公布,有海关官员在这起俄临近乌克兰西部城市Novoshakhtinsk的意外中受重伤。

该报道称,俄方谴责挑衅的行为,要求乌方调查。

此前稍早,乌克兰总统波罗申科宣布了14点和平计划,呼吁亲俄派立即解除武装,并承诺通过宪法改革分散权利。计划还包括撤销对没有犯下严重罪行的叛乱分子的指控,提供安全走廊让俄罗斯和乌克兰士兵离开冲突地区,提议开辟100公里宽的缓冲带双方共同巡逻。

这份计划据称与普京商讨过,普京给出了一系列评论,其中强调基辅政府应立即停止攻击Donetsk和Lugansk地区的亲俄派人员。随后乌克兰政府宣布单边停火,期限为一周。

同日,美国宣布新增制裁与乌克兰动乱有关人员七人,包括位于克里米亚的Sevastopol领导人,Luhansk和Donetsk地区的亲俄分裂者领袖,并指责俄罗斯给亲俄派分裂者提供新的军事援助。

一位美国官员称,未来还有可能对金融、国防、科技等领域企业进行行业范围的制裁。德国总理默克尔也威胁称若俄不能降级冲突,可能面临进一步制裁。

相关文章: 
乌宣布14点和平计划并停火一周 美扩大对亲俄派制裁名单
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华尔街见闻: 华尔街热词“耐心资本”抄底债市

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华尔街热词"耐心资本"抄底债市
Jun 21st 2014, 03:44, by 慕阳

耐心资本(Patient Capital)是长期投资资本的另一种说法,泛指对风险有较高承受力且对资本回报有着较长期限展望的资金。其实对于业内人士来说这算不上新名词,但是对于当前的债市来说这算是一种流行词语,随着银行资金从债市回流,投资者可以较低廉的资金购入优质债券,然后长期耐心地持有,并获得不菲的收益。

美国企业债市场规模已经达到10万亿美元,如果未来利率飙升,这些债券的价值将极易缩水,此时如果"耐心资本"及时入市抄底,坚持持有到期,将获得客观的超额收益。

FT表示,包括高盛,摩根大通,花旗银行在内的机构受到沃克尔规则限制自营交易的影响,不得不大量减持债券,使得这些机构做市提供流动性的能力受到大幅压制,银行减持债券也让债券基金经理们变得恐慌起来,他们担心自2008年以来创纪录的资金流入债市这一局面有一天会出现大逆转,使得基金无法及时卖出债券满足投资者的赎回要求。

下图蓝线表示美国信用类共同基金资产规模,红线是加上ETF后的共同基金规模,蓝线表示做市商的债券库存数量,不难发现做市商所持有的现券数量变化情况已经与机构投资者持债趋势出现背离。

由于美联储去年突然宣布削减量化宽松规模(Taper Tantrum),大量投资者纷纷赎回债券投资,这俨然成为了债市大逃亡上演的前戏。

为了应对投资者对债市逐渐丧失信心这一趋势,包括贝莱德(Black Rock)在内的全球资产管理巨头们正在商定向赎回债券基金的投资者收取费用。

一位业内人士称:"很明显公司债券市场当前出现了问题,流动性显然不足,因为根据巴塞尔协议Ⅲ的规定,如果银行持有债券超过1个月,就变成了自营头寸。"

由于公司债的投资者以养老基金等长期资本为主,一旦这些投资者失去信心,基金经理们就必须想办法稳定债市的波动性。在过去,一旦利率上扬导致债券价格下跌,银行的自营盘便会进场低价买入那些高信用评级企业发行的公司债,而现在所谓的"影子银行"逐渐替代了银行成为抄底的资金主力。

一些银行纷纷打出创新牌。比如法国兴业银行在伦敦设立了一只名为伏尔泰资本(Voltaire Capital)的基金,用来为ETF和企业债市场提供做市服务。这里的商机是私人资本直接进入市场与银行进行合作,起到将资产从银行出表转移到表外的作用。

蓝山资本(Blue Moutain Capital)是长期耐心资本投资者当中的佼佼者,当垃圾债券市场出现大幅度抛售的场景后,蓝山资本的基金经理们便一直关注并寻找着最佳入场时机

由于过去几年有相当多的散户资金从纯债基金转向信用结构性基金,因此可以适当关注这些散户资金的动向,如果有更多的散户资金逃离债市,那么就值得警觉了。

 

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华尔街见闻: 当心!五个思维陷阱可能害了你的投资

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当心!五个思维陷阱可能害了你的投资
Jun 21st 2014, 02:45, by 若离

美国股市, 标普500, S&P 500, 思维陷阱

《时代》杂志本月初的文章感叹,巴菲特只有一个,大部分美国股票基金过去十五年来业绩都不如基准股指。为什么就连专业人士实战表现也不尽人意?

管理50亿美元资产的投资顾问公司Huber Capital Management的CEO Joe Huber认为,问题不在于有没有高超的研究股票心法、读懂财务报告的能力,和付了多少佣金请专家打理也没有关系,关键是人的思维。

Huber总结了以下五大影响人明智判断的思维陷阱,确切地说,这些倾向或是惯性思维随时可能威胁投资业绩。它们分别是:

     · 交易偏好

有交易偏好的投资者如果成功,大部分是依靠个人能力。

Huber指出,如果是喜欢淘便宜的价值型股票投资者,他们常犯的错是太早出手买股票,在持有的股票还没有真正得到什么可观的收益时,他们又早早抛了。

而如果是成长型股票投资者,可能买得太迟,在股价已经涨起来的时候才入手,还有可能持股太久,到股价已经回落的时候才抛,平白损失了部分收益。

来自Huber公司的以下图表展示了以上两类投资者怎样错过最佳投资时机。

美国股市, 标普500, S&P 500, 思维陷阱

 

     · 近因效应(Recency effect)

这是心理学研究的一种有趣现象。Huber说,近因效应体现在投资者身上可能表现为:只要发现一家企业现在经营不善,就认定今后这家企业还会境况不佳。

中国有句老话:士别三日,刮目相看。可惜真正评估企业前景的时候,现有的印象常常可能左右人的判断,Huber称这种错误的思路是"扭曲的股本回报率(ROE)逆转"。

这种错误可能让人付出很高代价。结合标准普尔旗下金融数据库"标普Capital IQ"数据,《今日美国》日报发现了一个很好的例子:加拿大时尚运动品牌Lululemon。

Lululemon四年前确实生猛,调整后净利增长率超过100%,近两年已经大幅回落,前年和去年均跌破10%。

美国股市, 标普500, S&P 500, 思维陷阱

     · 沉没成本(sunk cost)谬论

Huber认为,有的投资者不愿接受选股出错的事实,股票下跌的时候常常还增持,押注这些股票以后会反弹,很快弥补损失。可实际上如果斩仓撒手还不至于亏那么多。所以,这类投资者最危险的一种表态就是:"会涨回来的。"

美国食品零售商Whole Foods就让投资者吃过这种苦头。今年年初,一些投资者预计这只个股会反弹,可到这个月月中,股价已经在1月的基础上跌了大概一半。

美国股市, 标普500, S&P 500, 思维陷阱

     · 过于自信

昨天标普500和道指双双创纪录高收,不少年轻的投资者可能面对这样的牛市失去警惕性。过于自信的投资者认为投资盈利都是因为自己的技术高超,不承认其实大盘走高让所有人都有所收获。

这样的自负会使投资者的风险增加。他们自我感觉良好,觉得有麻烦也不要紧,因为自己很清楚什么时候可以摆脱困境。

今年这方面的反面教材可以看一看社交媒体公司的股票。很多这类股票的投资者今年吃亏就是亏在对这个领域信心爆棚。

美国股市, 标普500, S&P 500, 思维陷阱

     · 前景理论(Prospect theory)

这里提到前景理论是想说,如果亏了10%,投资者心里难受的感觉会比赚了10%强烈的多。Huber说,正是由于对正面和负面的信息反应不均衡,一些投资者才会对市场波动得出错误的结论。

当然,我们不可能把所有的过错都归咎于大脑思维。但Huber认为,由此产生的错误行动会让投资者一遍又一遍犯下代价很高的错误。

从这个角度说,小心防范总好过放任自流。

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华尔街见闻: 公务员薪酬改革方向已定 涨基层、限灰色收入

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公务员薪酬改革方向已定 涨基层、限灰色收入
Jun 21st 2014, 01:12, by 若离

《经济观察报》近日获悉,人社部等部门已确定新一轮公务员薪酬改革的基本方向,可概括为:调整工资结构,扩展晋升空间,建立比较机制,实施配套改革。新方案最直接的受益者是大多数科级以下基层公务员,中西部地区公务员整体工资会提高。

《经济观察报》报道称,人社部专家透露,公务员薪酬改革的重心是"限高"和"提低",限高主要是限制灰色收入,即工资中各种名目的津贴补贴,"提低"是向基层公务员倾斜,向职务偏低但业务能力强、任务多的公务员倾斜。

对于上述基本方向,上述专家介绍:

   · 调整工资结构,是指要把公务员工资收入中,过高的津贴补贴降下来,提高基本工资的占比。

   · 扩展晋升空间,是指打破现在公务员职务决定级别,级别决定工资的局限,使公务员不提升职务也能通过晋升级别来提高工资待遇。

   · 建立比较机制,是要求定期对公务员和企业管理人员的工资水平进行调查比较,以此来作为提高公务员工资的重要依据。

   · 实施配套改革,是要将薪酬改革纳入到整个公务员体制机制改革,甚至是整个收入分配改革当中。

《经济观察报》了解到,中央已批准一些县市开展公务员"职级并行制"试点。有关部门也拟定了具体执行办法,有关专家预计,下一个五年规划期内,中央将在总结、完善试点经验的基础上,将公务员"职级并行制"在全国范围内推广。

从本月初开始,全国人大常委会成立专题调研组就在陕西、湖南等地,就公务员工资收入、人事制度等方面进行深入调研。在湖南常德调研期间,全国人大内务司法委员会委员李江表示,本次调研是为今后修改公务员法、制定相关配套政策做准备。
 
财政部财政科学研究所研究员张鹏此前曾表示,公务员工资将逐步进入上涨周期,但究竟是所有公务员一起涨工资,还是仅限于基层公务员涨工资,一直是大家争论的焦点。从现实情况看,基层公务员涨工资理所应当。 

以下现行公务员职务工资对照表来自《中国经济周刊》。

 公务员, 薪酬, 灰色收入,涨工资

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