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2013年11月21日星期四

华尔街见闻: 美国汽车销售模式巨变

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美国汽车销售模式巨变

Nov 21st 2013, 15:01, by shuzi

过去15年多的时间里，互联网一直改变着美国汽车的销售。如今，它改变了前线销售人员的工作模式，销售人员不再整日来回走动，而是大多坐在电脑桌前办公。

导致这种变化的原因是，客户的购买方式与以往不同了。他们先在网上寻找最新报价，通常在看车前已经做出了购买决定，汽车销售人员额外能做的不多。

Mia Morris在曼哈顿销售尼桑汽车。她的薪酬相对固定，不依赖于佣金提成。她不在网上与客户花过多时间议价，她的职责更多的是在现场给客户讲解汽车性能，帮他们找到合适的车，做出明智的选择。

在TrueCar.com和Edmunds.com等汽车报价网站诞生前，汽车经销商通常在议价环节中占上风，利润不菲。现在，客户看车时，通常拿着厂商或其他经销商的折扣来议价。客户用手机上网可以了解最新的报价，他们可以看到网上对经销商和销售人员的点评。

这使很多经销商把价格只能定到成本之上一小部分，改变了汽车销售人员的薪酬构成。当前，销售人员希望越多越快地卖出汽车，而非把时间浪费在让客户购买更昂贵的汽车上。

根据AutoTrader Group的一项市场调研，如今消费者花11小时或更多的时间在网上做研究，花3.5小时网下购买汽车，这包括了到经销商的路上时间。2年前，网下花费的时间超过6小时。

全国汽车经销商协会的数据显示，销售一部汽车的毛利从2002年的1531美元降至去年的1283美元。汽车销售人员的工资从2002年的45940美元上涨至去年的63800美元。

当前，一些经销商改变了员工的薪酬构成，比如Spitzer Auto公司，放弃了佣金提成的形式，销售每部车的提成是一样的，如果年终达到总销售目标，可额外获得2个月的奖金。销售上，不接受客户议价，以节约销售时间。大型经销商AutoNation Inc称，由于销售每部车的利润下滑，考虑采用固定工资和佣金提成结合的形式。

Bram Auto Group的总裁称，苹果的销售方式给他带来了灵感，销售可以简单化。他减少了每部车与客户的议价时间，汽车销量大增。新的销售方式曾给他的公司带来挑战。当初，他改变薪酬构成时，75%的员工离职了，他不得不去外面雇佣新的员工。

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汽车销售

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华尔街见闻: 美联储通讯社：若国债技术性违约，联储是否干预市场

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美联储通讯社：若国债技术性违约，联储是否干预市场

Nov 21st 2013, 15:09, by shuzi

10月份，美国民共两党对政府债务问题存在分歧，当前提高债务上限的协议，只能解决短期问题：维持政府正常运营到明年1月15日，提高该债务上限至明年2月7日。

目前，联储官员很可能已经讨论了如何应对国债违约。联储面临的最大挑战是：国债技术性违约后，联储是否应干预金融市场。

联储官员和投资者普遍认为，美国国债违约对金融市场的影响是剧烈的。国债不仅是保险公司、居民、外资银行的资产，也作为抵押品用于各类金融操作。如果国债违约，银行与债券交易商之间如何交易违约的债券，也是一个挑战。

伯南克曾说，美国政府若债务违约，央行不太有能力救助整个国家。熟悉联储操作的人士称，理论上讲，联储有许多方法可以缓解短期内债务违约给市场带来的波动。

比如，联储可以接受银行抵押给联储的违约国债，折价后，借给银行短期资金。

联储也可在公开市场操作中，从债券交易商那里买入违约国债，减轻短期拆借市场的波动。

联储也可与华尔街各大银行进行证券拆借业务，拆出国债以解决短期的市场短缺。

联储还可以通过QE购买违约国债。

联储上述解决方法的重大前提是，他们认为国债依旧是质量好的资产，而非问题资产。联邦储备法（Federal Reserve Act）规定，联储接受的抵押品的安全性需达到满意程度。联储接受各种证券作为抵押品，不同产品给以不同的折价，国债被认为比其他债券安全性更高。

此前，也发生过政府债务危机，比如2011年8月。联储就债务危机问题有一个特殊的视频会议，官员们认为联储应遵循常规操作，具体操作取决于市场情况。譬如接受银行抵押给联储的违约国债，公开市场操作中从债券交易商那里买入违约国债，都被认为是常规操作。

今年1月的货币政策会议上显示，联储在债务违约时干预市场的意愿可能高于以往。那次会议上，伯南克授权纽约联储市场部进行干预测试，以解决临时性或罕见的中断。去年飓风桑迪时，回购市场遭到中断。

联储未公开透露更多应对债务危机的解决方案。知情人士称，联储不愿被外界认为可能干预债务违约，因为当知道联储会干预时，共和党可能让违约真的发生。

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华尔街见闻: 信达香港IPO计划融资25亿美元

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信达香港IPO计划融资25亿美元

Nov 21st 2013, 13:42, by xiaopi

知情人士向FT透露，信达赴港上市将发行超过50亿股，价格区间接近确定为3.00港元-3.58港元，这样信达的香港IPO融资规模将达25亿美元。

作为中国四大资产管理公司中首家上市企业，信达的上市备受关注。信达成立于1990年代末，负责承接建行的不良贷款。

信达预计将在周五公布其招股说明书，披露其近期业绩以及资产情况。最初的IPO定价区间预计将在下周一确定。其承销商包括美银美林、瑞信、高盛、摩根士丹利和瑞银。

信达此前向战略投资者瑞银、渣打和其他两家国内投资者出售了总计16亿美元的股份，上市后其估值预计约200亿美元。

当前负责承接工行不良贷款的华融资产也在与潜在投资者接触，这些机构包括高盛、摩根士丹利和德银，其财务顾问为花旗。华融预计将在最近几周敲定战略投资者，在明年启动香港IPO。

FT认为资产管理公司对投资者的最大价值可能在于其持有的金融牌照，这使其可以进入保险、银行、券商等任何行业。

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信达

华尔街见闻: 日本央行暗示延长极端宽松货币政策

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日本央行暗示延长极端宽松货币政策

Nov 21st 2013, 14:07, by 时芳胜

日本央行行长黑田东彦再次强烈暗示，只要日本经济摆脱通缩的步伐受到明年4月份消费税提高的威胁，那么他就会实施新一轮的宽松政策。

日本央行今天公布货币政策决议称，承诺每年以60-70万亿日元的速度增加基础货币，并将继续维持量化宽松货币政策，以使通胀稳定在2%的目标。

在日本央行货币政策会议后的新闻发布会上，黑田东彦称，

如果日本经济增长受到威胁，那么日本央行将"毫不犹豫"的采取进一步措施。

日本央行"有应对上行和下行风险的政策空间"。

受财政刺激和日元贬值影响，日本上半年经济增速超过了其它所有发达国家。9月份，日本政府表示，日本结束了通缩，并称经济"正温和复苏"。市场预计，日本经济大臣甘利明在周五仍将对经济做出类似的评估，并强调工业产出、资本投资和消费支出的乐观趋势。

同时，对家庭和债市投资者的调查发现，日本的通胀预期在上升。Mitsubishi UFJ Morgan Stanley的首席固定收益策略师Jun Ishii称：

"日本似乎已经摆脱了顽固的通缩预期，至少表面上是这样。在日本长达15年的经济停滞中，通缩预期已经深入人心。"

但是，市场也担忧日本明年4月份提高消费税可能会打击国内需求。

在通过提高消费税的决议后，日本消费者信心的几个分项指标曾大幅下降，这意味着日本家庭在通胀攀升之际担忧金融负担再次加重。

Nippon Research Institute公布的"焦虑指数"(anxiety index)在10月份上升至148，远高于去年12月份148的值，当时安倍晋三重新掌权，誓使日本摆脱通缩。

FT称，一些分析师预计，日本央行已准备好在明年的前几个月实施更多刺激计划。汇丰银行经济学家Izumi Devalier称，

日本央行鸽派委员的言论"可能会打破平衡，使该央行在经济和通胀放缓的最早阶段采取额外的宽松政策。"

日本央行货币政策委员木内登英周四也建议，

日本央行改变措辞来强调今年4月份采取的极端宽松政策。这些政策应该维持约两年的时间，而非"只要有必要"就维持下去，直到实现2%的通胀目标。

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华尔街见闻: 美股空头对冲基金垂涎三尺，摩拳擦掌

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美股空头对冲基金垂涎三尺，摩拳擦掌

Nov 21st 2013, 14:16, by 时芳胜

在道指攀升至16000点后，空头对冲基金经理们认为美国股市现在出现了巨大泡沫，并把它视为千载难逢的做空赚钱机会。

Dialectic Capital Management的联合创始人John Fichthorn称：

"就是这样。现在是做空的好机会，而我们将大获全胜。我认为，现在是我一生中从未见过的做空的绝好机会。"

实际上，所有空头对冲基金都同意这种观点，并屡次警告投资者不要错过做空的好机会。问题是，股市何时会下跌，以及他们能否挨过下跌之前的市场趋势。

eVestment数据显示，

今年年初至10月份以来，空头对冲基金平均下跌了16.87%。

平均而言，空头对冲基金在2007年和2008年分别涨了10.40%和31.97%，在2009年和2012年分别亏了12.94%和13.17%。

Aurora Investment Management主席和组合经理Scott Schweighauser称：

"因为量化宽松政策和流动性评估的扭曲，空头基金在过去几年一直面对挑战。"

"换言之，我们认为，投资者现在对美联储很快削减QE的看法正逐渐趋于一致。他们在更真实的资本成本假设前提下重新调整预期。"

"我们认为，这种情况将在股市蔓延。在过去的6-8周时间内，我们的空头基金经理取得非常不错的收益，这反映了股市下跌的市场新动向。"

Gracian Capital Llc的Matthew Robert Kliber称：

"自06年末和07年初以来，股市（尤其是大盘股）下跌信号的数量和强度从未如此显著。"

"大型企业收入压力和盈利风险并未在公众的预期中反映出来。"

SC Management的Davidson称：

"自2009年来，我们就加入了伯南克量化宽松政策的实验。量化宽松政策并没有如人们预期的那样创造就业或提升工资。金融资产受益于该政策，但是现在是投资者谨慎的时候了。"

Dialectic的Fichthorn回应了上述观点。他称：

"你也不看看亏损企业的市销率，这是历史从未出现过的情况。"

"不管FOMC怎么说，现在股市存在泡沫。"

"社交媒体、3D打印、服务软件企业、中国互联网公司等等，它们股票的价值不可持续，且与现实脱节，这意味着有耐心的空头将面临绝佳机会。"

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华尔街见闻: 中金：一线城市核心区房价不贵郊区房产泡沫高

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中金：一线城市核心区房价不贵郊区房产泡沫高

Nov 21st 2013, 12:53, by 金泽

中金公司今日发表地产行业研究报告指出，未来中国一线城市核心区刚刚达到国际平均水平，但郊区房价泡沫程度较高，未来难以大涨。

中金报告称，未来更为看好一线城市核心豪宅开发商及二线城市快周转公司，例如万科、华侨城、保利集团、招商地产、荣盛发展；以及深圳控股、融创、华润置地、中海、龙湖。

为了与国际大都市的房价进行对比，中金将"城市区域"定义为本地行政区域中人口密度超过4000人每平方公里，平均面积为620平方公里的区域，即相当于北京五环内、上海外环内面积；另将物理距离及经济意义上的城市中心"核心区"定义为平均93平方公里的区域，相当于于北京三环内，上海内环内区域。

中金行业研究分析员宁静鞭和张宇指出，国际上10个城市核心区的平均房价为9000美金/平米（折合约人民币5.5万元），其中最贵的三大城市香港、伦敦、纽约的平均房价达到1.2万美金/平米（折合约人民币7.3万元），但国际都市的边缘区（距离城中心15公里）的房价仅是核心区的40%。

中金发现中国一线城市核心区域房价虽然接近国际都市平均水平，但是郊区房价却占到核心区域房价的50%至60%，与国际水平相比，远郊区房价明显已经偏贵。因此，中金相对看好中国一线城市核心区房价，看淡远郊区房价。

其次，从购房负担能力来看，国际上主要城市核心区的房价收入比（住房价格与城市居民家庭年收入之比）为41倍，边缘区房价收入比为18倍（其中仅香港超过20倍），如果考虑各国按揭利率不同，城区购房的月供收入比（每月供款与每月可支配收入比例）平均约为112%，其中香港、莫斯科超过150%。

不过报告亦指出，全球主要城市核心区的房价收入比为41倍，边缘区房价收入比为18倍（仅香港超过20倍）；如果考虑各国按揭利率不同，各城市购房的月供收入比平均约为112%。但从中国的北京和上海来看，无论从核心区房价收入比（均超过100倍），边缘区房价收入比（均超过50倍），还是月供收入比（均超过400%），中国城市居民的购房负担能力明显偏弱。

报告同时认为，中国一线城市城区占地规模已达到极限值，未来城区扩张将走向空间化，提升容积率。随着这些城市土地使用效率提升，供应释放，未来中国一线城市郊区房价难以大涨。

根据国家统计局最新数据测算，10月国内70个大中城市新建住宅销售价格同比上升9.6%，为连续第10个月上升，年内涨幅逐月扩大。

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华尔街见闻: 高盛与GMO同样预计股市泡沫膨胀后破灭

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高盛与GMO同样预计股市泡沫膨胀后破灭

Nov 21st 2013, 12:51, by 若离

近日GMO联合创始人、首席投资策略师 Jeremy Grantham预计今后一两年内攀升20-30%，然后会跌入熊市。高盛首席股票策略师David Kostin也发布了类似的美股泡沫式先涨后跌预测。

Kostin预计标普会持续上涨到2016年：

到2014年底，标普500会上涨9%，涨至1900点，到2015年底涨至2100点，到2016年涨至2200点。

Kostin报告中写道：

2014年预期回报体现为盈利虽在增加但速度放慢，且市盈率略为下降。

预计全球经济增长3.6%。

美国增长3%，通胀仍为1.4%。

中国、日本和欧洲GDP分别增长7.8%、1.6%和1.5%。

销售和收益增长都直接受到经济活动影响。

预计2014年不计金融和公用事业类股收入增长率为5%，每股收益整体增长8%。

Kostin预计，明年美股会进一步上涨，也许会涨20-30%，非蓝筹股尤其如此。还可能明后两年都会上扬。

包括新兴市场股票在内的其他国家地区股市至少不会部分赶上美股的步伐。

Grantham则是预计，

在陷入熊市之前，美国股市（尤其是非蓝筹股）在一、两年内仍将上涨20-30%。

同时，新兴市场等其它股市也将继续攀升。接下来，美国股市将第三次陷入1999年来严重的市场萧条。

Grantham两年内预计涨20%的预测和Kostin的到2015年底涨17%很接近。

然后，Kostin同样预测泡沫崩溃：

我们会迎来1999年以来第三轮市场泡沫破灭。

格林斯潘、伯南克、耶伦等人会开心地休息，他们根据自己的经验当然预计到了这样的结果。

而我们当然会得到我们应得的。

以下可见高盛的标普500预期走势。

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华尔街见闻: CBO：美国债务上限可以撑到明年6月

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CBO：美国债务上限可以撑到明年6月

Nov 21st 2013, 13:20, by 若离

美国无党派联邦政府机构国会预算办公室（CBO）21日报告预计，美国触及债务上限的问题可以推迟到明年6月再解决。

CBO主要有如下推测：

· 上个月美国国会达成的协议可以让债务上限截止期延迟到明年2月7日。

· 在那以后，美国财政部还能采用所谓的非常规措施避免违约。

· 明年4月15日是纳税申报截止日，15日左右增加的所得税也可能提供足够的政府收入。

· 综上考虑，美国政府应该可以撑到明年6月才迎来债务上限。

CBO预计，根据政府每日现金流量，鉴于关键交易规模尚未确定，美国财政部可能最早明年3月，最迟明年5月或6月耗尽非常规措施能提供的所有资金。

CBO的预测比智库美国两党政策中心乐观。

后者上月预计，美国财政部动用非常规措施得到的资金会在明年2月底到3月底之间告罄。

本月20日，美国财长卢（Jacob J.Lew）称，财政部的非常规措施将能维持约一个月。

但卢指出，美国国税局（IRS）因政府关门推迟了纳税申报日期，明年2月7日以后退税的金额相应增加，目前不清楚这会怎样影响财政部维持借款能力的截止期。

以下可见据美国财政部和国会数据制作的美国国债和债务上限上调形势图表。

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债务上限

CBO

华尔街见闻: 李克强：启动中欧投资协定谈判

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李克强：启动中欧投资协定谈判

Nov 21st 2013, 12:59, by xiaopi

国务院总理李克强21日下午在人民大会堂与欧洲理事会主席范龙佩、欧盟委员会主席巴罗佐共同会见记者，介绍了第十六次中国欧盟领导人会晤成果：

　　一是发表《中欧合作2020战略规划》，这份规划涵盖面之广前所未有，可以说是"上天下海入地"。

　　二是正式宣布启动中欧投资协定谈判。

　　三是积极探讨开展自贸区可行性研究，力争到2020年贸易额达到一万亿美元。

　　四是密切人文交流，加紧商谈便利人员往来协议，加强公共政策对话。

　　五是加强在国际和地区事务中的沟通与协调。

　　李克强希望双方始终把好双方关系的"方向盘"，推动中欧全面战略伙伴关系长期稳定健康向前发展。

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华尔街见闻: 美国即将公布上周首申数字，市场预期首申降至33.5万

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美国即将公布上周首申数字，市场预期首申降至33.5万

Nov 21st 2013, 13:19, by Shox

北京时间21:30分，美国劳工部将发布上周首次申请失业数据。

市场预期上周首申人数为33.5万人，前值为33.9万人。

实时信息请查看华尔街见闻实时新闻。

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美国

经济

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美国，首次失业申请

华尔街见闻: 图示美股还不是泡沫

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图示美股还不是泡沫

Nov 21st 2013, 11:53, by 若离

Charles Schwab首席投资策略师Liz Ann Sonders认为，多个衡量指标数据表明，美股至少目前还没有处于泡沫区域。

Sonders在近日的报告中写道：

现在就说这个市场是泡沫为时尚早。

她列出三种指标支持自己的论点：标普500十年滚动回报、股票估值、与以往牛市相比当前回涨的规模的持续时间。

首先展示的是十年期滚动的标普500指数回报。

Sonders称，投资者不会花很多时间在中位线上，但是从通常会朝着一个方向行进，在远超均值水平以前先会向远低于均值的方向下跌。

如上图所示，上行周期还未满五年，过往记录预示着还有更多前进的空间。

接下来Sonders对比了标普500的市盈率和市场达到巅峰前后的市盈率。如下图所示，目前的估值还低于以往巅峰期的平均水平。

Sonders指出：

今天的温和通胀和利率环境无疑为高于平均水平的估值提供了支持。

最后一幅图表将当前回涨的规模与持续期间与牛市到来以前的做对比。

今年标普500上涨26%，较2009年3月的低谷水平高165%。上一次标普回调是在2011年10月，幅度至少有10%。

Sonders说：

这轮牛市持续的时间和以往许多牛市都久，势头也更强劲，但收益还没有接近部分以往牛市的水平。

虽然Sonders认为股市还不是泡沫，但涨得越高越令人担忧。

她说：

我依然希望近期出现回调，它会减少一些潜藏的泡沫，让牛市持续下去。

可我还担心融涨（melt-up）。为什么怕这个？因为只要感觉它会发生，就没好结果。

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华尔街见闻: 德拉吉：负利率在前一次议息会议后没有新进展

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德拉吉：负利率在前一次议息会议后没有新进展

Nov 21st 2013, 11:44, by xiaopi

欧洲央行行长德拉吉表示欧元区失业率太高，不能接受。他表示经济存在下行风险；欧元区经济复苏疲软、不均乃至脆弱。欧元区可能会经历长期低通胀。

在谈到近期最敏感的欧洲央行考虑实施负利率的问题时，他表示最近这次议息会议讨论了负利率，自此以后没有新的进展。欧洲央行未采取行动的原因并非欧元区通缩风险显著，仍然预期通胀将逐渐回到2%的水平附近。担忧之一是降息对一些国家的影响。

他注意到降息已经引发一些人的担忧；欧洲央行降息是为了恢复适当的安全边际。

昨日媒体报道称欧洲央行正考虑实施负利率，将存款利率降低至-0.1%来刺激经济。

德拉吉发言后，欧元应声上涨：

More to come。。。。

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华尔街见闻: 传统香烟市场下滑，烟草巨头菲利普莫里斯将进军电子烟市场

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传统香烟市场下滑，烟草巨头菲利普莫里斯将进军电子烟市场

Nov 21st 2013, 12:09, by gormike

烟草巨头菲利普莫里斯称由于传统香烟销量下滑，明年将进军快速成长的电子烟市场，并加快制定推出其他可替代产品的计划。

菲利普莫里斯周三下调了2014年的利润预期，并警告全球烟草销量将连续两年下滑3%，这将使得香烟替代品市场增加1亿美元。

"我们认为2014年将是值得投资的一年，" 菲利普莫里斯董事长Andre Calantzopoulos在由摩根士丹利举办的消费者见面会上表示。

除了美国和中国，菲利普莫里斯占全球烟草市场的份额估计为29%。2008年菲利普莫里斯从美国烟草巨头Altria Group剥离出来。中国的烟草市场主要由本国的国有企业控制，俄罗斯和菲律宾的税收很高。澳大利亚等许多国家都采用图示警示标志、限制市场准入等措施影响了传统香烟的销量。

一些小型的竞争对手如巴西美洲烟草公司, 日本烟草公司和帝国烟草公司也在或者正在准备进军电子烟市场。

目前，全球电子烟销售额达到了20亿美元，但与8000亿美元的烟草市场相比几乎可以忽略不计。但是由于对人体无害，电子烟市场增长很快。

菲利普莫里斯计划在2014年下半年销售采用现有技术的电子烟。Calantzopoulos透露公司正在开发其他技术将使得电子烟更像香烟，计划明年下半年在不同的城市推广这些电子烟，并计划2016年或2017年正式销售。

菲利普莫里斯预计，除了美国和中国，今年全球烟草行业销量将下滑3%，其中欧盟和俄罗斯将下降2.1%，菲律宾将下降0.4%。预计2014年烟草销量将减少2%-3%，其中欧盟减少将7%-8%，俄罗斯将减少9%-11%。菲利普莫里斯同时预计2014年每股收益达到6%-8%，长期将保持每年增长10%-12%。

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华尔街见闻: 上期所称年内将做好原油期货上市准备或以人民币计价

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上期所称年内将做好原油期货上市准备或以人民币计价

Nov 21st 2013, 11:25, by xiaopi

上海期货交易所理事长杨迈军周四表示，上期所将在今年年内做好原油期货上市的准备工作。同时公布的最新设计草案显示，"中国版"原油期货的交易标的为中质含硫原油，计价货币为人民币。

杨迈军在第二届中国国际石油贸易大会上表示，"对中国原油期货市场的定位，是反映中国乃至亚太周边地区原油市场供需关系，同时又能够让国际投资者广泛参与的国际性原油期货市场，以此提高中国在国际石油价格体系中的地位和影响。"

在会上公布的原油期货市场草案显示，筹备中的"中国版"原油期货的计价货币为人民币，并没有像此前业内人士猜测的以人民币和美元双币种并行计价。

杨迈军表示，上期所对原油期货的基本考虑思路是国际平台、净价交易和保税交割，以便国际投资者能方便自如地进入这个平台进行交易。

"其中涉及到的换汇等方面的一些政策，有关部委正在研究和考虑，在得到批准以后就可以组织上市交易。"他称。

路透报道称工商登记资料显示，上海国际能源交易中心股份有限公司已于今年11月6日注册成立，注册资本金50亿元人民币。交易所人士此前对路透表示，上海国际能源交易中心将于本周五（22日）正式挂牌，意味着在上海自贸区内建立原油期货平台的计划迈出关键一步。

杨迈军还表示，除原油期货外，上期所将继续完善石油天然气系列以及其他能源方面的期货品种，近期将加快推进液化石油气(LPG)等能源类期货的上市，并对已上市的燃料油品种进行调整，推动保税交割和上市更加国际化的380船用燃料油期货。

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