美国刚公布的4月非农就业报告显示，4月新增非农就业高达28.8万，远超预期，2月和3月的非农数据也上修了，失业率下降0.4个百分点至6.3%，创2008年9月以来新低。看起来，这样完美的劳动力市场表现意味着，美联储加息不远了。然而美中不足的是，美国4月劳动力参与率跌至62.8%，创1978年以来最低，4月有80万美国人脱离劳动力人口。高盛认为，劳动参与率的下滑将是美联储不急于加息的关键因素：
2007年末经济大衰退开始，劳动参与率已经下滑了3个百分点，其中今年4月又大跌至2013年晚些时候的低点。这种幅度的下跌令很多经济学家感到惊讶，我们也不例外。这是什么导致的呢？这种趋势会持续吗？
回答第一个问题相对容易。利用最近费城联储报告中使用的类似方法，我们可以发现这种下跌反映了以下因素的综合影响：1）更多的退休；2）更多残疾；3）更高的入学人数；4）更多放弃寻找工作的工人。
回答第二个问题就困难多了，但我们认为答案是不。最重要的原因是，与普遍认知相比，我们认为过去三年退休人员的增加远不是"结构性"的。看起来，因为就业市场疲软，很多人已经推迟了他们退休的计划。相应地，这将导致未来几年退休人数减少，同时这也意味着，退休人数对劳动参与率的影响很可能将变得没有那么负面。
其它拖累劳动参与率下滑的因素也很可能会减轻或逆转。申请残疾补助的人数现在正在快速下滑，这与过去的周期性变化一致。入学人数的上升已经开始扭转，因为年轻的工人现在能找到更好的工作机会。同时更强的劳动力需求很可能会推动更多放弃寻找工作的工人回流到劳动力市场。
如果劳动参与率真的稳定或小幅上升，那么失业率的下滑将会减速，就算就业增长维持在最近几个月的速度。这是我们认为美联储首次加息仍然遥远的一个关键原因。
回顾一下费城联储报告的要点:
在解释劳动参与率变化的时候，不少研究尝试区分"周期性"因素和"结构性"因素。然而，上述分类分析的有效率已经产生了一些质疑。比如说，"周期性"因素通常意味着（无论是隐式或显式），由"周期性"因素引起的劳动参与率下滑在经济复苏的时候会出现逆转。然而，这种假设可能是站不住脚的。特别的，退休的决定明显受周期性因素影响，但该决定不大可能被扭转。
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