2013年11月1日星期五

华尔街见闻: 《财富》:哈佛,一流的大学,三流的投资者

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《财富》:哈佛,一流的大学,三流的投资者
Nov 1st 2013, 14:56, by lepoissonrouge

《财富》杂志最新的研究指出,哈佛虽然拥有全美最大的捐赠基金规模,但却是个糟糕的投资者。

截止至2013年6月,哈佛大学的捐赠基金的资产规模为327亿美元。

《财富》盘点了全美25大高校的投资收益率。报告指出:

哈佛5年年化收益率排名倒数第一,是25所高校中唯一一所5年年化收益率低于2%的学校; 哈佛的3年年化收益率位居20; 1年收益率处于中下游水平。

那么哈佛的投资回报率为什么这么差劲呢?

《财富》首先提出,可能和哈佛捐赠基金的"换帅"有关一一2008年,Jane Mendillo接管哈佛管理公司(Harvard Management Company)至今正好是5年,而恰恰这5年中,哈佛的投资回报率又偏低。

《财富》另外提出三个可能的解释:

1.    规模越大,越难提高收益率。

2.    哈佛的捐赠基金在美国股市上的净头寸没有其他基金的大,因此没有享受到近期美股牛市的福利。

3.    哈佛捐赠基金拥有规模庞大的非流动性资产。金融危机期间,该基金被迫低价抛售部分资产,这些抛售拖累了5年回报率。

《财富》同时表示,这三个解释存在漏洞。

第一个解释的漏洞:哈佛捐赠基金作为全美高校最大的基金,过去没有受到收益率的困扰。截止到2012年6月,哈佛的20年投资回报率位居第五。

第二个解释的漏洞:耶鲁大学在股市上的净头寸更小,但是耶鲁的收益率远远高于哈佛。耶鲁基金一直在减少股票持有量,另外采用投资组合模式一一这是耶鲁基金管理人David Swensen提出的另类投资(Alternative Investments),一般被称为耶鲁模式。该模式受到其他美国的大学肯定和推崇。

第三个解释的漏洞:过去五年中,哈佛又新增了非流动性资产的投资(包括PE和房地产)。假设经济再次陷入衰退,哈佛基金可能陷入流动性紧张的困境。

不过,哈佛并没有意识到自己的落后。

哈佛管理公司CEO Jane Mendillo上个月给哈佛校友的公开信中写到:

我为目前我们团队中的经理们以及他们取得的成绩感到非常自豪。从2008-2009年的金融危机以来,我们已经实现了强劲的复苏。

而HMC董事Glenn Hutchins对 Jane Mendillo也表示肯定:Jane 带领的团队非常出色,我们回顾5年,觉得她是个卓越的领导人。

 
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