2014年5月21日星期三

华尔街见闻: 贸易融资现瓶颈 铁矿石价格还能降到多低?

华尔街见闻
 
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贸易融资现瓶颈 铁矿石价格还能降到多低?
May 21st 2014, 05:44, by 张澄

本周铁矿石价格已经跌破100美元/吨,为2012年9月以来首次冲破这个关口。接下来,铁矿石价格将走向何处?

中国钢铁制造业一直在去库存化,铁矿石融资信用证到期,都是近期铁矿石价格一路下跌的原因之一。下图显示截至5月9日中国铁矿石库存变动情况:

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不难看出,目前国内铁矿石库存量处于低位,库存的下降趋势非常明显。如果没有大规模经济刺激预期,铁矿石需求也不会上升。

然而,铁矿石的港口库存一再飙涨,连续创下历史新高,如下图:

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麦格理银行表示,中国钢铁行业可能还会在港口存放更多的铁矿石,所以实际的港口库存量可能还要更高。

然而即使如此,铁矿石的总库存量仍然不高。这对于判断铁矿石价格的未来走势至关重要。2012年,正是在高港口库存的情况下,钢厂纷纷甩货,造成铁矿石价格一度跌到60美元/吨。

去年12月,因铁矿石进口量大幅攀升,波罗的海干散货航运指数(BDI)一度达到2300点,今年5月15日,BDI停留在1020点,跌幅超过50%。而去年11至12月份铁矿石融资的信用证恰好今年4月至5月份需要还钱给银行,而这也是近期铁矿石价格大幅下跌的主要诱因。

《第一财经日报》引述中信期货分析师林玲表示,"在银行收紧贷款和信用证额度的情况下,信用证到期了,钢厂多余的铁矿石只能通过现货市场卖出兑现来给银行还钱,这加剧了对铁矿石价格的抛压。"

铁矿石贸易融资具体模式是,钢厂或贸易商通过海外银行开出的信用证(通常为3至6个月),再支付15%至30%的保证金后,由银行向矿山企业支付货款,矿石则发货至钢厂或贸易商手中,货款则在3至6个月以后偿还即可。

考虑到融资矿的潜在风险,4月底,银监会曾专门发文摸底铁矿石贸易融资风险,要求15个地区银监局上报《进口铁矿石贸易融资风险监测统计表》和分析报告。银监会的调查结果令人震惊,进入5月份,多家银行大幅度提高铁矿石信用证保证金,甚至已经停止了信用证融资。5月份以来,国内部分银行已要求贸易商将信用证保证金提高至30%~50%,部分去年年底融资矿信用证在5月份集中到期。

关于铁矿石价格未来的走向,主要有两种主流的对峙意见。

不断增长的库存使得中国钢厂定价下降,如果库存量合适的话,他们可以等待卡特尔时机(Pilbara cartel )来寻求价格的最大化,有时候是暂停抛售,有时候是提高销量。如果中国的库存量合适,钢厂就可以等待时机。

然而,游戏规则可能不允许我们把钢铁行业看作是一个垄断的赛场,每家钢厂可能还是会寻求个别利益,继续去库存。这种情况现在正在发生,而产出量持续高于地方和出口需求,所以这种情况不能维持太久。

Macro Business预计,铁矿石价格这一轮下跌会达到95美元/吨。如果中国建筑行业持续低迷,铁矿石价格还将继续下行,若是加上第三季度的季节性走弱因素,铁矿石市场将陷入更深度的疲弱中,中国干铁部门可能还会有更高的企业破产风险。

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