2014年2月21日星期五

华尔街见闻: 一触即发——那些随时会引爆信托违约的火药桶们

华尔街见闻
 
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一触即发——那些随时会引爆信托违约的火药桶们
Feb 20th 2014, 23:17, by tree

华尔街见闻此前曾多次提到中国信托业的兑付危机,年前三家机构力保中诚信托30亿元涉矿产品刚性兑付,19日吉林信托松花江(77号)信托项目第五期规模为1亿元的产品再次逾期。

但据《21世纪经济报道》称,山西省3家本地企业将向联盛能源投资30亿元人民币。与此同时,国开行将向该公司进一步提供20亿元人民币贷款以换取50%的股份。

无论吉林信托能否能像中诚信托一样化险为夷,对整个信托业来说,这两次的违约危机或许仅仅只是一个开始。

美银的分析师David Cui在报告中指出,今年信托业的违约危机一触即发。

中信证券也发布报告,其估算2014年将有7966只信托产品到期,规模合计9071亿元,考虑利息支付的因素,本息合计1万亿元。

根据近年来各大媒体的报道,最近一年违约风险较高的信托产品大概有12只,这些产品大都与煤炭有关,投资的企业几乎全部集中在一个地方——山西省,但也有例外,如中诚信托的农戈山铅锌矿信托计划,该项目位于四川,到期日为今年5月30日。未来几个月即便没有出现违约,相关企业的债务重组任务相当繁杂,同样,山雨欲来的违约危机也将不断撩动市场的神经。

以下是华尔街见闻根据媒体报道、美银报告以及对各信托官网的逐一核实,整理的最近一年到期且违约风险高的信托产品列表(图片来自美银报告,或因媒体报道的差异,其与华尔街见闻整理的内容稍有出入,仅供参考,点击看大图):

1,1月31日 中诚信托·诚至金开1号集合信托

信托产品发行方:中诚信托

涉及企业:振富能源

涉及资金:30亿元

结果:兑付,但不支付第三期利息


2,2月19日 吉林信托·松花江【77】号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划(第五期)

信托产品发行方:吉林信托

涉及企业:联盛集团

涉及资金:1亿元

结果:已逾期


3,2月21日  山西信托•山西联盛能源投资有限公司权益投资集合资金信托计划第三期

信托产品发行方:山西信托

涉及企业:联盛集团

涉及资金:5亿元

细节:该信托计划前两期在延期后清算兑付,该官网上并没有第三期的详细信息,此为媒体报道的综合。

可能的结果:延期


4,3月11日  吉林信托·松花江【77】号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划(第六期)

信托产品发行方:吉林信托

涉及企业:联盛集团

涉及资金:1亿元

可能的结果:延期


5,3月31日 中信信托·中信乾景套利型投资集合信托计划

信托产品发行方:中信信托

涉及企业:重庆麦吉可房地产开发有限

涉及资金:1.96亿元

细节:麦吉可房地产公司在去年年中陷入资金链紧张,中信信托试图拍卖抵押房产但是计划搁浅,因为开发商已经将抵押的房产出售,并再度抵押给了几家贷款方。

可能的结果:开发商和信托公司将共同支付该笔款项

原因:1,在中信信托出售这款产品的时候,合同中并没有明确地表明接下来的投资项目。2,为防止市场出现骚乱,地方政府已经出手干预。此前相关的一处房产因归属权不明,已导致当地的一位买家自杀。


6,5月14日

信托产品发行方:江西国际信托(现中江国际信托)

涉及企业:联盛集团

涉及资金:该信托计划的总规模为15亿元

细节:中江国际信托是联盛最大的信托债权人

可能的结果:延期


7,5月30日,中诚信托·农戈山铅锌矿股权投资集合资金信托计划

信托产品发行方:中诚信托

涉及企业:四川农戈山多金属矿业有限责任公司

涉及资金:1.96亿元

细节:投资铅锌矿资源

可能的结果:违约

原因:1,相较于煤矿,铅锌矿的投资吸引力更低,开采难度大。2,根据不愿具名的政府人士,中央能够容许出现1-2亿元的信托违约。


8,7月25日 中诚信托·诚至金开2号集合信托计划

信托产品发行方:中诚信托

涉及企业:山西新北方集团有限公司

涉及资金:13亿元

细节:新北方是山西另一家煤矿开采商

可能的结果:延期

原因:新北方正在与一家国企谈判出售部分煤矿资产。


9,7月27日 金牡丹·融丰系列·宏盛聚德特定资产收益权集合资金信托计划(第二期)

信托产品发行方:华融信托

涉及企业:山西宏盛能源开发投资集团

涉及资金:3.19亿元

细节:华融还出售了另外一只信托产品,9月4日到期,规模为6300万元。

可能的结果:延期


10,9月7日  建信证大金牛增长集合资金信托计划(第1期)

信托产品发行方:建信信托

涉及企业:证大投资

涉及资金:4亿元

细节:1,该信托通过投资金融市场获得收益。2,该计划的第一期在2013年3月到期,投资者损失38%,而预期的回报率为20-30%。投资者同意将该产品的到期日展期到今年9月。3,该计划的第二期规模为3.59亿元,预期收益也为20-30%,在去年6月份到期时亏损31%,投资者同意将到期日展期到今年12月。

可能的结果:信托公司和投资公司共同承担损失

愿意:1,证大投资在产品最初到期时拒绝全额补偿投资者,因此信托公司可能不得不参与进来。2,到今年1月,第一期产品的亏损情况收窄至24%,第二期浮亏减少至13%。3,为了声誉,证大可能不让违约发生。


11,11月15日 长安信托·煤炭资源产业投资基金3号集合资金信托计划(第一期)

信托产品发行方:长安信托

涉及企业:联盛

涉及资金:2亿元

可能的结果:延期


12,11月20日 

信托产品发行方:中建投信托

涉及企业:联盛集团

涉及资金:该信托计划的总规模为6亿元

可能的结果:延期


13,12月23日  华润信托•焱金2号孝义德威集合资金信托计划

信托产品发行方:华润信托

涉及企业:山西省孝义市德威煤业有限责任公司

涉及资金:11亿元

细节:该信托产品原本在2013年12月到期,但是延期到了2014年12月。

可能的结果:有可能违约

原因:在最开始的到期日,信托公司和融资方都拒绝全额偿还投资人,近来也没有该公司变卖资产的相关报道。


14,2015年1月15日

信托产品发行方:五矿信托

融资方:宏盛能源实际控制人屈全大

涉及资金:12亿元

细节:该信托产品用以受让屈在京所控房产和土地的收益权。

可能的结果:被新的信托产品替代


美银认为,今年第二季度和第三季度集合信托产品到期的高峰时段:

我们认为信托市场是主流金融市场中最脆弱的一部分,借款人的质量越来越不如贷款、公司债等市场的参与者,他们几乎是市场中风险最高、偿付能力最差的一群主体。

而在信托市场内,集合信托产品(可以向多个投资者募集资金)的风险要高于单一信托,因为单一信托的投资者资源更丰富更牢固,所以他们对风险的把控更加老练。但如果偿付能力是一个系统性问题,单一信托最终也会违约。

美银根据Wind的数据和估算的结果制作了集合信托产品每个月到期的规模,从中可见,今年二季度和三季度是下一波到期的高峰。

规模最大的200只集合信托产品总的资产规模为1450亿元。其中绝大部分信托产品投向了房地产和地方融资平台,占比分别为35%和34%。其次是煤矿和金融市场,具体如下图:

美银认为在接下来的几个月,煤矿信托最有可能发生违约。因为:

1,煤矿价格在最近几个季度急剧下跌。

2,大部分煤矿信托的贷款方都是私人企业。

3,这些企业大都来自资源大省,例如山西和内蒙古,这些省份严重依赖资源。与此相对,最近的房地产市场仍在适度上涨,而地方融资平台则有政府兜底,在此之前他们都可以获得再融资。

结合下面这种200大集中信托产品的到期时间分布图,美银认为煤矿信托违约的时间点可能集中在4月、6月和7月。

需要提醒的是,美银分析报告的数据基础实际上只覆盖了整个信托市场的1/8。

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