近期各种资产走势让人费解：新兴市场重回市场热点、债市股市同涨、基本面疲弱的欧元澳元却异常强势等等。在寻找这些现象的背后的共同线索时，低波动性魅影浮现。因为资产本身的价格波动风险减弱了，套利变得更安全，投资者纷纷敢于放大杠杆追逐利差和高风险产品。
超低波动性的市场
从货币市场到债券市场，从股票到原油，全球金融市场最近纷纷奏响"寂静之声"——资产价格波动性明显缺失。被称为"华尔街恐慌指数"的Vix指数跌至七年最低。
全球金融市场波动低于近十年来的任何时，这可能导致过度的金融冒险行为和自满情绪，使不少人对低波动性深感不安。业内普遍将其缘由归为官方利率水平将长时间保持在历史低位。
近期不只是美联储主席耶伦在本月表达了对市场低波动性的担忧，高盛显然更加担心这一点，下面这张图显示了2014年以来的市场波动性已经处在近百年历史中的低位水平：
套利交易
事实上，今年以来各种资产的走势令人感到费解，比如，去年暴跌的澳元今年强势反弹；面对不管利好还是利空消息都连创新高的美股，债市也出现了罕见的与股市齐涨的现象；欧元区经济数据惨不忍睹，货币政策极度宽松，但欧元却表现异常强势......这一切的背后共同的一个共同线索都指向了低波动性。
全球的宽松政策在改变全球资金循环的传统逻辑，因为"零"利率甚至负利率环境，使得大量低廉资金可助投资者快速荡平大类资产收益偏差和弥合预期价格分歧，套利交易大行其道。
加之低波动性环境对于做套利交易是非常合适的，因为资产本身的价格波动风险减弱了，套利变得更安全，投资者纷纷敢于放大杠杆追逐利差和高风险产品。
所以我们见到了欧猪国家的债券被疯抢，西班牙10年期国债收益率甚至比美国的还低！大量欧债需求是推高欧元的重要原因之一。
我们还看到了疲弱经济数据和大宗商品价格走软之下的强势澳元，因为澳大利亚2.5%的基准利率在10个主要发达国家中排名第二，用日本、欧美的低息货币套取高息货币利差的交易推动了澳元的上涨。
同时套利交易与低波动性还相辅相成，互相促进。不只是波动性越低，套利交易越好做，套利交易也会推动波动性进一步走低。因为当越来越多的投资者涌入套利交易市场，目标资产的每一次下跌都会有更多的买家进场接盘，导致价格曲线越来越平滑。
风险积累
此外，套利交易的一个重要特性就是忽略基本面，这无疑会让市场积累了更多的风险。
德意志银行经济学家Jim Reid认为，很明显的例子就是欧洲债市和外汇市场无视了近期的欧洲议会选举可能带来的影响，货币期权市场也无视了明年英国大选的结果（卡梅伦称继续当选将就英国退出欧盟举行公投），同样，南非兰特的走势也完全不顾持续了5个月的大罢工对该国铂金工业的重大打击。
Reid还表示，"不过即便大家都意识到了市场与现实已经脱节，但这不意味着泡沫很快会破裂。事实上，我们预测几个国家中高收益率依然存在的情况下，这个泡沫还有进一步膨胀的空间。总之泡沫吹的越大，破裂的时候也越惨，投资者们还是要做好一定准备。"
过低的波动性时常成为重大危机爆发的前奏，2007年中的出现的那段低波动就是个很好的证明。
高盛分析师Brunnermeier指出："整体而言，目前极低的风险溢价从某种程度上来说让人感到担心。如果风险溢价能朝着更加正常化的水平顺畅调整，那么我认为金融体系将可处理此事。但是，如果风险溢价突然回到较高水平，那么我们所面临的问题就是金融体系将如何作出反应了。"
对于较低的市场波动性是否会带来自满情绪和过度的冒险活动的问题，Brunnermeier作出了肯定的回答，并将这种情况称作是"波动性悖论"。他指出，当市场波动性处于较低水平时，人们会倾向于接受更高的杠杆，而更多的流动性被错误地匹配，其结果是整个体系更倾向于出现剧烈的变动。
美联储主席耶伦在本月18日的FOMC会后与也表示，低波动率可能引发冒险行为，例如过多的杠杆或展期，可能给未来的金融稳定带来风险。她和FOMC委员会对此感到担心。
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