在华尔街,一种面向信贷资质不高企业的、被称为"精简版杠杆贷"的次级贷款在销声匿迹几年后开始受到热捧。目前杠杆贷的规模已经达5480亿美元,超过危机前5352亿美元的水平。监管者和评级机构已经开始感到不安。以下是纽约时报的报道,本文略有删节:
一家密苏里州的小公司通过次级贷款,向两家华尔街金融巨头借了数亿元资金。由于贷款的评级为次级,而且没有普通贷款的标准保护措施,这使得贷款的风险很高。但贷款被打包后仍然受到了投资者的热捧,有人已经将年利率提高到至少8.75%。许多人甚至没有买到想要的数量。
这是发生在2008年金融危机前的事情吗?不,就发生在上个月。
这家小公司的名字叫Learfield通信,位于密苏里州的杰斐逊市。该公司拥有40多家高校体育节目播放权,去年的营业收入是4000万美元。Learfield今年10月9日从德意志银行和GE资本获得3.3亿美元的贷款,一场新的热潮正在隐隐形成。
今年,像Learfield这样的公司债券是华尔街的抢手货。华尔街的私募公司、对冲基金等金融机构难以忍受其他债券的回报太低,纷纷转而下注这种高风险高回报的债券。
Learfield案例中的杠杆值得我们注意,它借的资金是其收入的8倍。
Mayer Brown公司的金融律师Barbara M.Goodstein表示:"一些小公司的信用也开始减弱,通常来讲他们不会有这么高的杠杆。"
在华尔街,像Learfield这样的贷款被称为杠杆贷,是一种评级接近垃圾债券的"低于投资级"债券,仅受到轻度监管。这种贷款要么是贷给已经有很多负债的公司,要么就是抱有投机心理。
杠杆贷在2008年之前非常流行,但随后就销声匿迹,常被视为疯狂借贷的象征。但从2010年开始又死灰复燃,截至11月14日,杠杆贷的规模已经达到5480亿美元,超过危机前5352亿美元的水平。
行话将Learfield这种类型的贷款称为"精简版",在这种精简版贷款中,如果Learfield出现了可能影响到还款的财务问题,投资者不会被告知。今年发行的杠杆贷中有一半以上都是所谓的精简版,这一比例是2007年金融危机前夕的两倍。
Learfield只是冰山一角罢了。
监管者、律师甚至是评级机构已经开始对日益增长的信贷风险感到不安。今年3月,美联储、联邦储蓄保险银行和美国货币监理署就曾表示"审慎的放贷环境已经恶化",并敦促贷款方收紧标准。监管者还专门提到了精简版贷款,称它们"有附加风险",将其视为"首要关心的问题"之一。
今年5月,穆迪也表示"泡沫"正在形成。当Learfield贷款的时候,标准普尔称这是第一次有营业额低于5000万的公司获得此类贷款,这预示着贷款"越来越激进"。
杠杆贷的繁荣正是2008年危机以来金融业翻天覆地变化的一个缩影。金融危机之后,由于法规限制,银行们开始退出筹资和持有杠杆贷的角色。私募股权公司和投资基金抢过了接力棒。他们将贷款切碎、打包并出售给其他投资者。这些影子银行玩家比银行更加激进,新增的精简版贷款里有60%就出自他们之手。
和普通受到保护的杠杆贷不同,精简版贷款不会要求借款者将债务保持在一定水平之下,也不会要求季度披露财务状况。投资者之所以喜欢这种精简版贷款,是因为他们可以获得浮动利率。利率与伦敦的全球基准利率绑定,可以有效避免美联储加息带来的利率上涨风险。精简版贷款由公司的资产作抵押,债权人可以优先于普通债权人和股东获得赔偿。但这并不意味着公司破产后,投资者能获得赔偿。
芝加哥投行Lincoln International的董事总经理Ronald A.Kahn表示:"你依靠的是公司的现金流,所以一旦营收下降,现金流没有了,你可能一分钱都拿不到。"
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