2013年10月15日星期二

华尔街见闻: 美国违约若成真 世界将会怎样?

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美国违约若成真 世界将会怎样?
Oct 14th 2013, 16:05, by 张澄

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美国经济学家Tyler Cowen对美国违约的情景做出了详细的假设。

Cowen在探讨这个问题之前,首先做出了声明,他表示,"我并不想在美国违约这个问题上做一个感觉论者。Felix Salmon曾经指出,最近短期美债价格的上涨并不是特别大的事件。所以对违约情景的假设可以看做是简单的学术讨论。而且即使这一次美国最终达成了短期债务上限协议,此次讨论可能也将适用于未来潜在发生违约的时刻。"

Cowen假设美国债务违约情景:

随着10月16日傍晚的临近,博纳将准备好违背哈斯特尔条约(Hastert Rule),两党合作崩溃,一些共和党人相信即使到了10月17日,债务偿付也依然可以持续,但其它一些联邦政府义务性支出会遭遇暂停。政府偿付优先次序可能会不尽如人意,加之选民们因此所产生的愤怒情绪,将意味着美国实际上没能偿付一部分国债。一些共和党议员会把这视为又一个责怪奥巴马政府的机会,而关于如何能够有序偿付债务的问题,仍然没有人能够快速给出一个协议。

所以,混乱还不是一时半会儿能够解决得了的。

然而,在上述事故之前,可能通过一些国会议员与投行的关系会导致一些内部口风的泄漏,由此引发潜在的内幕交易。这些泄露出的信息或许会惹一些麻烦。利率会飙涨,清算所会发出大量的抵押品追回通知,随之而来的是美国国债承受巨大压力。每个人都会仓促地做美债交易,导致短期美债(T-bill)流动性紧缺。

第二天一早,货币市场基金将开始进行零售,绝大多数赎回交易都无法完成。这些基金随后会关闭,商业票据也将暂停发售。

10月17日上午晚些时候,支付系统已经完全处于关闭状态。美联储会竭尽所能尝试一切能采取的措施,但是即使货币流动性如洪水般涌向市场,短期美债也再也不能"重现往日风光"了,动用储备也于事无补。货币机构无法在一天之内摇身一变成为财政机构,尤其是在没有一个可信赖的财政机构做后盾的时期。偿付系统将持续关闭。

而其它国家的情况会怎样呢?

意大利10年期国债收益率飙升突破11%,欧洲央行将不得不紧急启动OMT机制,但是德国人会对此非常担心,不肯顺利地同意这个项目。于是,许多欧洲的市场也会被迫关闭。随后可能会有一个清算所被国有化。

再看看情景假设中美国对此问题的解决过程:

这时,奥巴马在准备发行超溢价国债(Super-Premium Treasury),正式发行将于几天后开始。与此同时,博纳又会在共和党内运作,为货币市场挑选一些偿付项目以保证其继续运行,虽然速度会有所放缓。而一些此前流动性不足的主流金融机构将无法偿还债务,因此被国有化。

没有人知道别的机构是不是真的有能力偿付债务,因为利率一直在飙涨,随之而来的将是广泛而长期的信贷崩溃。

要想把所有的偿付问题解决好,可能需要几个月的时间。在这期间,美国GDP已经损失了5-10的百分点,借债成本(美债收益率)也将持续上涨,信贷水平较低,从而导致美国进入又一轮严重经济衰退。

但是,幸运的是,上述假设情景发生的可能性非常低。

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内部文章

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