通常情况下,美国国库券(T-Bills,期限小于一年的短期美国国债)并非一个热议的话题,但随着美国债务违约风险的增加,美国短期国债市场似乎出现了一些问题。
瑞银指出,2008年金融危机时市场的焦点是泰德息差(Ted Spreads,3个月Libor美元利率与三个月美国国库券利率之差)和金融机构CDS价格,但现在应该把重点放在资金流动的变化和国债远期(T-Bill Forwards)上。
10月24日到期的美国国库券是美国10月17日大限之后首只到期的国债,正常情况下,该债券的收益率日均波动通常为1-2个基点,但上周,单日波动性出现大幅飙升,如下图所示:
瑞银认为,国库券收益率的飙升是受到美国债务违约风险的影响所致,并非市场预期美联储货币政策倾向将出现变化。投资者正在竭力抛售短时间内到期的美国国债,因为较低的收益率不足以吸引投资者持有系统性风险增加的美国国债,当前的抛售属于避险性行为,并非过度担忧美国财政部还本付息的能力。
下图中蓝线表示美国货币基金所管理的资产规模(对应左侧纵轴),红线表示货币基金中的美国政府债券资产规模(对应右侧纵轴),作为美国国债的超级买家,如果货币基金亦开始减持美国国债,将导致收益率继续飙升。
除了美国国内的货币基金,外国政府也持有大约3600亿美元的美国国库券,与美国国内投资者不同,这些主权基金将可能更有耐性,或许会出现一定幅度的减持,但对国库券收益率的影响相对较小。下图显示的是外国政府机构所持有的美国国库券规模变化情况:
下图显示的是不同到期日的美国国库券即期和远期交易的收益率变化情况,显而易见,10月10日到期的国库券收益率在到期当前出现较大幅度下滑,而10月底和11月初交割的国库券远期收益率则出现负值,这种态势表明国库券投资者仍然十分谨慎。
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