2013年8月26日星期一

华尔街见闻: 新兴市场能够避免危机

华尔街见闻
 
Creating iOS Games: Beginner Course

Marin Todorov teaches you how to create an iPhone game easily and simply using Cocos2d in this $99 online course.
From our sponsors
新兴市场能够避免危机
Aug 26th 2013, 13:55, by H.Lin

附件尺寸
em20130826215033.jpg19.74 KB
文章分类: 
自由标签: 

FT John Authers是修正还是危机?这是新兴市场面临的一个问题。至少到目前为止,过去几周发生的货币抛售(例如印度卢比),只是对数十年累积下来的不平衡的一次修正。但市场本身能够积聚动能。这一切是否会演变成一场危机?

首先,让我们来看一看过去10年里的新兴市场投资是如何终结的。虽然名目各不相同(例如,对巴西、俄罗斯、印度和中国的投资叫作"金砖四国"投资),但新兴市场资产的最主要驱动力一直是资金流入,特别是来自美国的资金。

从2002年开始(当时,格林斯潘领导下的美联储在互联网泡沫结束后开始削减利率),美元便涌入新兴市场。这是一种"套利交易",投资者借入廉价的美元,并把资金放在能够带来更高回报的地方。由于这会压低美元,并且也由于中国经济增长使得外汇储备不断累积,因此这种套利交易在之前运作良好。

然而,中国的外汇储备增长在2011年陷入停滞。出于对国内资产泡沫的担心,中国官员们不再热衷于堆积外汇储备,许多西方投资者对中国增长的信念也开始动摇。并且,新兴市场回报也显著减少。

今年以来,由于美联储主席伯南克开始讨论放缓QE,美债收益率已大幅走高。美国利率上升也自然而然地降低了新兴市场"套利交易"的吸引力。

到目前为止,股票和货币遭到最严重抛售的国家,都是那些经常账户赤字国家。汇丰John Lomax的研究表明,在新兴市场中,经常账户盈余国家5月份的表现远胜过赤字国家。股票投资者们担心,货币贬值将导致进口大国遭受严重通胀,对印度的担忧也正在此处。

但这其中的很大部分可以看作是一次修正。新兴市场资产此前受到人为流动性的提振,许多国家抱怨称,它们的货币太过强势,导致出口商日子艰难。巴西甚至声称,西方发起了一场"货币战争"。而现在,巴西雷亚尔兑美元汇率已在两年里下跌38%,几乎回到2008年金融危机时低点,有关"货币战争"的指控已悄无声息。

不管怎样,灵活的汇率都会降低传统危机发生的可能。1994年墨西哥和1997年东南亚危机,发生在货币挂钩突然终止的情况下。而现在,这些国家的货币将能够充当安全阀。由于拥有大量外汇储备(许多央行已经开始使用这些储备),且越来越多的新兴市场债务是以本币计价,因此,当前发生的一切很有可能只是对过去10年极端情况的一种修正,而不会引发危机或衰退。

此外,当前的新兴市场股市正在接近其真实价值。威尔士投资管理(Cambria Investment Management)Mebane Faber的研究表明,从经周期性调整的市盈率来看,截至7月底,只有印尼和泰国(马来西亚和南非也在一定程度上)股市看起来比长期均值更昂贵。中国、巴西、俄罗斯和秘鲁股市都显得非常便宜。

一些新兴市场正开始变得引人注目,但这里有两个警告。

首先,过去10年来在疲弱美元驱动下的新兴市场表现不能作为未来回报的参考。我们正在进入一个新的和更安静的阶段。

第二,最好不要在未来几周入场。至少在美联储宣布削减QE决议前,美债都有可能遭到进一步抛售。(注:有关新兴市场货币与美债收益率的关联,读者可参考《一张图说明新兴市场货币与美债同步溃败》一文)

新兴市场抛售目前还算不上一场危机,并且过去10年的改革也意味着危机是可以避免的。但如果美债出现大溃败,那么,最大的受害者就将是新兴市场。

文章来源: 
内部文章

You are receiving this email because you subscribed to this feed at blogtrottr.com.

If you no longer wish to receive these emails, you can unsubscribe from this feed, or manage all your subscriptions

没有评论:

发表评论