2013年9月16日星期一

华尔街见闻: 【付鹏专栏】十年大宗背后那些不为人知的故事(八)

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【付鹏专栏】十年大宗背后那些不为人知的故事(八)
Sep 16th 2013, 11:37, by 付鹏

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本专栏作者为银河期货首席宏观经济顾问:

最近半年的QE退出闹得纷纷扬扬,对于新兴经济体的外溢效应表现的也越发的明显,事实上我们都清楚之所以产生这样那样的负面效应的根本是来自于全球储备货币的'霸权'对所带来的结果,正如社科院李杨先生讲的那样:

'在现在的国际货币制度下,少数国家的本币作为国际储备货币。这必然造成少数国家国内货币政策会对他国产生不利的外因性影响。有效的、好看的措施就是资本项目设一道防火墙,也许不死了,侥幸活下来,人民币国际化了,到时候让别人去死。'

虽然李杨先生最后这句话讲的非常的幽默诙谐,事实上可以说国与国之间的经济竞争说到根本就是储备货币权的竞争,如果不能够从根本上解决这个储备货币权的问题的话,单纯的还是靠自己的资本项目防火墙或者大量的被动的外汇储备的话,是改变不了人为刀俎,我为鱼肉的情况的。只有从根本上推高人民币对其他货币的替代性,从根本上改变储备货币的分配格局及其相关的铸币税利益,才能对构建于美元基础上的全球货币体系产生深远的影响,也就自然而然从'我为鱼肉'变为了'我为刀俎'。

所以在过去的这十年里,人民币国际化的战略无时无刻的不在进行着,而我们不仅仅是希望人民币能够跨越国界在境外流通,而是希望人民币能够成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币。事实上一国货币从流通到计价到结算再到储备的过程,是该货币最终走向全球范围成为世界货币的一个必然之路:

所谓的流通,就是指在国际贸易中以本国货币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括货币国际化的通用标准,中国与俄罗斯就加快两国在贸易中改用本国货币结算进行了磋商,和韩国、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷、南非签署了双边货币互换协议,而货币互换协议已经成为中国国家领导人每次对外出访必须讨论的一个合作方向,例如最近习近平总书记出访了墨西哥,那么很有可能在很短的时间内我们有可能会看到中墨的双边货币互换以及双边贸易及投资中人民币和比索之间的直接兑换结算。也同蒙古、越南、缅甸等周边国家都签署了自主选择的双边货币结算协议。而在国内从2010年六部门发布《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》,跨境贸易人民币结算试点地区范围将扩大至沿海到内地20个省区市,境外结算地扩至所有国家和地区。而河北、山西等11个省的企业可以开展跨境贸易人民币结算。至此,跨境贸易人民币结算境内地域范围也扩大至全国。

这些都为贸易项目下的人民币双向流通和交易结算做好了充分的准备,而事实上在全球贸易结算中人民币的比重也在过去的几年里大规模的增加,人民币在境外的流通度也扩大到了更为广泛的地区。

    现在人民币境外的流通范围在不停的扩大,并且在贸易项下的计价和结算也已经初具了一定的规模,但是一国货币的流通和结算不仅仅是看在贸易项目下的规模,更为广泛的是看人民币在资本项目下的可流通和兑换以及以该国货币计价的金融产品占国际各主要金融机构包括中央银行的投资比重。这实际上就构成了人民币国际化中最为关键的一步:一方面资本项目下何时开放开放多少的问题;一方面人民币计价交易结算的金融市场如何扩大规模的问题。如果没有资本项下的开放和更为广泛的资本项目下的金融产品和交易结算的使用,可以说并不等于人民币已经国际化能够成为世界货币了。

人民币国际化一定是是市场选择的结果,但其本身却牵扯到了方方面面的内容,例如利率市场化问题、人民币汇率机制完善问题、资本项目可自由兑换问题、健康的金融体系、有效的金融监管、有利的国际环境等条件。很显然虽然最近这些问题的金融改革思路已经开始加快速度落地,从利率逐步的市场化到资本项目下的人民币可自由兑换的问题,随着目前存贷款利率水平的放开到自贸区的推出,可以说加快配套环境,加速人民币国际化已经是非常明确的战略了。

而从另一个更为广泛的资本项目下的金融产品的交易结算的使用层面如何推动人民币的国际化进程,这或许就是国家暗中支持港交所收购LME,以及LME未来要为国家承担的重要的核心战略部分了。

收购LME的目的很显然是为了获取相应的大宗商品的定价能力,而对应的交易结算货币就是把商品和货币挂钩的一种粘合,获得了LME就意味着获得了基本金属重要的商品定价权,而如果在适时推出人民币交易结算清算的话,那么这就意味着依托着大宗商品构建的金融产品将从某种程度避开美元的'特权'挂钩人民币,毫无疑问这将为将来的人民币国际化战略提供一个非常关键的核心,所以从港交所收购LME之后快速的表态将研究以人民币结算伦敦金属交易所(LME) 合约的可行性,并会探讨在港交所旗下平台发展人民币计价商品产品。李小加先生的LME'舞龙'一定会搞人民币计价的商品LME合约,而最先会从基础金属开始,并且以交易结算挂钩人民币也就没有什么秘密了。

2009年3月9日央行行长助理郭庆平表示国务院已经确认,人民币跨境结算中心将在香港进行试点,这毫无疑问已经为未来推出人民币交易结算清算的金融产品做好了最为充分的准备。而随后港交所入主LME后立刻做出一项重大的投资就是迅速的组建了LME结算系统,并且宣布从2014年9月起将不再通过原有的LCH. Clear net进行结算交收。李小加先生说组建自己的结算系统是为了更好掌控发展步伐,特别是新产品推出的速度,而我想大家也都更加的清楚,拥有自己的结算系统的根本目的还是为了获得人民币清算和结算的主动权,而这一点对于逐步走向国际化的人民币来说毫无疑问是一步关键的一步。

    海外人民币不仅仅将来只靠QFII投资中国了,那点额度还不够塞牙缝的,尝试性的自贸区意味着资本项目下的尝试性有条件开放,当然也是需要资本项目下的金融产品相对应的有所支持,而这些境外大量的人民币欢迎你们来LME交易人民币计价的商品合约,这样也就不用担心说换来的那么多人民币在贸易项目下花不出去那些头疼的事情了,欢迎来中国的LME里耍两把。先推计价合约,则就意味着目前LME的产品除了允许现行的四种货币进行结算,包括欧元、英镑、日元及美元以外,又增加了人民币一条线,但是随着人民币和LME自己的清算结算系统建立起来,那就意味着你来LME赚了赔了都是人民币,进来出去的筹码都是自己家的货币的话,那就形成了一种无形的人民币的权力之路。而大宗商品定价涉及生产商、贸易商和国际大型金融机构三方,目前中国生产商和贸易商的力量日益显现,但仍需要金融机构在贸易融资和清算结算方面提供支持,一旦人民币清算结算系统建立起来,我们的冶炼企业国有企业,贸易加工生产大家以后肯定是要都同时走人民币这条线的,那么这可就对人民币挑战货币体系起到了很大的支持。

    英国为啥FSA这几年这么爽快,对于中国的很多审批妈的一改以往磨磨叽叽的形象,如此的高效率,敢情希望将来人民币离岸市场这块大蛋糕能够留在伦敦,这里面货币的生意的利润那可是比商品的利润要丰厚的很多呀,美元和人民币掐架,管我什么事情,能赚钱就行,否则债务危机闹得政府没钱那才是最惨的呢。

    而交割作为完善的清算结算体系中重要的一环,以前中国证监会禁止境外期货交易所及其他机构在境内指定或设立商品期货交割仓库,姓资本主义的LME一直未能在内地认可交割仓。而现在姓中国的LME当然也必须会配合中国的人民币大战略,随着自贸区的稳步的推进,港交所有信心能解决LME在内地开设交割仓库一事,而这份信心一定是来自与国家背后的支持。

     国内的上海期货交易所我觉得应该表示亚历山大,都是一个祖国母亲养育的,一个是亲生的一个是领养的,这难道真的是外来的和尚会念经?李小加要是真的背后实力这么强悍,那人家可是背负着国家的命运的大事情呀,这个时候咱上期所在扭扭捏捏的算计这点蝇头小利难免到了上峰那边显得太丢人了,但这可是关系到上期所诸位同人们的工资花红和奖金的问题呀,一旦港交所后面基于LME架构的香港商品交易平台也落地的时候,在亚洲时段发展的新的产品也上来了(从现在透露出来的情况来看,香港交易平台将超越金属期货交易平台,上市的产品将有别于LME现有的每日滚动合约,而是现金结算的月度合约),势必就会对发展慢的交易所造成挤压。

    因此上期所一定要加速快跑,先盘活存量,最近铅的大合约先改成小合约就是很好的尝试,后面要加快推出新的品种,例如能源类的,同时要积极地提高自己的竞争力,例如该搞24小时连续交易的就搞,该上期权的就应该上期权,该推一些指数衍生产品的也要加紧步伐。

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