Gluskin Sheff首席经济学家David Rosenberg：眼下大家都在争论谁将成为下一任美联储主席，而伯南克留下的"业绩"，不仅仅是他从5年前的金融灾难中拯救了世界，还有可能包括接下来的滞胀，至少是轻度滞胀。想要在维持长期负实际短期利率的同时不产生金融失衡和过度通胀，即便是在实际经济仅温和增长的情况下，这也是不可能的。
债券的伟大牛市始于1981年，当时的通胀率和债券收益率均高达15%，并且市场预计其会进一步走高。而后来的事实证明，当时，市场低估了时任美联储主席的保罗•沃尔克抑制通胀的决心。
沃尔克花了4-5年时间才压低了通胀。并且，直到20世纪80年代中期债券收益率跌破两位数后，投资界才意识到美联储的目的：首先是遏制通胀，随后是物价稳定。
毫无疑问，伯南克花了更长时间才消除通缩担忧。但我相信，他最终能够实现对更高通胀率的诉求。并且我认为长期利率将在未来走高。
除非你认为接下来会出现通缩或是经济衰退，否则，我对经名义GDP增速调整后的债券负利率还能维持多久持怀疑态度。
实际上，这一债券收益率正常化进程始于三个月前，且仍在继续。许多年后我们会发现，通胀率和国债收益率触及1%这一低点时，也达到了一个长期转折点，并且，这就像是三十年前15%通胀率和国债收益率水平时的一个镜像。
尽管通缩仍在主导市场和全球主要央行的思维过程，但现实情况是，核心通胀率已经触底。
那些看不到来自就业市场成本压力的人，应该认真研究一下8月就业报告，特别是私营部门工资单，它跳升了0.6%，并且在过去三个月以6%的年率上升。
与此同时，随着许多不利因素消退，美国经济2014年可能会表现更好。正是在这一背景下，美联储可能会在9月18日会议上削减QE。
然而，美联储和其他央行不会去改变短期利率，因此未来多年其实际水平都将为负。金融压制（financial repression）仍将作为议事日程，直到美联储得到它想要的——通胀预期达到2.5%。
对抗美联储的这一诉求将会是徒劳无功，就像上世纪80年代债券看空者们赌错了方向一样。对于一个直到几年前仍在辩论物价稳定是否更接近1%通胀率而非2%的货币当局而言，这不仅仅是一个微妙的转变政策，在2.5%通胀率下，未来10年的物价水平将上涨近30%。
如果政策致力于实现更高通胀率，那么这将帮助削减美国庞大的实际债务水平。这绝不是物价稳定：对领退休金者和以固定收益投资为生的人而言，它是个坏消息；但对山姆大叔和其他债务人而言，它是个好消息。
收益率不会直线上扬，但整个画面是，国债收益率已经触底回升，我们已经处于长期熊市的初期。
所以如果你是一名债券发行人，那么，进行再融资宜早不宜迟。而如果你是一名投资者，不要花太多时间讨论是否应该开始对冲长期利率的不断攀升，即便是央行继续保持极低的短期利率。
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