要问债市的耀眼明星Pimco有何投资秘诀?可能真正的秘诀不在于模型或者策略,而是傍上了美联储的大腿。Bill Gross领导的太平洋投资管理公司(Pimco)在过去几年中一直表现抢眼。据路透社的分析,Pimco辉煌的业绩和美联储的行动关系甚密。
在2011年下半年,就在金融市场里围绕美联储是否会开展第三轮量化宽松进行激辩的时候,Pimco就开始有些迫不及待地加仓了。据路透消息,仅在2011年第三季度,Pimco的旗舰基金Total Return Fund——也是全球最大的共同基金,就将其持有的抵押支持债券(MBS)翻了一番,达到800亿美元。
有意思的是,就在Pimco大规模增仓MBS的时,美联储突然宣布开始购买更多的机构抵押支持债券(agency-MBS)。通过将之前到期的MBS本金进行再投资,每月将购买差不多300亿美元的此类证券。于是MBS价格应声而涨。
2011-2012年,Pimco开始享受持有MBS带来的丰厚回报。而且当2012年9月美联储最终宣布实施QE3的时候,Pimco的Total Return基金获得了数十亿美元的盈利。
Pimco的"押注中奖"过程是这样的:
2008年12月,美联储"雇佣"Pimco还有其他三家华尔街巨头,实施购买海量MBS的行为,以保持低利率,刺激美国经济。
在之后的几年中,Pimco一直追加购买MBS, 买的比其他三家多得多。
于是,Pimco在2009年和2012年,当美联储大手笔购买MBS的时候;据路透预计,旗舰基金Total Return的总收益为100亿美元(不包括净投资)。
Pimco的行为找不到任何违法或者不当之举。Pimco表示,并未让与美联储有关系的员工参与这些投资,并且他们的债券购买是在美联储计划出台之前就开始了。而美联储表示它对企业的交易有严格管理。
那么实际情况究竟如何?
路透分析了过去五年Pimco和纽约联邦储备银行超过14000笔的交易,结果显示Pimco在agency-MBS市场上一直紧随美联储的行动。 Gross和其他高管把他们的成功归功于美联储的透明度、Pimco对于购买资产时间点的把握以及宏观经济分析。正如Gross2009年在自家网站上写到的一样,"预测情况,然后(联储)买什么我们就买什么,并且总是第一个这么做。"
但通过分析 Total Return基金的持仓和美联储行动,可以发现Pimco的成功还有其他的增强因素:其基金规模,Pimco完美地利用了美联储的干预计划,以及Pimco和美联储的密切关系。
2007年,Pimco雇佣格林斯潘作为其顾问。公司重要人物El-Erian是纽约联储顾问委员会的委员。Pimco全球策略顾问,经济学家Richard Clarida和美联储主席伯南克相交30年,而且据报道曾在2011年竞选过美联储理事会的席位。
在美联储雇佣的四家帮助购买MBS的企业中,相比高盛、贝莱德和Wellington,Pimco对此展现了极大的信心并购买了大量MBS。比如,在2009年3月,据晨星数据,Total Return基金91%的资产都是机构抵押支持债券。这一水平远超其他任何同类基金,在同一时期。业界基准,Barclays U.S. Aggregate Bond 指数,当时的机构MBS占总资产的比重为38.7%。
2009年,在Pimco的网站上,Gross说,Pimco的目的是"与政府合作。"在今年2月的一次采访中,他说,"预期美联储要做什么是个很好的策略,当他们这么做时候与他们合作……所以这就是我们一直在做的事情。"
在美联储的计划中,这么做是完全允许的。美联储允许Pimco和其他三家企业继续交易机构MBS,同时他们还有一些员工被借调到美联储。虽说企业和美联储签署了协议禁止员工讨论他们的工作。
美联储庞大的购买计划在支撑美国经济复苏的同时,也在意想不到的地方创造了资产泡沫。比如追求高回报的投资者把钱投到次级汽车贷款。一些金融家们从几乎和五年前一样的次级债券中获利。对Pimco来说,问题不是经济或者市场扭曲,相反,它可能是一种利益冲突——Pimco在为美联储"工作"的同时也要为自己的投资者服务。
2008年,在金融危机的最为严重的时期,当时美联储最初宣布的量化宽松时期是几个月,Pimco就十分看好机构MBS。Pimco的一位发言人表示,本公司开始重视MBS的时候,早于任何Pimco的人受雇于美联储,也早于美联储宣布购买机构MBS。
雷曼兄弟破产后,美联储宣布支持经济的方案,其中一项措施是将购买机构MBS的量提高到5000亿美元。
独立研究机构Graham Fisher的主管Rosner说,美联储本可以避免任何利益冲突表面化,如果它利用自己的交易员。但是美联储从未购买过如此多的机构MBS,因此它决定寻求帮助,于是找到了Pimco、高盛、贝莱德和Wellington。之后,2009年1月开始,他们设立好程序开始为美联储购买机构MBS。
Pimco任命其明星交易员Dan Hyman帮助掌控公司在美联储计划中的角色。工作地点设置在加州纽波特海岸,Pimco的总部。据知情人士透露,Pimco的团队会与其他三家公司以及美联储进行日常会议沟通。在电话会议中,小组会讨论购买何种MBS以及时间。
高盛和贝莱德都表示与美联储的合作是严格保密的,有单独的团队进行工作,并且有"严格有效的政策和流程"预防可能的利益冲突。
接下来请看,Pimco:成也QE,败也QE(下)
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