日本经济三季度表现大幅下滑,市场已经预计日本政府会推出更多的刺激措施。但鉴于财政支出受高企的债务水平限制,结构性改革又迟迟不见身影,日本经济可能仍将依赖日本央行史无前例的货币刺激。高盛预测道:
存在一些原因,(安倍经济学的)第一支箭——也就是通过大胆的货币宽松来结束通缩,很可能在2014年二季度再次加大宽松力度(最可能发生在4月末)。第一,为了部分抵消2014年4月上调消费税带来的负面影响。第二,在明年春天,通胀压力很可能会消失(因为基数效应和大宗商品价格表现不济)。因此,为了实现2013年1月引入的2%通胀目标,日本央行很可能感到不得不行动。基于经济预测公布的日本长期通胀预期调查结果来判断,市场对日本央行能如期在2015年实现其通胀目标存在广泛的质疑。实际上,调查结果显示,甚至直到2023年,市场都不预期通胀会接近2%。结果,很可能需要进一步的宽松来拉升通胀预期,强化日本央行达到其目标的承诺。
在我们与客户的讨论中,很多客户预期日本央行将在明年4月加大宽松,但关于日本央行将实施什么政策却缺乏共识。日本央行可能会购买更多和更长期的日本国债,但鉴于其已经购买了70%的新发行国债,这样增加购债规模可能会遭到质疑和担忧——日本央行正在货币化政府债务。然而,这样做可能能刺激投资组合配置更快地转到风险资产,而根据日本央行的金融系统报告显示,现在这种转移只在缓慢地进行。
另一方面,日本央行可以通过大幅增加其购买风险资产的规模,在资产重配过程在起带头作用,比如说购买ETFs和RIETs,甚至直接购买股票——比如说案指数权重地大范围购买日本股票。我们也在观察,日本央行是否可能考虑更多非常规政策来推高通胀预期。而更为常规的是,日本央行可能把QQE定义为开放式的。
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