2008年以来，在美国以外国家地区之中，中国一直是美国国债最大的持有者。
本月最新出炉的数据显示，截至今年10月底，中国持有美国国债合计1.305万亿美元，略低于2011年7月的记录规模1.315万亿美元。
日本同期持有规模1.174万亿美元，与中国还有1310亿美元的差距，但明年也许会出现重要变化。
下表来自美国财政部国际资本流动报告。
日本最大券商野村证券的固定收益策略负责人George Goncalves新近预测，中国将失去稳居五年的美国国债境外持有者头把交椅，明年就可能让位给日本。
在新年展望中，Goncalves建议客户考虑到这样的"尾部风险"，
因为日本既有量化又有质化的双料QE在影响投资国外债券，滞后时间会有1年，日本的投资者可能被迫在海外寻求收益更高的投资。
我们认为，大量购买国外债券可能会使日本超越中国，成为美国国债头号国外持有者。在中国开始多样化投资的时候，这种情况尤其可能发生。
约半个月前，中国外管局局长、央行副行长易纲表示，中国3.7万亿美元的外汇储备已经足够，如继续累积，边际成本会大于收益。
易纲说：
凡事都得有个度，超过一定的度，好处就越来越少，成本越来越高。如果超过边际成本和边际效益两条曲线交叉的均衡点，外汇储备再继续增多，实际上就是不合算的。
易纲的言论引起外界猜测，中国可能不会再成为美国国债最大的需求方。
加拿大丰业银行（Scotiabank）高级货币策略师Sacha Tihanyi评论认为：
除非政策大调整，否则中国可能就会将资产配置保持在合理的稳定水平。
但这意味着中国的购买规模可能小幅减少。
日本今年4月推出国内史上最大规模的开放式双料QE，虽然不及美联储资产负债表扩张的绝对值，但和本国经济规模相比，日本的QE步伐更大。
这种大规模QE的影响自然也会压制日本国债收益率。
急于寻求收益高于本国国债投资对象的日本投资者当然会瞄准美国国债，今年美国国债收益率上涨了130基点。
本月初，日本国债期货价格意外大跌，跌幅创三个月来新高。
当时外界分析认为，可能与全球最大规模养老基金——日本政府养老金投资基金（GPIF）抛售日本国债的消息有关。
GPIF的顾问Takatoshi Ito那期间表示，GPIF现在需开始出售日本国债，将本国债券的持仓比例减少至52%，将日股持仓比例增至18%。
今年6月初，GPIF宣布了该基金自2006年成立以来最重大的投资策略转变，也是约五年来的首次变化。
GPIF的以下配置改变从6月7日起生效：
持有日本债券的比例将从67%削减至60%；
持有日本股票比例将由11%提高至12%；
外国债券持有比例将由8%提高到11%；
外国股票持有比例将由9%提高到12%。
以下可见截至今年6月底的2013财年第一季度GPIF的资产配置比例。
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