十天前,华尔街见闻网站文章分享过摩根士丹利的预警报告。该报告预计中国未来两年内GDP增长可能降至5%,警告中国将出现因信贷扩张告竭导致资产价格崩溃的"明斯基时刻"
招商证券上周的文章认为,"中国明斯基时刻"一说过度夸大了在中国这个市场上自由参与者的影响力,类似"雷曼事件"引发的崩盘其实在中国难以出现。一旦有类似的苗头,社会主义制度集中力量办大量的优越性就将体现。
为什么华尔街担心中国的明斯基时刻风险?
花旗的下图清晰展示了中国债务风险最高的一大问题——私人部门债务。十年左右时间里,中国的这类负债与GDP之比从略高于80%猛增至180%以上,正在逼近200%。
明斯基理论一般被划分为三阶段:第一阶段,投资者们负担少量负债,偿还其资本与利息支出均无问题(套期融资);第二阶段,他们扩展其金融规模,以致只能负担利息支出(投机融资);第三阶段,现金收入不足还本付息,债务水平要求不断借新还旧或出售资产才能安然度日(庞氏融资)。
下图演示了摩根士丹利模拟的中国明斯基时刻将至预测。
招商证券上述文章认为,中国信贷的问题确实存在,预计今年中国将会挤水分,并非刺泡沫。挤水分的同时,短期经济增长可能平稳放缓,金融领域的局部风险可能暴露,但风险隔离带也在积极建设。
而且,挤水分更多是在经济领域,14年0.6-0.7倍的价格已经把银行股的水份挤干了。
挤水分最直接体现在社会融资总量同比继续下行。
值得一提的是,在上述摩根士丹利警告中国明斯基时刻的文章发布六天后,另一篇华尔街见闻网站的文章提到,摩根士丹利分析师此后报告认为,中国崩溃论言过其实,虽然中国面临经济增速下滑和债务水平上升,但股票依然值得买入。
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