By Mohican Macro Institute
5.经济学人：全球资本支出仍然萎靡
标普最新的调查显示，以实际规模计算，2013年全球资本支出下滑了1%，并预期今年继续下滑。
可能令人觉得惊讶的是，被认为是全球增长引擎的新兴市场资本支出正在快速下滑。新兴市场资本支出占全球份额从2011年的34%下滑到去年的27%。
最大的资本投资者一直是矿业和能源企业，它们占了2013年全球资本支出的43%。但这两个行业的资本支出都已经大幅下滑，并预期今年继续下滑。
我们的理解：中国经济调整和增长减速很可能是导致依赖资源出口的新兴市场资本支出下滑的关键因素，不单中国需要新的模式支持经济增长，新兴市场可能也需要寻求新的增长模式。
4.申万：中国房地产未来走势取决于按揭利率走势？
申万指出，经测算2014年首套房月供收入比达到了39%的历史高位。去年下半年以来，按揭贷款加权利率已上升了0.41个百分点。对于首套购房者而言，需要房价下降5%才能保持同样的月供收入比。
申万还发现，近期银行正在增加对开发贷和中小企业贷等传统高利率品种的拨备计提比例，导致银行对资产质量优良的按揭贷款的发放意愿有所回升。另一方面，4月至今7年期国债收益率下行约25个bp，长端利率的下行是按揭贷款利率回落的重要基础。
我们的理解：鉴于央行已经表态要求银行保证首套购房者的按揭需求，而且盘活更多人的购房能力才能促进新型城镇化的推进，因此我们认为，未来中国的金融创新很可能仍会集中想办法降低按揭贷款的利率，毕竟中国的储蓄从某种程度上说能支持美国购房者30年4%多一点（当前是4.3%）的定息廉价按揭信贷，国人要比美国人支付更高的利率是有点说不过去的。
3.中国PMI和环渤海动力煤价格指数的背离
我们的理解：虽然美银美林质疑中国PMI数据制定的可靠度，但我们认为，生产资料价格和经济活动的背离，从某种程度上说可能是打击银行同业创新和财政微刺激向惠民生的消费端集中发力所制造的良性结果。让信贷资源向消费端转移，有利于增加消费端的生产资料议价能力，这不单能持续增加产能过剩产业淘汰落后产能的压力，还能促进经济结构的调整。值得一提的是，虽然中国钢铁行业持续萎靡，但最近这种状况才转换成外国矿山给中国客户的降价压力。
2.欧洲央行官员兼法国央行行长Noyer：巴黎银行（被美国监管者重罚）的案件将鼓励"分散化"美元业务
Noyer表示：...用于国际贸易货币的多样化是不可避免的。欧洲与中国之间的贸易不需要用美元，可以用欧元或人民币定价和全额支付...
我们的理解：国际贸易去美元化看起来又多了一种动力，特别是正赶上当前中国外交的"欧洲热"。
1.剔除石油以后，当前美国国际贸易赤字再创新高（ZH）
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我们的理解：如果把页岩油气产业排除在外（页岩油气产业本身就具有巨大的不确定性，特别是需要高油气价格支持持续的高投资维持产量），危机以后美国的经济结构可能并未发生实质性调整——仍然需要依赖对外输出债务进口低端商品来维持其经济的增长，这与90年代中期由IT技术高速发展而不是债务推动的内生性复苏有本质区别。值得注意的是，最近美国经济，特别是劳动力市场的强劲复苏，伴随的是美国市场高风险债务创造的死灰复燃。如果高风险债务是支持这个周期美国信贷膨胀的唯一渠道（金融市场找不到替代房地产泡沫的信贷创造渠道），那很明显，美国经济的这轮复苏是没有内生持续性的，复苏持续的时间越久，在美联储兜底的大背景下给整个美元体系累积的系统风险就越大。
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