2013年6月28日，美元兑加元在6月最后一个交易日中仅用了20分钟就暴涨0.57个百分点，完成了当月间幅度最大的一次上涨，但是随后在一小时内又回吐了三分之二的涨幅。
同样的波动发生在当日伦敦时间下午4点前，彭博社的统计数据显示，当时14个货币对的波动幅度超过了31%，一些主要货币对如EUR/USD其波动幅度超过了50%。
频繁的巨幅波动同样也发生在著名的汇率指数WM/Reuters上。许多基金经理和学者都认为这些波动的背后可能存在着货币交易人为操纵市场的嫌疑，他们通过操纵汇率来扭曲市场上高达数万亿美元规模的投资基金的价值。彭博社在6月早些时候就曾报道过一些交易商通过私下勾结分享市场信息，利用客户的订单来推动汇价向对自己有利的方向移动从而获取超额利润。英国FCA的一位发言人表示他们正在审查这些指控。
拥有年外汇交易额4200亿美元的Russell Investments 的老板Michael DuCharme指出：我们当时看到了巨大的市场波动，但是时间很短，一过了下午四点没一会汇价就回到了正常水平附近，这现象显然是不正常的。
全球调查
全球的相关监察机构都在调查大型银行滥用金融基准指数工具的情况。巴克莱银行、苏格兰皇家银行集团以及瑞银集团被查出合计25亿美元用于操纵伦敦银行间拆放款利率（Libor）的资金，5月份时还有更多的银行因为操纵掉期基准利率（ISDAfix）被美国商品期货交易委员会（CFTC)传讯，但是涉事经纪商ICAP集团的CEO Michael Spencer表示经过内部调查之后并没有找到相关证据。
根据彭博社的采访中写到，银行里的交易员们控制着日交易量高达4.7万亿美元的货币市场，他们可以在短时间内执行大量的的交易使汇价向有利于他们的方向移动，例如其中一种称作"操纵收盘价"（banging the close）做法，即在快到收盘时大量建仓，然后在临收盘前抵销仓位的做法，以及"诳骗"，即交易员下达买卖指令，但在执行前取消。Michael DuCharme指出，因为伦敦时间下午四点收盘时的基准指数价格决定了他们在之前几小时内建仓的头寸的盈利情况，所以这刺激着交易员们去用尽办法影响指数。一些交易员也表示他们必须在基准指数收盘前的一个"60秒窗口"内进行操作才能满足客户的需求和最大限度的减少自身的风险。
指数特征
纽约大学Stern商学院教授Rosa Abrantes-Metz在2008年的论文中曾写到：
货币市场中的很多场景与我看过的其他市场中的情况类似，比如垄断价格协定的影响常常在隔天就消失了...你也经常能看到巨大的价格波动集中在一天的某个时间，此时的交易量特别大，因此市场流动性很好。如果我是个监察官，我肯定会关注在这个时段发生的事情。
WM/Reuters基准指数每小时发布一次160种货币的价格，对于常用货币则是半小时发布一次，这决定着众多基金经理们为他们手中的外汇头寸将要支付的数额。而这个指数的定价是根据每半小时开始前的60秒窗口期内所有交易的中间价来计算的（不常用货币对为每小时前两分钟窗口期）。
不透明的市场
外汇市场是金融体系内最大的市场，也是监管最薄弱的一个市场，其中超过50%的交易集中于四大银行，根据欧洲货币机构投资者公司（Euromoney Institutional Investor Plc.）5月所做的一份研究报告，排名第一的德意志银行占外汇市场交易量的15%，其次是花旗银行也拥有接近15%的份额，随后是各拥有约10%交易量的伦敦巴克莱银行和瑞士联合银行。不过四家银行都拒绝对此报告发表评论。
因为银行可以在交易关闭之前提前收到客户的订单，所以一些交易员会和其他公司的同行分享这些信息，所以银行们可以预见未来的汇率走向。彭博社在6月采访过的五位交易员，他们表示：
银行的这种优势可以帮助使其客户的利益最大化，某些交易员甚至自己也会开老鼠仓，但是具体情况不便透露。
庞然大物
Investment Technology Group 的投资分析总监James Cochrane指出：即便是微小的汇率变化也能导致投资者们数以亿计的亏损，这将吞噬人们省吃俭用攒下来的存款和养老金。曾经只是很简单的基准指数工具如今变成如此庞然大物，并且没有监察机构来管理它们，这些指数每跳动一个基点都代表着天量的资金。
如果一位投资者想要在6月28日伦敦时间下午3点40分至4点左右依靠WM/Reuters基准价出售十亿加拿大元换取相应美元的话，那么他将比使用市场即期汇率少获得约540万美元。
James Cochrane表示： 如果基金们坚持使用WM/Reuters基准价，那他们的投资组合会受到损失，而且这简直就是自作自受。
向FCA的申诉
一位管理着欧洲最大的基金的经理匿名向FCA申诉，宣称汇率一定有被人为操作。之后监管机构向包括法兰克福德意志银行、纽约花旗银行在内的四大行发出了相关资料的索取通知，但是后关于续进展，FCA以及德意志、花旗的发言人都拒绝评论。
彭博社统计了14个主要货币对自2011年7月至2013年6月间的每月最后一个交易日伦敦时间下午4点前30分钟内出现波幅超过0.2%的情形次数，为了精确统计，这些波动必须是当日内最大的三次单边移动之一，并且要在随后4小时内反转。统计结果中既有流动性最好的货币对如EUR/USD。也包括交易量不大的货币对如EUR/PLZ（波兰兹罗提）。
注意观察可以发现上述特定波动在一些货币对上表现的很常见，比如英镑和美元之间还有欧元和瑞典克朗之间。而体现在其他货币对上如美元兑巴西雷亚尔、欧元兑瑞士法郎之间，这些异动平均两年才发生一次。
指数型基金
两位不愿透露姓名的交易员表示：
这些异动在月底发生的原因主要是因为证券交易和外汇之间的关联性。在月底时有很大一部分的交易是由指数型基金发出的，他们买卖股票和债券来完成一揽子证券组合。银行接受了基金发出的交易指令，大量的这些指令被指向伦敦时间下午4点前的"窗口时间"，那时交易量会激增，如此环境下既可以助力自己的交易，也可以最大限度的减小自己的损失。
路透社和交易商ICAP都拒绝为上述提到的日期提供交易量数据。
根据Morningstar的数据，目前指数型基金管理着全球3.6万亿美元的资产，这些基金经常在月末发给银行大量订单，因为在每个月末他们都需要根据在各国投资的指数本月的价值变化来调整对冲汇率风险的外汇头寸。而且这些订单多数会被置于下午4点前的一个小时内，银行业会同意使用基准利率指数作为交易价格而忽略之后的价格动向。
相反的情况
Melvin and Prins在《Equity Hedging and Exchange Rates at the London 4 P.M. Fix》一文中写道：
既然主要的做市商银行都在下午4点前知道了所有的订单，那么他们完全可以在有利价位预埋自己的订单或者优先执行自己的订单以使价格向有利自己的方向移动。
身为纽约大学Stern商学院教授、同时也是世界银行顾问的Rosa Abrantes-Metz指出：
频发的价格异动， 特别是在月末忙碌的交易时段， 可以表明市场被人为操纵了，甚至有可能是几家机构勾结串通所致。通常交易量比较大的时候，单笔交易对整个市场带来的冲击有限，但是现在我们看到的情况刚好相反，在有大额成交量时操纵市场一样可以实现，这可能是市场出现病态的一个信号。
巨量交易
美国监管机关已经数次制裁过意图操纵收盘价（banging the close）的公司。2010年4月CFTC以试图操纵铂金、钯金期货价格为名对对冲基金公司Moore Capital Management LP罚款2500万美元；2012年4月以临近收盘瞬时执行大量订单试图操纵原油价格为名，对德国交易商Optiver BV罚款1400万美元。
黑石集团货币及固定收益部总裁Melvin及黑石集团副总裁Prins表示：银行会因为错误的市场判断而亏损，他们的利润与所承担的风险成正比。但是以上两位人士都拒绝对自己公司报告以外的内容进行评论。
前任纽约黑石集团常务董事现任考文垂华威商学院（Warwick Business School ）院长Mark Taylor指出：
这种现象的部分问题集中在60秒的窗口期，这提供了一个可以大量堆积订单的机会。通过增加基准指数更新周期比如10分钟一次，或者日内随机选择60秒窗口期，我们可以尽量避免这些问题。
信托责任
摩根斯坦利分析师Paul Aston在2010年5月的一篇报告中指出：一只追踪摩根斯坦利世界指数的基金如果只在每月最后一个交易日4点左右交易会导致其年度收益表现比加权平均日间交易低5个百分比。
基金经理们相对来说更关系他们所追踪的指数表现如何而忽略了最小化他们的交易成本。Russell Investments 的Michael DuCharme说道：
在可能的情况下我会尽量建议客户不要以固定价格做交易而要注意尽量减少跟踪误差，这对他们来说很重要。因为肩负那些托付了养老金给你的人们的期许，你有责任拿出最严谨的态度，做出最优决策。
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