Carl Icahn在推特上直播他与苹果CEO蒂姆库克的午餐;Dan Loeb与乔治克鲁尼打起口水仗;Bill Ackman说Herbalife是个传销公司高调宣布做空其股票,随后索罗斯宣布他在买入Herbalife......如今对冲基金的经理们越来越频繁的出现在人们的视线里,但是如果你真的想要去了解这些人是如何运作对冲基金的,你首先得明白他们和我们一样,都只是普通人。
运作对冲基金的技巧可以理解成为首先吸收海量的信息,然后消化并搞清楚哪些是大家都知道的哪些是只有你知道的,然后开始布局你的投资组合,等待别人都发现他们自己错了时候你就可以坐收盈利了。当然,这不是一份简单的活儿,无数个不眠的夜晚,绞尽脑汁的思考,以近乎人格分裂般模式去厘清市场的正反焦点。因为你必须理解市场中的大部分人是错的包括你自己,所以你得强迫自己用逆向思维模式来思考问题。
著名投资家Julian Robertson曾说:我为何攀爬高山,因为我相信当你也站在山顶时,周围稀薄的空气会使你感觉变得轻快和兴奋。伟大的对冲基金经理都钟爱这种感觉,因为一旦你参与了投资,没有人能预料市场未来的走向,即使你知道自己是对的但是你依然免不了跟随着市场的波动而颤抖,直到钞票落袋为安。
在你成功之前必然会遭遇失败,反之亦然。伦敦鲸事件显示出对冲掉期信用违约互换工具能带来的巨大利润。亦如乔治索罗斯的互联网基金去年的大举购了苹果公司的股票,成为了推升了其股价突破700美元/股的一针兴奋剂。
疯狂的行为经常可以让对冲基金在市场中赚个盆满钵满,但是每一个市场周期里也有基金经理们无可奈何的时候,我们现在就正处在这样一个时期里,接近0的利率使基金经理们互相猜不透对方的想法,商品期货合约被展期,债券价格在下降,联储也犹豫是否退应该出量化宽松。经理们也不再相信自己的直觉,或许可以说是失去了耐心,他们只希望能做一些"短平快"的交易。
(Carl Icahn)
投资界的"野蛮人"Carl Icahn在1985年控股美国环球航空公司,随后与1988年将其完全私有化,但是经营不善以致身负巨额债务于1992年破产。Eddie Lampert的ESL投资公司收购了Kmart及希尔斯百货后,其经营策略也一直处在收缩之中。Bill Ackman的潘兴广场基金以25美元一股的价格大举买入J.C. Penney的股票,更换了公司管理层但是依然不见起色,从董事会辞职之后,他在本周一无奈以不到13美元一股的价格将手中的股票全部清空,他管理的基金在这笔投资中也付出了巨大的代价——6亿美元。
80年代华尔街曾盛行过一种称为"绿票讹诈"(greenmail)的操作策略,其是指投机者购买公司大量股票,威胁将出售给公司收购者,或者是威胁要改动管理层人事安排,最后得以更高的价格把股票卖回给公司。其中一个经典案例是1979年6月美国艾卡因公司以每股7.21美元的价格收购了萨克松工业公司9.9%的股票,后者在1980年2月又以每股10.50美元的价格重新购回了艾卡因公司持有的该公司股票。艾卡因公司还在1979年底还以每股25美元的价格收购了翰默麦尔纸业公司10%的股份,以后,后者以每股36美元的价格买回艾卡因公司持有的本公司股票,艾卡因公司这一收购行为投资2000万美元,股票被购回后得到了900万美元的利润。由于美国的税法规定绿票讹诈的所得要付50%的税,以及常引起纠纷导致的高额律师费用,都极大地限制了这一方式的运用。
(Daniel Loeb)
不过这种策略似乎在2011年又重返市场,Daniel Loeb于1995年创立的Third Point基金成立以来保持平均每年25%的回报率成为华尔街的明星基金,他当时以在13~15美元美股的价位上购买了雅虎5.8%的股份,并把自己公司的员工安插进了雅虎董事会,正带领雅虎冲上云霄的Marissa Mayer能坐上雅虎头把交椅更是拜他所赐。Third Point随后在今年7月将手中三分之二的股份售回给了雅虎并退出了董事会,当然,雅虎的代价是以接近2倍成本价的29.11美元一股。其实,雅虎本身的经营状况其实并不喜人,其股价增长的主要原因来自于其控股的阿里巴巴集团。
Third Point还收购了索尼7%的股权,并一直要求索尼剥离自己的娱乐部门。在Third Point最新一封致股东的信中,勒布表示,鉴于索尼娱乐部门的表现一直不佳,也许索尼不愿坦率谈论是为了避免可以理解的尴尬。著名影星乔治.克鲁尼认为:Daniel Loeb是自以为会得势的外来政客,对电影行业一无所知还在电影厂中散布恐慌情绪。他所作的就是吓唬电影片场,让它们在恐惧中做出决定,为什么勒布要这么疯狂的购入股票,因为他想操纵这个市场。
Carl Icahn买入了大量美元苹果公司的股票并在推特上写道:我相信苹果的股价是被严重低估的。不过显然Icahn先生不是善茬,他真正希望的是苹果苹果发债1500亿美元来进行大规模股票回购计划以便自己套现。真正的技术要变成产品,产品再变成盈利是需要相当长一段时间的,像Icahn先生这样一个拿着点闲钱到处投机的商人是不会有这样的耐心的,苹果应该无视他。
尽管许多对冲基金在金融危机期间表现好于股市大盘,并且在2009年复苏转向期取得了回报,但是在接下来的几年他们开始落后于市场的表现。
研究机构HFR数据显示,自2010年1月以来股票型对冲基金费用后平均回报率仅为14.5%。
同期投资标普500指数包括股息的回报率为55%,HFR称85%的股票型对冲基金不及标普500的表现。
对冲基金基金经理的表现甚至比共同基金经理人的表现更差,Lipper数据显示,投资大市值股的共同基金中有83%没能跑赢标普500指数。
所以,当对冲基金的经历们总是想去抓住"短平快"而不是像以前一样依靠基本面投资,他们就已经沉痼自若。
那么作为个人投资者,我们应该怎么办呢?告诉自己,要想的更长远,当别人都在博取短期利益的时候,去计划一些长期投资。众人贪婪我恐慌,众人恐慌我贪婪,学会逆向思维。
作者Mr. Kessler, 一位前对冲基金经理
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