FT的"美联储通讯社"Robin Harding 9月初曾撰文称，美联储可能在9月会议上小规模削减QE，同时加强前瞻指引。
现在，为期两天的FOMC会议正在召开。美东时间18日下午（北京时间19日凌晨），市场将迎来FOMC政策声明和伯南克发布会。对于美联储稍晚可能宣布的措施，Harding给出了更多分析。
（1）如何削减QE
Harding说，在FOMC 6月设定好2014年夏天完全结束QE这一路线时，其就已经完成了最困难的一部分工作。至于削减QE的规模，每月多削减或少削减50亿美元，对经济造成的直接差异并不大。根据美联储从前的经验法则，2000亿美元的资产购买相当于调整联邦基金利率25个基点（现在可能更少）。所以，假如每月削减QE的规模相差50亿美元，到2014年中期累计就会相差约500亿美元，这相当于利率相差约6个基点，这几乎不会造成什么影响。
美联储制定QE削减计划可能考虑的因素包括：
- 削减QE的信号效应——美联储的削减QE计划将向市场传递哪些信息？这包括：美联储对未来的展望、政策响应机制，以及接下来的QE削减规模会如何等。
- 与6月设定的QE路线相符——削减QE决定需要能够用6月路线解释得通，以便帮助市场理解未来数据将如何决定接下来的QE削减规模。
- 美联储如何减少购买国债和MBS，其是否更倾向于相对购买更多MBS。
- 数据收集——美联储逐步削减国债和MBS的这一过程可能帮助其知晓资产购买有多大效果。
- 市场预期——毫无疑问，美联储将基于从市场预期和一级交易商调查中得到的信息调整其向市场传递的信号。
- 沟通——美联储决定需要符合一般逻辑，具有一致性和连贯性，并且应该是伯南克能够在新闻发布会上作出解释的。
关于国债还是MBS，鹰派认为购买MBS是禁忌的信贷分配；而鸽派认为，通过购买MBS来压低抵押贷款利率更能够帮助实际经济。在这一点上，鸽派已经统治了委员会，但美联储必须小心它所发出的信号。例如，如果100%削减国债，那么，这是否表示在国债规模削减到零之前不会削减MBS？或者只是说第一步不削减MBS？
关于削减QE规模，由于一年有8次FOMC会议，因此在2014年中期结束QE意味着每月削减100亿美元。或者，鉴于伯南克此前表示不大可能在每次会议上调整购债规模，因此在作调整的那些会议上，每次减少200-250亿美元购债。
考虑到通胀率仅仅是企稳而未反弹，增长前景仍有许多不确定性，因此削减200亿美元可能过多。另一方面，削减50亿美元将会给出模棱两可的信号，让人质疑规模既然如此之小，为何还要削减。因此，削减100-150亿美元是合适的：
选项1：维持MBS规模在400亿美元，国债规模降至350亿美元
如果采取这一做法，可能让人不清楚未来的MBS购买会如何。伯南克可以在发布会上作出解释，但如果伯南克说未来将削减MBS购买规模的话，这又将使得当前不削减MBS带来的影响消失。因此，按这种方式削减QE，其蕴含的政策决定可能比看上去的要重大。
选项2：MBS降至350亿美元，国债降至400亿美元
这可能是小规模削减QE时的最有可能情境。它表明未来将同等地削减国债和MBS，并且它很容易解释。但这样就不能获得不平均削减国债和MBS时的一切数据。
选项3：总共购买750亿美元，对半分
这意味着削减75亿美元国债和25亿美元MBS。这可能对美联储具有吸引力，它意味着更倾向于削减国债，但之后可能平均削减国债和MBS。
选项4：总共购买700亿美国，对半分
这和选项3类似，只是削减规模从100亿美元变为150亿美元。
Harding表示，个人更倾向于选项3。如果美联储希望给市场带来意外并给经济增加一些刺激的话，可能会等到10月才削减QE。
（2）前瞻指引
除了第一次加息时间外，前瞻指引还有许多东西可说。周三会议的一个重要部分将会是美联储对2016年的首次经济预测（当然也包括利率预测）。美联储预测可能显示，即便经济接近充分就业，2016年也仍有可能维持低利率。美联储可以采取许多途径强化这一指引的效果，但目前最有可能的选项是，伯南克在发布会上讨论2016年预测。
FOMC当前声明如下：
当前的预期是，这一极低的联邦基金利率区间至少在失业率仍处于6.5%上方，未来一至两年通胀预期不超过委员会2%的长期目标0.5个百分点、且长期通胀预期继续良好受控的情况下是合适的。
美联储可以采取一些途径来加强这一指引。其中之一是把失业率门槛降至6.5%以下，但这是个艰难的决定，将需要经过许多FOMC讨论，且鲜有迹象表明美联储想要这么做。
更容易一点的做法是，增加通胀率门槛。这需要是通胀预期而非实际通胀率，否则就有可能在实际通胀率因临时性因素限制而处于低位的情况下美联储无法加息。唯一真正合理的水平是设在2%，因为如果通胀预期低于目标，美联储显然不会加息；而高于2%意味着将允许通胀率超过目标一段时间，当前的委员会不大可能会接受。但如果你加上一个像这样的条件：
联邦基金利率维持在超低区间也将是合适的，至少只要未来一至两年通胀预期低于美联储2%的长期目标。
这只是对前瞻指引的一个温和升级，且7月会议纪要显示有一名FOMC与会者建议了这一点：
另一名委员表示，美联储可以提供这样的指引，即在通胀预计将低于某一给定水平时，联储不会上调联邦基金利率。
那么，FOMC究竟会宣布哪些决定呢？让我们拭目以待。
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