"比索坠入了地狱。"2001年诺贝尔文学奖得主V.S. Naipaul曾经这样形容上世纪90年代阿根廷货币的惨痛大贬值。可这话用来描述上周阿根廷比索的遭遇同样适用，一周跌去15%的比索足以让全球投资者心惊。
痛苦的不只是阿根廷，土耳其、南非、俄罗斯同样本币重挫。新兴市场的货币跌落2009年以来的最低谷。
货币贬值不仅引起市场恐慌，还导致社会动荡，上周五乌克兰基辅和泰国曼谷都发生街头骚乱。标普500当天下挫2%。
去年5-8月，投资者也曾大量抛售新兴市场资产，那时的元凶是透露考虑开始缩减QE的美联储。但过去几个月，新兴市场已恢复稳定。
经济学人分析文章指出，危机具有这样一种特点：它不会一次性大爆发，会时断时续间歇性发作。
比如1997年7月泰国引爆的亚洲金融风暴，先是席卷泰国，四个月后轮到韩国，一年后的1998年8月才冲击了俄罗斯。
一些看空人士认为，去年遭到抛售以来，新兴市场面临的形势已经恶化，主要体现在两方面：
1、发达国家的央行决策者还并未很明确怎样控制史无前例的大宽松。
美联储从今年开始缩减QE，预计本月29日公布的美联储FOMC决议将宣布，每月购买资产的规模再减少100亿美元，降至650亿美元。
美联储无疑要向QE下手了，大洋彼岸的英国央行还没有定数。预计英国央行的货币政策应该恢复平稳。
总之，央行资产负债表正常化的过程可能难以预测、引起混乱。
2、新兴市场国家出口复苏乏力。
按说西方国家加快增长对新兴经济体是好消息，那样一来，新兴经济体就可以减少经常账户赤字，热钱外流对他们的影响也会减小。
可迄今为止数据并不乐观。
巴西和土耳其去年夏季至今经常账户赤字不断扩大。
去年12月，中国货物贸易出口同比增长4.2%，预期增长5%。中国出口不及预期也充分体现了投资者撤离新兴经济体的现实。
因为中国不但是新兴市场的出口方——西方世界需求的晴雨表，自身也是大宗商品的一大消费国。
不过，经济学人认为以上看空者未免太过悲观。
首先应该明确，大多数新兴经济体的汇率政策已经比上世纪90年代更灵活。如果本币有序下跌，货币贬值也是健康的调整迹象。
而且，此次新兴市场货币出现的抛售不能一概而论。有些市场的混乱与国内政局有关。
土耳其里拉大跌是由于总理的腐败丑闻。南非面临行业动荡。乌克兰爆发大规模示威游行。
今年印度和印度尼西亚将举行大选，结果也可能产生无能的新政府。
不过，印度到目前为止都表现不错。印度换了新的央行行长，国内经常账户赤字已经收窄。
墨西哥与韩国的政府厉行改革，应该会继续激发投资者的信心。
菲律宾过去一直让投资者失望，但本月成功地以4%的利率发售了10年期国债，这表明投资者认可了菲律宾政府的改革决心。
当然，新兴市场还存在一个普遍问题。
过去困扰一些新兴经济体的莫过于金融系统脆弱，今天这些国家普遍信贷剧增，贷款连年两位数增长。
所以，经济学人认为，今后观察新兴市场的走势应该留意两点：
1、街头——社会动荡和政治僵局的迹象；2、银行——一切银行坏账的迹象。
以下可见截至上周五两种新兴市场基金——除日本外iShares MSCI全亚洲指数基金和iShares MSCI新兴市场指数基金的走势。
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