近期LME铜现货升水骤然扩大。《第一财经》援引高盛预测称，近月升水将很快大涨，并可能引发中国铜受利润驱动回流LME仓库，从而缓解海外现货铜升水高涨的局面。
高盛猜中了开头。高盛预测，近月升水将很快升向100美元—150美元区间。5月29日，LME三个月期铜升水的确涨到了100美元/吨。
那么，高盛会否猜中结局呢？中国铜是否回流LME仓库呢？
目前，库存决定着现货市场供应紧张的程度。LME仓库需要增加库存。但补库存的前提条件是：现货升水必须涨到一定的水平才会刺激精铜流入LME注册仓库。高盛对这一前提进行了详细测算：LME升水需要达到100-150美元/吨>中国现货溢价（120）+中国铜融资（20-25）。
路透社专栏作家Andy Home认为，很明显，LME当前现货铜升水尚不足以吸引中国铜回流国际市场。尽管上海保税区铜库存还没有权威统计数据，但业内预计其总量约在60万吨—70万吨之间，当中有很多都被用来作为贸易融资的抵押物。这个规模要比全球最大的三家铜交易所库存总量还要高。这三家交易所是LME、COMEX、上海期货交易所。
不过，也正如高盛所称，如果LME铜库存继续按照当前速度流失，那么6月就有可能下降到10万吨以下，触及八年低点。周三发布的LME每日库存报告显示，注册铜库存已降至169825吨，创2008年8月以来的最低水平。可用库存也持续减少至94325吨，为2008年4月以来的最低水平。
高盛建议空头投资者将仓位延期。这可能因为当前LME铜市场的多逼空局面。LME每日市场报告称，目前有三家交易者持有大量现货及隔日交易头寸。他们的期现总持仓等同于所有未注销仓单，甚至有可能更多。尽管几个主要的多头头寸看上去没有很离谱，但如果将这些多头仓位相加，就会发现他们的总量对于LME可用库存来说显得多么庞大。
尽管现货供应未来是否仍紧张取决于现货升水将达到何种水平，但正如高盛所指出的，这种现货升水的估算也存在不稳定因素，比如LME基差、上海现货铜升水、铜融资收益。
Andy Home表示，融资铜也受到多重因素影响而存在极大不确定性，短期内不大可能进入终端市场。之前中国融资铜套利盛行导致铜大规模流入中国，造成港口库存大量积压，中国不得不采取收储措施稳定铜价。
此外，LME空头面临的另一个问题是，并没有迹象显示铜流入中国的力度将减缓。本月，流入LME注册仓库的铜总计仅有微不足道的2325吨，这当中，进入亚洲仓库的精铜甚至只有区区25吨。
有分析称，今年中国大规模铜进口在一定程度上反映出制造商长期订单在增加。Andy Home称，若果真如此，铜将不会用于LME现货交割，尤其是终端用户对现货铜出现季节性高需求的时候。
不过，高盛预计中国铜市场供应紧张状况三个月后将降低，因届时季节性需求高峰就将过去。国内生产商在停产检修结束后也将增加产出。但对于LME空头来说，三个月的时间未免过长，在这期间也存在太多变数。
然而，若现货铜升水果真逼近150美元，那么投资者就需要愈加关注LME每日库存报告。至于最终结局，市场还需耐心等待。
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