在经济学理论中，利率上升有利于本国货币的升值。但在过去的几年中，美元和美国国债的关系却打破了这一规律。
自金融危机以来，美元和美债均被视作"避险"资产，当欧洲国家面临债务危机的时候，投资者们选择买入美元及美债。每一次美元升值都伴随着美债价格的上涨及收益率的下跌。随着欧洲前景的进一步恶化，美元和美元利率的相关性曾经跌入负领域。两者相关系数的最低值出现在2011年年末，当时，意大利政府的财政出现危机，致使市场对欧洲货币联盟的未来感到担忧。
但近来，美元和美债的关系已经发生了根本性变化。美债在某种程度上失去了"避险"资产的性质。美元和美债利率的关联系数已经迅速转为正值（如下图所示），开始和传统的经济学理论保持一致。事实上，关联系数已经上升至近十年来的最高点。美元利率最近成为了其他资产的"风险动因"。
这一根本性变化对于银行以及资产管理公司所常用的评估风险模型来说可谓是灾难性的。机构用这些模型来决定交易上限、对手方潜在风险以及银行监管资本。这些模型的计算基本都依赖于历史相关性，其样本取值的时间区间为过去的两年。这就意味着在当前情况下，主要资产之间的相关性突变使得这些模型变得毫无意义。但这种评估风险的方法却依旧被广泛采用，甚至因监管者的要求而必须被采用。
下一次当你看到"风险价值法"(value at risk)模型的时候，不妨问问其作者他是如何处理市场中突发的相关性变化的，他的答案或许会让你大吃一惊。
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