虽然市场出人意料的顺利地度过了"疯狂的9月"和美国政治闹剧，但这可能主要是受益于美联储没有如期地在9月宣布放缓QE。然而，美联储9月不放缓QE不代表以后不会放缓QE，市场暂时的平静并非风险都被解除了，而大部分仅仅是被延后了。
先从欧洲说起，关于欧洲的新闻应该会继续增加。希腊的债务负担仍然是一个问题。此外，爱尔兰可能会寻求预防性信贷额度的支持。我们预期葡萄牙将会获得并使用增强型信贷额度工具（ECCL）。2014年5月举行的欧洲议会选举，可能成为市场的一次考验。这个观点看起来有点无中生有，因为欧洲议会对金融市场只有非常间接的影响。然而，新一届欧洲议会可能会包括相当一部分持有"疑欧"立场的成员。如果选举结果真的这样，那么进一步推进银行联盟和欧洲一体化可能将变得更困难了。这还可能导致各成员国政府会反应出相同的情绪，并变得更加民粹主义了，进而进一步阻碍了这些一体化的进程。
此外，欧洲市场将会关注德国宪法法庭对欧洲央行OMT购债计划的裁决。该法庭很可能会认同OMT购债计划的合法性。然而这仍存在一些风险——法庭可能会引入关于执行该计划和该计划可以采取什么形式措施的限制。
日本已经成为另一个市场波动的根源。日本最新的事件性风险是上调消费税，这将在明年4月发生。这是一个"预期中的不确定性"。我们仍然担忧加稅可能会使日本经济增长脱轨，进而迫使日本央行进一步增加已经大得惊人的日本国债购买计划。尽管日本10年期国债收益率只有约0.60%，已经接近历史最低点，而且从6月30日以来已经大跌30个基点，但日本国债收益率仍可能继续下跌。虽然这个风险令人相当忧心，但好消息是，在明年6月前，日本的经济增长将不大可能明显下滑。
虽然欧洲和日本都面对挑战，但我们认为未来三个月，美国才是最大的事件性风险根源。我们特别担心明年1月末2月初的三大问题：
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美联储换届：假设任命耶伦的国会确认过程顺利进行，美联储的换届将发生在2月1日。美国经济学家Drew Matus指出，一般来说新上任的美联储主席将不得不应对出现在其任期早期的一轮市场波动。
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债务上限：我们讨厌提及这个可怕的话题，但又不能避免。债务上限已经被延后到2月7日。瑞银的公共政策团队认为，（两党）在美国财政问题上达成"重大协议"是非常不可能发生的，因此给债务上限问题埋下了隐患。我们怀疑几乎本文的每位读者都有共同的希望，希望新一轮的（两党）谈判要比上一轮的谈论更顺利。然而，我们预期明年1月末的两党争论将会白热化。
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美联储放缓QE：最后，市场应该在热切讨论美联储放缓QE的问题。瑞银经济团队继续预期，美联储将在明年1月宣布放缓QE，并在2月开始执行。我们只是分享这个观点。看起来市场共识认为，放缓QE将在明年3月开始。无论如何，到了明年1月末，市场应该会热切讨论关于放缓QE的投机和重新配置仓位问题。
怎么应对这些风险？
从上述的风险讨论中我们的主要结论是，未来3个月市场的潜在波动应该会上升，特别是对美元资产来说。有选择能力的投资者有众多的选项。我们的第一选择是，做多远期的波动。比如说，投资者可以购买6个月以后到期的期权，同时出售未来2个月到期的相同资产的期权，比如说美元10年期利率互换。而那些只能购买看多期权的客户应该考虑购买未来4-6个月到期的期权。
不能利用期权的固定收益投资者应该为市场波动增加做好准备。比如说，我们建议避免持有可以在未来3-6个月赎回的债券。此外，我们应该考虑出售机构抵押支持证券（MBS）。最近几个月，我们一直不看好这类资产，而市场波动的可能增加则为谨慎的行动提供了新的理由。
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